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????????《電鰻快報(bào)》文/高偉

????????深圳市顯盈科技股份有限公司(下稱(chēng)“顯盈科技”)開(kāi)啟了首發(fā)上會(huì)的征程，其余2020年12月10日開(kāi)始申報(bào)。經(jīng)《電鰻快報(bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn)，尤其是研發(fā)不足、業(yè)績(jī)放緩、受制于海外等確實(shí)難以讓市場(chǎng)安心，一旦上市會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)甩給市場(chǎng)。

????????《電鰻快報(bào)》雖早在去年12月份向該公司發(fā)去求證函，但至今也未獲回復(fù)。

????????研發(fā)投入不足

????????《電鰻快報(bào)》發(fā)現(xiàn)，顯盈科技雖然號(hào)稱(chēng)高度重視研發(fā)投入，但其研發(fā)投入在同業(yè)中處于低位。

????????從人員構(gòu)成來(lái)看，作為高新技術(shù)企業(yè)，需滿(mǎn)足“企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%”這一條件，據(jù)招股書(shū)在“逐條對(duì)照發(fā)行人與上述申報(bào)條件相符”小節(jié)介紹，截至2019年12月31日，該公司員工人數(shù)為394人，其中研發(fā)人員為64人，占公司人數(shù)的16.24%，符合條件。

????????但該公司招股書(shū)在“十一、發(fā)行人員工情況”章節(jié)披露的2019年末在冊(cè)員工數(shù)量為911人，遠(yuǎn)高于前述394人。且根據(jù)該節(jié)顯示的至2020年6月30日公司員工專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)情況，去年6月末，專(zhuān)業(yè)人員共計(jì)986人，其中研發(fā)人員98人，占比9.94%，未達(dá)10%的底線(xiàn)。

????????從研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，顯盈科技研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成主要包括為新產(chǎn)品、新工藝研發(fā)而發(fā)生的職工薪酬、研發(fā)領(lǐng)用材料投入、設(shè)計(jì)費(fèi)、房租、折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)等。報(bào)告期內(nèi)，該公司研發(fā)費(fèi)用分別為1205.16萬(wàn)元、1468.06萬(wàn)元、1839.41萬(wàn)元和808.24萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.41%、3.67%、4.37%和3.71%，呈波動(dòng)趨勢(shì)，且低于可比公司平均水平0.5至1個(gè)百分點(diǎn)左右。

????????業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩

????????從業(yè)績(jī)來(lái)看，2017年至2020年上半年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.73億元、4.00億元、4.21億元與2.18億元;相應(yīng)凈利潤(rùn)分別為0.19億元、0.23億元、0.52億元和0.29億元。可以明顯看出，顯盈科技的營(yíng)收在經(jīng)歷2018年暴增后，于次年放緩了腳步，營(yíng)收規(guī)模在2019年僅有小幅增長(zhǎng)。

????????2019年?duì)I收幾乎停滯不前，主要是受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響。據(jù)其表示，自2018年9月起，顯盈科技主營(yíng)的信號(hào)轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品被列入美國(guó)實(shí)施加征關(guān)稅清單，加征10%關(guān)稅;而2019年5月起，該產(chǎn)品對(duì)美國(guó)出口關(guān)稅稅率提升至25%，從而使其產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)均受到不利影響。與此同時(shí)，面向美國(guó)市場(chǎng)的客戶(hù)顧慮美國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)一步提升，從而加大了2018年第四季度采購(gòu)額，所以在拉高其2018年?duì)I收的同時(shí)，也令2019年的收入看似出現(xiàn)了停滯。

????????從毛利率來(lái)看，2017年至2020年上半年，其綜合毛利率分別為24.82%、19.59%、28.18%和29.13%，整體較為穩(wěn)定。不過(guò)，盡管2018年轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)34.69%，但電容市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致被動(dòng)器件材料成本上升較多，使該業(yè)務(wù)毛利率下降的同時(shí)，也拖累其2018年的綜合毛利率明顯下滑。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，海能實(shí)業(yè)的信號(hào)適配器產(chǎn)品與顯盈科技的信號(hào)轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品屬于同種類(lèi)型產(chǎn)品，二者均為電子零配件ODM制造商。盡管二者的產(chǎn)品類(lèi)似，但毛利率卻相差甚遠(yuǎn)。報(bào)告期內(nèi)，海能實(shí)業(yè)信號(hào)轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品的毛利率分別為37.48%、36.24%、39.25%和38.07%，顯著高于顯盈科技。

????????受制于海外市場(chǎng)

????????招股書(shū)顯示，2017年至2019年及2020年上半年(下稱(chēng)報(bào)告期)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.72億元、3.99億元、4.17億元和2.16億元，呈上升趨勢(shì)，業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)較好，但其收入增速自2019年開(kāi)始明顯放緩。

????????研究其收入的地域構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以出口銷(xiāo)售收入為主，產(chǎn)品出口地遍布全球30余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，各期出口銷(xiāo)售金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為63.46%、60.49%、60.34%和66.13%。整體來(lái)看，該公司產(chǎn)品出口地以歐洲、中國(guó)臺(tái)灣和美國(guó)為主，其中，美國(guó)為最大出口地之一，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)往美國(guó)的收入占比分別為26.17%、27.44%、17.74%和23.75%，占境外銷(xiāo)售收入的三分之一左右。不過(guò)，2019年美國(guó)最大出口地的位置被歐洲取代，來(lái)自美國(guó)的收入也由2018年的1.09億元下降至0.74億元，降幅達(dá)32.11%。而對(duì)美出口金額占境外收入的比重也由此前的45.36%驟降至29.39%。

????????據(jù)招股書(shū)介紹，2018年以來(lái)，全球貿(mào)易環(huán)境變化持續(xù)加劇，自2018年9月起，顯盈科技的主要產(chǎn)品出口被列入美國(guó)實(shí)施加征關(guān)稅清單，加征10%關(guān)稅;自2019年5月起，相關(guān)產(chǎn)品對(duì)美國(guó)出口關(guān)稅稅率更提升至25%。雖然加征關(guān)稅額度主要由客戶(hù)承擔(dān)，但這一影響最終會(huì)傳導(dǎo)至美國(guó)終端消費(fèi)者，從而對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐砷g接影響。如果未來(lái)該公司主要產(chǎn)品出口美國(guó)的關(guān)稅稅率進(jìn)一步提升，或?qū)υ摴纠麧?rùn)水平產(chǎn)生重大不利影響。

《電鰻快報(bào)》