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        《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

        科倫藥業(yè)(002422.SZ)發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)同比下降。近年來(lái)，隨著業(yè)績(jī)頹勢(shì)不減，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷上升，且其控股股東已質(zhì)押一半以上持股。不過(guò)，科倫藥業(yè)正在加大研發(fā)力度，面對(duì)行業(yè)內(nèi)的眾多不確定因素，該公司能否重整業(yè)績(jī)?nèi)允俏粗獢?shù)。

        業(yè)績(jī)預(yù)減 資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)上升

        1月7日晚間，科倫藥業(yè)發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.0-8.8億元，比上年同期下降了14.7-6.17%。

        對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，科倫藥業(yè)表示，1.上半年受新型冠狀病毒疫情影響，輸液發(fā)貨量同比大幅下降;下半年輸液發(fā)貨恢復(fù)較好，基本達(dá)到上年同期水平。2.公司持續(xù)大力推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，研發(fā)投入增加;3.伊犁川寧產(chǎn)品價(jià)格恢復(fù)性上漲，利潤(rùn)同比大幅增加;4.公司仿制藥持續(xù)放量，相應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入和毛利同比增長(zhǎng)。

        自2020年初新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，醫(yī)藥企業(yè)不僅短期業(yè)績(jī)受到影響，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也面臨許多不確定因素，比如：門(mén)診和手術(shù)數(shù)量何時(shí)能回升、住院患者數(shù)量何時(shí)能增長(zhǎng)、藥店銷(xiāo)售流通停滯何時(shí)能恢復(fù)，這些都加大了醫(yī)院和藥店層面的運(yùn)營(yíng)壓力，也同樣影響著相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)年內(nèi)業(yè)績(jī)。

        此外，自2018年3月，國(guó)家醫(yī)療保障局橫空出世以來(lái)，以醫(yī)保控費(fèi)為目標(biāo)的各項(xiàng)改革措施接連落地，尤其是國(guó)家層面組織的集中帶量采購(gòu)，使得臨床使用廣泛、采購(gòu)金額大的藥品價(jià)格出現(xiàn)大幅度下降。

        2010年6月份上市的科倫藥業(yè)近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已顯頹勢(shì)。2016年至2019年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)增速分別為-14.3%、-74.09%、698.96%、-29.05%和-78.66%。上市10年，2019年科倫藥業(yè)的扣非后凈利潤(rùn)僅為7.9億元，2020年的凈利潤(rùn)剛剛達(dá)到8億元。

        截至2020年第三季度末，劉革新作為控股股東的持股數(shù)量為3.79億股，占其所持股份比例為26.35%，其中有1.98億股已被質(zhì)押，占其持股比例的52%。

        超過(guò)一半持股被質(zhì)押，由此可見(jiàn)，科倫藥業(yè)還是比較“缺錢(qián)”。《電鰻快報(bào)》注意到，截至2020年上半年末，科倫藥業(yè)短期借款37.5億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債52.1億元，其他流動(dòng)負(fù)債14.1億元，長(zhǎng)期借款3.2億元，應(yīng)付債券19.1億元

        近年來(lái)，科倫藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直高企。2017年至2019年末，該公司的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.19%、55.85%和55.83%。截至2020年第三季度末，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率上升至59.4%，且速動(dòng)比率、流動(dòng)比率分別低于1、2，該公司短期償債能力較弱。

        研發(fā)投入加大 但正面臨行業(yè)洗牌

        科倫藥業(yè)是我國(guó)輸液行業(yè)龍頭制造企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括大容量注射劑、小容量注射劑、注射用無(wú)菌粉針、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液以及原料藥、醫(yī)藥包材、醫(yī)療器械，以及抗生素中間體等產(chǎn)品。

        2020年上半年，該公司97.43%的收入來(lái)自醫(yī)藥制造;如果按產(chǎn)品劃分，該公司有52.46%的收入來(lái)自輸液類(lèi)產(chǎn)品，44.97%的收入來(lái)自非輸液類(lèi)產(chǎn)品。

        2019年，科倫藥業(yè)研發(fā)投入13.51億元，同比增長(zhǎng)21.24%，占銷(xiāo)售收入比重7.66%。2020年前三季度，科倫藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用3.13億元，同比增長(zhǎng)23.2%。科倫藥業(yè)確實(shí)在加大研發(fā)投入的力度，但與行業(yè)龍頭相比還是有一些差距，比如：恒瑞醫(yī)藥今年上半年的研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入的比重達(dá)到16.48%。

        據(jù)該公司半年報(bào)披露，目前該公司已有41項(xiàng)仿制藥物獲批上市，其中16項(xiàng)通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià);31個(gè)品種進(jìn)入臨床階段(其中創(chuàng)新藥11個(gè)，仿制藥16個(gè)，NDDS4個(gè))，2個(gè)品種已啟動(dòng)國(guó)際臨床研究。

        在加大研發(fā)投入力度的情況下，未來(lái)科倫藥業(yè)的業(yè)績(jī)能否有所突破?近年來(lái)，伴隨我國(guó)新藥注冊(cè)審評(píng)審批制度改革，本土藥企先后推出多個(gè)新型創(chuàng)新藥，成功打破進(jìn)口藥物在多個(gè)治療領(lǐng)域的壟斷，填補(bǔ)了我國(guó)多年以仿制為主的創(chuàng)新藥的空白。比如新冠病毒的檢測(cè)試劑，不到一個(gè)月就能走完審批全流程。

        此外，在醫(yī)保準(zhǔn)入上，中外藥品已經(jīng)進(jìn)入同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥一旦獲得“市場(chǎng)獨(dú)占”，往往意味著將獲取更高且更穩(wěn)賺的毛利。那對(duì)于絕大多數(shù)化學(xué)藥企而言，要么選擇降低成本薄利多銷(xiāo)，要么加速研發(fā)獨(dú)享創(chuàng)新藥盈利藍(lán)海。

        科倫藥業(yè)所處大輸液行業(yè)，自今年新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，除了受疫情短期影響外，大輸液行業(yè)洗牌已經(jīng)在路上：部分省市今年已對(duì)輸液類(lèi)藥品和醫(yī)療器械試點(diǎn)集采。目前大輸液行業(yè)凈利率普遍較低。如輸液類(lèi)藥品和醫(yī)療器械集采在全國(guó)范圍內(nèi)大范圍實(shí)行，將對(duì)相關(guān)公司產(chǎn)生較大業(yè)績(jī)壓力。龍頭企業(yè)無(wú)疑影響更大。

        科倫藥業(yè)作為大輸液行業(yè)的龍頭企業(yè)其受到的影響不言而喻。近年來(lái)，該公司試圖以輸液業(yè)務(wù)為發(fā)展基礎(chǔ)，向其他醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域延伸，希望能提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

《電鰻快報(bào)》