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        核心觀點(diǎn)：我們目前處在牛市初期，趨勢(shì)投資的常識(shí)是，當(dāng)所有人都掙錢了，才是牛市頂部出現(xiàn)的標(biāo)志。中國(guó)的消費(fèi)品、醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)會(huì)誕生“下一個(gè)茅臺(tái)(600519)”，因?yàn)橹袊?guó)有14億人口基數(shù)，但中國(guó)的消費(fèi)品公司的銷售額目前遠(yuǎn)低于海外同類市場(chǎng)。5G通訊、人工智能、新能源等領(lǐng)域也會(huì)誕生大牛股，這些是改變我們生活的公司，但是操作起來風(fēng)險(xiǎn)較大，在這些行業(yè)內(nèi)我會(huì)控制風(fēng)險(xiǎn)，通過可轉(zhuǎn)債迂回進(jìn)場(chǎng)。

        “價(jià)值·新思”2021紅周刊(博客,微博)投資峰會(huì)林園最新演講

        牛市初期不怕趕頂

        上漲趨勢(shì)一旦形成就很難改變

        今天我的演講題目是《牛市中賺大錢，最重要的是什么?》，今天這里來了這么多人，每次看到這么多人我就高興，因?yàn)闆]有你們捧場(chǎng)，中國(guó)股市哪來那么多成交量呢!

        有些投資者問我對(duì)市場(chǎng)的看法，我依然認(rèn)為現(xiàn)在是牛市初期。我們是來炒股的，我不能說現(xiàn)在是熊市，說熊市就沒人來了。我今年57歲了，即使是人造牛市，我也希望能來一個(gè)。但是，說牛市初期是我個(gè)人的判斷，只是一種對(duì)趨勢(shì)的判斷。例如過去10年美股指數(shù)持續(xù)上行，所以我們認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)是一個(gè)牛市。

        為什么我認(rèn)為現(xiàn)在是牛市初期呢?因?yàn)楝F(xiàn)在中國(guó)股民中有90%的人不掙錢，在這種情況下，認(rèn)為牛市到達(dá)了頂部，我是不贊同的。怎么樣是牛市頂部?是當(dāng)所有人都賺錢了，才到牛市頂部，這屬于趨勢(shì)投資中的常識(shí)性概念。但我知道總有一天我會(huì)說錯(cuò)，因?yàn)轫斨挥幸粋€(gè)，有可能最后說在了頂上。但我今天說牛市，說對(duì)的概率還是很大的。

        就像美股市場(chǎng)，很多機(jī)構(gòu)包括海外投資人認(rèn)為美股積累了太多漲幅，可能處在頂部階段，對(duì)此我還真不贊同。我認(rèn)為這種上漲趨勢(shì)一旦形成就很難改變。“趨勢(shì)”這個(gè)東西說重要很重要，說不重要也不重要，對(duì)于我們做投資的人來說，我們要關(guān)注當(dāng)下，今天這個(gè)位置會(huì)不會(huì)趕頂?我認(rèn)為大概率不會(huì)。至于一些方向性的錯(cuò)誤，例如選錯(cuò)了行業(yè)，那么不管什么市場(chǎng)都會(huì)失敗，這和牛市、熊市沒有關(guān)系。我說中國(guó)股市現(xiàn)在是牛市，只是看指數(shù)的高或低，至于下面的每個(gè)細(xì)分行業(yè)，還是要區(qū)別對(duì)待。

        至于牛市初期會(huì)走多久，我不好判斷，我只能說現(xiàn)在不是牛市頂部，不要怕現(xiàn)在會(huì)趕頂。我們國(guó)家正在大力發(fā)展新能源、智慧城市、芯片等行業(yè)，這些行業(yè)光靠喊話是不行的，需要拿出真金白銀去支持。這些資金是怎么來的?是泡沫堆出來的，任何行業(yè)只有出現(xiàn)泡沫，才有大力發(fā)展的可能，所以不要怕出現(xiàn)泡沫，我希望股市出現(xiàn)泡沫。

        至于怎樣選擇高成長(zhǎng)行業(yè)?這非常容易，中國(guó)現(xiàn)在缺什么?缺高端技術(shù)、缺資金，所以我們和歐美國(guó)家比那些需要資金推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，例如投資，我們有明顯落后的趨勢(shì)。但按人口基數(shù)對(duì)比，中國(guó)有明顯的優(yōu)勢(shì)，我們有全球1/4的人口，所以聚焦在“人多”這個(gè)優(yōu)勢(shì)上做投資就不會(huì)出錯(cuò)，這也是為什么我不斷強(qiáng)調(diào)要找和“嘴巴”相關(guān)的公司。在健康、吃飯和消費(fèi)這方面的投入，窮人和富人的花銷差不多，這是剛需，是每個(gè)人必須投入的花費(fèi)。中國(guó)人口基數(shù)在這擺著呢，抓住這點(diǎn)，就抓住了未來長(zhǎng)期趨勢(shì)的重點(diǎn)。在這點(diǎn)上，我不會(huì)說錯(cuò)，中國(guó)的14億人口的醫(yī)藥、飲食和消費(fèi)是有數(shù)據(jù)做支撐的，我們?cè)诖艘沧隽碎L(zhǎng)期布局。

        而對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)，我判斷中國(guó)醫(yī)藥(600056,股吧)產(chǎn)業(yè)還有30年的大發(fā)展，30年后我不知道，而像新能源、5G、AI、智慧城市、人工智能等行業(yè)也都是未來的投資方向，但我覺得風(fēng)險(xiǎn)較高，所以不會(huì)長(zhǎng)期投資，而會(huì)通過可轉(zhuǎn)債迂回的參與。

        相比之下，我認(rèn)為金融、地產(chǎn)板塊則存在著一定風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為它們的估值相對(duì)較高，因?yàn)橹袊?guó)的銀行和地產(chǎn)的利潤(rùn)已經(jīng)做到了全球第一，沒有理由再說它們便宜。便宜和貴是一個(gè)基本的判斷，比較典型的便宜的行業(yè)，例如醫(yī)藥，我們國(guó)家的醫(yī)藥企業(yè)只有國(guó)外的百分之一不到，這是估值便宜的一個(gè)體現(xiàn)。但金融和地產(chǎn)行業(yè)中，這些企業(yè)已經(jīng)把錢掙到了，估值相對(duì)來說就不便宜了。

        “消費(fèi)品估值過高”的判斷大概率是錯(cuò)的

        “下一個(gè)茅臺(tái)”可能就在消費(fèi)和醫(yī)療健康領(lǐng)域

        前段時(shí)間有個(gè)記者采訪我說，有一篇研究報(bào)告中提到“不為消費(fèi)品唱贊歌”，作者的意思是消費(fèi)品目前的股價(jià)太高了，對(duì)此我的第一反應(yīng)是，他說錯(cuò)的概率很大，這是在跟全球過去幾十年的規(guī)律作對(duì)。中國(guó)有14億人口，現(xiàn)在消費(fèi)品公司的這點(diǎn)銷售額你都說高了，那我們的消費(fèi)品公司就無法趕超國(guó)外同類公司了。雅培公司在過去幾十年間，股價(jià)上漲了幾萬倍，只要員工拿得住，現(xiàn)在都是大富翁。相比之下，中國(guó)的同類公司市值小太多了。

        如果有哪個(gè)愣頭青說茅臺(tái)要跌，我敢說茅臺(tái)不會(huì)。茅臺(tái)比黃金的投資價(jià)值還高，茅臺(tái)是黃金的爺爺，因?yàn)辄S金買得到，茅臺(tái)酒買不到。但還是那句話，頂部只有一個(gè)。對(duì)我來說，我當(dāng)初1塊錢買的，現(xiàn)在能分3塊錢的紅利，這是很好的生意，所以我不會(huì)賣。在產(chǎn)品還沒有生產(chǎn)出來的時(shí)候，就有貨車在門口等著運(yùn)走的只有茅臺(tái)，全球就這一家。

        也有投資人問我，下一個(gè)茅臺(tái)會(huì)出現(xiàn)在哪里?我認(rèn)為，茅臺(tái)是消費(fèi)品，消費(fèi)品有產(chǎn)生大牛股的基因。還有我一直說的和人口有關(guān)系的醫(yī)療健康領(lǐng)域，一定會(huì)出現(xiàn)大牛股。至于短期內(nèi)，我們會(huì)看到很多漲幅超過茅臺(tái)的公司，但長(zhǎng)期能夠獲勝的不是這些公司。另外，包括人工智能、新能源、5G通訊等行業(yè)，它們會(huì)改變我們的生活，也會(huì)出現(xiàn)大牛股，但就怕投資者抓不住。而從生活中去發(fā)現(xiàn)，投資一些和“嘴巴”相關(guān)的公司最簡(jiǎn)單。

        判斷企業(yè)估值貴不貴要看核心產(chǎn)品，要刨開其他產(chǎn)品的收入，看主營(yíng)產(chǎn)品的ROE高不高，投資者要火眼金睛的從財(cái)報(bào)中把企業(yè)核心的1-2個(gè)產(chǎn)品挑出來，這些核心產(chǎn)品的ROE高才是真正的好公司。

        如果說PE整體升幅大了，確實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)因素，買入的時(shí)候要小心。如果是自己掙的錢，或者已經(jīng)在市場(chǎng)上掙了很多錢了，對(duì)于這樣的公司可以閉著眼睛買，出錯(cuò)的概率非常小。但如果是一個(gè)新手的話，還是應(yīng)該相對(duì)謹(jǐn)慎，可能會(huì)承受不住市場(chǎng)的波動(dòng)，做出賣出的操作。

        我沒有遇到過在PE很貴的時(shí)候?qū)春玫钠髽I(yè)做布局的情況，因?yàn)槲也辉诤軣岬臅r(shí)候，去投資一個(gè)行業(yè)。一家企業(yè)的PE較高，是因?yàn)橛麤]有發(fā)揮出來，如果盈利發(fā)揮出來，PE會(huì)隨之降低，所以我們要對(duì)企業(yè)未來的持續(xù)盈利能力有一個(gè)準(zhǔn)確地判斷。就像一些核心的消費(fèi)品龍頭企業(yè)，市場(chǎng)認(rèn)為，目前的PE可能較高了，需要幾十年才能回本，但這取決于投資者怎么看待，我個(gè)人相信企業(yè)的大股東，他們?cè)谶^去幾十年中幫企業(yè)賺了錢，值得相信。

        可轉(zhuǎn)債目前價(jià)格合適

        未來12個(gè)月機(jī)會(huì)不錯(cuò)

        明年該干什么，當(dāng)下該干什么，是我們做投資要研究的重點(diǎn)。做長(zhǎng)期投資，我想著20年后發(fā)財(cái)，但20年時(shí)間太慢了。當(dāng)下我做的是“炒股票”，我是炒家出身，一些熱門的行業(yè)我都炒。那么炒股的過程中就要研究未來6-12個(gè)月的市場(chǎng)規(guī)律，我知道未來12個(gè)月錢會(huì)流向哪里。今天我在埋伏著什么行業(yè)呢?我認(rèn)為未來有可能炒作資金會(huì)去的，比如清潔能源、新能源、環(huán)保、智能家居、5G通信等行業(yè)，這些行業(yè)中總有一個(gè)是這些炒家會(huì)去參與的。

        但炒股是存在風(fēng)險(xiǎn)的，首先是千萬別在一些破公司上炒成股東。另外，風(fēng)險(xiǎn)是我們看不到的，我們炒股研究的相對(duì)短期的趨勢(shì)，一家企業(yè)未來幾年的發(fā)展，我可能看不到，但未來幾個(gè)月甚至1年的好壞我能看到，所以炒股的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。那么怎么去操作這些短線的投資呢?這里面是有方法的，不要去炒作正股，在注冊(cè)制實(shí)施后，這類上市公司數(shù)量會(huì)越來越多，炒作這些股票失敗的概率更大，包括我說的那些行業(yè)，虧錢的概率比賺錢的概率更大。

        好的方法是我去年在《紅周刊》投資峰會(huì)上講到的，大家可以投資可轉(zhuǎn)債，現(xiàn)在各個(gè)行業(yè)的公司都發(fā)了可轉(zhuǎn)債，我們就對(duì)各個(gè)行業(yè)的可轉(zhuǎn)債做了配置，構(gòu)建了一個(gè)可轉(zhuǎn)債組合，其中包含了30只到50只可轉(zhuǎn)債。每年短線資金都會(huì)在可轉(zhuǎn)債里面炒作，所以我就在里面等著，只要我提到的行業(yè)中的上市公司不是都倒閉了，就有可能收獲很高的收益。過去12個(gè)月，有幾只可轉(zhuǎn)債我已經(jīng)來回做了4次了，每次都掙30%多。

        按照今天這個(gè)價(jià)格，可轉(zhuǎn)債是有很好的機(jī)會(huì)的，對(duì)于想布局的投資者來說，要大膽埋伏，不要怕，敢做才是對(duì)的，目前投資可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)是非常小的。如果做組合的話，跌到90元就買，甚至在106元以下我認(rèn)為都是安全的，然后漲到30%就賣出。在座的各位都不是大機(jī)構(gòu)的資金量，這些錢完全可以容下。當(dāng)然也要篩選一下，選擇那些發(fā)展前景還不錯(cuò)的公司，例如人工智能、通信行業(yè)的公司。

        這個(gè)可轉(zhuǎn)債組合里面包含了各個(gè)行業(yè)，所以一定是行的，所有行業(yè)都淪陷的只有2018年，碰到2018年的情況，采用我這個(gè)辦法也是虧損的，只會(huì)虧損的比例比指數(shù)少一點(diǎn)。但2021年不會(huì)像2018年一樣，今天的可轉(zhuǎn)債價(jià)格是很合適的。

        而且如果有的可轉(zhuǎn)債一直不賺錢，大不了按照債券來處理;有的時(shí)候正股漲了幾倍，可轉(zhuǎn)債也會(huì)跟著上漲，漲幅不會(huì)小于股票。所以投資者如果懼怕風(fēng)險(xiǎn)，投資可轉(zhuǎn)債是一個(gè)很好的方法。在資本市場(chǎng)上掙錢要找到訣竅，我就要做一些彎腰撿錢的事，現(xiàn)在就是彎腰撿錢的機(jī)會(huì)。但長(zhǎng)期來看，這不是我們的目標(biāo)，長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)是掙企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的錢。

        先掙百分之十幾

        賺了錢才會(huì)無往而不利

        在股市中掙企業(yè)發(fā)展的錢，最關(guān)鍵的是什么?我認(rèn)為，如果你是苦命的人，你之前炒股沒掙到什么錢，首先要做的是療傷，不要懼怕股市，你先在短期內(nèi)把錢掙了，先掙個(gè)百分之十幾;然后去炒一炒，再遇到個(gè)大牛市，掙個(gè)幾倍也不出奇。投資者在股市上虧錢了，損失的不光是資金，還有斗志，很多人甚至不敢去看股票賬戶，這就很難享受牛市的上漲。

        我聽到一個(gè)人虧了錢，我也很頭疼，我喜歡那些賺了錢的人，因?yàn)樗麄冑嵙隋X后愿意賭一把，反而越賭越贏。在中國(guó)股市中操作，說是賭也對(duì)，說是投資也對(duì)，這兩者之間沒有明確的界限。只要我們算清楚風(fēng)險(xiǎn)再去賭，就是獲益的機(jī)會(huì)。所以在投資中，我們的實(shí)際方法很簡(jiǎn)單，就是把風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避做到極致。疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，我要求我們公司的“窮人”——就是那些資產(chǎn)在3000萬以下的人，都買一個(gè)1年期的健康保險(xiǎn)，我擔(dān)心他們?cè)谏习嗟耐局谢蛘吲軜I(yè)務(wù)的過程中患上新冠肺炎。我很懼怕風(fēng)險(xiǎn)。

        另外，對(duì)于手里的股票漲幅不小的投資者來說，想要堅(jiān)定持股也很難，這是基因的問題。有些人覺得天能塌下來，我們就覺得天塌不下來，這是基因決定的東西，也沒什么辦法。不過你們要相信老林，我沒有說錯(cuò)過。

        現(xiàn)在最重要的是知道自己該干什么。最近，我有個(gè)同學(xué)，說要離婚，我說你不該現(xiàn)在離婚，你就20多萬塊錢，離婚了就沒有了，也錯(cuò)過了很好的資金上漲的階段，但他還是離了。如果最開始他聽我的話做投資，我做的最好的那幾年他都趕上了，所以他對(duì)不起老林，他把錢花了。

        我還有一個(gè)同學(xué)，在1990年的時(shí)候生孩子，我當(dāng)時(shí)給他包了一個(gè)1000元的紅包，我們那天開玩笑說，當(dāng)年的1000元錢相當(dāng)于現(xiàn)在給了他1個(gè)億。所以要堅(jiān)定持有，長(zhǎng)期持有，雪球是越滾越大的。但后來我和那個(gè)同學(xué)說，我說你的人生觀是對(duì)的，賺的錢就是用來花的，只是這讓我們這些喜歡金錢的人有點(diǎn)沮喪。

        今天來說，我希望你們都賺錢，你們今天能夠賺到錢我非常高興。市場(chǎng)有人說我割韭菜，但我說的很多東西都是公開資料，看好和“嘴巴”相關(guān)的企業(yè)的數(shù)據(jù)也都是公開的。我希望把我的方法分享給你們，給你們一點(diǎn)啟發(fā)，再加上你們的勤奮和堅(jiān)持，再能夠克服人性的貪婪，就能獲得長(zhǎng)期不錯(cuò)的回報(bào)。最怕克服不了貪婪，今天早上我遇到一個(gè)投資者，他說買我們的基金是為了做配置，我說你現(xiàn)在說好是做配置，就怕最后不做配置，去做別的去了。很多人以為自己能夠控制住風(fēng)險(xiǎn)，做到的沒有幾個(gè)人，最終都變成了虧損。所以控制自己的情緒也很重要。

《電鰻快報(bào)》