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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

        近年來，國新健康(000503.SZ)積極布局醫(yī)保控費(fèi)領(lǐng)域，在國內(nèi)率先引入美國PBM(藥品福利管理)概念，然而新業(yè)務(wù)在國內(nèi)“水如不服”，該公司只能變賣資產(chǎn)維持經(jīng)營。2020年很可能是該公司扣非后凈利潤連續(xù)虧損的第12年。

        扣非凈利潤已連續(xù)11年虧損

        10月13日晚間，國新健康發(fā)布了今年前三季度的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1.62億元，上年同期虧損約1.46億元。基本每股收益虧損約0.1802元。預(yù)計(jì)2020年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約4236萬元，上年同期虧損約3387萬元，基本每股收益虧損約0.0471元。

        對于業(yè)績變動的原因，國新健康在公告中解釋，公司業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)前低后高的季節(jié)性特征，報(bào)告期公司營業(yè)收入同比上漲約1500萬元，漲幅約為28%，主要為醫(yī)保基金綜合管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比上漲;報(bào)告期，公司總成本同比上漲約1600萬元，漲幅約為9%，其中報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用約-240萬元，同比上漲約1300萬元，主要為銀行存款利率下降使得公司利息收入減少，以及持有外幣匯率的變動使得公司匯兌損失增長;報(bào)告期，公司證券投資浮虧約2300萬元，公允價(jià)值變動損失較去年同期增加約1700萬元。

        國新健康在半年報(bào)中介紹，公以醫(yī)保第三方服務(wù)為體，數(shù)字醫(yī)療、數(shù)字醫(yī)藥為兩翼構(gòu)建基本盤，以互聯(lián)網(wǎng)健康保障服務(wù)平臺和生態(tài)打造創(chuàng)新盤，依托產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)營雙輪驅(qū)動，深入挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值、積極開展投資合作、不斷推動機(jī)制創(chuàng)新，緊緊圍繞“健康中國”國家戰(zhàn)略及“三醫(yī)聯(lián)動”改革要求，以健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)為抓手，以老百姓的健康守門人為方向，打造數(shù)字+醫(yī)療+保險(xiǎn)+醫(yī)藥的閉環(huán)，成為醫(yī)保第三方服務(wù)領(lǐng)航者，數(shù)字醫(yī)藥、數(shù)字醫(yī)療建設(shè)者，互聯(lián)網(wǎng)健康保障服務(wù)創(chuàng)新者，聚焦醫(yī)保基金綜合管理服務(wù)、醫(yī)療質(zhì)量安全服務(wù)、藥械監(jiān)管服務(wù)三大業(yè)務(wù)方向，致力于成為一流的醫(yī)療健康保障服務(wù)公司。

        盡管國新健康的業(yè)務(wù)比較“高大上”，但該公司的業(yè)績非常不給力，該公司的扣非后凈利潤已連續(xù)虧損11年，而扣非前凈利潤的規(guī)模也非常小，2014年至2019年，該公司扣非前凈利潤分別為0.25億元、0.23億元、0.28億元、0.17億元、-1.88億元和0.17億元，勉強(qiáng)維持盈利。

        今年上半年，國新健康全部收入來自服務(wù)業(yè)，其中來自醫(yī)保基金綜合管理服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比為65.1%，來自醫(yī)療質(zhì)量安全服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比為14.26%，來自藥械監(jiān)管服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比為20.54%。

        積極布局醫(yī)保控費(fèi)領(lǐng)域 奈何毛利率仍為負(fù)數(shù)

        近年來，盡管業(yè)績持續(xù)不佳，但國新健康在國內(nèi)率先布局醫(yī)保控費(fèi)領(lǐng)域，持續(xù)打造專業(yè)獨(dú)立第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，聚焦醫(yī)保基金綜合管理服務(wù)、醫(yī)療質(zhì)量安全服務(wù)、藥械監(jiān)管服務(wù)三大業(yè)務(wù)方向。

        2020年1-6月，該公司的醫(yī)保基金綜合管理服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2595.44萬元，同比增長96%，營收占比從去年同期的42.06%增長到65.1%;醫(yī)療質(zhì)量安全服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入568.5萬元，同比增長17.5%，營收占比為14.26%;藥械監(jiān)管服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入818.79萬元，同比下滑35.32%，營收占比為20.54%。

        目前，我國的醫(yī)療支付端主要集中在國家醫(yī)保基金，所以，該公司的業(yè)務(wù)聚焦在醫(yī)保基金綜合管理服務(wù)，目前，該業(yè)務(wù)板塊中智能審核是公司的基礎(chǔ)和核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)，是指以控制醫(yī)保基金不合理支出為目的，為醫(yī)保部門的結(jié)算單據(jù)審核提供第三方專業(yè)服務(wù)。其他業(yè)務(wù)還包括DRGs基金結(jié)算服務(wù)、基金監(jiān)管第三方服務(wù)、基金監(jiān)管第三方服務(wù)、異地就醫(yī)審核分析服務(wù)、大數(shù)據(jù)反欺詐風(fēng)控服務(wù)等。

        然而，近年來，該公司的三大主營業(yè)務(wù)中醫(yī)保基金綜合管理服務(wù)業(yè)務(wù)和藥械監(jiān)管服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率均為負(fù)數(shù)，收費(fèi)無法覆蓋成本。國新健康常年依賴非經(jīng)常性損益，扣非歸母凈利潤連續(xù)11年虧損，非經(jīng)產(chǎn)性損益主要來源于非流動資產(chǎn)處置收益、政府補(bǔ)助等。

        新業(yè)務(wù)“水土不服” 賣資產(chǎn)維持經(jīng)營

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，出售資產(chǎn)是國新健康近年來維持經(jīng)營的主要方法之一。2019年12月12日，國新健康發(fā)布公告稱，以協(xié)議價(jià)格1377.76萬元轉(zhuǎn)讓浙江海虹100%股權(quán)給中海恒，同時(shí)，中海恒代浙江海虹償還應(yīng)付債務(wù)1358.89萬元;以協(xié)議價(jià)格728.12萬元轉(zhuǎn)讓海虹資產(chǎn)99.7%股權(quán)給中海恒，同時(shí)，中海恒代海虹資產(chǎn)及其控股子公司償還應(yīng)付債務(wù)7387.10萬元。

        依靠這一操作，國新健康2019年避免了虧損。2019年報(bào)顯示，國新健康實(shí)現(xiàn)凈利潤為0.17億元，其中前三季度，國新健康的凈虧損為1.46億元。

        眼看2020年虧損在即，國新健康最近又有“動作”了。9月19日，該公司發(fā)布公告稱，擬將所持廣東海虹45%股權(quán)以公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價(jià)不低于1.38億元，最終成交價(jià)格以實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格為準(zhǔn)。交易完成后，國新健康將不再持有廣東海虹股權(quán)。

        事實(shí)上，國新健康近年來一直在積極“自救”。該公司最早引入PBM(藥品福利管理)概念，將其應(yīng)用于國家醫(yī)保控費(fèi)領(lǐng)域，目前處于行業(yè)領(lǐng)先地位。然而，PBM作為外來的一種商業(yè)模式，在中國水土不服。

        首先，相對于發(fā)源地美國，我國的醫(yī)療環(huán)境有所不同：醫(yī)、藥分開還處于初步階段、我國醫(yī)保醫(yī)療信息化和互聯(lián)互通水平較低、我國醫(yī)保制度以國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)為主。此外，美國PBM的核心收入主要來自藥企的折扣和返點(diǎn)，通過黑箱操作來使自身利益最大化，而我國的藥品市場中國家醫(yī)保具有絕對話語權(quán)，這也擠壓了本土PBM的生存空間。

《電鰻快報(bào)》