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????????《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????近日，南亞新材料科技股份有限公司(以下簡稱：南亞新材)科創(chuàng)板IPO成功過會。招股說明書顯示，南亞新材主要從事電子電路基材的設計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為覆銅板和粘結(jié)片。覆銅板是制作印制電路板的核心材料，印制電路板是電子元器件電氣連接的載體，覆銅板及印制電路板是現(xiàn)代電子信息產(chǎn)品中不可或缺的重要部件，被廣泛應用于消費電子、計算機、通訊、汽車電子、航空航天和工業(yè)控制等終端領(lǐng)域。

????????在閱讀該公司招股說明書時，《電鰻財經(jīng)》注意到，南亞新材早在2017年就準備登陸主板，但后來又撤回輔導。2019年該公司擬首次披露招股書，接著被抽中首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查，而后該公司突然終止了審查。有業(yè)內(nèi)人士認為南亞新材終止審查是疑似因信息披露存在問題。

????????事實上，除了信息披露疑似存在問題外，南亞新材經(jīng)營狀況也存在一些不合理之處。該公司的現(xiàn)金流入遠落后于當期營業(yè)收入。另外，2020年國家高新技術(shù)企業(yè)認定評審趨嚴，南亞新材的高新技術(shù)企業(yè)資格復審能否通過還很難說，由此帶來的稅收優(yōu)惠也有可能取消。

????????此外，南亞新材的業(yè)績增長也存在一定的隱患，報告期內(nèi)，該公司應收賬款凈額占流動資產(chǎn)的比例分別為52.83%、54.73%和54.69%，占營業(yè)收入的比例分別為34.55%、36.21%和39.36%。賒銷嚴重，業(yè)績增長并不可靠。

????????應收賬款余額占比高帶來就是壞賬增加，該公司一些應收賬款已無收回的可能，由此帶來的損失不可避免。而且，隨著該公司存貨的增長，未來減值也是不可避免。

????????疑似因信息披露質(zhì)量問題曾終止審查

????????事實上，南亞新材早就啟動了公司的IPO之路，早在2017年9月，南亞新材首次遞交輔導備案登記材料，并在2018年4月提出輔導驗收申請。但是，同年7月，該公司撤回輔導驗收并繼續(xù)輔導，保薦機構(gòu)光大證券稱撤回的原因系南亞新材IPO相關(guān)工作尚未完成。

????????此后，2019年1月，南亞新材首次預披露招股書沖刺上交所主板，并在4月抽中首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查，5月，南亞新材IPO事項立刻終止審查。對此，南亞新材解釋稱，終止審查的原因主要是公司擔心抽查將使審核時間有較大延長，且考慮將申報上市板塊調(diào)整為科創(chuàng)板。另外，2019年5月，該公司突發(fā)一起工亡事故，與南亞電子材料(昆山)有限公司的商號訴訟也處于臨近公開庭審的重要準備階段。因此，暫時撤回上市申請、妥善處理上述事項后再行申報更有利于公司的長期規(guī)劃。

????????2019年9月，南亞新材重新啟動了IPO，并遞交輔導備案登記材料，仍申請在上交所主板上市，直至12月，公司的擬申報上市板塊才變更為科創(chuàng)板。現(xiàn)在回看，首次提交IPO資料后，南亞新材為何要突然終止審查，另外此后為何又從主板該為科創(chuàng)板?有業(yè)內(nèi)人指出，根據(jù)南亞新材報送的招股書來看，該公司信息披露質(zhì)量疑似存在問題，或許這也是公司被現(xiàn)場檢查“勸退”的原因之一。

????????經(jīng)營現(xiàn)金流入遠落后于營業(yè)收入

????????招股說明書顯示，南亞新材2019年營業(yè)收入下滑，且連續(xù)三年公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金低于當期營業(yè)收入。2017年至2019年(以下簡稱：報告期內(nèi))，南亞新材實現(xiàn)營業(yè)收入分別為16.39億元、18.38億元、17.58億元，同期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為6.54億元、9.13億元、10.19億元。

????????另外，報告期內(nèi)，南亞新材實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8300.84萬元、1.12億元、1.51億元，同期該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8254.99萬元、2.04億元、1.23億元。

????????對于現(xiàn)金項目與營收和凈利潤不匹配，南亞新材表示，2019年經(jīng)營性應付項目增加額的減少和存貨余額增加使得當年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額較上年下降2.57億元;考慮到經(jīng)營性應收項目增加額的下降使得當年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額較上年增加1.30億元等因素的影響后，2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額較上年下降8122.51萬元。

????????高新技術(shù)企業(yè)認定難 所得稅優(yōu)惠或?qū)⑷∠?/p>

????????招股書顯示，南亞新材是國家高新技術(shù)企業(yè)，2019年其高新技術(shù)企業(yè)資格到期，需要重新認定。然而，2020年國家高新技術(shù)企業(yè)認定評審趨嚴，該公司高新技術(shù)企業(yè)資格復審能否通過很難說。

????????資料顯示，對高新技術(shù)企業(yè)的要求是收入在5000萬至2億之間的企業(yè)，其研發(fā)費用要求占比在4%以上;另外，科技人員占職工總數(shù)不低于10%。然而，目前南亞新材不符合上述兩項要求。

????????根據(jù)2017年10月23日公司取得的由上海市科學技術(shù)委員會、上海市財政局、上海市國家稅務局、上海市地方稅務局聯(lián)合簽發(fā)的編號GR201731000815高新技術(shù)企業(yè)證書，有效期為3年，公司2017年至2019年享受高新技術(shù)企業(yè)15%優(yōu)惠稅率。報告期內(nèi)，該公司享受所得稅稅收優(yōu)惠的金額分別為1156.84萬元、632.54萬元和1287.32萬元，占當期利潤總額的比例分別為11.57%、5.06%和7.60%。

????????由此可見，如果南亞新材無法取得高新技術(shù)企業(yè)認定，該公司的利潤必將受到影響。該公司在招股書中表示，如果公司在上述所得稅優(yōu)惠期滿后無法繼續(xù)通過高新技術(shù)企業(yè)資格復審，企業(yè)所得稅率將按規(guī)定恢復為25%，公司未來的盈利水平將可能因適用的企業(yè)所得稅稅率提高而降低，存在所得稅優(yōu)惠政策變化的風險。

????????“賒銷”銷售占比高 存在隱患

????????事實上，除了所得稅優(yōu)惠政策變化帶來的風險外，南亞新材還存在“賒銷”風險。報告期內(nèi)，南亞新材應收賬款余額分別為5.84億元、6.69億元、6.97億元，同期應收賬款凈額分別為5.66億元、6.66億元、6.92億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為52.83%、54.73%和54.69%，占營業(yè)收入的比例分別為34.55%、36.21%和39.36%。

????????南亞新材解釋稱，2018年末公司應收賬款余額增加8516.52萬元，主要原因是隨著公司產(chǎn)能釋放，主營業(yè)務收入同比增加2.01億元，增幅為12.44%，故應收賬款余額相應增長。2019年末公司應收賬款余額增加2790.56萬元，主要原因是隨著江西南亞生產(chǎn)線建設項目四季度投產(chǎn)，公司第四季度營業(yè)收入同比增長2147.09萬元，新增收入形成的應收賬款尚在信用期內(nèi)，故應收賬款余額相應增加。

????????招股書顯示，報告期內(nèi)，南亞新材的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.49、2.98、2.59，該公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率平均高于同行公司華正新材，低于金安國紀，與生益科技基本持平。

????????壞賬減值頻繁 存貨不斷增加 有減值風險

????????此外，招股說明書披露，客戶深圳華祥榮正電子有限公司、大連太平洋多層線路板有限公司、大連太平洋電子有限公司和深圳市金安天正電子材料有限公司因自身經(jīng)營不善，無法支付其各自所欠南亞新材貨款863.45萬元、194.26萬元、151.80萬元和266.06萬元，合計1475.57萬元，該公司訴訟后預計無收回可能，分別于2014年、2015年對該部分應收賬款全額計提了壞賬準備，并于2018年核銷了上述貨款。

????????客戶昆山哈瑞電子科技有限公司、中山市朗寧電子科技有限公司因自身經(jīng)營不善，無法支付其各自所欠公司貨款119.14萬元、26.06萬元，合計145.21萬元，公司預計無收回可能，于2019年對該部分應收賬款全額計提了壞賬準備。

????????事實上，除了大量應收賬款造成的壞賬外，南亞新材的存貨也在不斷增長。報告期內(nèi)，該公司的存貨金額分別為1.49億元、1.28億元、1.92億元，占流動資產(chǎn)的比例為13.93%、10.51%和15.21%。其中，原材料金額分別為6502.13萬元、5418.44萬元、1.15億元，占存貨的比例分別為42.32%、41.72%、58.97%;庫存商品金額分別為7459.79萬元、6167.67萬元、5572.95萬元，占存貨的比例分別為48.55%、47.49%、28.52%。

????????招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.79、11.38、8.95。2019年，公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行公司金安國紀，高于生益科技、華正新材。

《電鰻快報》