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????????《電鰻快報》文/高偉

????????A股5月份交易落下帷幕，過去的兩個月，大盤躊躇不前，上證指數累計上漲3.71%。未能延續4月份的上漲，5月份出現0.27%的跌幅。5月份最后一個交易日，滬深兩市個股的上漲家數還是明顯偏多的，量能與前一交易日基本持平，資金入場意愿依然偏低。

????????在千變的市場中，靈活配置混合基金是最游刃有余的，可以倉位快變，靈活調頭。然而，《電鰻快報》注意到，諾德新宜靈活配置混合基金卻“靈活反被靈活誤”，倉位大減，但業績卻墊底。

????????倉位巨降79個百分點

????????諾德新宜靈活配置混合基金一季度股票投資市值為77.09萬元，股票市值占基金資產總值比由去年年底的93.40%巨降至今年一季度末的14.01%，減倉多達79.39個百分點。從頂格配置的倉位待只保留一成倉位，諾德新宜靈活配置混合到底發生了什么?

????????據《電鰻快報》觀察，一季度基金確實在減倉，但沒有這么大：截至2020年3月31日，主動股票型(老)基金股票倉位約88.35%，較上季度下降0.89個百分點，混合型(老)基金平均股票倉位77.86%，較上季度下降2.24個百分點。

????????“2020年一季度，新冠肺炎疫情率先在國內爆發，為防控疫情采取的限制舉措迫使商業和企業活動陷入停滯，后續我國疫情形勢逐漸好轉。但是隨著疫情在全球擴散，外部沖擊因素不斷，A股市場也因此出現了大幅震蕩。”業內人士分析稱，在這種背景下，公募基金風險偏好減低，部分基金下調一定的權益倉位來規避風險。不過，對于近八成的倉位來講，下降兩個多點不算什么。

????????可是，諾德新宜靈活配置混合基金倉位的巨降，的確匪夷所思。

????????從重倉股來看，諾德新宜靈活配置混合基金一季度只有四只股票，分別是海爾生物、寶蘭德、普元信息、鴻泉物聯，持倉占比分別為6.93%、3.18%、2.52%、1.88%，四只股票合計持倉占比僅14.51%。而在去年年底，前十大重倉股持倉占凈值比已經達55.83%。

????????菜鳥基金經理的保守之作

????????《電鰻快報》查看了基金經理的變化情況，2018-01-12~2018-06-08期間，由張倩獨自管理諾德新宜靈活配置混合基金，短短147天斬獲4.18%的收益率;2018-06-09~2019-08-07，顧鈺加盟，與張倩共管該基金，期間的1年又59天累計回報率為-8.31%;2019-08-08~至今，顧鈺獨自掌管該基金，任期內的295天回報率也僅僅2.09%。

????????公開資料顯示，顧鈺2015年11月加入諾德基金管理有限公司,擔任研究員職務,自2017-12-27開始管理基金，至今累計任職時間2年又154天。從時間上，典型的新手一枚。

????????顧鈺目前管理著兩只基金，分別是諾德新宜靈活配置混合、諾德中小盤混合，兩只基金近三月回報率分別為-2.59%、-1.17%，在3390只同類基金中排名2916名、2701名。典型的墊底。

????????翻閱基金一季報，我們發現，截至2020年3月31日，諾德新宜靈活配置混合基金份額凈值為0.9522元，累計凈值為0.9522元。本報告期份額凈值增長率為-10.73%，同期業績比較基準增長率為-0.90%。大幅度跑輸基準。

????????“突然降低倉位，或是基金經理不自信的一種表現，過于保守而采取的大幅減倉。”業內人士分析稱。

????????言不由衷的龍頭價值論

????????《電鰻快報》發現，顧鈺的投資理念并不成熟，且言不由衷。在今年一季報的“報告期內基金投資策略和運作分析”中，顧鈺一面說相信龍頭股的價值，但一面決然地清倉了龍頭股。

????????據觀察，2020年1季度，上證綜指持續震蕩，最終下跌9.83%。指數分化較大，滬深300指數和中小板指數分別下跌10.02%和1.94%，創業板指數上漲4.10%。從行業角度來看，僅有農業、醫藥、計算機、通信和建材實現上漲。

????????“本基金秉承‘在控制風險的前提下，堅持長期投資，保持低換手率’的投資風格。在投資方向上，重點把握科技進步以及消費升級這些大趨勢帶來的投資機會。基金堅持優化板塊和個股配置，為下階段的股票選擇奠定基礎。”顧鈺表示，“科技類公司受疫情影響相對較小，有些細分領域還在此次抗擊疫情的過程中發揮了重要作用，科技投資仍然是主方向。部分消費類公司在疫情期間遭受重創，但我們相信在疫情過后，需求能夠恢復的細分行業，經過行業洗牌后，龍頭公司會具有很好的投資價值。”他還進一步強調說，資本市場改革和對外開放正在持續推進;貿易環境緩和，為中國的經濟轉型和改革以及關鍵產業發展爭取了寶貴時間;在全球資產荒的大環境下，A 股的優質公司將持續受到國內外資金的增持。擁有核心競爭力和穩定增長的業績，估值相對匹配的行業龍頭值得長期布局。

????????從重倉股看，去年年底持有的中國平安、貴州茅臺、招商銀行、伊利股份等均不見了蹤影，反而是四只股票全部是科創板。

????????以為追熱，讓這位年輕的基金經理徹底迷失了方向。

《電鰻快報》