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        《電鰻財經(jīng)》文 / 米萊

        5月13日晚間，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告，公司三款藥品收到了國家藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的《臨床試驗通知書》。這三款藥分別是氟唑帕利、馬來酸吡咯替尼片和SHR0302片，其中氟唑帕利和馬來酸吡咯替尼片是抗腫瘤藥品。

        截至目前，恒瑞醫(yī)藥在以上三種藥品上投入的研發(fā)費用分別為2.19億元、7.8億元和1.4億元。此外，目前氟唑帕利和馬來酸吡咯替尼片的同類產(chǎn)品每年在全球的銷售額分別為13.57億美元和4.03億美元

        財報顯示，恒瑞醫(yī)藥的主要產(chǎn)品涵蓋抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領(lǐng)域。2019年該公司有45.7%的收入來自抗腫瘤，23.7%的收入來自麻醉，13.7%的收入來自造影劑，以上三大主業(yè)在2019年為該公司分別創(chuàng)造收入106億元、55億元和32億元，同比增速分別為43.02%、18.35%和38.97%。由此可見，以目前的增速，恒瑞醫(yī)藥的三大業(yè)務(wù)的收入規(guī)模將很快突破200億元。

        抗腫瘤藥百億收入規(guī)模 未來需求仍大

        作為該公司第一大收入來源的抗腫瘤藥未來需求非常大，資料顯示，我國目前是全球腫瘤新發(fā)例數(shù)最高的國家，并且發(fā)病率和發(fā)病例數(shù)都在呈現(xiàn)出一定的上升趨勢，發(fā)病率復(fù)合增長率為3.4%，并且目前沒有明顯的遏制趨勢。從2003年開始，國內(nèi)抗腫瘤用藥市場基本保持了快速增長，至2017年抗腫瘤用藥市場規(guī)模到了1200億元，復(fù)合增長率17%。

        在全球市場上，2013年全球抗腫瘤藥物市場總額已達960億美元，2014年時全球抗腫瘤藥物市場總額突破1000億美元，到了2016年全球抗腫瘤藥物市場總額達到1200億美元。截止到2017年全球抗腫瘤藥物市場總額達到了1300億美元，同比增長8.33%。且預(yù)測在2022年全球抗腫瘤藥物市場總額將達到2000億美元。

        隨著腫瘤發(fā)病率的增高和抗腫瘤治療的重視和普及，抗腫瘤藥物的應(yīng)用增速進一步提升并超過了其他類型的用藥。根據(jù)IQVIA2019年的樣本醫(yī)院調(diào)研，抗腫瘤藥物和腫瘤相關(guān)治療藥物的MAT同比增長率超過了20%，位列各個用藥領(lǐng)域第一。

        另外，根據(jù)GLOBALCAN 2018數(shù)據(jù)和中國癌癥中心于2018年公布的國內(nèi)數(shù)據(jù)，可以初步推測未來中國的腫瘤發(fā)病率情況。以2015年中國癌癥中心披露的國內(nèi)腫瘤粗發(fā)病率285.83/10萬人為基準(zhǔn)，根據(jù)GLOBALCAN2018中美日發(fā)病率進行等比例調(diào) 整(其他消化道腫瘤、前列腺癌、乳腺癌對標(biāo)美國，胃癌保持目前的狀態(tài)，其他小瘤 種發(fā)病率對標(biāo)日本)，可得到未來的中國腫瘤發(fā)病率，目前來看，僅在發(fā)病率提升上，還有接近一倍的空間。從近幾年的腫瘤發(fā)病率的增長率來看，腫瘤發(fā)病率的持續(xù)增長將維持至2040年。

        麻醉藥品收入年復(fù)合增速超30%

        恒瑞醫(yī)藥第二大收入的麻醉類用藥，2019年為該公司創(chuàng)造收入55億元。麻醉類用藥整體市場規(guī)模在200億以上，近年來的復(fù)合增速達到了10%，核心品種增速更快。整體2018年樣本醫(yī)院麻醉用藥市規(guī)模55.7億元，預(yù)計放大后超過200億元，過去五年復(fù)合增速10%，持續(xù)快速增長。其中全身麻醉藥占比超過50%，肌松藥29%，麻醉鎮(zhèn)痛18%，局麻2%左右。

        全身麻醉藥：2018年樣本醫(yī)院規(guī)模28.23億元，過去5年復(fù)合增速9.3%;肌松藥：2018年樣本醫(yī)院規(guī)模16.11億元，過去5年復(fù)合增速9.61%;麻醉鎮(zhèn)痛藥：2018年樣本醫(yī)院模10.32億元，過去5年復(fù)合增速10.7%;局部麻醉藥：2018年樣本醫(yī)院規(guī)模1.05億元，過去5年復(fù)合增速5.0%

        2019年恒瑞醫(yī)藥的麻醉藥品收入為55.07億，10年復(fù)合年均增長率為31.76%，連續(xù)10年超高速增長，毛利率水平接近90%。早期主要產(chǎn)品為阿曲庫銨系列和七氟烷，2011年右美獲批進入新一輪增長，2019年右美進入集采后麻醉線增速放緩到18.4%。

        對比歐美消費 我國造影劑需求還未徹底釋放

        恒瑞醫(yī)藥的第三大收入來源是造影劑，為其創(chuàng)造收入32億元。造影劑一般用于醫(yī)學(xué)成像，可增加受驗者影像的對比度，以便能更清晰地觀察到不同的器官、細(xì)胞組織類型或軀體腔隙。根據(jù)產(chǎn)品類型，造影劑可以分為 碘類、釓類、鋇類和微泡類，分別用于不同的診斷程序：X射線/CT(碘類、鋇類);磁共振造影(釓類)和超聲造影(微泡類)。目前全球造影劑市場規(guī)模為50億美元。

        根據(jù)Newport Premium數(shù)據(jù)，2015、2016和2017年全球造影劑的市場規(guī)模分別為37.35、39.90和44.18億美元，2015-2017年的年復(fù)合增速為8.8%，預(yù)計2020年將突破50億美元。

        近年來，由于X射線和CT造影的普及，X射線造影劑是造影劑市場核心主體。Newport Premium數(shù)據(jù)顯示，2017年全球X射線造影劑市場規(guī)模為31.88億美元，占整體造影劑市場的72.16%;磁共振造影劑市場規(guī)模為11.57億美元，占比26.20%;超聲造影劑的規(guī)模為0.73億美元，占比1.64%。

        目前，美國和歐洲是全球最大的造影劑消費市場，國內(nèi)市場蓬勃發(fā)展。Newport Premium數(shù)據(jù)顯示，2017年美國造影劑市場全球占比35%;歐洲占比27.5%，合計超過60%。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年國內(nèi)造影劑市場規(guī)模100億人民幣，2013-2017年年復(fù)合增速約為15%，考慮藥品降價趨勢，需求量增速更高，市場蓬勃發(fā)展。

        總的來看，對比全球各地區(qū)的造影劑人均使用量，國內(nèi)僅處于全球平均水平，是美國人均用量的1/7，歐洲人均用量的1/3。從國內(nèi)CT設(shè)備的保有量及銷量來看，設(shè)備的增加明顯，保有量以每年15%以上的速度增長，2016-2017年來銷量出現(xiàn)增長?？紤]檢測的覆蓋和頻率進一步上升，以及人口增長和腫瘤發(fā)病率持續(xù)提升背景下，中國、印度等新興市場人均用藥率有望進一步提升，市場增速將超越行業(yè)平均增速，蓬勃發(fā)展。

        研發(fā)投入不遺余力 業(yè)績增長強勁

        眾所周知，恒瑞醫(yī)藥在藥品的研發(fā)上非常舍得投入，2019年該公司投入研發(fā)費用38.96億元，研發(fā)投入占比為16.73%。在研發(fā)上的大力投入讓該公司不斷推出新藥。

        大力研發(fā)投入換來的是業(yè)績增長上的回報，近日，恒瑞醫(yī)藥陸續(xù)發(fā)布了2019年財報和2020年第一季度報告，2019年該公司營收和凈利潤增速分別為33.7%和31.1%;2020年一季度，由于醫(yī)院門診量和手術(shù)量大幅下降，該公司營收和凈利潤仍然保持了同比10%以上的增長。

        未來恒瑞醫(yī)藥仍然將以抗腫瘤藥為基石，目前，該公司腫瘤藥擁有產(chǎn)品儲備豐富，研發(fā)快速推進，創(chuàng)新藥營銷優(yōu)勢等特點。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，真正決定該公司是否能夠成長為國際醫(yī)藥巨頭的是前景廣闊的慢病領(lǐng)域，尤其是已經(jīng)布局的風(fēng)濕免疫、腎科和糖尿病領(lǐng)域。另外，該公司也開始重點布局眼科。

《電鰻快報》