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? ? ? ?《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????近日，北京首都在線科技股份有限公司(以下簡稱：首都在線)IPO成功過會(huì)。招股說明書顯示，該公司是一家覆蓋全球的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)提供商，致力于為中國企業(yè)出海提供全球云網(wǎng)一體化解決方案。公司主要服務(wù)于游戲、電商、視頻、教育、大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域及傳統(tǒng)行業(yè)客戶，為其在全球提供快速、安全、穩(wěn)定的IDC及云計(jì)算服務(wù)。

????????然而，盡管該公司業(yè)務(wù)緊貼目前最火熱的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)行業(yè)，但《電鰻財(cái)經(jīng)》在閱讀該公司招股書時(shí)了解到，該公司仍面臨這巨大的競爭壓力。該公司的主營業(yè)務(wù)IDC服務(wù)和云計(jì)算的市場已基本被國內(nèi)外巨頭們所瓜分，該公司作為后來想有所突破難度非常大，這些是近年來該公司毛利率下滑的原因之一。

????????招股說明書顯示，IDC服務(wù)和云計(jì)算是首都在線的主營業(yè)務(wù)，是該公司利潤的主要來源，也是該公司業(yè)績增長的主要貢獻(xiàn)者。然而，如果把兩業(yè)務(wù)單獨(dú)來看，與其競爭對手相比，首都在線的這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都缺乏競爭力。

????????目前，IDC服務(wù)的市場格局以聯(lián)通、電信和移動(dòng)三大運(yùn)營商為基礎(chǔ)以及專業(yè)的IDC服務(wù)商為主體，三大運(yùn)營商在IDC服務(wù)市場所占的市場份額超過70%，而專業(yè)的IDC服務(wù)商的市場份額相對較小。而在專業(yè)IDC服務(wù)商中，首都在線更是小之又小，比如：與世紀(jì)互聯(lián)、光環(huán)新網(wǎng)、鵬博士以及萬國數(shù)據(jù)等公司相比，首都在線不論在市場體量還是市場份額上基本上處于中下游;而且還沒有自己的自建機(jī)房，更沒有優(yōu)秀的資源把握能力。

????????除此之外，整個(gè)行業(yè)的利潤水平在下滑。目前國家部門放開了對IDC服務(wù)經(jīng)營許可的限制，降低市場準(zhǔn)入門檻，帶來的結(jié)果就是，IDC服務(wù)市場整體行業(yè)的利潤水平出現(xiàn)下滑趨勢，競爭漸趨白熾化，市場整體增長出現(xiàn)疲乏，任何公司想提升市場份額其難度非常大，而體量較小的首都在線屬于后來者其難度可想而知。

????????此外，在云計(jì)算領(lǐng)域，目前國內(nèi)已經(jīng)有阿里云、騰訊云、亞馬遜AWS等巨頭，云計(jì)算的市場份額也基本被這些巨頭瓜分。首都在線盡管成立較早，但近年來才將云計(jì)算作為未來發(fā)展的主要方向，該公司招股說明書顯示，該公司的云計(jì)算市場份額在國內(nèi)市場上占比較低。

????????事實(shí)上，除了云計(jì)算市場已基本被阿里云、騰訊云等巨頭瓜分，與此同時(shí)國外云計(jì)算服務(wù)商也積極在國內(nèi)市場布局，首都在線面臨著巨大的競爭壓力。此外，云計(jì)算市場的競爭也在加劇，眾公司為瓜分市場份額、搶奪用戶，或?qū)⑦M(jìn)一步降低產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格，而近年來首都在線的毛利率持續(xù)下滑也印證了這一點(diǎn)。

????????招股書顯示，2016-2018年(以下簡稱：報(bào)告期內(nèi))，首都在線主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為40.70%、35.62%和31.94%，該公司在兩年間綜合毛利率下跌了近十個(gè)百分點(diǎn)。

????????報(bào)告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)IDC服務(wù)毛利率分別為29.52%、25.99%和22.23%，下滑幅度超七個(gè)百分點(diǎn);云計(jì)算服務(wù)毛利率分別為59.72%、51.99%和47.16%，下滑幅度超十二個(gè)百分點(diǎn)。

????????而該公司來自IDC服務(wù)和云計(jì)算服務(wù)的收入平均每年占營業(yè)總收入的98%以上，而這兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)毛利率均呈現(xiàn)了不同程度的下滑，這對首都在線來說是一個(gè)非常不好的信號(hào)，因此證監(jiān)會(huì)曾問詢該公司未來盈利能力是否面臨較大的不確定性。

????????此外，報(bào)告期內(nèi)，首都在線主要采取向三大運(yùn)營商租賃機(jī)柜的方式實(shí)現(xiàn)IDC服務(wù)，但近3年，該公司機(jī)柜租賃的單位成本復(fù)合增長率達(dá)31.84%，使得公司IDC服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率下滑勢不可避。而且，受市場競爭加劇、機(jī)柜租賃成本上升等因素影響，不排除短期內(nèi)公司綜合毛利率將持續(xù)下滑。

????????招股書顯示，2016年首都在線IDC服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為29.52%，比可比公司毛利率平均值低15.39%;2017年，首都在線IDC服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為25.99%，比可比公司毛利率均值低18.76%，差距在進(jìn)一步擴(kuò)大。

????????事實(shí)上，自2018年以來，國內(nèi)一線城市對新建和擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心的政策日趨嚴(yán)格，對PUE值、新增機(jī)架數(shù)嚴(yán)格控制，一線城市IDC的供給受限，后續(xù)從事相關(guān)業(yè)務(wù)的公司可能面臨較大的租賃價(jià)格漲價(jià)壓力，而首都在線主要采取租賃機(jī)房的方式運(yùn)營，未來其業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)性值得懷疑。

《電鰻快報(bào)》