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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

????????4月20日晚間，新光藥業(yè)發(fā)布2019年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元，同比增長5.43%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為9390.07萬元和9010萬元，同比分別增長了6.71%和11.1%;同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9827萬元，同比增長了5.92%。

????????資產(chǎn)方面，截至2019年末，新光藥業(yè)資產(chǎn)總額為8.6億元，同比增長了4.7%;凈資產(chǎn)為8.0億元，同比增長了6.17%。

????????同時(shí)，新光藥業(yè)發(fā)布2020年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2605.58萬元至2931.27萬元,下降幅度為20%至10%。關(guān)于2020年一季度業(yè)績變化原因，該公司表示：1、報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)經(jīng)營模式未發(fā)生重大變化。因新冠肺炎疫情爆發(fā)，公司生產(chǎn)銷售、物流配送、藥品終端需求等受到一定的影響，一季度公司營業(yè)收入和利潤有所下降。2、報(bào)告期內(nèi)，非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約為73萬元。

????????新冠肺炎疫情對大多數(shù)上市公司的第一季度業(yè)績造成了不良影響，相信隨著國內(nèi)疫情的逐漸穩(wěn)定，大多數(shù)公司的經(jīng)營回到正軌上來。

????????我們先來看看新光藥業(yè)2019年的經(jīng)營情況。2019年該公司扣非后凈利潤增速是自上市以來第一次轉(zhuǎn)正，而這似乎與該公司縮減各項(xiàng)費(fèi)用有關(guān)，其中該公司研發(fā)費(fèi)用萎縮超10%。然而，事實(shí)上，該公司并不缺錢，手握4億元現(xiàn)金，但卻在各項(xiàng)投入上“摳摳搜搜”。新光藥業(yè)是沒有找到新增長點(diǎn)還是有其他顧慮?

????????財(cái)報(bào)顯示，該公司主要從事中成藥、化學(xué)藥、保健食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司所生產(chǎn)藥品治療范圍以心腦血管疾病、外傷科疾病為主，涵蓋了呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、泌尿系統(tǒng)、兒科疾病以及提高免疫能力等方面。公司可生產(chǎn)6個(gè)劑型，擁有49個(gè)藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號、2個(gè)保健食品批準(zhǔn)文號。

????????2019年，該公司全部收入來自醫(yī)藥制造業(yè)，其中按產(chǎn)品劃分，來自黃芪生脈飲的收入占比為77.12%，來自伸筋丹膠囊的收入占比為9.47%，來自西洋參口服液的收入占比為10.82%。此外，浙江省內(nèi)的銷售占比為89.28%，浙江省外的銷售占比為10.72%。

????????2019年，新光藥業(yè)的綜合毛利率為54.65%，比上年減少了0.53個(gè)百分點(diǎn)，不過，收入占比最高的黃芪生脈飲的毛利率上升了1.12個(gè)百分點(diǎn)，而另外兩種產(chǎn)品的毛利率分別下滑了8.68個(gè)百分點(diǎn)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，在營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)小幅新光藥業(yè)增長的情況下，新光藥業(yè)的各項(xiàng)費(fèi)用增長也比較少。銷售費(fèi)用3047萬元，增幅為6.16%;管理費(fèi)用1658萬元，增幅為1.7%;財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1136萬元;研發(fā)費(fèi)用為1590萬元，增幅為-10.56%。

????????事實(shí)上，作為一家醫(yī)藥企業(yè)，新光藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用在下滑，有點(diǎn)兒讓人難以接受，然而，更讓人難以接受的是，該公司連續(xù)兩年研發(fā)投入下滑，2017年至2019年研發(fā)費(fèi)用分別為1867萬元、1777萬元和1590萬元。研發(fā)人員數(shù)量也從2017年的64人下降到了2019年的58人。

????????新光藥業(yè)為什么在研發(fā)投入上如此“吝嗇”，這與其在年報(bào)中對研發(fā)投入表述并不相符，該公司在年報(bào)中表示，公司堅(jiān)持以“研發(fā)一代、儲(chǔ)備一代、生產(chǎn)一代”的產(chǎn)品開發(fā)策略，重點(diǎn)圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行二次開發(fā)，致力于生產(chǎn)工藝的優(yōu)化改進(jìn)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提升研究，同時(shí)結(jié)合公司未來發(fā)展戰(zhàn)略對擬生產(chǎn)的新產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備。報(bào)告期內(nèi)，公司積極采用先進(jìn)制藥技術(shù)和設(shè)備以提高產(chǎn)品的技術(shù)含量。已完成“西洋參含片的研制”、“復(fù)方半夏止咳糖漿的研究及產(chǎn)業(yè)化”、“鉤藤?zèng)Q明顆粒的研究及產(chǎn)業(yè)化”等項(xiàng)目的研究，通過對工藝、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化研究，達(dá)到生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)品質(zhì)量可控的目的，從而豐富公司的產(chǎn)品儲(chǔ)備。

????????除了研發(fā)投入下降外，該公司在銷售等方面的投入也比較謹(jǐn)慎，難道新光藥業(yè)比較缺錢嗎?然而，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，截至2019年底，該公司有貨幣資金4.07億元，流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值6.98億元，資產(chǎn)總計(jì)8.61億元;由此可見該公司的貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為58.3%，占資產(chǎn)總額的比例為47.3%。

????????也就是說，新光藥業(yè)的資產(chǎn)中有近一半是貨幣資金。一邊守著這些貨幣資金不動(dòng)，一邊在各項(xiàng)經(jīng)營投入上“摳摳搜搜”，新光藥業(yè)為什么要做“守財(cái)奴”?在顧慮什么?

????????該公司在年報(bào)中表述，2019年，面對國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯上升的復(fù)雜局面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢總體運(yùn)行平穩(wěn)，國家統(tǒng)計(jì)局公布的2019年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，GDP增速為6.1%，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平邁上新臺(tái)階，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益穩(wěn)步提升。但產(chǎn)能過剩、需求不足的狀況仍將會(huì)持續(xù)較長的時(shí)間。

????????由此可見，新光藥業(yè)對目前的行業(yè)發(fā)展前景比較謹(jǐn)慎，然而謹(jǐn)慎帶來的就是業(yè)績增長落后，據(jù)目前中藥行業(yè)已披露年報(bào)顯示，公司的平均凈利潤增長率為11.86%，新光藥業(yè)稍落后一些。

????????然而，新光藥業(yè)能實(shí)現(xiàn)這樣的增長率已經(jīng)實(shí)屬不易，因?yàn)樵摴咀?016年上市以來，其扣非后凈利潤一直在下滑，2016年至2018年的增速為-4.44%、-10.72%和-19.57%。現(xiàn)在業(yè)績增速終于轉(zhuǎn)正，但鑒于該公司在各項(xiàng)投入上的謹(jǐn)慎，說明該公司并未找到新增長點(diǎn)，未來的增長能否持續(xù)值得懷疑。

????????自今年年初至4月20日收盤，新光藥業(yè)的股價(jià)增幅為7.75%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為15.79%，同期大盤指數(shù)的漲幅-6.48%。而最近一周，新光藥業(yè)股價(jià)的漲幅為7.27%。

????????根據(jù)wind中信醫(yī)藥分類看，上周各個(gè)板塊除去特色原料藥和中藥飲片均實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲，其中中成藥和生物醫(yī)藥板塊漲幅較多，分別為4.58%、4.22%;化學(xué)制劑、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥流通板塊都有實(shí)現(xiàn)1%-2%的輕微漲幅。根據(jù)民生醫(yī)藥分類情況來看，上周整體呈現(xiàn)上漲趨勢，其中醫(yī)藥服務(wù)和醫(yī)療器械較高，漲幅實(shí)現(xiàn)4.8%、4.7%的漲幅，中藥和醫(yī)藥商業(yè)漲幅分別為2.3和2.1%。

《電鰻快報(bào)》