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        《電鰻快報(bào)》文/高偉

        上市公司年報(bào)、季報(bào)披露正酣，二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)一季度行情的關(guān)注度也開(kāi)始升溫。尤其是在當(dāng)前疫情影響下，國(guó)家隊(duì)一季度的行蹤，更是不斷吸引著投資者的眼球。

        緣何圍獵一只營(yíng)收與凈利雙降股

        《電鰻快報(bào)》據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至4月18日，滬深兩市已經(jīng)有134家上市公司披露了一季報(bào)，其中機(jī)構(gòu)增持的股票有89家，同時(shí)獲得3家以上機(jī)構(gòu)增持的股票僅有21只，而5家以上機(jī)構(gòu)增持的股票只有5只。

        一季度末3家以上機(jī)構(gòu)增持的股票一覽

        (數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice)

        《電鰻快報(bào)》注意到，“國(guó)家隊(duì)”社保基金基金，在一季度最看重的是旗濱集團(tuán)，該公司4月15日披露的一季報(bào)顯示，共有5家機(jī)構(gòu)增持了旗濱集團(tuán)，社保基金四一八組合、社保基金1106組合、社保基金一一四組合、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金三一零組合均躋身其中。

        實(shí)際上，公司2020年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13億元，同比下降29.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比下降23.4%，降幅較去年同期收窄;每股收益為0.06元。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為34.1%，同比提高9.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為12.3%，同比提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。尤為注意的是，公司2020一季度營(yíng)業(yè)成本8.6億元，同比下降38.3%，高于營(yíng)業(yè)收入29.2%的下降速度，毛利率上升9.7%。期間費(fèi)用率為20.4%，較上年升高9.1%，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成拖累。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由1.1億元下降至-2.4億元，同比下降324.1%。

        國(guó)家隊(duì)增持邏輯新變

        從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，旗濱集團(tuán)非但不出色，還有很大的業(yè)績(jī)下滑，并且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也由正變負(fù)。這樣的一只股票卻得到3只社保基金和1只養(yǎng)老保險(xiǎn)基金新進(jìn)增持!難道國(guó)家隊(duì)持股邏輯發(fā)生變化了?

        國(guó)盛證券分析稱(chēng)，疫情影響下玻璃需求恢復(fù)緩慢，一季度量降價(jià)升。一季度旗濱集團(tuán)收入減少29%，主要因受疫情影響玻璃下游需求恢復(fù)緩慢，預(yù)計(jì)公司一季度原片銷(xiāo)量同比減少超過(guò)30%，但得益于此前高價(jià)格基礎(chǔ)，結(jié)合公司單季毛利率環(huán)比提升1.6pct至34.1%(同比提升9.7pct)，預(yù)計(jì)單箱均價(jià)、毛利顯著提升，我們測(cè)算單箱毛利仍超過(guò)20元，同比提升幅度或接近10元/重箱。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同比減少3.45億元，主要因疫情影響下銷(xiāo)量下滑而庫(kù)存顯著上升，其中公司期末庫(kù)存15.63億元，同比增加132%，主要系銷(xiāo)售量減少及增加大宗材料戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備所致。但一季度資本支出仍有明顯增長(zhǎng)，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)41.2%至2.26億元，系節(jié)能產(chǎn)能擴(kuò)張、生產(chǎn)線(xiàn)冷修技改投入所致，反映公司戰(zhàn)略擴(kuò)張進(jìn)度受影響較小。

        也就是說(shuō)，投資者看公司不能看數(shù)據(jù)表面，要分析好財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)生因素。

        “供需邊際向好，短期價(jià)格下行空間有限，節(jié)能、電子、藥用玻璃等產(chǎn)業(yè)鏈延伸將逐步貢獻(xiàn)盈利增量。”國(guó)盛證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期環(huán)保重塑玻璃成本曲線(xiàn)，隨著行業(yè)成本曲線(xiàn)陡峭化，龍頭企業(yè)中長(zhǎng)期享受超額利潤(rùn)，公司憑借資源優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期盈利中樞提升;份額提升、產(chǎn)業(yè)鏈延伸潛力可觀(guān)，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)亮點(diǎn)十足。

        《電鰻快報(bào)》認(rèn)為，全年來(lái)看，需求會(huì)遲到但不會(huì)缺席，下半年需求或集中釋放，全年仍有望呈現(xiàn)低開(kāi)高走之勢(shì)。另?yè)?jù)了解，旗濱集團(tuán)一方面積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化工藝提質(zhì)增效;另一方面積極拓展新業(yè)務(wù)，加速產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)公司《中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，公司未來(lái)將通過(guò)并購(gòu)或購(gòu)買(mǎi)指標(biāo)自建產(chǎn)能來(lái)擴(kuò)張浮法產(chǎn)能，力爭(zhēng)2024 年末浮法產(chǎn)能規(guī)模比2018 年增加30%以上，相當(dāng)未來(lái)5 年產(chǎn)能凈增加約5300 噸/天，在行業(yè)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的背景下，公司產(chǎn)能逆勢(shì)擴(kuò)張，體現(xiàn)了對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心及強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

        看來(lái)，國(guó)家隊(duì)的眼光還是很獨(dú)特的，其增持邏輯可見(jiàn)一斑。作為普通投資者，或許沒(méi)有能力看到公司的潛力，但跟著“國(guó)家隊(duì)”亦步亦趨，也未嘗不是明智之舉。

《電鰻快報(bào)》