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《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

4月8日晚間，益豐藥房發(fā)布了2019年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.7億元，同比增長(zhǎng)了48.66%，扣非前和扣非后的凈利潤(rùn)分別為5.44億元和5.37億元，同比分別增長(zhǎng)了30.58%和40.87%；同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9.63億元，同比增長(zhǎng)了88.61%。

資產(chǎn)方面，截至2019年末，益豐藥房的凈資產(chǎn)為45.08億元，同比增長(zhǎng)了11.08%；總資產(chǎn)為91.75億元，同比增長(zhǎng)了16.61%。

不論經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還是公司資產(chǎn)，益豐藥房都實(shí)現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，益豐藥房是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的藥品零售連鎖企業(yè)之一，主要從事藥品、保健品、醫(yī)療器械以及與健康相關(guān)的日用便利品等的連鎖零售業(yè)務(wù)，子公司益豐醫(yī)藥作為公司內(nèi)部集中采購(gòu)平臺(tái)，兼顧少量對(duì)外藥品批發(fā)業(yè)務(wù)。

2019年，該公司96.1%的收入來(lái)自藥品醫(yī)療器械的零售，3.9%的收入來(lái)自這些產(chǎn)品的批發(fā)銷售。全年零售的毛利率增長(zhǎng)了0.31個(gè)百分點(diǎn)，批發(fā)的毛利率下滑了7.83個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率下滑了0.42個(gè)百分點(diǎn)。

具體到產(chǎn)品上，益豐藥房71.8%的收入來(lái)自中西成藥的銷售，11.1%的收入來(lái)自中藥的銷售，此外，非藥品的銷售占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的16.2%。值得注意的是，除了中藥，其他幾個(gè)產(chǎn)品的銷售毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

作為醫(yī)藥產(chǎn)品的批發(fā)和零售商，益豐藥房在銷售方面的支出金額較大，全年銷售費(fèi)用為26.8億元，同比增長(zhǎng)了41.66%，稍低于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。管理費(fèi)用為4.38億元，同比增長(zhǎng)了63.82%，大幅高于營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

銷售和管理費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)帶來(lái)的是該公司各項(xiàng)營(yíng)業(yè)指標(biāo)的攀升。財(cái)報(bào)顯示，2019年益豐藥房?jī)粼鲩T店1141家，其中，公司自建門店639家，并購(gòu)門店381家，新增加盟店217家，關(guān)閉門店96家，至報(bào)告期末，公司門店總數(shù)4752家（含加盟店386家）。

此外，2019年，益豐藥房培訓(xùn)部門共完成54個(gè)新型課件的開(kāi)發(fā)，涵蓋服務(wù)理念、行為習(xí)慣、專業(yè)技能、藥事知識(shí)等各個(gè)方面。2019年該公司組織發(fā)動(dòng)了4000余名員工參加國(guó)家執(zhí)業(yè)藥師資格考試，其中1005人全科通過(guò)。并且，截至報(bào)告期末，益豐藥房共完成對(duì)近600家生產(chǎn)廠家的質(zhì)量保證體系考察與評(píng)估，與近1000家供應(yīng)商建立了精品戰(zhàn)略合作關(guān)系，建立了品類覆蓋相對(duì)完善的精品商品體系；通過(guò)對(duì)商品購(gòu)進(jìn)、倉(cāng)儲(chǔ)、配送體系的完善和優(yōu)化，在確保商品滿足率的前提下，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率和物流配送成本進(jìn)一步降低。

《電鰻財(cái)經(jīng)》還注意到，益豐藥房的電商業(yè)務(wù)也在持續(xù)發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)，傳統(tǒng)B2C業(yè)務(wù)依靠供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)保持了利潤(rùn)和銷售的同步提升；O2O上線門店超過(guò)300家，覆蓋了公司線下所有主要城市。

事實(shí)上，自2015年上市以來(lái)，益豐藥房實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，2014年至2018年，該公司扣非后凈利潤(rùn)的增速為39.25%、25.93%、27.04%、42.14%和23.53%，一直保持著20%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

益豐藥房持續(xù)的高增長(zhǎng)引起了機(jī)構(gòu)投資者的注意。3月30日，國(guó)盛證券在其研報(bào)中表示，從過(guò)去的成績(jī)來(lái)看：益豐藥房具備稀缺性，應(yīng)當(dāng)享受估值溢價(jià)。該公司通過(guò)持續(xù)的深耕以及強(qiáng)大的精細(xì)化管理能力，在江蘇省、湖南省、湖北省均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模第一，在2014年至2019年均實(shí)現(xiàn)了收入增速20%以上、利潤(rùn)增速25%以上，而這在A股3800多家上市公司中僅有6家，具備稀缺性，也是公司持續(xù)享有一定估值溢價(jià)的原因。

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《電鰻快報(bào)》