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        在頹勢難止的業(yè)績面前，麥趣爾又動起了“歪腦筋”。

        為了給難看的業(yè)績“美容”，麥趣爾甚至在裝修費用上打起了主意，還美其名曰為了投資者好。這樣的拙劣“財技”，立即迎來了當(dāng)頭棒喝——監(jiān)管層火速開出關(guān)注函。

        此外，“謎”之并購、資金違規(guī)占用、實控人高比例質(zhì)押風(fēng)險、IPO募投項目5年間進(jìn)展緩慢等問題，都是懸在麥趣爾頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

        調(diào)利潤不擇手段

        12月19日，麥趣爾發(fā)布公告稱，為更加客觀、真實地反映公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，為使公司資產(chǎn)更符合實際使用狀況，公司擬對長期待攤費用中的裝修費用攤銷期限進(jìn)行調(diào)整。

        根據(jù)公告，麥趣爾擬將長期待攤費用中的門店和自有固定資產(chǎn)房屋裝修費攤銷期限，由3年分別變更為5年和10年，變更后應(yīng)調(diào)整2019年長期待攤費用——裝修攤銷金額合計956.86萬元。

        把裝修費用攤銷年限拉長，這樣每年攤銷的費用會相應(yīng)減少，公司利潤會相應(yīng)增加。按照此前的會計估計標(biāo)準(zhǔn)，麥趣爾的裝修款本期攤銷金額應(yīng)為1636.06萬元。而一旦采用變更后的會計估計，公司本期攤銷的金額就變成了679.20萬元，一來二去，公司就憑空多產(chǎn)生了近1000萬的利潤。

        “無異于飲鴆止渴。”對這一拙劣“財技”，一位大型國企財務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示：“這樣做短期利潤是高了，但要付出更高的稅務(wù)成本，長期來看是不利于公司經(jīng)營的。沒有特殊原因，固定資產(chǎn)的攤銷一般是不會變的。”

        據(jù)分析，按照現(xiàn)有西部地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策，麥趣爾給業(yè)績做的“美容”，也要付出一筆不菲的“美容費”。調(diào)節(jié)利潤帶來的美麗只是短暫的，麥趣爾將要為此多掏出近一成左右的稅務(wù)成本。

        如此拙劣的行徑，卻被麥趣爾表述為“客觀、真實、為股民”，但是騙不了監(jiān)管層的火眼金睛。在公司公告當(dāng)日，深交所迅速發(fā)出關(guān)注函，要求公司說明此舉的原因及合理性，并要求公司作出在變更會計估計后對2019年業(yè)績的影響。但截至發(fā)稿前，公司尚未對此回應(yīng)。

        進(jìn)一步來看，麥趣爾在公告中表示，此次會計估計變更采用未來適用法進(jìn)行會計處理，調(diào)整期間為2019年1月至12月。這也意味著，今年已披露的財務(wù)報告中或許存在不恰當(dāng)之處，三季報中對全年凈利潤作出預(yù)測，又是基于哪種會計估計而來?而這些問題公司，麥趣爾均避而不談。

        麥趣爾曾在定期報告中披露，公司大部分門店的租約為1年至3年。會計估計變化拉長了攤銷年限，甚至大幅超出租約期限，如此草率的會計估計變更，又是否考慮到這樣的不合理之處呢?

        在麥趣爾急于“美容”的背后，是捉襟見肘的業(yè)績表現(xiàn)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年，麥趣爾凈利潤虧損高達(dá)1.54億元，幾乎虧光了在2014年上市以來的凈利潤總和。每況愈下的是，2019年前三季度，麥趣爾總營收為4.97億元，同比去年增長8%，但歸母凈利潤為1843.45萬元，同比下滑28.67%。

        而一旦2019年全年凈利潤再度出現(xiàn)虧損，將不可避免地觸發(fā)退市風(fēng)險警示，公司將披星戴帽。在如此微妙的處境之下，麥趣爾使出如此財技，就不顯得奇怪了。

        另外，麥趣爾控股股東、實控人的持股處于高比例質(zhì)押狀態(tài)，公司三季報顯示，公司控股股東新疆麥趣爾集團(tuán)有限責(zé)任公司、實控人李勇，以及李勇控制的新疆聚和盛投資有限公司的質(zhì)押率分別達(dá)到84.84%、99.78%、99.91%。

        IPO募投項目“拋錨”

        業(yè)績堪憂的同時，麥趣爾的募投項目進(jìn)展似乎也由近在咫尺的“百米沖刺”變成遙遙無期的“馬拉松”。

        2014年1月，麥趣爾成功上市。彼時，麥趣爾IPO擬募集資金2.95億元，進(jìn)行4個募投項目，包括日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線建設(shè)項目、2000頭奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)項目、烘焙連鎖新疆營銷網(wǎng)絡(luò)項目和企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項目，建設(shè)時間分別為3年、2年、3年和1年。

        在招股書中，麥趣爾極力描繪未來這些項目的美好前景：日處理300噸生鮮乳項目的投資回收期僅為4.2年，實現(xiàn)年銷售達(dá)7.64億元，稅后利潤達(dá)5782萬元，內(nèi)部收益率高達(dá)35.10%;生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)項目將完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計年銷售收入為3819萬元，稅后利潤790萬元，內(nèi)部收益率為13.57%;烘焙連鎖新疆營銷網(wǎng)絡(luò)項目的預(yù)計投資回收期為3.4年，投資收益率為44%，預(yù)計年銷售1.94億元，稅后利潤2585萬元等。

        而如今，麥趣爾上市很快就6年了，這些項目進(jìn)展如何?

        結(jié)果讓人大跌眼鏡。根據(jù)麥趣爾2019年半年報披露，日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線、2000頭奶牛養(yǎng)殖場、企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項這三個項目的投資進(jìn)度分別為27.46%、30.97%、46.36%，烘焙連鎖新疆營銷網(wǎng)項目此前曾變更了一次投資總額，由5649萬元下調(diào)至2186.74萬元，但即便如此，投資進(jìn)度仍只有38.71%。

        更讓人難以置信的是，早在2014年，2000頭奶牛養(yǎng)殖場項目的投資進(jìn)度就已經(jīng)達(dá)到27.96%。5年多時間內(nèi)，該募投項目的投資進(jìn)度僅增加了3.01個百分點，幾乎已經(jīng)處于“拋錨”狀態(tài)。

        盡管在IPO募投項目“蝸牛爬行”，但麥趣爾卻在2016年提出定增計劃，擬再次募集資金10億元，主要用于烘焙連鎖建設(shè)項目等。

        如此詭異的行為，自然受到監(jiān)管層的關(guān)注。在證監(jiān)會披露的關(guān)于麥趣爾再融資反饋意見中，要求麥趣爾補充說明此次募投項目500家線下實體店的建設(shè)地點是否已明確，并說明本次將在新城市開設(shè)大量線下實體店的必要性，是否經(jīng)過充分的市場調(diào)研及可行性研究，以及募集資金到位后如何保障項目順利實施，募投項目是否存在投資商業(yè)房地產(chǎn)的情況等。

        隨后不久，麥趣爾終止再融資計劃。

        并購資產(chǎn)成包袱

        上市之后的麥趣爾，還迷上了并購，不料并購又成為了新的包袱。

        近年來，麥趣爾多次大手筆并購，上證報持續(xù)進(jìn)行了深度報道，最重要的幾筆并購標(biāo)的分別為浙江新美心、青島丹香、手樂電商。其中，青島丹香、手樂電商的并購已被叫停。

        2015年，麥趣爾斥資3億元收購浙江新美心。2017年，該公司全年凈利潤只有68.28萬元，去年全年則虧損2144萬元，今年上半年，該公司實現(xiàn)凈利潤僅為65.69萬元。業(yè)績表現(xiàn)之差不說，此單收購還給公司帶來1.32億元的商譽隱患。

        “癡迷”并購負(fù)重而行，而麥趣爾的原有主業(yè)卻越做越小，公司烘焙產(chǎn)品、乳制品的毛利率從2015年開始就開始下滑。2015年，公司乳制品、烘焙產(chǎn)品毛利率分別為40.33%、47.51%，到了2018年，這兩項數(shù)據(jù)已分別下降至32.32%、34.26%。

        如今，生鮮乳的價格越來越貴，麥趣爾沒有選擇在產(chǎn)業(yè)低谷期進(jìn)行布局，依然選擇外采模式經(jīng)營，在原材料成本抬高的情況下，公司毛利率還會進(jìn)一步被壓縮。

        據(jù)新疆地區(qū)乳制品上市公司高管表示，當(dāng)前，奶業(yè)進(jìn)入了新周期，當(dāng)?shù)仵r奶價格約在4.5元/公斤，去年同期約2.8元/公斤，乳企到了有奶必爭的境地。據(jù)其介紹，自有奶源的優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)周期上行階段最為突出，能夠相應(yīng)的控制成本。

        自有奶源的把控，是乳制品企業(yè)的命脈所在。在今年奶價大漲的背景下，乳企對上游把控能力更為突出，提高自有奶源的比例，這也是國家對于奶業(yè)規(guī)劃制定的發(fā)展戰(zhàn)略。

        在麥趣爾“手忙腳亂”之際，同行們則在穩(wěn)扎穩(wěn)打，加緊產(chǎn)業(yè)鏈布局。如伊利股份、天潤乳業(yè)一直在拓寬上游自有奶源渠道，光明乳業(yè)則在不斷進(jìn)行產(chǎn)品升級，燕塘乳業(yè)今年新工廠投產(chǎn)，也在產(chǎn)業(yè)上行期釋放了產(chǎn)能。在烘焙領(lǐng)域，元祖股份、桃李面包業(yè)績也是節(jié)節(jié)攀升。

        當(dāng)前，麥趣爾的股價已跌到谷底。“這幾年，麥趣爾起碼錯過了兩個機(jī)會，一是大消費，二是原奶漲價。”滬上某私募人士表示。

        內(nèi)外交困的麥趣爾，未來將走向何方?我們將繼續(xù)跟蹤。

《電鰻快報》