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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/李笑笑

        廣東東鵬控股股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東鵬控股”)是整體家居解決方案提供商。報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品包括瓷磚和潔具，此外還生產(chǎn)銷(xiāo)售木地板、涂料產(chǎn)品。公司2017年09月08日披露招股書(shū)，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待該公司終于通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。

        但《電鰻財(cái)經(jīng)》在翻閱招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，東鵬控股的存貨風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)不容小視，公司廣告費(fèi)居高不下業(yè)績(jī)不增反降，募投項(xiàng)目實(shí)施公司問(wèn)題頻發(fā)。

        存貨風(fēng)險(xiǎn)大幅增加 2019年業(yè)績(jī)存變臉風(fēng)險(xiǎn)?

        證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2019年第153次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注東鵬控股2018年、2019年上半年業(yè)績(jī)同比持續(xù)下滑，證監(jiān)會(huì)要求，東鵬控股結(jié)合2019年1-9月經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，說(shuō)明目前業(yè)績(jī)下滑的影響因素是否已消除，業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)是否已扭轉(zhuǎn)或趨緩，持續(xù)盈利能力是否仍存在重大不確定性，2019年全年業(yè)績(jī)是否存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)?

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，東鵬控股2018年版與2017年招股書(shū)中均對(duì)存貨規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，結(jié)合兩版招股書(shū)2014年-2017年期末，東鵬控股存貨為9.85億元、10.20億元、9.74億元和10.25億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為43.05%、32.71%、33.30%和27.50%，公司的存貨水平持續(xù)處于高位。

        招股書(shū)指出，公司維持較高規(guī)模的存貨水平具有一定的必要性，但如果銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期或者市場(chǎng)流行趨勢(shì)發(fā)生變化，可能會(huì)導(dǎo)致公司存貨余額進(jìn)一步增加，降低公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而導(dǎo)致大額存貨減值風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。而證監(jiān)會(huì)審核結(jié)果公告中要求，東鵬控股說(shuō)明2018年庫(kù)存商品大幅增加的原因及合理性;產(chǎn)品是否出現(xiàn)大面積滯銷(xiāo)，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分?由此可見(jiàn)，東鵬控股的存貨水平仍居高不下，或已進(jìn)一步惡化。

        私有化前突擊大筆分紅

        東鵬控股曾于港交所上市，2016年1月，開(kāi)曼東鵬收到Profit Strong(何新明控制實(shí)體)及Max Glory作為聯(lián)席要約方的退市提議，聯(lián)席要約方通過(guò)協(xié)議安排方式將開(kāi)曼東鵬進(jìn)行退市，所涉及的股份將被注銷(xiāo)，所涉及股東將獲得每股4.48港元的補(bǔ)償，開(kāi)曼東鵬將在前述股份注銷(xiāo)后向聯(lián)席要約方發(fā)行等額股份。何新明、陳昆列及高級(jí)管理層股東有權(quán)繼續(xù)行使已確權(quán)的期權(quán)認(rèn)股權(quán)。2016年2月，開(kāi)曼東鵬就此事發(fā)出了通告。2016年6月22日，開(kāi)曼東鵬退市完成，撤銷(xiāo)其于聯(lián)交所的上市地位。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，就在東鵬控股宣布退市提議前的2015 年 12 月，公司股東大會(huì)審議，決定進(jìn)行分紅，分別向佛山華盛昌、廣東裕和分紅 8.40億元、9333.81 萬(wàn)元，合計(jì)分紅高達(dá)9.33億元。

        2018年4月27日，公司董事會(huì)審議通過(guò)以公司截至2017年12月31日股份總數(shù)為基數(shù)，向全體股東按照每10股派送現(xiàn)金紅利1.8元(含稅)的方案，共分配利潤(rùn)1.85億元，剩余可分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)至下一年度。

        偏好購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品 政府補(bǔ)助波動(dòng)影響性或增強(qiáng)

        東鵬控股2018年版招股書(shū) 非經(jīng)常性損益情況

東鵬控股2018年版招股書(shū) 其他流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成情況

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，報(bào)告期內(nèi)東鵬控股長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，其理財(cái)收益逐年增長(zhǎng)，2015年-2017年公司銀行理財(cái)收益達(dá)1515.65萬(wàn)元、1680.32萬(wàn)元、2653.59萬(wàn)元。公司并未在招股書(shū)中詳細(xì)披露購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的細(xì)節(jié)，但若公司未能做到有效風(fēng)控，理財(cái)產(chǎn)品或在一定程度上給公司帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

        東鵬控股2018年版招股書(shū) 公司非經(jīng)常性損益情況

        此外，2015-2017年，東鵬控股計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為1.63億元、9942.28萬(wàn)元、4415.78萬(wàn)元。可見(jiàn)公司報(bào)告期內(nèi)政府補(bǔ)助金額存在較大波動(dòng)性，這也是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)情況差異的主要原因之一，雖然招股書(shū)指出，公司歸屬于母公司的凈利潤(rùn)中來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例達(dá)到 80%左右，因此公司盈利能力未嚴(yán)重依賴(lài)政府補(bǔ)助。但就目前看若公司2019年業(yè)績(jī)出下大幅下滑，若未來(lái)不能有效改善這一趨勢(shì)，那么政府補(bǔ)助的波動(dòng)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》還注意到，截至2018年4月30日，東鵬控股26家全資子公司中9家凈利潤(rùn)為負(fù)，6家控股子公司中4家凈利潤(rùn)為負(fù)。若未來(lái)上述處于虧損中的企業(yè)業(yè)績(jī)未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，或也將持續(xù)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

        關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不一致 廣告費(fèi)居高不下業(yè)績(jī)不增反降

        東鵬控股2018年版招股書(shū) 關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售

        東鵬控股2017年版招股書(shū) 關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，根據(jù)東鵬控股兩版招股書(shū)顯示，公司2014年-2017年的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額逐年增大，并且2016年關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售合計(jì)數(shù)額在前后兩版招股書(shū)中出現(xiàn)近700萬(wàn)元的差額，而招股書(shū)中對(duì)上述差額未做任何解釋說(shuō)明。

        東鵬控股2018年版招股書(shū) 公司同行業(yè)上市公司廣告宣傳費(fèi)及費(fèi)用率情況

        此外，證監(jiān)會(huì)審核意見(jiàn)指出，2018年?yáng)|鵬控股銷(xiāo)售費(fèi)用上升的背景下?tīng)I(yíng)業(yè)收入略有下滑，證監(jiān)會(huì)要求說(shuō)明原因及合理性，發(fā)行人所處的行業(yè)環(huán)境是否發(fā)生重大不利變化。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，東鵬控股2018年版招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司廣告宣傳費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，廣告宣傳費(fèi)及費(fèi)用率始終高于同行業(yè)水平，東鵬控股2018年銷(xiāo)售費(fèi)用上升或與其廣告費(fèi)增長(zhǎng)密不可分，而廣告費(fèi)增長(zhǎng)但公司營(yíng)收卻略有下滑，說(shuō)明公司所處行業(yè)大環(huán)境惡化或公司廣告投入效果不佳。

        募投項(xiàng)目公司問(wèn)題頻發(fā)

        此次，東鵬控股擬使用募集資金4.13億元用于“澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴(kuò)建項(xiàng)目”，有媒體報(bào)道稱(chēng)，澧縣新鵬陶瓷有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新鵬陶瓷”)2013年成立以來(lái)已發(fā)生三起安全生產(chǎn)死亡事故。常德市安監(jiān)局2016年發(fā)布的公告中顯示，澧縣新鵬陶瓷有限公司因?yàn)榘踩鹿时涣袨槌５率邪踩a(chǎn)“黑名單”企業(yè)之一。

        2016年3月21日，澧縣新鵬陶瓷有限公司二期工地在轉(zhuǎn)移二期辦公室板房照明電線施工過(guò)程中發(fā)生一起坍塌事故，造成一人死亡，直接經(jīng)濟(jì)損75萬(wàn)元。公告稱(chēng)，常德市安監(jiān)局已將“黑名單”公告發(fā)至相關(guān)部門(mén)和單位。

        源自天眼查

        源自天眼查

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，新鵬陶瓷因建設(shè)施工合同糾紛成為被告，此案件涉及東鵬控股的募投項(xiàng)目之一“澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴(kuò)建項(xiàng)目”。

        根據(jù)2018年9月28日的判決書(shū)顯示，“2016年11月22日新鵬陶瓷公司與榮達(dá)公司簽訂一份《建設(shè)工程合同》，工程名稱(chēng)為澧縣新鵬陶瓷二期土方轉(zhuǎn)運(yùn)至工業(yè)園工程，合同約定工程含稅總造價(jià)為人民幣323萬(wàn)元，轉(zhuǎn)運(yùn)土方總量為17萬(wàn)立方米。2017年3月30日榮達(dá)公司與澧縣新鵬投資開(kāi)發(fā)有限公司簽訂一份《東信家居廣場(chǎng)建設(shè)工程施工合同》，工程內(nèi)容包括東信家居廣場(chǎng)項(xiàng)目場(chǎng)地清表及土地平整。同時(shí)在榮達(dá)公司與澧縣新鵬投資開(kāi)發(fā)有限公司商談會(huì)議紀(jì)要中明確從陶瓷廠挖運(yùn)到該項(xiàng)目土方為17萬(wàn)立方米。上述合同訂立后，榮達(dá)公司按約全面履行合同，從新鵬陶瓷公司廠區(qū)開(kāi)挖土方轉(zhuǎn)運(yùn)至工業(yè)園“東信家居廣場(chǎng)”用于土地平整。2017年11月16日東信家居廣場(chǎng)項(xiàng)目場(chǎng)地清表及土地平整經(jīng)澧縣新鵬投資開(kāi)發(fā)有限公司驗(yàn)收為合格工程，并確認(rèn)填土方量為17萬(wàn)立方米，爾后澧縣新鵬投資開(kāi)發(fā)有限公司開(kāi)始在該宗地上進(jìn)行市場(chǎng)建設(shè)。榮達(dá)公司遂向新鵬陶瓷公司提出支付工程款的要求，新鵬陶瓷公司以榮達(dá)公司運(yùn)送土方不足為由，拒絕付款。2018年4月17日，榮達(dá)公司致函新鵬陶瓷公司明確要求：1、支付工程款323萬(wàn)元;2、退還保證金5萬(wàn)元;3、支付資金占用利息。新鵬陶瓷公司接函后至今仍未付款，故致成訴。在訴訟中，榮達(dá)公司以已收到保證金為由撤回了要求退還保證金5萬(wàn)元的訴訟請(qǐng)求。”

        湖南省澧縣人民法院判決，新鵬陶瓷向榮達(dá)公司支付工程款323萬(wàn)元;新鵬陶瓷向榮達(dá)公司支付逾期付款資金占用利息5.85萬(wàn)元。而上述“澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴(kuò)建項(xiàng)目”正是此次東鵬控股的募投項(xiàng)目之一。

  源自天眼查

        此外，2016年新鵬陶瓷因環(huán)保問(wèn)題遭環(huán)保局處罰與停產(chǎn)整治，新鵬陶瓷作為東鵬控股重要的募投項(xiàng)目實(shí)施公司問(wèn)題頻發(fā)，不禁讓人對(duì)東鵬控股募投項(xiàng)目未來(lái)的實(shí)施感到擔(dān)憂。

《電鰻快報(bào)》