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        今年以來券商股票質押整體規(guī)模持續(xù)縮小，但留下的“后遺癥”卻逐漸浮出水面。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至12月1日，年內(nèi)至少有10家上市券商因股票質押方質押違規(guī)將其訴諸公堂，近30家券商因股票質押業(yè)務被監(jiān)管部門問詢或開出罰單。

        業(yè)內(nèi)人士認為，當前券商股票質押面臨整體平倉風險緩釋與個股爆倉風險并存的局面，未來需要從多方面加強對質押標的的甄別，并提升自身風控能力，做好質押后的跟蹤督導。

        訴訟糾紛不斷

        日前光大證券發(fā)布一則涉訴公告，稱石河子市瑞晨股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)在公司開展股票質押式回購交易的待回購期間，由于質押股票價格下跌，交易履約保障比例低于約定的最低履約保障比例，且未按合同約定采取相應的履約風險管理措施，已構成違約。光大證券請求法院依法判令被告償還融資本金、支付融資利息、違約金等，合計1.17億元。

        年內(nèi)像光大證券一樣因股票質押“后遺癥”而向質押方“追債”的案例并不鮮見。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至12月1日，今年以來已有東興證券、銀河證券、西南證券、太平洋證券、方正證券、浙商證券、西部證券、中原證券等多家上市券商披露了涉及股票質押訴訟的公告，涉訴多因被質押股票價格持續(xù)下跌，但質押方未采取相應保障措施或無力支付本金及利息。

        從標的來看，被質押股票現(xiàn)多為ST及*ST公司股票，股票質押多數(shù)發(fā)生于2017年至2018年，彼時恰是證券市場股票質押的高峰期，不少券商因股票質押事項計提高額壞賬。以東方證券為例，公司2019年上半年對股票質押式回購業(yè)務計提減值準備3.89億元，已占到其同期凈利潤的32.16%;10月30日公司公告稱，擬對涉及退市大控的股票質押融資項目計提單項信用減值準備4.6億元。

        券商股票質押年內(nèi)也受到監(jiān)管層的高度關注。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，年內(nèi)有近30家券商因股票質押業(yè)務被監(jiān)管部門問詢或開出罰單。涉訴券商多數(shù)在公告中表示，目前公司各項業(yè)務經(jīng)營情況正常，但鑒于訴訟尚未開庭審理，最終判決結果對公司本期利潤或期后利潤的影響存在不確定性。

        在川財證券研究所所長陳靂看來，隨著部分上市公司股價波動觸及平倉線，券商按照合同約定采取相應措施，行動上是合理合法行為，從而避免自身產(chǎn)生和積壓風險。“從整體情況看，券商股票質押的系統(tǒng)性風險可控。”

        整體風險緩釋

        對于密集出現(xiàn)的券商股票質押訴訟案件，陳靂認為原因是多方面的：“比如股票質押標的公司經(jīng)營治理不善、所在行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。也有一小部分屬于券商自身操作失誤，如被質押股份的個股面臨退市風險，或存在高位質押情形等。”

        在東北證券研究總監(jiān)付立春看來，很多上市公司在經(jīng)濟下行壓力下，經(jīng)營及資金流面臨較大挑戰(zhàn)，一些潛在問題逐漸暴露，從而導致被質押股份股價下跌或是股票質押方難以按約還款，最終引發(fā)券商“追債”;就券商而言，提升自身專業(yè)能力非常重要。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月29日，A股市場整體股票質押股數(shù)5924.29億股，市場股票質押市值為4.4萬億元，較高峰期均明顯下滑。在新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東看來，公布股票質押到期時間的公司解押主要集中在2019年和2020年，整體來看，2019年隨著A股估值逐步得到修復，股票質押風險水平會呈下降趨勢，股票質押整體平倉風險得到緩釋與個股質押爆倉風險并存。“大券商風控嚴格，辦理股票質押的上市公司質量較高，相對風險較低;對于質押比例比較高的行業(yè)券商部門依然需要警惕，個別上市公司股票質押風險需要格外關注。”

        今年8月底，證監(jiān)會對今年以來股票質押規(guī)模增幅較大的9家證券公司進行現(xiàn)場核查，從下發(fā)通報來看，被檢查證券公司主要存在五大類問題：一是業(yè)務定位不清，盲目追逐利益;二是風險意識不強，風控措施不足;三是審核把控不嚴，質押率設置不嚴謹;四是盡職調(diào)查不完備、甚至缺乏盡職調(diào)查;五是貸后風險管理流于形式。

        興業(yè)證券策略分析師許盈盈指出，券商年初以來壓縮的股票質押業(yè)務屬于近年來風控收緊后承接的問題較小、折扣率較低的業(yè)務，而較早幾年承接的折扣率較高、問題較大的業(yè)務短時間內(nèi)依舊難以處理。“股票質押風險的解決還需要時間，未來一段時間內(nèi)仍將對券商利潤產(chǎn)生負面影響。”

        嚴把質量關口

        對券商而言，如何防范或減輕股票質押業(yè)務帶來的風險?業(yè)內(nèi)人士均表示，需要從多方面加強對質押標的的甄別，并提升自身風控能力。

        陳靂認為，在辦理股票質押流程中，券商在事前應加強對風險項目的甄別以及自身風控水平;事中應保持對項目持續(xù)跟蹤督導，及時預防和化解風險。“萬一出現(xiàn)不可控風險，結合監(jiān)管部門及關聯(lián)方建議協(xié)商，最終按法律法規(guī)角度妥善解決。未來股票質押主要考驗從事這項業(yè)務的券商資本金實力和風控水平，相對而言大券商占優(yōu)。”

        付立春認為，對于股票質押增量業(yè)務，券商需更加謹慎并進行更為深入的盡職調(diào)查;對于存量項目，券商需要加強管理，例如加強對質押流程和相關方的跟蹤。

        潘向東建議券商可從四方面入手防范股票質押風險：“一是嚴格把控股票質押業(yè)務質量，在股票質押風險發(fā)酵背景下，券商首先應提高業(yè)務門檻，從源頭上減少股票質押業(yè)務風險;二是可適當下調(diào)質押率和提高質押利率，適當下調(diào)質押率是減少爆倉風險的有效方式，而提高質押利率可以彌補相應的質押風險上升;三是可以和企業(yè)協(xié)商，通過提前回購方式、補充質押標的等方式減少潛在風險;四是在股票質押風險暴露后，可加強和股票質押公司的溝通，盡量避免強制平倉，減少券商和企業(yè)雙方損失。”

        此前證監(jiān)會在下發(fā)通報中強調(diào)，針對核查情況反映出的問題，各證券公司要引以為戒，認真自查整改，清醒審視業(yè)務定位，落實股票質押自律新規(guī)的各項規(guī)定，加強風險管控力度。

        華泰證券非銀分析師沈娟認為，股票質押本質是基于客戶股票流動性開展的重資本借貸業(yè)務，業(yè)務健康發(fā)展，既需要優(yōu)化外部政策助力存量風險化解。“未來，券商股票質押經(jīng)營必須以風險控制為前提，從客戶準入、授信定價、貸后管理和風險追償四大階段實現(xiàn)全流程專業(yè)管控。”

《電鰻快報》