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起帆電纜（上海起帆電纜股份有限公司）日前進(jìn)行了預(yù)披露更新，公司于2019年5月份完成預(yù)先披露，擬申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迳鲜校Ｋ]機(jī)構(gòu)為海通證券。

公司擬發(fā)行5000萬(wàn)股，募資9億元，一半用于特種電線電纜生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，一半用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

現(xiàn)金流與利潤(rùn)背離

招股書(shū)顯示，公司產(chǎn)品主要分為電力電纜和電氣裝備用電線電纜，為上海地區(qū)規(guī)模最大的電線電纜生產(chǎn)銷售企業(yè)。

股東方面，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，周桂華、周桂幸和周供華三兄弟直接持有公司74.44%的股權(quán)，并通過(guò)慶智倉(cāng)儲(chǔ)間接持有2.71%股權(quán)，合計(jì)持有77.15%股權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人。

2016-2018年及2019年上半年，公司營(yíng)收分別為31.77億元、45.98億元、63.23億元、34.38億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為2.09億元、2.63億元、2.51億元及1.47億元。

公司2018年利潤(rùn)略有下滑，對(duì)此招股書(shū)中給出的解釋為“2018年度公司順應(yīng)行業(yè)集中度提高的趨勢(shì)，為抓住中小電纜企業(yè)逐步退出的市場(chǎng)機(jī)遇，公司調(diào)整銷售策略，采取主動(dòng)讓利的方式搶占市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提高品牌知名度與影響力”。

值得注意的是，公司利潤(rùn)現(xiàn)金含量較低，2016-2018年及2019年上半年，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為8,818.17萬(wàn)元、-2,835.80萬(wàn)元、834.75萬(wàn)元及6,637.12萬(wàn)元，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)）分別為42.28%、-10.80%、3.32%及45.28%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)低于同期凈利潤(rùn)。

進(jìn)一步研究，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于同期營(yíng)業(yè)收入。根據(jù)招股書(shū)，主要原因?yàn)楣舅盏降钠睋?jù)如背書(shū)轉(zhuǎn)讓則不計(jì)入現(xiàn)金流量表，導(dǎo)致銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于同期營(yíng)業(yè)收入。

另一方面，公司存貨呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由2016年底的4.69億元增加至2018年底的6.29億元，截止2019年6月30日，進(jìn)一步增加至8.66億元。

資金壓力較大

電線電纜行業(yè)是資本密集型行業(yè)，關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備和銅、鋁等原材料價(jià)值較高，需要大規(guī)模的資金投入。

2016年及2017年，公司賬面上貨幣資金并不充裕，年底余額分別為0.94億元及1.33億元。

2017年7月，公司通過(guò)增資獲得金額合計(jì)約1億元，于2018年5月完成驗(yàn)資。2018年5月，為緩解快速發(fā)展帶來(lái)的資金壓力和償還對(duì)慶智倉(cāng)儲(chǔ)等關(guān)聯(lián)方以前年度形成的應(yīng)付賬款，公司再次實(shí)施增資，增資金額合計(jì)1.5億元，于2018年7月完成驗(yàn)資。

通過(guò)兩次增資，公司2018年賬面上增加股權(quán)融資共2.5億元，與此同時(shí)擴(kuò)大舉債規(guī)模，短期借款由2017年底的2.03億元增加至2018年底的4.84億元。股權(quán)加上債權(quán)融資，公司賬面上的貨幣資金在2018年底增加至4.66億元。

公司在招股書(shū)中披露，其融資渠道單一：“發(fā)行人正處于高速發(fā)展期，為擴(kuò)大產(chǎn)能，發(fā)行人正在實(shí)施池州起帆生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，發(fā)行人發(fā)展規(guī)模越大，面臨的資金壓力越大。目前，發(fā)行人主要通過(guò)自身積累和銀行融資籌集資金，資金壓力比較大。”

研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)

2016-2018年及2019年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為476.77萬(wàn)元、655.33萬(wàn)元、1,212.91萬(wàn)元和849.07萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為0.15%、0.14%、0.19%和0.25%。要明顯低于同行業(yè)可比上市公司。

公司在招股書(shū)中表示：“研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)，主要系公司注重將研發(fā)融入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，在生產(chǎn)過(guò)程中，開(kāi)展數(shù)據(jù)的收集、參數(shù)的分析、工藝的改進(jìn)等研發(fā)工作，在保障有效研發(fā)的同時(shí)，提高原輔材料的重復(fù)利用率，降低損耗。另外，公司存在較多根據(jù)客戶需求研發(fā)新產(chǎn)品的情形，新產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)滿足客戶要求后大部分均對(duì)外銷售，研發(fā)該等產(chǎn)品的相關(guān)內(nèi)容計(jì)入生產(chǎn)成本，故計(jì)入研發(fā)支出的費(fèi)用相對(duì)較少。”

在2019年9月20日，證監(jiān)會(huì)披露的反饋意見(jiàn)中也重點(diǎn)關(guān)注了公司研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)差異的問(wèn)題。（YYL）

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《電鰻快報(bào)》