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鄂武商A（000501.SZ）長假前發布公告，原持股5%以上股東武漢武商集團股份有限公司—第一期員工持股計劃管理委員會主任劉曉蓓收到湖北證監局警示函。劉曉蓓負責員工持股計劃減持事宜，在持股比例減少至5%時，員工持股計劃管理委員會未提交書面報告并公告，也未停止買賣鄂武商A股票。

隨后公司又發布公告，因9月27日之后的減持期間為窗口期，故員工持股計劃決定提前終止本次減持，其未完成減持的股份在減持計劃期限內不再減持。

截止2019年9月27日，員工持股計劃共減持公司股票2,396.98萬股，參考市值為2.83億元。減持前員工持股計劃持股比例為7.28%，減持后持股比例為4.16%。

今年5月份，公司部分董事及高管也披露了減持計劃，減持時間為2019年6月10日至2019年12月6日。截至目前，副總經理李東已減持公司股票2萬股，參考市值為20.80萬元。

公司經營狀況如何？為何公司股東紛紛減持？

 股權趨于穩定：控股股東武商聯，實際控制人武漢國資委

鄂武商A是湖北省最大的綜合性商業零售企業之一，其前身是創建于1959年的武漢商場，其上市時間為1992年，1994年更名為武漢武商集團股份有限公司。目前，公司致力于零售業的經營與發展，以摩爾商業城、購物中心和超市連鎖三大業態為經營主力。

曾經，武商聯和銀泰系對于鄂武商的股權爭奪可謂是相對激烈，在當時的證券市場引起了廣泛關注。目前，公司股權已趨于穩定，控股股東為武漢商聯集團，實際控制人為武漢國資委。以今年中報數據來看，國資合計控股比例27.01%為第一大股東（一致行動人包括武商聯、武漢國資委、武漢漢通投資），浙江銀泰合計持股比例15.95%為第二大股東（一致行動人達孜銀泰），第一期員工持股計劃持股比例5.16%為第三大股東。

同為武商聯旗下控股的還有兩家湖北大型商業上市企業，其持股比例分別是中百集團（000759.SZ）20.07%和武漢中商（000785.SZ）41.25%，三家公司歷史上存在一定的同業競爭問題。

 超市業務收縮，公司業績增速緩慢 

從財報數據來看，公司近幾年的營收和利潤增長相對緩慢。營業總收入從2015年的175.24億元增長至2018年的177.06億元，年復合增速僅為0.35%。歸母凈利潤由2015年的7.99億元增長至2018年的10.50億元，年復合增速為9.53%。

公司業績增長緩慢一定程度上是受互聯網電商對線下零售的沖擊影響。近些年來，網絡購物的市場規模迅速擴大，其占社會零售總額的比重不斷提高。2015年至2017年，網絡購物的市場規模分別為38,039.1億元，46694.2億元和60800.2億元，年復合增速為26.43%，遠超社會消費品零售總額增速。同期，社會消費品零售總額年復合增速為10.27%。

2018年，公司營業收入和歸母凈利潤分別同比下降2.30%和15.42%。分經營業態來看，購物中心和超市的營收雙雙下滑，跌幅分別為2.01%和3.30%。超市營收占公司整體營收比例為30.16%，相比2017年下降了0.32個百分點；購物中心營收占公司整體營收比例為69.31%，同比上升了0.2個百分點。

公司購物中心以及超市營收占比上的改變很大程度上是武商聯緩解三家上市公司同業競爭問題的結果。其措施之一就是通過業態調整，實現武商集團與中百集團之間的差異化經營。其中，中百集團主要發展超市業務，鄂武商A則主要發展大型購物中心，加快購物中心業態提質增效。但從2018年的經營數據來看，超市業務的收縮一定程度上影響了鄂武商A的業績表現。

從今年上半年財務數據來看，分業經營程度進一步加深，購物中心營收同比增加4.46%，超市營收同比減少2.10%，公司營業總收入同比小幅上漲0.25%。

 購物中心和超市單店收入均超武漢中商和中百集團 

從近幾年門店經營狀況來看，公司合計門店數量變化不大，可以說沒有進行過大手筆的擴張，目前主要變動的經營業態是超市。今年上半年，公司新增1家超市門店，關閉2家超市門店，合計門店數量相比2018年年末減少1家。

單店收入方面，公司今年上半年單家超市平均創造營業收入3,802.71萬元，單家購物中心平均創造營業收入59,008.70萬元，是超市單店收入的15倍之多。

和另外兩家武商聯控股的同業上市公司對比來看，鄂武商A的超市和購物中心的單店收入水平均遠大于另外兩家。鄂武商A的超市單店收入是武漢中商的1.95倍，是中百集團的20.63倍；購物中心的單店收入是武漢中商的4.81倍。

 存貨周轉率和負債指標承壓 

數據顯示，最近幾年間公司存貨金額不斷上漲，存貨周轉率在持續地下降。

2015年公司存貨金額為8.87億元，2018年增加至32.03億元，年復合增速為53.42%。截至2019年6月30日，公司存貨金額達31.81億元，占公司總資產的14.16%，占公司凈資產的36.04%。周轉速度方面，存貨周轉率由2015年的15.30次，下降至2018年的5.04次。這主要是公司最近幾年斥資120億元建造的商業綜合體“夢時代”廣場帶來的壓力。在31.81億元的存貨金額中，有24.21億元是在建開發產品。

另外翻查年報，公司資產負債率常年維持在60%以上，流動比率和速動比率也分別長期低于0.6倍和0.4倍。

根據2019年中報數據，負債中單項金額最大的是預收款項43.76億元，這其中很大一部分包含預收售房款，還有一部分來自預收顧客商業預付卡款尚未消費的金額。同時，公司賬面還有22.23億元的短期借款，21.83億元的應付賬款，21.77億元的其他應付款，以及8.60億元的一年內到期的非流動負債和13.10億元的長期借款。截至2019年6月30日，公司賬面貨幣資金有24.65億元。

2019年7月17日至18日，公司在全國銀行間債券市場公開發行了2019年度第一期超短期融資券（簡稱：19武商SCP001，債券代碼：011901618），發行規模為5億元人民幣，發行期限為270日，發行價格面值為100元人民幣，票面年利率3.56%。（WGX）

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《電鰻快報》