寧德時代（300750.SZ）上周發(fā)布了《關于向合格投資者公開發(fā)行公司債券獲得中國證券監(jiān)督管理委員會核準的公告》，公司獲批發(fā)行總額不超過100億的公司債券。
從財務數(shù)據(jù)來看，公司并不缺錢，截止2019年6月末，公司賬面貨幣資金超過325億，而長短期借款合計不到60億。2019年6月，寧德時代公告擬公開發(fā)行總額不超過100億元的公司債，債券期限不超過5年，募集資金擬用于符合國家法律法規(guī)規(guī)定的用途，包括但不限于補充流動資金、償還有息債務等。9月18日，寧德時代公告，證監(jiān)會批復核準此次發(fā)債；公司將采用分期發(fā)行方式，首期發(fā)行自證監(jiān)會核準發(fā)行之日起12個月內(nèi)完成；其余各期自證監(jiān)會核準發(fā)行之日起24個月內(nèi)完成。寧德時代2018年A股上市，至今除首發(fā)IPO募資約54.62億外，未進行過其他直接融資。此次申請發(fā)債獲批，意味著寧德時代或在不久的將來首次亮相債券市場。作為動力電池“一哥”，從提交上市申請開始，寧德時代在資本市場的一舉一動都備受矚目。2018年3月，公司遞交招股書申報稿，擬發(fā)行不超過2.17億股，募資約131.2億元，用于湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目（約89.2億）和動力及儲能電池研發(fā)項目（約42億）。2018年5月18日，證監(jiān)會核準公司的首發(fā)申請。不過，根據(jù)公開信披數(shù)據(jù)，公司IPO募資金額將不超過60億，較其申請募資規(guī)?？s水逾5成。公開資料顯示，公司最終募資總額約54.62億，較申報稿的計劃募資額減少近77億元。盡管募資縮水，但公司早有應對。申報稿中公司曾表示“若本次發(fā)行實際募集資金金額小于上述項目募集資金擬投入金額，不足部分將由公司自籌解決，保證項目順利實施”。雖然募集資金存在缺口，但從財務數(shù)據(jù)來看，公司現(xiàn)金流較為充沛，也并不缺錢。截止2019年6月末，公司賬面的貨幣資金總額高達325.56億，其中因公司擬持有到期的存款（約186.96億）、銀行借款的質押存單及保證金及開具銀行承兌匯票、保函、信用證的保證金而受限的資金合計約232.26億；同時，公司賬面的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債及長期借款分別約12.94億、8.3億和36.39億元；公司速動及現(xiàn)金比率分別達到1.28和1.0。公司手握大量現(xiàn)金，且面臨的償債壓力較小。從現(xiàn)金流來看，公司業(yè)務自身造血能力較強。近年來，公司經(jīng)營性現(xiàn)金持續(xù)凈流入，且規(guī)模不斷擴大。2019上半年，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入約72.76億，同比增長587.71%，約是同期凈利潤的3.1倍。此外，在“客戶積極備貨，提前支付款項”的影響下，公司的預收賬款規(guī)模逐年增長，至2019半年報期末已達75.35億元，同比增長約2058.6%，占同期營收比例約37.18%。 公司債利率走低，新能源企業(yè)發(fā)債熱情升溫 根據(jù)財報，公司通過經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生的資金及銀行及其他借款來籌措營運資金。事實上，除了本身“不差錢”外，數(shù)據(jù)顯示截止2019年6月末，公司還有尚未使用的銀行借款額度約741.75億元。在這種情況下，公司申請發(fā)行100億的公司債，或許跟近期債券發(fā)行利率整體走低有關。融資成本更低的公司債成為改善負債結構，降低融資成本的利器。寧德時代此次獲批發(fā)行的公司債期限為不超過5年（含）。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年初至今3A級公司五年期以內(nèi)（含）公司債發(fā)行利率（加權平均）月度走勢情況如下：2019上半年，信用債發(fā)行利率整體延續(xù)下行趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示2019年9月，3A級公司五年期以內(nèi)（含）公司債加權平均發(fā)行利率約3.7649%，較上年同期降逾兩成。利率下行，企業(yè)發(fā)債熱情升溫。年內(nèi)新能源行業(yè)及汽車行業(yè)已有多家公司發(fā)行債券，以下為今年以來部分具有代表性的公司債券： 債券發(fā)行利率在很大程度上反應出市場對公司的風險定價，信用卓著的行業(yè)龍頭，享受著明顯的融資成本優(yōu)勢。2019年9月上汽集團發(fā)行總額30億、期限3年的公司債，其發(fā)行利率約為3.42%，而目前1至3年期的銀行貸款利率則普遍高于4%。而身處第二第三梯隊的企業(yè)，即便是在當前的市場環(huán)境下，利率也相對較高。比如，比亞迪在6月20日發(fā)行的2年期一般公司債19亞迪Y1，總額5億，票面利率為6.2%。中環(huán)股份分期發(fā)行的一般公司債19中環(huán)01和19中環(huán)02，兩期的票面利率分別達6%和5.75%。總體來看，無論是風電、光伏等電新企業(yè)，還是動力電池乃至新能源汽車相關企業(yè)，新能源領域內(nèi)的企業(yè)多數(shù)具有重資產(chǎn)特征，需要大量的資金投入。某種程度上來說，融資能力已成為新能源行業(yè)核心競爭力之一。寧德時代是否能夠享受到類似于上汽集團的低利率“待遇”，有待市場的檢驗。 從華為到寧德時代，不差錢的龍頭公司集體擁抱債券市場 9月11日，華為提交發(fā)債文件，籌劃分兩期發(fā)行總額60億、期限3年的中期票據(jù)；這將是華為首次境內(nèi)發(fā)債。根據(jù)募集說明書，中期票據(jù)將用于補充公司本部及下屬子公司營運資金。從華為的合并財務報表來看，2019上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入超過54億；截止2019年中期，其賬面貨幣資金高達2497.31億；賬面短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債及長期借款合計約670億；公司資產(chǎn)負債率約65.21%。換句話說，華為也是手握大量現(xiàn)金，現(xiàn)金流充沛，償債壓力小，并不缺錢。評級機構對其給出了AAA的長期信用等級和債項評級。從華為到寧德，不差錢的龍頭公司紛紛擁抱債券市場，一方面體現(xiàn)出頭部公司增強資金儲備以進一步增強企業(yè)競爭力；另外也與國內(nèi)目前融資成本相對較低有一定關系。不久前，央行宣布于9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司），資金支持的方向主要是民營企業(yè)、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟。政策的支持將有助進一步降低企業(yè)的融資成本。（GCH）
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