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通威股份（600438.SH）2019上半年營收同比增長29.39%，歸母及扣非凈利潤同比分別增長58.01%和55.69%，增速高于營收。經查財報，光伏業務是拉動公司期內業績增長的主力。不過，上半年公司新增裝機規模同比下滑逾三成；開展高純晶硅業務的子公司永祥股份凈利潤同比腰斬。隨著融資規模擴大，公司財務費用期內進一步走高。

2019年3月，公司完成了總額50億的可轉債發行，其中控股股東通威集團配售發行總量的51.44%；截止5月9日，通威集團已減持可轉債至剩余11.44%。

另外，2019年10月14日，公司合計約9.23億股的定增配售股份將解禁，數量約占公司總股本的23.77%，解禁股東為通威集團。

 光伏板塊拉動業績增長，高純晶硅業務毛利率下滑 

通威股份原主要從事水產飼料業務。2016年公司定增收購控股股東旗下資產永祥股份、合肥太陽能及通威新能源，進而發展出以高純晶硅和太陽能電池的生產及銷售為主，同時通過在魚塘上架設光伏電站進行運維的光伏業務板塊。

2019上半年，公司營收161.24億，同比增長29.39%，主要系農牧及光伏業務產銷量提高所致；歸母及扣非凈利潤分別約14.51及13.86億，同比分別增長58.01%和55.69%，公司表示生產工藝各項指標和非硅成本進一步優化提升了公司的盈利能力。

具體來看，上半年公司飼料及相關業務營收同比增長14%，結合上期數據簡單計算，光伏業務期內營收占比約超過60%，同時貢獻逾7成營收增量，成為拉動公司增收的主力。此外，公司光伏板塊毛利率高于農牧業務；毛利率較高的光伏業務收入占比的提升，以及期內光伏業務非硅成本進一步優化，推動了公司的利潤增長。

值得注意的是，中報顯示截止期末公司累計實現以“漁光一體”為主的裝機并網規模1389MW，經計算，上半年公司新增裝機規模約238 MW，較上年同期下滑約34%。另外，全資子公司永祥股份凈利潤同比下滑超過50%。

作為公司高純晶硅業務主體，永祥股份上半年高純晶硅銷量同比增長162.85%，期內新增包頭及樂山合計5萬噸產能，預計2019年內公司高純晶硅總產能達 8 萬噸。然而，永祥股份上半年的業務毛利率約16.98%，較上年同期減少逾26個百分點，已低于公司進行敏感性分析時的最低檔預計毛利率。

公司在對包頭及樂山合計5萬噸產能項目進行募投時，進行了不同銷售單價下項目敏感性分析：

上述分析中，公司預計包頭及樂山新增高純晶硅產能的最低檔毛利率分別為38.66%和30.87%，均高于2019上半年公司高純晶硅業務的實際毛利率16.98%。這種情況下，新增產能能否貢獻預期效益，需持續關注。

 融資規模擴大，財務壓力增加 

隨著光伏業務的開展，公司融資規模擴大。2019上半年，公司完成了總額50億的可轉債發行，用于包頭及樂山合計5萬噸高純晶硅產能建設。另外，公司發行了合計約19億的短期及超短期融資券。截止2019年6月末，公司資產負債率約達61.39%。

截止2019年6月末，公司賬面短期借款及一年內到期的非流動負債合計約55.16億；賬面貨幣資金約43.35億，其中約4.64億因為公司融資及經營提供保證而受限；速動比率0.6；公司面臨一定的短期償債壓力。

2019年4月，公司公告表示擬注冊發行總額不超過50億元的中期票據，用于償還銀行貸款、補充營運資金或項目建設資金等。

2019年8月，公司發布非公開發行綠色公司債券預案，擬向不超過200名對象分期發行總額不超過30億的綠色公司債券，募集資金的70%將用于綠色項目建設，剩余30%用于補充流動資金。

值得注意的是，融資規模的擴張增加了公司的財務負擔。

根據財報，2019上半年公司財務費用約3.4億，其中利息支出約2.83億，同比增長115.32%，約是同期凈利潤的20%。較高的利息支出給公司的利潤增長帶來壓力。

 控股股東減持可轉債，9.23億股面臨解禁 

2018年11月，公司發布股份回購報告書，表示“基于對公司未來發展的信心以及對公司價值的認可”，擬以自有資金在不超過7元/股的價格下回購公司股份，回購資金總額不低于2億且不超過10億，回購股份計劃用于股權激勵或員工持股計劃。

值得注意的是，回購報告書發布當日，公司股價已高于7元/股的最高回購價格。之后公司股價持續走高，至2019年5月13日回購期屆滿，公司股價始終處于7元上方，公司回購事項實施完畢，回購數量為0。

2019年3月，公司以包頭及樂山合計5萬噸高純晶硅產能項目為投向的50億可轉債發行完畢。其中，控股股東通威集團配售約2571.97張，金額約25.72億，約占發行總量的51.44%。不過，2019年4月15日至5月8日期間，通威集團先后4次通告減持，合計減持公司轉債2000萬張。根據資料，公司轉債在此期間的市場價格位于115至126元之間。此輪減持后，通威集團共持有通威轉債571.97萬張，約占發行總量的11.44%。

2019年10月14日，公司約9.23億定增配售股份將解禁，數量約占公司總股本的23.77%，解禁股東為控股股東通威集團。以公司9月9日14.85元/股的收盤價計算，此次解禁股份的市值將超過130億元。（GCH）

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《電鰻快報》