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太辰光（300570.SZ）此前披露的2019年半年報(bào)顯示：公司營收4.30億元，歸母凈利潤1.02億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為43.89%及63.55%。

中報(bào)披露前后，公司股價(jià)波動(dòng)較大。8月7日當(dāng)天跌7.12%，中報(bào)披露后于8日大幅上漲9.27%，8月9日又回撤4.86%。市場分歧在哪？

值得一提的是，盡管公司利潤大幅增長超過六成，但有九成收入來自海外，且客戶集中度較高，匯率及貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。 

光器件生產(chǎn)商：中報(bào)利潤增逾六成

公開資料顯示，太辰光成立于2000年，起家于陶瓷插芯業(yè)務(wù)。公司于2016年12月上市，并在2017年收購了廣東瑞芯源技術(shù)有限公司及景德鎮(zhèn)和川粉體技術(shù)有限公司，對產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)行整合。

目前，公司以光纖連接器為主要產(chǎn)品，并擁有陶瓷插芯、光分路器、光纖傳感等產(chǎn)品。其中，陶瓷插芯是光纖連接器的核心部件，光纖連接器應(yīng)用范圍包括數(shù)據(jù)中心、無線基站接入、FTTX（光纖接入）及廣電等行業(yè)。

2017年，由于陶瓷插芯產(chǎn)品行業(yè)整體產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大，競爭激烈，而市場需求有所下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)下降，公司利潤總額出現(xiàn)小幅下滑，同比減少1.28%。

2018年，公司陶瓷插芯銷售收入占比下降，逐漸向光纖連接器發(fā)展，營收與利潤取得較快增長。2018年度，公司營收7.94億元，歸母凈利潤1.53億元，同比增速分別為62.13%及52.57%。

今年上半年，公司營收及利潤延續(xù)增長態(tài)勢。財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年，公司營收4.30億元，歸母凈利潤1.02億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為43.89%及63.55%。

2019年上半年，公司扣非后歸母凈利潤約0.84億元，同比增加55.76%。非經(jīng)常性損益主要為政府補(bǔ)助及銀行理財(cái)收益。

此外，毛利率提升帶動(dòng)凈利率增加也是公司利潤增速高于營收增速的關(guān)鍵因素。

 凈利率達(dá)23.61%，處于行業(yè)較高水平 

2019年上半年，公司毛利率達(dá)到34.78%，比上年同期增加2.73個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)半年度報(bào)告，毛利率提升主要因高密度連接產(chǎn)品占比進(jìn)一步提高。

隨著毛利率增加，公司凈利率升至23.61%，同比增加3個(gè)百分點(diǎn)。與同行業(yè)對比來看，公司凈利率處于較高位置。

中報(bào)數(shù)據(jù)并未披露完全，以2018年年度數(shù)據(jù)為參考，太辰光凈利率19.05%，在申萬通信傳輸設(shè)備行業(yè)41家上市公司中排在第四位，行業(yè)平均值為7.62%，中位數(shù)為5.34%。

公司凈利率水平相對較高與客戶集中度較高、銷售費(fèi)用率較低有關(guān)。

 客戶集中度較高 

公司客戶集中度較高，且近兩年來第一大客戶銷售占比呈增長態(tài)勢。2018年度，公司第一大客戶銷售占比達(dá)到75.07%。

根據(jù)2016年時(shí)的招股說明書，公司第一大客戶為TR（TR MANUFACTURING,LLC.），于2008年與公司建立合作關(guān)系，隨著近年來數(shù)據(jù)中心建設(shè)的發(fā)展，其對公司的產(chǎn)品采購呈現(xiàn)快速增長。TR公司系位于美國加州硅谷的一家企業(yè)，由兩名自然人創(chuàng)立，于2015年1月被美國康寧公司（CORNING）收購。

單一客戶銷售占比高，因此公司銷售費(fèi)用較為穩(wěn)定，在營收中的占比不高，維持在2%上下。2018年度，公司銷售費(fèi)用率約1.78%，在同行業(yè)中處于較低水平。申萬通信傳輸設(shè)備行業(yè)銷售費(fèi)用率行業(yè)平均值為5.37%，中位數(shù)為4.08%。

較低的銷售費(fèi)用率有益于抬升公司凈利率，但未來如果大客戶由于自身經(jīng)營或下游市場出現(xiàn)重大不利變化，降低或在極端情況下停止向公司采購，或者出現(xiàn)其改變采購策略等情形，則可能給公司業(yè)績帶來不利影響。

 九成收入來自海外，1.33億股將解禁 

另一方面，包括第一大客戶在內(nèi)，公司有超過九成的收入來自海外，且銷售結(jié)算貨幣以美元為主。若人民幣相對美元等外幣出現(xiàn)升值，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響；反之會(huì)增加公司匯兌收益，支撐盈利增長。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2017年，公司產(chǎn)生匯兌凈損失約1989.03萬元，占到同期利潤總額的17.10%；2018年，匯兌凈收益約1,853.74萬元，占到同期利潤總額的10.40%。可見，匯率波動(dòng)影響金額較大。

2019年中報(bào)顯示，面對匯率的較大波動(dòng)，公司通過適時(shí)匯兌、套期保值等措施應(yīng)對，并取得一定效果。2019年上半年，公司產(chǎn)生匯兌凈收益約98.49萬元。

截至2019年6月30日，公司外幣貨幣性項(xiàng)目中，貨幣資金約1.20億人民幣，應(yīng)收款約1.45億人民幣。主要為美元資產(chǎn)。

公司在中報(bào)里指出：“北美地區(qū)為公司主要市場之一。現(xiàn)階段中美貿(mào)易摩擦形勢不明，若未來中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致市場環(huán)境發(fā)生重大變化，則可能對公司業(yè)績造成不利影響。”

另外，2019年12月5日，公司大量首發(fā)原股東限售股將解禁，解禁約1.33億股，占總股本的57.64%，占解禁前流通股的138.31%。（YYL）

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《電鰻快報(bào)》