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克來機(jī)電（603960.SH）日前發(fā)布2019半年報(bào)，公司營(yíng)收凈利同向增長(zhǎng)，且利潤(rùn)增速高于營(yíng)收，兩者同比增幅分別約達(dá)45.33%和62.58%。

但業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)，部分董監(jiān)高持續(xù)減持公司股份，公司利潤(rùn)含金量如何？

 中報(bào)營(yíng)收凈利同向增長(zhǎng) 

克來機(jī)電于2017年完成A股上市，公司原主營(yíng)柔性自動(dòng)化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車及電子等行業(yè)。2018上半年，公司通過現(xiàn)金收購(gòu)上海眾源，新增汽車發(fā)動(dòng)機(jī)配套零部件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品新增燃油分配器等。 

中報(bào)顯示，2019上半年，公司營(yíng)收約3.48億，同比增長(zhǎng)45.33%，歸母凈利潤(rùn)約4595.04萬元，同比增幅約62.58%，高于營(yíng)收增速。

中報(bào)里公司表示營(yíng)收增長(zhǎng)主要系柔性自動(dòng)化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)收入增加所致，但對(duì)于增幅更大的凈利潤(rùn)，公司未對(duì)其變動(dòng)進(jìn)行說明。

值得注意的是，上市以來公司業(yè)績(jī)呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，這之中包含部分并表因素。2018年公司對(duì)上海眾源的收購(gòu)一定程度上增厚了公司的業(yè)績(jī)。但2019半年報(bào)中，上海眾源產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑。

 標(biāo)的公司商譽(yù)1.22億，上半年部分產(chǎn)品銷量下滑 

2017年底克來機(jī)電發(fā)布重大資產(chǎn)收購(gòu)草案，擬以現(xiàn)金2.1億元收購(gòu)上海眾源100%股權(quán)。資料顯示2016年度，上海眾源實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)的總營(yíng)收及歸母凈利分別約1.65億元及2452.56萬元，分別約占同期上市公司總營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)的85.91%和68.52%。

收購(gòu)中上海眾源100%股權(quán)截至2017年6月30日的評(píng)估值約2.18億元，評(píng)估增值約1.82億，增值率約513.42%。同時(shí)上海眾源做出2017年、2018年及2019年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于1800萬、2200萬和2500萬元的業(yè)績(jī)承諾。

此次交易最終于2018上半年完成，并給公司帶來約1.22億賬面商譽(yù)。2018年上海眾源對(duì)上市公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比約46.27%；歸母凈利潤(rùn)約2425.09，達(dá)到承諾業(yè)績(jī)。

然而值得注意的是，上海眾源的業(yè)績(jī)并不算穩(wěn)定。其2016至2018年的盈利情況及增速如下：

此外，一直以來上海眾源對(duì)上市公司營(yíng)收貢獻(xiàn)大于利潤(rùn)貢獻(xiàn)，主要原因系其自身業(yè)務(wù)毛利水平較低，甚至拉低了上市公司整體的毛利率。

在2019半年報(bào)中，公司未對(duì)上海眾源的盈利情況進(jìn)行單獨(dú)披露，不過從公司對(duì)其產(chǎn)品銷量表述來看，上海眾源的主要產(chǎn)品、亦是其最主要營(yíng)收來源的燃油分配器的銷量出現(xiàn)下滑，降幅近4成。2019半年報(bào)中，其銷量情況如下：

而上年同期銷量如下：

這種情況下，上海眾源能否完成其2019年的業(yè)績(jī)承諾？業(yè)績(jī)又能否持續(xù)增長(zhǎng)？截止2019年6月末，公司賬面商譽(yù)1.22億，約是當(dāng)期凈利潤(rùn)的2.2倍。一旦上海眾源的業(yè)績(jī)發(fā)生不及預(yù)期的情況，公司面臨的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

 擬發(fā)1.8億可轉(zhuǎn)債用于擴(kuò)產(chǎn) 

目前公司正籌劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，擬募資約1.8億，用于智能制造生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目。

然而值得注意的是，公司前次募投擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目，未達(dá)預(yù)計(jì)效益。

根據(jù)招股書，克萊機(jī)電上市前就面臨著產(chǎn)能不足的情況。公司前次募資（即IPO）計(jì)劃募集資金約2.55億，用于智能裝備及工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用項(xiàng)目以擴(kuò)張產(chǎn)能，項(xiàng)目建設(shè)期18個(gè)月，結(jié)合公司IPO股份發(fā)行時(shí)間，該項(xiàng)目原本應(yīng)于2018下半年建成投產(chǎn)。

然而根據(jù)公司2019年3月發(fā)布的募集資金存放與實(shí)際使用情況的專項(xiàng)報(bào)告，公司IPO募資承諾投資額約1.65億，已累計(jì)投入募資總額約1.11億，募資累計(jì)投入比例約67.27%。公司募投的智能裝備及工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用項(xiàng)目于2018年10月底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但“前期尚未完成全部產(chǎn)線的建設(shè)，部分機(jī)器設(shè)備尚處于調(diào)試階段，尚未釋放全部產(chǎn)能”，項(xiàng)目未達(dá)預(yù)計(jì)效益。

2018年12月，公司將剩余募集資金及其利息合計(jì)約 3270.86萬元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。同月，公司發(fā)布新一輪的募投擴(kuò)產(chǎn)預(yù)案。

這次的募投，真的可以如可行性報(bào)告中所描述的“將自身先進(jìn)技術(shù)成功轉(zhuǎn)化為收益”并“提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力”嗎？

另外值得一提的是，在公司業(yè)績(jī)向好，募投擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，公司董監(jiān)高進(jìn)行了減持。

根據(jù)交易所公開信披數(shù)據(jù)，自2018年末至今，公司部分董監(jiān)高持續(xù)減持公司股份，其中部分系解禁減持；合計(jì)減持?jǐn)?shù)量已超過75萬股，減持參考金額超過1900萬元。（GCH）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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