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金域醫(yī)學(xué)（603882.SH）于8月1日盤(pán)后公布了2019年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.43億、歸母凈利潤(rùn)1.72億，分別同比增長(zhǎng)20.26%和78.92%。

單季度表現(xiàn)上，二季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)為13.79億、1.29億，分別同比增長(zhǎng)15.29%、49.48%，增速相比一季度的26.74%和349.22%有所放緩。但從整體來(lái)看，這一增速在已披露半年報(bào)的上市公司中是相對(duì)不錯(cuò)的，特別是利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

拆分后可以發(fā)現(xiàn)，利潤(rùn)增速大幅高于營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是費(fèi)用的控制。如下圖所示，營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用等三費(fèi)的增速均明顯小于營(yíng)收的增長(zhǎng)。

第二天，在指數(shù)低開(kāi)一個(gè)多百分點(diǎn)的情況下，公司股價(jià)大幅高開(kāi)，并在不久后封住漲停。

金域醫(yī)學(xué)的業(yè)務(wù)有什么特點(diǎn)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)未來(lái)能持續(xù)嗎？

 第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)行業(yè)主要參與者 

金域醫(yī)學(xué)是一家以第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷外包業(yè)務(wù)為核心的醫(yī)學(xué)診斷信息整合服務(wù)提供商，公司業(yè)務(wù)的發(fā)展通過(guò)在各地建立中心實(shí)驗(yàn)室來(lái)完成。數(shù)據(jù)顯示，金域醫(yī)學(xué)截至2018年底已在全國(guó)建立了37家省級(jí)中心實(shí)驗(yàn)室，可提供超2600項(xiàng)檢驗(yàn)項(xiàng)目外包及科研技術(shù)服務(wù)。

業(yè)務(wù)流程上，第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室與各級(jí)各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立業(yè)務(wù)合作，集中收集并檢測(cè)合作采集的樣本，檢測(cè)后將檢測(cè)結(jié)果返回送檢醫(yī)療機(jī)構(gòu)，應(yīng)用于臨床服務(wù)。

從利潤(rùn)占比來(lái)看，廣州金域、四川金域、昆明金域、貴州金域以及長(zhǎng)沙金域這五家貢獻(xiàn)了公司2019年上半年大部分的利潤(rùn)。

相關(guān)部門(mén)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出，國(guó)內(nèi)檢測(cè)市場(chǎng)總量大約為2800億元，其中第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的市場(chǎng)規(guī)模在140億左右，占整體市場(chǎng)約5%。

競(jìng)爭(zhēng)格局上，金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷、艾迪康這三家占據(jù)了行業(yè)近70%的市場(chǎng)份額。其中，迪安診斷（300244.SZ）也是A股上市公司，其2018年來(lái)自于診斷服務(wù)的營(yíng)收為23.62億。艾迪康則由美年健康（002044.SZ）在2018年9月出資2,200萬(wàn)美金認(rèn)購(gòu)了5%股份，公司在2017年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為14.11億和5,663萬(wàn)。

 回顧歷史：營(yíng)收高盈利差，利潤(rùn)中政府補(bǔ)助占比超20% 

翻查歷年財(cái)務(wù)報(bào)表，金域醫(yī)學(xué)的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出兩個(gè)明顯的特點(diǎn)：一是營(yíng)收規(guī)模大且增速較快。二是盈利能力相對(duì)偏弱且政府補(bǔ)助占比高。

在2014-2018年的五年間，金域醫(yī)學(xué)的營(yíng)收從18.38億上升至45.25億，復(fù)合增速達(dá)25.26%。最近兩年間，營(yíng)收增速雖下了一個(gè)臺(tái)階，但仍保持在20%左右。

盈利能力方面，公司近幾年的毛利率持續(xù)下行，由2015年高點(diǎn)的45.92%降至2018年38.83%。拆分可以發(fā)現(xiàn)，上游試劑成本上升是促使公司營(yíng)業(yè)成本增加，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率降低的重要原因。

公司的凈利潤(rùn)率雖然相對(duì)比較穩(wěn)定，但整體偏低，近三年都在5%-6%之間波動(dòng)。而且，公司利潤(rùn)中的很大一部分來(lái)自于政府補(bǔ)助。

翻查歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司2016-2018年收到的政府補(bǔ)助金額分別為4,201.82萬(wàn)、5,055.29萬(wàn)以及5,113.27萬(wàn)，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例均超過(guò)了20%。

最新的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司的盈利能力有所回升，凈利潤(rùn)率上升至6.82%。

 減持猛如虎 

另外值得一提的是，自2018年9月上市滿一年以來(lái)，多個(gè)股東頻繁、大額的減持也頗為引投資者注意。

公告顯示，公司前五大流通股股東中的國(guó)開(kāi)博裕、國(guó)創(chuàng)開(kāi)元、君睿祺以及君聯(lián)茂林均發(fā)布了減持計(jì)劃。部分股東甚至在一次減持計(jì)劃屆滿后，接連公布了第二次減持方案。 

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在一年左右的時(shí)間內(nèi)，這些股東已累計(jì)減持超公司總股本的9%。而且，仍有多名股東的減持計(jì)劃正在進(jìn)行中。（CJT）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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