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瀚川智能（688022.SH）作為第一批上市的科創板企業，首日漲幅為94.61%，排在25家新上市企業的相對靠后位置。公司在最新的上市公告書中披露了2019年半年度財務報表（未經審計），上市后半年度財務報表不再單獨披露。

從以下財務數據摘要來看，總資產和歸母凈資產較上年度末分別增長8.72%和4.47%。營業收入和扣非后歸母凈利潤較上期分別增加48.62%和370.10%，業績比較亮眼，但經營性現金流卻比上期減少了468.27%，金額為凈流出6,760.53萬元。

接下來結合半年度財報，具體看一下經營情況如何。

 實控人持股近五成，募資用于擴充產能

首先了解一下公司背景：瀚川智能成立于2012年，是一家專業的智能制造裝備整體解決方案供應商，主要從事汽車電子、醫療健康、新能源電池等行業智能制造裝備的研發、設計、生產、銷售及服務。

本次發行概況如下所示： 

本次發行后控股股東及實際控制人仍為蔡昌蔚，蔡昌蔚直接持有公司0.55%的股份，通過瀚川德和、瀚智遠和和瀚川投資，間接持有公司8.20%、2.90%和33.79%的股份，合計45.44%。公司第三大和第四大股東為天津華成和江蘇高投，分別持有公司5.93%和4.99%的股份，均為PE機構。

本次募集資金將主要用于“智能制造系統及高端裝備的新建項目”的建設，項目共需投入資金46,758萬元。

公司表示，該項目建成后，將主要聚焦汽車電子、醫療健康、新能源電池等三大方向，為公司智能制造業務提供了新增產能，優化生產工藝，增強產品市場競爭力。

 汽車電子業務為核心，公司開辟新領域 

三年來，公司經營業績展示出強有力的增長態勢：營業收入由2016年的1.5億元增長至2018年的4.36億元，復合增長率超過70%；凈利潤更是由2016年242萬元增長到2018年7,111萬元，增長了28倍；扣非歸母凈利潤也是每年成倍增長，由2016年的1,020萬元增長至2018年的6,279萬元。

據半年度財報披露，公司于2019年6月30日實現營業收入約1.59億元，同比增長48.62%，主要系公司傳感器生產線、醫療健康設備等產品銷售收入持續增加，經營規模擴大所致。

凈利潤實現797萬元，較上年同期增加了405.82萬元，主要原因有三點：一，公司1-6 月營業收入較上年同期增幅較大，使得當期毛利總額有所增加；二，公司 1-6 月期間費用占收入比例較上年同期有所下降；三，2019 年 6 月末應收賬款余額較期初有所減少，使得計提的資產減值損失較上年同期有所減少。

扣非歸母凈利潤實現756萬元，較上年同期增加了 1,035.79 萬元，增長額高于凈利潤增長額，主要原因系公司 2018 年上半年增加了對東莞瀚和智能裝備有限公司的持股比例并構成非同一控制下企業合并，原持有東莞瀚和智能裝備有限公司45%的股權按公允價值進行重新計量，該筆交易確認非經常性收益 548.21 萬元，導致2018年1-6月扣除非經常性損益后的凈利潤較低。 

具體來看公司的各類業務業績情況：

近三年來汽車電子業務占營業收入的比重分別為91.09%、89.05%和85.53%，一直是公司營收的核心來源。2017年和2018年汽車電子智能制造裝備營業收入分別為2.17億和3.73億，分別同比增長了58.4%和71.73%。在鞏固傳統汽車電子業務發展的同時，公司也開始投入醫療健康、新能源電池等高速發展的行業。于2018年，醫療健康智能制造裝備實現營收約1,300萬元，新能源電池智能制造裝備實現營收約3,600萬元。

 主營業務毛利率輕微下滑，整體高于行業水平 

2016年至2018年，汽車電子智能制造裝備的毛利率分別為38.32%、37.61%和37.88%，相對來說比較穩定。

醫療健康智能制造裝備的毛利率則變化較為明顯，三年分別為0.96%，39.94%和31%。2016年，醫療健康智能制造裝備的毛利率較低，主要是因為公司剛進入醫療健康行業，新行業項目前期的研發、設計、調試成本較高，且相關收入較少，造成毛利率較低。2018年的毛利率較2017年降低8.94%，主要是因為公司開發了新客戶3M中國有限公司，公司在該客戶的項目上投入較多，項目毛利率相對較低，進而導致2018年度的毛利率有所降低。

新能源電池智能制造裝備的毛利率于2018年為19.16%，該業務為公司新開發產品，前期的研發和人工成本較高，所以毛利率相對較低。

其他行業智能制造設備毛利率呈現下滑趨勢，由48.25%降至20.51%，公司給出的解釋是該類別產品涉及多種行業，對這些行業智能制造裝備的技術成熟程度和項目預算把握能力不盡相同，故導致其他行業智能制造裝備的毛利率呈現出一定的波動性。

公司2016-2018年的主營業務毛利率分別 38.32%、37.22%和 35.62%，盡管保持在較高水平，但同樣出現輕微下滑，主要系新開發業務相對較低的毛利率拉低了整體毛利率水平。

與行業進行對比，Wind工業機械分類的平均毛利率在31%左右，低于公司16年至18年毛利率水平。據半年度財報數據，公司2019年上半年毛利率為33.51%，比上年末略有下降。

 規模擴大有風險，關于應收賬款和存貨 

最后來看一下現金流：從2016年至2018年，經營性現金流不斷改善，截至2018年年末公司經營性現金凈流入為6,017.24萬元。2019年1-6月，經營活動產生的現金流量凈額為-6,760.53萬元，較上年同期大幅減少，據公告披露，主要原因是：隨著公司經營規模的擴大、在手訂單的增加，公司材料采購、人員薪酬支出較上年同期有所增加，而部分項目尚未達到收款時點，導致公司2019年1-6月經營活動現金流量凈額低于上年同期。

值得注意的是，隨著業務規模擴大，收入增加，應收賬款和存貨也在相應增長，這一定程度上也會造成企業的資金占用。于2018年年末，公司應收賬款有1.01億元，占總資產的20.7%；存貨約1.52億元，占總資產的31.2%。截至2019年6月30日，公司存貨繼續增加至1.97億元，占總資產37.2%；應收賬款略有減少，金額約9,229萬元，占總資產17.4%。

公司應持續關注應收款項無法回收的風險以及存貨積壓的風險。（WGX）

本文作者：面包財經

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