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公開信息顯示，萬(wàn)聯(lián)證券于近期發(fā)布了招股書申報(bào)稿，擬在上海證券交易所上市。如果成功進(jìn)行IPO，公司或?qū)⒊蔀閺V州第二家上市券商。

根據(jù)申報(bào)稿，萬(wàn)聯(lián)證券本次發(fā)行均為新股，公司股東不公開發(fā)售其持有股份，本次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)約19.85億股，即不超過(guò)公司發(fā)行后總股份的25%。

目前，萬(wàn)聯(lián)證券的最終發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價(jià)格以及預(yù)計(jì)募集資金總額等具體事項(xiàng)還未進(jìn)行公布。以下為公司招股書申報(bào)稿中所披露的核心數(shù)據(jù)（截至2018年末），如下圖：

 控股股東：廣州金控 

2001年8月，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)萬(wàn)聯(lián)證券的前身萬(wàn)聯(lián)經(jīng)紀(jì)開業(yè)，2002年11月，公司正式更名“萬(wàn)聯(lián)證券有限責(zé)任公司”。2017年，公司變更為股份有限公司。截止目前，萬(wàn)聯(lián)證券經(jīng)過(guò)4次增資，注冊(cè)資本59.54億元。

申報(bào)稿顯示，截止本次發(fā)行前，萬(wàn)聯(lián)證券的實(shí)際控制人為廣州市國(guó)資委，廣州金控為公司控股股東。廣州金控直接持有萬(wàn)聯(lián)證券約29.24億股股份，持股比例為49.10%。此外，還通過(guò)廣永國(guó)資間接持有萬(wàn)聯(lián)證券16.01億股股份，持股比例為26.89%，兩者合計(jì)持股比例為75.99%。

 交易量萎縮引致利潤(rùn)下滑 

近三年，萬(wàn)聯(lián)證券的業(yè)績(jī)情況并不樂觀。截止2018年末，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.09億元，雖然結(jié)束了連續(xù)兩年的下降趨勢(shì)，但同比上年僅微升0.72%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.54億元，較上年同期相比下降了0.57億元，降幅為18.25%，歸母凈利潤(rùn)仍然處于下滑狀態(tài)。

申報(bào)稿顯示：萬(wàn)聯(lián)證券營(yíng)收及利潤(rùn)主要來(lái)自證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)和證券投資與交易業(yè)務(wù)，截止2018年末，以上三項(xiàng)業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比分別為30.70%、21.43%和27.02%。

截止2018年底，公司共有73家具備從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)的分支機(jī)構(gòu)，其中廣東省27家，省外地區(qū)46 家，共覆蓋全國(guó)24個(gè)省市地區(qū)。2016-2018年，公司滬深兩市證券賬戶開戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，加權(quán)平均增長(zhǎng)率達(dá)15.6%，截止2018年末，萬(wàn)聯(lián)證券證券經(jīng)紀(jì)客戶總數(shù)為140.15萬(wàn)戶，較上年增加15.72萬(wàn)戶，托管客戶資產(chǎn)共1234.29億元。

雖然開戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，但萬(wàn)聯(lián)證券的交易量卻連年萎縮。尤其是2018年，公司代理買賣交易額為8504.38億元，較上年同期下降23.1%。交易量的萎縮也是公司利潤(rùn)下滑的原因之一。

 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入減少近3成 

萬(wàn)聯(lián)證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要包括代理買賣證券業(yè)務(wù)以及代銷金融產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。截止2018年末，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入34.06億元，較上年同期下降11.9億元，降幅為25.89%。營(yíng)收占比也下降至30.7%。近三年公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。

申報(bào)稿顯示，代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入不僅是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重要組成部分，也是公司收入的主要來(lái)源之一。而公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會(huì)受到市場(chǎng)交易量、交易傭金率的影響。2016-2018年，萬(wàn)聯(lián)證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入逐年下降，其傭金率也在同步降低，這也導(dǎo)致公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率出現(xiàn)明顯下滑。 

數(shù)據(jù)顯示，截止2018年末，萬(wàn)聯(lián)證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為2.54億元，較上年末下降27.43%，凈傭金費(fèi)率僅有0.2985‰，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較上年同期下降15.63個(gè)百分點(diǎn)至12.39%。

 信用業(yè)務(wù)：強(qiáng)平次數(shù)增加，融資融券貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng) 

申報(bào)稿顯示，目前萬(wàn)聯(lián)證券的信用業(yè)務(wù)主要有：融資融券、股票質(zhì)押式回購(gòu)交易以及約定購(gòu)回式證券交易。截止2018年底，公司信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.38億元，較上年下降4.03%，占總營(yíng)收的21.43%。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，萬(wàn)聯(lián)證券自2013年開始從事融資融券業(yè)務(wù)以來(lái)，該業(yè)務(wù)已成為公司重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。截止2018年末，合并口徑下融資融券業(yè)務(wù)的利息收入為2.77億元，較上年增長(zhǎng)1.47%。但值得注意的是，公司融資融券業(yè)務(wù)的的開戶數(shù)下降較快，截至2018年年末開戶數(shù)為804戶，較上年同期減少1493戶。此外，強(qiáng)制平倉(cāng)次數(shù)則逐年上升，截至2018年末，公司共強(qiáng)制平倉(cāng)37次，其中有7筆融資融券業(yè)務(wù)強(qiáng)制平倉(cāng)后出現(xiàn)了資不抵債的情形，未償還負(fù)債總額約7626.67萬(wàn)元，已全額計(jì)提壞賬損失。

除此之外，2018年兩大交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的相關(guān)規(guī)定后，2018年底公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模縮小至9.4億元，較上年末下降54.96%。從而使得股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)利息收入較上年同期下降18.13%，為9227.06萬(wàn)元。與此同時(shí)，2018全年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)強(qiáng)制平倉(cāng)次數(shù)突增至39次。

 證券投資與交易業(yè)務(wù)：營(yíng)收及占比上升 

萬(wàn)聯(lián)證券的證券投資與交易業(yè)務(wù)主要包括權(quán)益類證券投資業(yè)務(wù)、固定收益投資業(yè)務(wù)、衍生品投資業(yè)務(wù)、新三板做市業(yè)務(wù)以及另類投資業(yè)務(wù)。其營(yíng)業(yè)收入主要為投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益。

整體來(lái)看，證券投資與交易業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入不斷上升，但利潤(rùn)率較上年相比降幅明顯。截止2018年底，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入約3億元，較上年同期增長(zhǎng)67.97%，占總營(yíng)收的27.02%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為66.28%，較上年同期下降16.39個(gè)百分點(diǎn)。

其中，公司權(quán)益類和固收類投資的日均投資規(guī)模均有大幅上升，但截止2018年末，公司權(quán)益類投資虧損2534.07萬(wàn)元，而固收類投資的收益為3.47億元。此外，萬(wàn)聯(lián)證券目前正在做市股票數(shù)量為70只，投入金額占總體業(yè)務(wù)投入最大的行業(yè)分別為生物醫(yī)藥、信息技術(shù)、文化傳媒和機(jī)械裝備。

 凈資本增長(zhǎng)依靠次級(jí)債，流動(dòng)性覆蓋率下降 

目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立以凈資本和流動(dòng)性為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，加強(qiáng)了對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。凈資本規(guī)模的大小將直接影響公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，截止2018年底，萬(wàn)聯(lián)證券的凈資本為95.89億元，較上年增加6.22億元，增幅為6.94%。

雖然，近三年萬(wàn)聯(lián)證券的凈資本連續(xù)出現(xiàn)增長(zhǎng)，但2018年5月，公司非公開發(fā)行了期限為3年，總規(guī)模為5億元的次級(jí)債，用于補(bǔ)充凈資本及營(yíng)運(yùn)資金。如果不考慮此次次級(jí)債，截止2018年末公司凈資本較上年末并無(wú)太大變化。

根據(jù)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，除凈資本以外還有四個(gè)較為重要的監(jiān)管指標(biāo)，分別為風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、資本杠桿率、流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率。根據(jù)申報(bào)稿顯示，雖然以上四項(xiàng)指標(biāo)均滿足監(jiān)管要求，但其中資本杠桿率和流動(dòng)性覆蓋率出現(xiàn)了明顯下滑。

數(shù)據(jù)顯示，截止2018年末，萬(wàn)聯(lián)證券風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率為356.19%，較上年同期增加72.55個(gè)百分點(diǎn)；凈穩(wěn)定資金率為207.44%，較上年同期增加32.09個(gè)百分點(diǎn)。而資本杠桿率較上年同期下降8.26個(gè)百分點(diǎn)，為33.96%，流動(dòng)性覆蓋率下降334.83個(gè)百分點(diǎn)為251.02%。

另外，需要注意的是公司評(píng)級(jí)。申報(bào)稿顯示，根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》等法律法規(guī)的要求，我國(guó)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)證券公司實(shí)行分類監(jiān)管。境內(nèi)證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E 等五大類11 個(gè)級(jí)別。報(bào)告期內(nèi)，公司的分類評(píng)級(jí)結(jié)果均為B類BBB級(jí)。

此外，申報(bào)稿顯示，2019年5月17日，萬(wàn)聯(lián)證券2018年度股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于審議公司2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案的議案》，同意公司以2018年12月31日股本為基數(shù)，按各股東股本比例進(jìn)行現(xiàn)金分紅共計(jì)1億元。（JW）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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