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????????《電鰻快報(原號外財經)》文 / 楊力

????????近日，中國電器科學研究院股份有限公司(以下簡稱：中國電器)向科創板提交了招股說明書，計劃募集資金9億元，主要用于三個項目的建設：

????????招股說明書顯示，中國電器作為國家首批轉制科研院所，前身為始建于1958年的第一機械工業部廣州電器科學研究所，長期從事電器產品環境適應性基本規律與機理研究，致力于提升我國電器產品在不同的氣候、機械、化學、電磁等復雜環境中的適應能力，提升電器產品質量水平。

????????智能裝備營收超五成

????????中國電器的的營業收入主要來自三項業務：質量技術服務、智能裝備和環保涂料及樹脂，2018年三項業務的營收占比分別為18.37%、45.31%和36.32%，2019年1-3月三項業務的營收占比分別為16.65%、55.29%和28.07%。

????????2016年至2019年1-3月(以下簡稱：報告期內)，中國電器的營收結構發生了一些變化，質量技術服務的營收占比在緩慢下降，從19.98%下降到了16.65%;智能裝備的營收占比總體上升，從43.27%上升至55.29%;環保涂料及樹脂的營收占比也出現了下降，從36.75%下降到了28.07%。

????????進一步分析，2019年1-3月份，在智能裝備業務中，來自新能源電池自動檢測系統的營收占比最高，為49.8%，其次是定制化零部件業務和智能制造與實驗裝備業務，占比分別為19.25%和17.39%;不過，2018年，智能制造與實驗裝備的營收占比是最高的，為48.63%，而新能源電池自動檢測系統在2018年的營收占比僅為9.43%，可見該項業務的營收占比在2019年第一季度出現了突然增加。

????????同樣，進一步分析，環保涂料及樹脂分為聚酯樹脂、粉末涂料和水性涂料三部分業務，2019年1-3月，聚酯樹脂的營收占比為73.58%，粉末涂料的營收占比為22.18%，報告期內，三項業務的營收占比總體較穩定。

????????按區域劃分，2019年1-3月，中國電器的境內銷售占比為79.33%，境外銷售占比分別為20.67%，報告期內，境內境外銷售占比總體穩定。

????????研發投入占比緩緩下降

????????報告期內，中國電器的研發費用占比分別為8.94%、8.34%、7.67%和4.35%，沒超過9%。從2016年至2018年的情況來看，該公司的研發費用占比在緩慢下降，盡管絕對金額從1.4億元增加到了1.9億元。

????????同期，中國電器的研發人員數量從2016年的272人增加到了2019年3月底的314人，但同期研發人員占比則從16.35%下降到了15.15%。由此可見，報告期內，研發費用占比和研發人員占比都呈緩慢下降趨勢。

????????與可比上市公司對此，2016年至2018年，中國電器的研發費用占比總體高于行業均值1-3個百分點。以2018年為例，在9家的對比公司中，中國電器的研發費用占比排名第五。

????????事實上，中國電器的各項費用率并不高，2018年，該公司的銷售費用率為7.67%，管理費用率為4.86%。報告期內該公司的各項費用率都沒有超過10%。

????????毛利率稍有下滑 償債能力一般

????????研發投入占比并不突出，中國電器的毛利率情況如何? 報告期內，中國電器的主營業務毛利率分別為30.76%、29.29%、29.76%和27.57%，毛利率總體稍有下降。在該公司的各項業務中，毛利率最高的是質量技術服務，分別為37.62%、47.54%、47.48%和44.56%;智能裝備的毛利率排名第二，報告期內分別為31.88%、28.13%、32.64%和23.58%;環保涂料及樹脂的毛利率分別為25.73%、21.26%、17.19%和25.36%。

????????除去2019年第一季度，僅看2016年至2018年，該公司的質量技術服務和智能裝備的毛利率總體在上升，而環保涂料及樹脂的毛利率在下降。在與可比上市公司對比中，具體分析，在質量技術服務上，報告期內，中國電器的毛利率在上升，而行業均值在下降，到2018年，該公司的毛利率超過了行業均值，但低于排第一位的電科院2-5個百分點。

????????在智能裝備業務上，報告期內，中國電器的毛利率分別為31.88%、28.13%、32.64%和23.58%，與行業均值基本保持同一水平，低于先導智能7-13個百分點。

????????最后，小編注意到，中國電器的償債能力一般，盡管在報告期內總體在改善，流動比率分別為1.01倍、1.36倍、1.34倍和1.41倍;速動比率分別為0.67倍、0.9倍、0.93倍和1倍;資產負債率分別為78.94%、58.28%、60.67%和56.29%。

????????由此可見，報告期內，該公司的流動比率一直低于2倍，速動比率沒超過1倍，資產負債率盡管在下降但仍超過50%。

????????截至該公司招股說明書簽署日，中國電器和股東以及其下屬分子公司間的股權結構情況如下圖所示：

《電鰻快報》