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　　《號(hào)外財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

　　1月15日，金鉬集團(tuán)發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年年度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)在34,500萬(wàn)元至39,500萬(wàn)元之間，同比上升222%至268%；扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)在31,300萬(wàn)元至36,300萬(wàn)元之間,同比上升517%至616%。

　　金鉬集團(tuán)把公司凈利潤(rùn)大幅上升歸功于鉬價(jià)的上漲，在公告中解釋道：“報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)外鉬市場(chǎng)總體呈現(xiàn)上漲行情，國(guó)內(nèi)60%鉬鐵1-12月平均價(jià)格為11.81萬(wàn)元/噸，同比上漲38.94%；國(guó)際市場(chǎng)《MW》氧化鉬均價(jià)為11.92美元/磅鉬，同比上漲45.19%。公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，強(qiáng)化生產(chǎn)組織，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)成本費(fèi)用控制和管理，全年實(shí)現(xiàn)盈利較上年度大幅提升。”

　　事實(shí)上，《號(hào)外財(cái)經(jīng)》在該公司2018年三季度報(bào)告中了解到，盡管該公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s出現(xiàn)了下滑，而且現(xiàn)金流狀況堪憂。

       凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng) 營(yíng)收和現(xiàn)金流不如人意

       2018年前三季度，金鉬集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤(rùn)分別為2.27億元和1.9億元，同比分別增長(zhǎng)了498.8%和1852.85%。增長(zhǎng)可以用“迅猛”一詞來(lái)形容。然而，同期該公司的營(yíng)業(yè)收入為64.8億元，同比下降了20.28%；更值得注意的是，同期該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.12億元，2017年同期的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.74億元，連續(xù)兩年都是負(fù)數(shù)。

　　營(yíng)業(yè)收入下降，而凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，難道是該公司的“三費(fèi)”大幅消減所致。然而，《號(hào)外財(cái)經(jīng)》了解到，該公司的“三費(fèi)”并沒(méi)有明顯消減。2018年前三季度，金鉬集團(tuán)的管理費(fèi)用為2.8億元，同比增長(zhǎng)了49.95%；同期銷(xiāo)售費(fèi)用為4818萬(wàn)，同比增長(zhǎng)了4.9%。另外，同期稅金及附加為2.94億元，同比增長(zhǎng)了44.28%。

　　雖然，該公司各項(xiàng)稅費(fèi)沒(méi)有減少，但其投資收益卻增長(zhǎng)了不少。2018年前三季度，金鉬集團(tuán)實(shí)現(xiàn)投資收益3240萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了45%。另外，同期該公司的非經(jīng)常性收益為3608萬(wàn)元。

　　以上各種非主營(yíng)收入使得該公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)了營(yíng)收增速。不過(guò)，該公司連續(xù)兩年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)確實(shí)令人擔(dān)憂。

　　《號(hào)外財(cái)經(jīng)》了解到，該公司的現(xiàn)金狀況不好可能銷(xiāo)售政策有關(guān)，大部分銷(xiāo)售收入沒(méi)有轉(zhuǎn)化現(xiàn)金流。截止2018年9月30日，金鉬集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)17.8億元，比年初增加了42.72%，而且，其中回收風(fēng)險(xiǎn)較小應(yīng)收票據(jù)總額僅為6.1億元，回收風(fēng)險(xiǎn)較大的應(yīng)收賬款金額為12.5億元

       產(chǎn)量有限 研究機(jī)構(gòu)看好公司未來(lái)增長(zhǎng)

       金鉬集團(tuán)是一家專(zhuān)業(yè)致力鉬金屬采礦、選礦、冶煉、深加工、科研、貿(mào)易縱向一體的資源類(lèi)上市公司，主要業(yè)務(wù)分屬礦產(chǎn)資源有色金屬板塊。金鉬集團(tuán)在財(cái)報(bào)中稱(chēng)，該公司是全球唯一一家鉬產(chǎn)業(yè)鏈最完整、產(chǎn)品線最豐富、整體工裝技術(shù)先進(jìn)的大型鉬業(yè)公司之一，生產(chǎn)規(guī)模排名世界前三。

　　該公司2018年中報(bào)披露，2018年上半年，受鉬行業(yè)周期性觸底反彈、中美貿(mào)易糾紛、國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒跟進(jìn)、國(guó)內(nèi)環(huán)保政策高壓態(tài)勢(shì)等因素影響，國(guó)際鉬市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢(shì)。2018年上半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鉬精礦（45%-50%）均價(jià)為1614元/噸度，同比上漲約44.75%；鉬鐵均價(jià)為11.1萬(wàn)元/基噸，同比上漲了約41.2%。國(guó)際鉬市場(chǎng)歐洲氧化鉬價(jià)格在10.5-13.1美元/磅鉬，均價(jià)11.94美元/磅鉬，同比上漲50.0%；歐洲鉬鐵價(jià)格在26-31.3美元/千克，均價(jià)29.15美元/千克，同比上漲49.0%。

　　在產(chǎn)銷(xiāo)量方面，2018年1-6月份全球鉬精礦產(chǎn)量約13.1萬(wàn)噸鉬，同比增長(zhǎng)1.7%。分地區(qū)來(lái)看，歐洲鉬精礦產(chǎn)量同比下降0.56%至8417噸鉬；亞洲同比下降0.65%至4.8萬(wàn)噸鉬；美洲鉬精礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.6%至7.4萬(wàn)噸鉬；國(guó)內(nèi)鉬精礦產(chǎn)量約9.89萬(wàn)噸（折合金屬量4.45萬(wàn)噸鉬），同比增長(zhǎng)0.6%。同期，全球鉬消費(fèi)量同比增長(zhǎng)8.3%至12.72萬(wàn)噸鉬，其中國(guó)內(nèi)鉬消費(fèi)量約4.4萬(wàn)噸鉬，同比增長(zhǎng)15.8%。

　　供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格上漲，但2018年金鉬集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有因此增長(zhǎng)。由于未來(lái)全球產(chǎn)量有限，研究機(jī)構(gòu)看好金鉬集團(tuán)2019年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　太平洋證券認(rèn)為，2019年鉬新增產(chǎn)能有限，疊加國(guó)內(nèi)集中度提升，利于龍頭企業(yè)發(fā)揮主動(dòng)調(diào)整機(jī)制，2019年供給釋放仍將維持低位。而需求側(cè)，鋼鐵總量提升疊加結(jié)構(gòu)性變化使得國(guó)內(nèi)鉬需求有較大保障；全球產(chǎn)能逐漸周期性復(fù)蘇，包括中國(guó)產(chǎn)能部分向海外轉(zhuǎn)移，以及特朗普主導(dǎo)下的美國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)回流，將為鉬需求提供可觀增量。同時(shí)石化行業(yè)復(fù)蘇以及未來(lái)新興應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大，也將帶動(dòng)鉬需求增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018-2019年短缺格局將有所延續(xù)，至少2020年才可能轉(zhuǎn)向緊平衡。盡管鉬價(jià)已經(jīng)歷三年長(zhǎng)周期上行并處于7年高位，但在供需短缺格局改善之前，對(duì)2019年鉬價(jià)延續(xù)高位仍然非常樂(lè)觀。

《電鰻快報(bào)》