久久免费看-久久免费久久-久久免费精品-久久免费精彩视频-午夜一区二区三区-午夜一区二区免费视频

　黑天鵝壓垮海正藥業(yè)(8.850, -0.02, -0.23%)股價(jià)，激進(jìn)財(cái)技粉飾巨額虧損

　　來源： 富凱財(cái)經(jīng)

　　作者|歐文

　　富凱摘要

　　從目前來看，明年大環(huán)境對(duì)海正藥業(yè)的利潤影響較小。

　　在市場(chǎng)足夠悲觀的預(yù)期下，醫(yī)藥股一路跌跌不休。特別是下半年以來，曾經(jīng)的明星板塊成為A股最熊行業(yè)，7月份以來市值蒸發(fā)近萬億元，而海正藥業(yè)前復(fù)權(quán)價(jià)更是創(chuàng)出了九年來的新低。

　　政策“黑天鵝”起飛

　　近日，國家醫(yī)保局主導(dǎo)的“4+7”城市帶量采購在上海開標(biāo)。招標(biāo)結(jié)果顯示，此次預(yù)中標(biāo)品種大幅度降價(jià)，有品種甚至降價(jià)幅度高達(dá)90%。受此消息影響，海正藥業(yè)一路狂瀉，股價(jià)創(chuàng)下逾九年新低。截至12月20日收盤報(bào)8.85元，最新市值85.45億元。

　　從公開資料看，此次帶量采購入選公司中，海正藥業(yè)申報(bào)6個(gè)，通過2個(gè)。有分析師認(rèn)為，藥品集中采購對(duì)于藥企的業(yè)績(jī)影響是逐步產(chǎn)生的。作為零和游戲，帶量采購要么中標(biāo)要么出局，只有一兩個(gè)通過一致性評(píng)價(jià)品種的公司常常會(huì)面對(duì)生存危機(jī)，而品種多的公司總有“東方不亮西方亮”的騰挪空間。

　　畢竟政策剛剛實(shí)施，真正反映到公司利潤上至少要等到2020年。從目前來看，明年大環(huán)境對(duì)海正藥業(yè)的利潤影響較小，至于帶量采購具體如何影響利潤，還要從2019年行業(yè)中其他企業(yè)數(shù)據(jù)來進(jìn)行具體分析。

　　粉飾巨額虧損

　　按照慣例，仿制藥研發(fā)費(fèi)用要拿到臨床批件才可以資本化，但海正藥業(yè)從2015年對(duì)這樣費(fèi)用從產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)或進(jìn)入申報(bào)期便進(jìn)行研發(fā)支出資本化，被同業(yè)普遍認(rèn)為過于激進(jìn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年至2017年，海正藥業(yè)研發(fā)支出合計(jì)35億元，其中資本化金額約14億。特別是2015年以后，資本化金額開始大幅增長。也就是從這一年，海正藥業(yè)的扣非凈利潤開始虧損。

　　有媒體分析稱，如此操作也是縮小虧損的防止之一。在財(cái)報(bào)的開發(fā)支出科目中，海正藥業(yè)可以把這些資本化的費(fèi)用無限期推遲，而無需計(jì)提折舊攤銷。若按照13億無形資產(chǎn)、5年攤銷的話，公司2018年需要新增2.6億的虧損。但通過研發(fā)支出資本化，且不轉(zhuǎn)固不攤銷，相當(dāng)于變相掩蓋了虧損。

　　富凱財(cái)經(jīng)查閱公司2015年至2017年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤分別是0.14億元、-0.94億元、0.14億元，與之相對(duì)應(yīng)的資本化研發(fā)費(fèi)用為3.82億元、3.64億元、4.05億元，占研發(fā)費(fèi)用比重分別是46.17%、4697%、47.94%，而同行業(yè)企業(yè)該項(xiàng)比重一般在30%以下。

　　由此可見，如果沒有此項(xiàng)財(cái)技護(hù)身，海正藥業(yè)連年巨虧必定不在話下。

　　從另一方面看，在藥品申報(bào)過程中拿不到臨床批件的風(fēng)險(xiǎn)也是存在的。從其自身來看，海正藥業(yè)也有沒拿到批文的案例存在。2015-2016年海正藥業(yè)就撤回了鹽酸沙格雷酯片、氨基葡萄糖軟骨素片等10個(gè)藥品的注冊(cè)申請(qǐng)，已投入研發(fā)費(fèi)用共4122萬元左右。

　　多次違規(guī)被點(diǎn)名

　　近日，海正藥業(yè)因存在業(yè)績(jī)公告不準(zhǔn)確、重大信息披露不及時(shí)等違規(guī)行為遭上交所紀(jì)律處分。同時(shí)多名時(shí)任高管也被公開譴責(zé)或通報(bào)批評(píng)。

　　公告顯示，海正醫(yī)藥涉嫌三項(xiàng)違規(guī)行為：未經(jīng)決策擅自修改重要子公司合資合同的重要條款，且未及時(shí)披露；未按規(guī)定披露重大日常經(jīng)營合同相關(guān)內(nèi)容；隱瞞影響處置收益確認(rèn)的回購權(quán)等合資合同重要條款。

　　特別需要指出的是，控股子公司導(dǎo)明醫(yī)藥增資事項(xiàng)違規(guī)行為不僅被上交所通報(bào)，更牽扯出資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)萬隆評(píng)估，其也成為上交所成立28年來首次遭通報(bào)批評(píng)的資產(chǎn)評(píng)估類公司。在違規(guī)情形中，不乏評(píng)估假設(shè)信息披露前后不一致、未實(shí)施充分必要的評(píng)估程序、重要參數(shù)引用錯(cuò)誤等“低級(jí)”錯(cuò)誤。

　　此外，海正藥業(yè)還通過在建工程不轉(zhuǎn)固或推遲轉(zhuǎn)固完成利息費(fèi)用資本化的目的。在2017年和2018年上半年，公司的資本化利息金額高達(dá)1.66億元和0.86億元，累計(jì)資本化金額6.45億元。實(shí)際上，三季報(bào)顯示，公司截至2018年9月底，有息負(fù)債107.6億元，占凈資產(chǎn)比重高達(dá)137%。

　　從2010年至今，海正藥業(yè)依靠7.4億元的政府補(bǔ)貼艱難保殼，在債務(wù)高企、行業(yè)遭遇政策沖擊的背景下，公司高額的研發(fā)支出能否快速轉(zhuǎn)化為收益便成為公司良性發(fā)展的關(guān)鍵。

　　值得一提的是，11月8日，71歲的“老董事長”白驊提交了辭職申請(qǐng)，并無醫(yī)藥行業(yè)背景的蔣國平出任海正集團(tuán)黨委書記、董事長，海正藥業(yè)黨委書記。在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，蔣國平是否能夠帶領(lǐng)公司戰(zhàn)勝未來的挑戰(zhàn)，還需拭目以待。

《電鰻快報(bào)》