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      如果要評選出2018年市場上最熱門的公募基金產(chǎn)品類型，相信很多讀者都會認同筆者給出的答案，那就是：非ETF莫屬。今年以來在A股持續(xù)下探的背景下，股票型ETF規(guī)模卻逆市猛增，債券ETF也迅速崛起。WIND數(shù)據(jù)顯示，截止12月13日，今年以來新成立的非貨幣ETF合計募集資金總額高達841.37億元，而2013至2017年5年間，現(xiàn)存非貨幣ETF的發(fā)行總規(guī)模才917億元。2018年當之無愧ETF發(fā)展元年。

　　就筆者的觀察而言，ETF的爆紅是多方面因素合力的結果：隨著市場波動加大，且獲得阿爾法收益的邊際效應下降，投資者資產(chǎn)配置、分散投資的需求提升，加上海內外長期資金及機構投資者加速進入市場后，市場投資思維轉變，ETF風險收益特征鮮明、交易便捷、運作透明、成本低廉的優(yōu)勢日益獲得認可，成為良好的資產(chǎn)配置工具。

　　多因素合力催紅ETF

　　ETF自2004年興起，一直不溫不火，直到十四年后的今年才大紅大紫，算得上是大器晚成。這種破繭成蝶式的變化，與近年來市場的投資者結構、投資理念轉變等各方面因素變化有關。

　　首先是資產(chǎn)配置理念得到廣大投資者認可，這是ETF受歡迎的大邏輯。近年來資本市場波動加大，單一資產(chǎn)難以滿足投資需求，利用多類資產(chǎn)風險和收益屬性不同的特性來平滑波動、獲取穩(wěn)健收益的必要性愈發(fā)突顯。海外許多研究都證明了資產(chǎn)配置是獲得長期收益和控制風險的主要驅動力，對中國大類資產(chǎn)歷史數(shù)據(jù)的分析結果也顯示了資產(chǎn)配置的重要性，資產(chǎn)配置理念越來越受到投資者重視。而隨著中國居民財富的快速提升、房地產(chǎn)投資屬性的下降，大類資產(chǎn)配置的可行性也在提升。

　　從基金管理人層面來看，隨著國內FOF、MOM的發(fā)展，頂層大類資產(chǎn)配置和各資產(chǎn)層面專業(yè)管理相分離，更需要ETF這樣的資產(chǎn)配置工具。

　　其次，投資者結構的變化促進了ETF的配置需求加大。近年來A股市場對外開放的腳步越來越大，陸港通全面貫通、A股加入MSCI指數(shù)、富時指數(shù)后，海外機構有被動配置A股的需求。而在海外，ETF是機構資金配置的重要標的，其投資理念和投資方式也將影響到國內投資者。近日，標普道瓊斯指數(shù)宣布會將符合條件的、涵蓋在滬、深港通北向通中的A股標的納入其中，未來隨著A股“國際范兒”日益突出，海外機構帶來的對ETF的正面影響力也將進一步加深。

　　ETF在海外一直是最受機構投資者青睞的投資工具之一。以美國為例，截至2017年底，美國投資公司管理的凈資產(chǎn)規(guī)模累計達到22.51萬億美元，ETF規(guī)模3.40萬億美元，行業(yè)占比15%。而國內ETF占比遠低于這一水平，還有較大的發(fā)展空間。（數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會）

　　市場行情利好ETF發(fā)展

　　上述因素的發(fā)生，可以說是資本市場發(fā)展、資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展到一定階段使然。ETF本身的特性則較好的契合了上述需求。ETF作為指數(shù)基金，投資標的明確，風險收益特征鮮明，交易便捷，投資成本低廉，工具屬性突出，是機構以及普通投資者進行資產(chǎn)配置的良好標的。

　　而站在當前國內市場行情的角度來看，ETF也迎來了較好的發(fā)展機遇。今年以來A股持續(xù)震蕩調整，尤其是中小盤股已經(jīng)調整兩三年，估值風險得到了較大的釋放，部分投資者希望在合理價位去博未來的反彈收益，被套投資者則有加倉攤薄成本的需求。

　　同時，個股頻繁爆雷，投資者通過個股參與反彈的積極性受到打壓，分散投資的需求急劇提升；在市場獲得阿爾法能力邊際效應在下降的背景下，超額收益越來越難以獲得，那么，投資于指數(shù)獲得相當于市場平均水平的收益就成為必要之舉。

　　由于ETF投資于一攬子股票，可以分散投資、準確反映市場整體走勢的優(yōu)勢恰好解決這類矛盾，為投資參與未來的反彈行情提供方便。

　　筆者自2003年起就從事量化投資工作，距今已經(jīng)15年。筆者判斷，上述因素的變化共同催化了ETF的火爆，并將在市場上形成明顯的馬太效應，即當市場主體發(fā)現(xiàn)ETF的規(guī)模增長效應出現(xiàn)之后，相關的配套資源都會往ETF傾斜，在產(chǎn)品運營、設計上進一步貼合市場的實際需求，推廣力度加大，市場的關注度進一步提升，從而形成類似生態(tài)鏈的自我良性循環(huán)，未來ETF也將進一步迎來健康、可持續(xù)的發(fā)展機遇。

《電鰻快報》