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具有368年歷史的中華老字號品牌

　　業績雙降

　　九芝堂日前交出了一份營收、凈利下滑的成績單。根據公布的三季度報信息顯示，九芝堂前三季度實現營收、凈利為25.48億元、3.34億元，分別同比下滑7.38%、35.08%。

　　北京商報記者統計發現，這是九芝堂近年來業績首次下滑。財報數據顯示，2014-2017年，九芝堂實現營收7.98億元、8.72億元、26.74億元以及38.37億元；實現凈利4.03億元、4.71億元、6.52億元以及7.21億元。事實上，九芝堂業績下滑在2018年半年報中就已經顯現。根據財報信息，2018年上半年，九芝堂實現營收18.01億元，同比增長1.29%；實現凈利3.27億元，同比下降9.77%。

　　針對業績下滑的原因，九芝堂在財報中提到，主要是因為在國家繼續推動和落實醫藥行業改革的背景下，受新版醫保目錄和輔助用藥目錄限制、醫保控費等因素影響，公司處方藥銷售有所下降。同時，受“兩票制”影響，應收賬款增加，壞賬準備計提增加，閑置資金減少導致銀行理財和存款利息收入減少。此外，原材料價格波動、成本上漲以及營銷模式改革等因素也在一定程度上導致九芝堂業績有所下滑。

　　北京中醫藥大學法律系醫藥衛生法學副教授鄧勇在接受北京商報記者采訪時表示，兩票制等政策對藥企會有一定影響。“藥企現在只能開一次票到批發商，再由批發商開一次票到醫院。以前有很多批發商搶著和藥企合作，現在藥企只能選擇一家有規模和實力的批發商來進行藥品的銷售，這意味著，幫企業跑腿賣藥的人少了。另一方面，企業要把藥賣出去，就不得不建立自己的銷售隊伍或是銷售子公司，無形之中增加了成本。”

　　針對公司近年來首次出現營收凈利雙降的具體原因，公司目前業務發展具體情況以及未來戰略等問題，北京商報記者多次致電九芝堂，但截至發稿并未收到相關回復。

　　主業承壓

　　在“北有同仁堂(29.000, -0.44, -1.49%)、南有九芝堂”的光環下，九芝堂擁有驢膠補血顆粒和六味地黃丸兩大主力產品。不過，由于公司將更多精力放在資本運作上，加之競爭產品增加等因素，近年來九芝堂旗下兩大主力產品觸碰到市場天花板，后續發展缺乏強勁動力。

　　2002年1月，“涌金系”全面接管九芝堂后，九芝堂資本層面運作頻繁，但卻未培育出新的具有競爭力的產品。資料顯示，2007年，九芝堂投資收益為9004.5萬元，占凈利潤的70.4%；2008年，九芝堂拋售交通銀行(5.960, 0.04, 0.68%)國有法人股1395.5萬股，獲得凈收益4454.24萬元，當年公司凈利為1.99億元。與之相對應的是，2007-2010年，九芝堂主營業務產品依然僅有驢膠補血顆粒和濃縮丸（六味地黃丸）。2007-2010年，驢膠補血顆粒和濃縮丸（六味地黃丸）營收占比分別為40.23%、43.05%、44%、44.39%。

　　如今，九芝堂財報中已經不再披露驢膠補血顆粒和六味地黃丸具體銷售數據，但從目前市場情況來看，由于市場競爭壓力較大，公司主要依賴的上述兩個傳統品種已經遭遇發展瓶頸。在鄧勇看來，驢膠補血顆粒和濃縮丸兩款產品并非獨家產品，國內目前中成藥市場同質化現象嚴重，競爭非常激烈。市場的激烈競爭讓九芝堂的產品利潤空間一定程度上會受到擠壓。

　　資料顯示，全國六味地黃丸市場有70余個品牌、3000多個批號，九芝堂的驢膠補血顆粒則定位低端，產品局限在湖南地區，競爭優勢并不明顯。東方證券(9.610, -0.06, -0.62%)出具的研報也曾指出，六味地黃丸的生產廠家眾多，九芝堂生產的六味地黃丸僅占2.74%。而在補血市場，九芝堂的驢膠補血顆粒僅為6.5%。

　　2015年，對于九芝堂來說是較為關鍵的一年。這一年，友搏藥業取代涌金資本成為公司實際控制人并開始謀求轉型。九芝堂副總裁賈力夫在接受媒體采訪時曾表示，自友搏藥業接手九芝堂以來，公司一方面繼續挖掘九芝堂傳統中藥的潛力，另一方面幫助九芝堂積極轉型，投資生物藥、并購美國干細胞企業等，將傳統醫學和現代醫學，也包括精準醫學、細胞醫學結合。

　　在一位不愿具名的分析人士看來，此前涌金投資過度關注資本層面運作，忽視實體經營的管理模式導致九芝堂的產品結構多年來沒有大的變化，錯過了前十年醫藥行業進行產業結構調整獲取優化產品結構的機會。

　　轉型不易

　　友搏藥業入駐后，九芝堂一方面通過友搏藥業彌補中藥注射劑領域的空缺，另一方面通過投資生物藥、布局日化領域等方式尋求轉型。據了解，友搏藥業專注于中藥創新藥物的開發，主要產品為疏血通注射液等。九芝堂彼時在公告中稱，此次交易的目的旨在通過注入優質醫藥資產的方式提高公司的盈利能力和核心競爭力。交易完成后，公司將彌補中藥注射劑領域的空缺。

　　值得注意的是，今年以來國家對中藥注射劑的相關政策逐漸收緊，對多個產品使用機構和人群作出規定。鄧勇認為，在國家嚴控中藥注射劑未來的背景下，友搏藥業主導產品能否給九芝堂帶來更多業績幫助還有待考察。

在主打產品和新增產品均遇到一定發展難題的情況下，九芝堂開始涉足日化和現代生物醫藥領域尋求轉型。2017年12月，九芝堂牙膏產品五年戰略發布舉行，正式涉足大健康領域；2018年6月，九芝堂宣布擬以約10.11億元增資新藥研發公司科信美德的股權。

　　不過，從目前來看，涉足上述領域也未能給九芝堂帶來較大業績幫助。據了解，由于涉及關聯交易，九芝堂加碼新藥研發、增資科信美德事項告吹。另外，為了解九芝堂牙膏銷售情況，北京商報記者隨機走訪北京地區的藥店和超市發現難以看到九芝堂牙膏在售。朝陽區一家國大藥房的工作人員表示，從未聽過該品牌牙膏。在京東商城，九芝堂牙膏評價數最多的為4000余次。在天貓九芝堂大藥房旗艦店，月銷售量最高的九芝堂牙膏為121筆。

　　在鄧勇看來，九芝堂通過投資生物藥等多方式尋求轉型，但這也導致了九芝堂無法集中力量去主攻一個轉型市場，由于新藥研發耗時長、日化市場培育期長、得到消費者認可需要一定的時間，九芝堂能否轉型成功業績能夠得到較大改善仍待市場檢驗。

《電鰻快報》