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新浪財(cái)經(jīng)訊 9月29日消息，在昨日的發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)決定啟動(dòng)發(fā)行審核委員會(huì)換屆工作。目前履職的第十七屆發(fā)審委成立于2017年9月30日，截至2018年9月27日一年的時(shí)間里，本屆發(fā)審委共計(jì)審核項(xiàng)目454個(gè)。其中，共審核了238家IPO首發(fā)項(xiàng)目，其中135家過會(huì)，85家被否，18家被取消審核或暫緩表決，IPO過會(huì)率為56.72%。

　　回顧過去的一年，大發(fā)審委身上有著“過會(huì)率低、高效、嚴(yán)苛”的標(biāo)簽。在十七屆發(fā)審委即將告別之際，我們通過數(shù)據(jù)觀察，淺析在大發(fā)審委任期下過會(huì)的晶華新材(15.440, 0.23, 1.51%)一年來(lái)的狀況到底如何。

　　晶華新材（上海晶華膠粘新材料股份有限公司）主要從事各類膠粘材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2006年4月，晶華新材有限公司成立暨首期出資。隨后于2017年10月20日上市，保薦人為廣發(fā)證券(13.850, 0.07, 0.51%)。

　　回顧晶華新材上市之路，不足一年的時(shí)間里股價(jià)波動(dòng)巨大。從今年年中起，公司股價(jià)一路下跌，相較34.84元的高點(diǎn)，股價(jià)下跌55.7%。而其中，下半年股價(jià)跌幅就超過了43%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年共有438家公司首發(fā)上市，其中124家公司2017年凈利潤(rùn)同比下滑，也就是說(shuō)，2017年首發(fā)上市的公司中，有28%企業(yè)上市后的首份年報(bào)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)變臉。不能免俗，而晶華新材也成為“上市綜合征”大軍的一員。

　　上半年業(yè)績(jī)隱患 億元庫(kù)存只計(jì)提3萬(wàn)跌價(jià)準(zhǔn)備何來(lái)依據(jù)？

　　晶華新材上市當(dāng)年（2017）扣非凈利潤(rùn)從2016年的同比增長(zhǎng)11.21%變?yōu)橥葴p少21.59%。而轉(zhuǎn)到今年可以說(shuō)是業(yè)績(jī)徹底變臉，半年報(bào)顯示，2018年上半年扣非凈利潤(rùn)同比下滑40.16%，2018年一季報(bào)顯示同比下滑更是超過了50%。

　　現(xiàn)金流承壓，對(duì)于突然出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的晶華新材來(lái)講，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也不僅如此。晶華新材上半年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅下降。半年報(bào)披露，公司2018年1—6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2022.62萬(wàn)元，而上年同期為855.87萬(wàn)元，同比減值超過了336.32%。而公司在半年報(bào)中給予的解釋是主要是由于銷售量增加，需要存貨周轉(zhuǎn)增大，導(dǎo)致購(gòu)買材料支付的貨款增加；新設(shè)工廠人員增加導(dǎo)致支付給職工的現(xiàn)金增加，以上因素綜合減少了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。

　　再者，關(guān)于存貨方面，半年報(bào)披露公司存貨期末余額為2.14 億元，同比增長(zhǎng)39.23%，主要是銷售額及產(chǎn)能增加需要的備貨所致。其中，原材料賬面余額7993.08萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回或轉(zhuǎn)銷8.11 萬(wàn)元：在產(chǎn)品賬面余額 2470.59 萬(wàn)元，未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；庫(kù)存商品賬面余額為 1.10億元，較期初余額增長(zhǎng) 84.25%，而存貨跌價(jià)準(zhǔn)備卻僅3.64萬(wàn)元。首先，對(duì)于增長(zhǎng)近1倍的存貨，公司很有可能存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，近億元的庫(kù)存商品僅僅計(jì)提3.64萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，其中是否存在蹊蹺就需要公司給予出合理解釋了。

　　另外，晶華新材的應(yīng)付票據(jù)激增。2018半年報(bào)披露，公司報(bào)告期末應(yīng)付票據(jù)1484.47萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)151.26%。關(guān)于其他非流動(dòng)資產(chǎn)，半年報(bào)披露，公司其他非流動(dòng)資產(chǎn)期末余額 1.31 億元，為預(yù)付非流動(dòng)資產(chǎn)購(gòu)買款，期初余額9691.80萬(wàn)元。

　　總之，無(wú)論是應(yīng)付票據(jù)激增還是存貨大幅增長(zhǎng)，都表明晶華新材的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在不斷擴(kuò)大。

　　大股東質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線

　　另外，公告顯示，公司控股股東及實(shí)際控制人周曉南、周曉東直接及間接合計(jì)持有公司股份7274.58萬(wàn)股，合計(jì)占公司總股本的57.43%，累計(jì)質(zhì)押的股份數(shù)為1563.06萬(wàn)股，占其合計(jì)所持有公司股份總數(shù)的21.49%，占公司總股本的12.34%。

截至2018年9月28日收市，晶華新材收盤價(jià)為15.44元/股，周曉東所持晶華新材股份觸及平倉(cāng)線的質(zhì)押股份數(shù)為750萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的近6%。眾所周知，當(dāng)股價(jià)下跌觸及警戒線和平倉(cāng)線，將容易引發(fā)市場(chǎng)恐慌拋售的惡性循環(huán)，導(dǎo)致更多股票質(zhì)押觸及平倉(cāng)線。

　　經(jīng)歷了2017年以來(lái)的股價(jià)調(diào)整，對(duì)于很多上市公司而言，高比例股權(quán)質(zhì)押成為懸在頭頂上的一把利劍。這在當(dāng)前去杠桿的大背景下尤其凸顯。2017年以來(lái)市場(chǎng)利率全面上行，考慮到經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱，疊加金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資條件收緊，高質(zhì)押比例股票更易面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝提出觀點(diǎn)，雖然當(dāng)前市場(chǎng)整體平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)不大，但部分個(gè)股股權(quán)質(zhì)押存在一定風(fēng)險(xiǎn)，尤其是那些大股東高比例的股權(quán)質(zhì)押，風(fēng)險(xiǎn)更需警惕，一旦被平倉(cāng)，將造成公司控制權(quán)易主。投資者應(yīng)對(duì)股價(jià)處于高位和高比例質(zhì)押的個(gè)股保持警惕，股價(jià)隨時(shí)有可能因?yàn)槠絺}(cāng)下跌。