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　　原為煤質分析儀器行業第一股的開元股份低迷數年，去年押寶職業教育業務實現業績翻身，卻遭實控人父子三人及重要股東頻頻減持。資料顯示，去年3月開元股份分別溢價1770.48%、11292.53%取得恒企教育和中大英才絕對控制權，增加14億商譽，正式開展儀器儀表和職業教育雙主業發展。

　　長江商報記者發現，從2017年5月開始，開元股份實控人羅建文、羅旭東、羅華東父子三人減持動作不斷，相繼通過協議轉讓、定向減持、大宗交易等方式累計套現11.04億元。三人合計持股比例由2017年上半年末的61.53%下降至如今的29.7%，持股比例減少一半。

　　同時，羅華東協議轉讓股份的交易對方也在入股開元股份未滿一年之時，開啟了“連軸”減持計劃。

　　上半年儀器儀表業務虧損439.82萬

　　開元股份原主要從事煤質檢測儀器設備的研發、生產和銷售，2012年7月上市，成為煤質分析儀器行業第一股。但上市三年后，受宏觀經濟以及煤炭產業增長乏力等因素的影響，公司業績大幅縮水僅剩零頭。

　　2014年至2016年，開元股份分別實現營業收入3.07億、2.82億、3.41億，同比增長8.86%、-8.1%、20.69%；凈利潤分別為4893.79萬、379.35萬、589.16萬；同比增長2.35%、-92.25%、55.31%。

　　主業低迷，開元股份開始謀求轉型，尋找新的利潤增長點。2016年8月，開元股份以發行股份及支付現金的方式，分別作價12億元、1.82億元收購恒企教育100%股權和中大英才70%股權。彼時，由于兩大標的資產總額、資產凈額、營業收入分別占上市公司的148.43%、181.85%、112.06%，構成重大資產重組。

　　2017年3月，兩大標的并表后，開元股份開啟儀器儀表、職業教育的雙主業運營之路，業績得以實現大翻身。

　　去年，開元股份實現營業收入9.81億，同比增長187.67%；凈利潤1.6億，同比增長超26倍；經營性現金流量凈額同時暴增9倍，達到3.42億元。報告期內，公司職業教育業務占營收比例達到了62.62%，儀器儀表業務占比為37.38%。

　　今年上半年，開元股份依然保持亮眼業績。報告期內公司實現營業收入5.98億元，同比增長91.12%；凈利潤6535.64萬，同比增長18.6%。

　　長江商報記者注意到，盡管兩大標的并表后，職業教育業務板塊因體量較大沖減了原有的儀器儀表業務占比。但儀器儀表業務在去年保持穩定的情況下，今年上半年卻出現大幅下滑。具體來看，上半年開元股份儀器儀表及職業教育業務營收比例分別為14.22%、85.78%。其中，檢測分析儀器產品、燃料智能化產品、配件及其他等三大產品營收同比分別減少16.23%、26.77%、29.13%。

　　與此同時，包括恒企教育、中大英才在內的三家重要子公司現金流均有所下滑。報告期內，恒企教育、中大英才分別實現凈利潤6330.98萬、1016.08萬，同比增長60.2%、4.76%；分別實現經營性現金流7302.09萬、866.39萬，同比下降4.76%、26.05%。由于火力發電等下游行業客戶需求下降，部分燃料智能化管控系統完工驗收速度放緩，開元股份儀器儀表制造業務營收同比下滑18.96%，凈利潤虧損439.82萬元，經營性凈現金流-1515.91萬元，同比下降10.47%。

　　羅氏三父子及參投方相繼減持

　　盡管業績回暖，開元股份實控人三父子及公司高管卻減持動作不斷。

　　長江商報記者查詢發現，2016年4月開元股份控股股東、實控人羅建文及其子、公司總經理羅旭東曾作出半年內不減持的承諾。彼時，二人持股比例分別為25.89%、17.81%。羅建文另一子羅華東持股比例為17.83%，三人分別為開元股份前三大股東，合計持股比例達到61.53%，同為上市公司實控人，擁有公司絕對控制權。

　　2017年5月，恒企教育原第一大股東、現董事長兼總經理江勇與羅建文達成協議，羅建文定向減持1125萬股給江勇。加上出售恒企教育時獲得的股份對價，截至2017年上半年末，江勇直接持股比例達9.72%，成為第四大股東。羅建文在因這筆定向減持獲得2.48億元現金的同時，持股比例也下降至15.9%，其兩子羅旭東、羅華東的持股比例分別為13.22%、13.23%。

　　2017年9月，羅華東將3406萬股股票以21.47元的均價分別轉讓給共青城禾元投資管理合伙企業(有限

　　合伙)(下稱“禾元投資”)和昌都市高騰企業管理股份有限公司(下稱“昌都高騰”)，持股比例直接降至3.2%，套現金額約7.31億元。禾元投資和昌都高騰因此分別持有上市公司5.02%股份，在開元股份2017年報中僅次于羅建文、羅旭東、江勇，為公司第四、五大股東。盡管今年6月至9月開元股份有部分董監高小幅增持2.9萬股，但羅旭東仍在“堅定”減持。

　　長江商報記者注意到，今年3月至5月底，羅旭東共減持483.32股公司股票，減持均價在16.92元-19.81元，與開元股份同期價格基本持平。

　　但在9月19日和20日，羅旭東分別折價11.39%、9.17%，以8.09元、8.22元的均價減持310萬股、130萬股，兩日成交金額達3576.5萬元。粗略計算，羅建文父子三人近一年多以來合計套現11.04億元。根據公司最新公告，羅建文父子三人持股比例合計為29.7%。此外羅建文、羅華東、江勇的質押率分別為36.49%、59.56%、99.999%。

　　值得一提的是，隨著年內開元股份持續下挫，新進入公司股東名單不足一年的禾元投資也因低于融資擔保“紅線”，而被券商強制減持34萬股。此后，禾元投資繼續減持298.61萬股，持股比例減少至3.97%，并計劃在12月4日之前減持不超過2%公司股份。

　　此外，2013年開元股份部分首發限售股解禁不久，公司高管已開始相繼減持。長江商報記者粗略計算，不包括羅氏三父子在內，近年來公司部分董監高累計增持14.74萬股公司股票，耗資約333萬元，但合計減持了46.52萬股公司股票，累計套現金額達1008.6萬元。以前復權股價來看，截至9月21日收盤，開元股份報9.01元/股，近4個月內最高跌幅達54%。

　　商譽一年飆升至14億

　　收購轉型提升業績，但巨額商譽問題仍需要關注。

　　收購恒企教育和中大英才當時，兩家標的采用收益法評估的股東全部權益價值分別為12.09億元、 2.61億元，增值率分別為1770.48%、11292.53%。

　　此次收購后，2017年末，開元股份的商譽由上年末的390萬增長至14.1億元，一年間暴漲360倍，占期末歸屬于上市公司股東的凈資產的比例高達66.85%。

　　同時，開元股份期間費用快速增長。去年，公司管理費用、銷售費用、財務費用分別為2.28億、1.7億、1995.72萬，同比增長180.02%、256.14%、2266.4%，合計約4.18億元，占當期營收比例高達42.6%。上年同期該項指標為37.5%，而今年上半年增長至57.3%。

　　彼時，交易對手方許下業績承諾，2016年度恒企教育所產生的扣非凈利潤不低于8000萬元，2016年和2017年度恒企教育所產生的扣非凈利潤累計不低于1.84億元，2016年至2018年度恒企教育所產生的扣非凈利潤累計不低于3.192億元。

　　中大英才給出的業績承諾為2016年度所產生的扣非凈利潤不低于1500萬元，2016年度和2017年度所產生的扣非凈利潤累計不低于3500萬元，2016年至2018年度所產生的扣非凈利潤累計不低于6500萬元。

　　從完成情況來看，2016年和2017年，恒企教育業績完成率為104.09%、103.88%，合計實現凈利潤中大英才的完成率分別為106.84%、111.68%，均完成了兩年的業績承諾。

　　按照原有業績承諾，開元股份將對標的超額完成部分給予交易對方25%的獎勵。但在今年1月份，公司發布公告稱，兩家標的均放棄了合計約388萬元的獎勵。

　　需要注意的是，恒企教育近兩年也在不斷并購，特別是并入開元股份后，相繼收購了天琥教育、多迪網絡部分股權及其分公司、分校區的控制權。

　　其中，恒企教育在控股58%的基礎上，于2017年7月再收購多迪網絡(后更名為牽引力教育)32%股份。

　　但牽引力教育自2017年全年虧損1256萬元后，今年上半年再次虧損2573.28萬元，令市場對開元股份14億巨額商譽表示擔憂。

《電鰻快報》