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　　今天翻了翻以前寫的老文章，去年這個(gè)時(shí)候我寫了一篇《影響基民投資習(xí)慣的“四大發(fā)明”》。轉(zhuǎn)眼間一年過去了，這“四大發(fā)明”中有兩個(gè)基本已經(jīng)是被剁了。這些年，基金業(yè)搞的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不少，但大部分結(jié)局都不大好。

　　一、分級基金

　　分級基金我以前多次進(jìn)行過評論，這絕對是一個(gè)具有中國特色的金融創(chuàng)新品種。A類份額獲得一年定期存款+1-2%的收益，B類份額每年支付4-7%的融資成本后獲得2倍杠桿，母基金本身是一個(gè)指數(shù)基金，可以波段、定投，這可謂是一魚三吃。再加上下折、上折的規(guī)則以及場內(nèi)場外份額的打通，三個(gè)基本功能可以衍生出十幾種不同的玩法。數(shù)十只分級基金每天都蘊(yùn)含著大量的交易性機(jī)會。

　　分級基金淪落到現(xiàn)在這個(gè)樣子，完全是被“玩壞了”。在15年牛市，一些券商就把分級B當(dāng)作股票推薦給投資者：行業(yè)指數(shù)漲1%，這個(gè)“股票”就能漲2%，能漲2倍。至于上折下折、下跌，全部語焉不詳。不過現(xiàn)在也能理解，那種環(huán)境下面，哪有功夫跟你去提示這些廢話。到后面股災(zāi)時(shí)，這些分級B都經(jīng)歷了下折（有的下折還不止一次）。這些投資者發(fā)現(xiàn)：自己的“股票”連個(gè)零頭都不到了。于是有人不干了，據(jù)說鬧到證監(jiān)會那里去了。后來證監(jiān)會一紙限令，將30萬資產(chǎn)以下的投資排除在門外，使得分級基金被邊緣化。今年去杠桿，這些帶著2倍杠桿的玩法，更是成了“去杠桿”的對象。存量品種要么轉(zhuǎn)型成普通指數(shù)基金，要么清盤，基本上是被判了死刑。

　　評論分級基金的興衰，我覺得有兩點(diǎn)值得反思：第一，設(shè)計(jì)的規(guī)則過于復(fù)雜；第二，投資者教育沒跟上。在這樣一個(gè)急功近利的社會環(huán)境下面，人人都想賺快錢。一旦被當(dāng)做賺快錢的工具來使用時(shí)，路就走歪了。

　　二、保本基金

　　在股市的低迷時(shí)期，保本基金由于能滿足投資者本金安全的需求，曾經(jīng)紅極一時(shí)。作為一個(gè)基金大類，保本基金也曾跑出了像南方保本這樣收益翻倍的優(yōu)秀基金。

　　這樣一個(gè)好好的投資品種走到這個(gè)地步，有些不可思議。保本基金需要有資產(chǎn)擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保，能提供這項(xiàng)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)擔(dān)保公司也就是那么幾家。早期保本基金規(guī)模不大，風(fēng)險(xiǎn)尚不顯露。隨著保本基金不斷發(fā)行，規(guī)模越來越大，但還是那幾家擔(dān)保公司在擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。萬一到期虧損了怎么辦，這么大規(guī)模的承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　后來干脆規(guī)定不得再發(fā)行保本基金，名字也改成了“避險(xiǎn)策略基金”。今年的資管新規(guī)明文規(guī)定：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益。這一句話就決定了保本基金會屬于一個(gè)即將消亡的類別。到期轉(zhuǎn)型（甚至清盤）已成為大多數(shù)保本基金的共同選擇。

　　評論保本基金的衰敗，我覺得自誕生，其未來就已經(jīng)被注定了。公募基金的定位是相對收益，保本注定就是非主流。中國人習(xí)慣于約定收益、到期還本付息的那種，并不喜歡凈值波動型的產(chǎn)品。其實(shí)這種產(chǎn)品對于公眾還是有很大需求的。

　　三、定增基金

　　定增基金完全是一個(gè)吃“政策飯”的細(xì)分類別。其策略是這樣的：利用股票“定向增發(fā)”的政策優(yōu)勢，以低于市場成交價(jià)10-20%的價(jià)格參與定向增發(fā)，拿到籌碼后按規(guī)定鎖定1-3年，解禁后在市場賣出。由于只要賣出價(jià)高于增發(fā)價(jià)就能獲利，總體上看定增基金風(fēng)險(xiǎn)不大，風(fēng)險(xiǎn)收益比較高，所以定增基金曾經(jīng)也紅極一時(shí)。像財(cái)通、九泰等基金公司一度還把定增基金作為發(fā)展方向。

　　判定增基金死刑的，是去年5月證監(jiān)會的定增新規(guī)。其中規(guī)定了一條：定增的股份在股份限制轉(zhuǎn)讓期屆滿后12個(gè)月內(nèi)，減持?jǐn)?shù)量不得超過持有該次非公開發(fā)行股份的50%。這給定增基金無疑是套了個(gè)緊箍咒，流動性都成為問題了。政策飯既然吃不上了，那就沒必要搞了，到期的都是選擇轉(zhuǎn)型。沒到期的還在苦苦支撐等到期，部分場內(nèi)交易的份額折價(jià)20%都沒人要。

　　評論定增基金，這就是個(gè)吃政策紅利的基金。定增制度以前漏洞不小，后面不得不打補(bǔ)丁。制度完善之日，便是基金正寢之時(shí)。市場上的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會本身也不應(yīng)該有這么大。

　　四、打新基金

　　打新基金也是個(gè)吃政策飯的基金，主要是利用目前一級市場無風(fēng)險(xiǎn)的打新制度，通過一級和二級市場的差價(jià)獲利。在新股中簽率高時(shí)，其無風(fēng)險(xiǎn)年化收益一度達(dá)到8%，也曾火得不得了。

　　從今年來看，打新基金也開始走向衰敗。一是新股發(fā)行速度較低，雞都沒了，到哪里去搞蛋？二是權(quán)益市場表現(xiàn)不佳。今年股市的大幅回調(diào)使打新基金持有的底倉股票市值不斷縮水，拖累了凈值。這兩點(diǎn)決定了打新基金不斷的被贖回，份額不斷的縮小。

　　評論打新基金，和定增基金有點(diǎn)類似。打新基金的收益不斷的降低，這正是市場走向成熟的表現(xiàn)。

　　五、貨幣基金T+0贖回

　　這本來是個(gè)很好的功能，但由于眾所周知的原因，這個(gè)功能是被“閹割”了。功能還在，但單個(gè)貨幣基金單日贖回的上限被限定在10000元。

　　當(dāng)然，這些年也有不少成功的創(chuàng)新品種，如發(fā)起式基金、滬港深基金等。市場大浪淘沙，有生命力的創(chuàng)新品種自然會得到發(fā)展，而那些沒什么實(shí)質(zhì)性的東西，靠噱頭吸引眼光的注定只是曇花一現(xiàn)。今天翻了翻以前寫的老文章，去年這個(gè)時(shí)候我寫了一篇《影響基民投資習(xí)慣的“四大發(fā)明”》。轉(zhuǎn)眼間一年過去了，這“四大發(fā)明”中有兩個(gè)基本已經(jīng)是被剁了。這些年，基金業(yè)搞的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不少，但大部分結(jié)局都不大好。

　　一、分級基金

　　分級基金我以前多次進(jìn)行過評論，這絕對是一個(gè)具有中國特色的金融創(chuàng)新品種。A類份額獲得一年定期存款+1-2%的收益，B類份額每年支付4-7%的融資成本后獲得2倍杠桿，母基金本身是一個(gè)指數(shù)基金，可以波段、定投，這可謂是一魚三吃。再加上下折、上折的規(guī)則以及場內(nèi)場外份額的打通，三個(gè)基本功能可以衍生出十幾種不同的玩法。數(shù)十只分級基金每天都蘊(yùn)含著大量的交易性機(jī)會。

　　分級基金淪落到現(xiàn)在這個(gè)樣子，完全是被“玩壞了”。在15年牛市，一些券商就把分級B當(dāng)作股票推薦給投資者：行業(yè)指數(shù)漲1%，這個(gè)“股票”就能漲2%，能漲2倍。至于上折下折、下跌，全部語焉不詳。不過現(xiàn)在也能理解，那種環(huán)境下面，哪有功夫跟你去提示這些廢話。到后面股災(zāi)時(shí)，這些分級B都經(jīng)歷了下折（有的下折還不止一次）。這些投資者發(fā)現(xiàn)：自己的“股票”連個(gè)零頭都不到了。于是有人不干了，據(jù)說鬧到證監(jiān)會那里去了。后來證監(jiān)會一紙限令，將30萬資產(chǎn)以下的投資排除在門外，使得分級基金被邊緣化。今年去杠桿，這些帶著2倍杠桿的玩法，更是成了“去杠桿”的對象。存量品種要么轉(zhuǎn)型成普通指數(shù)基金，要么清盤，基本上是被判了死刑。

　　評論分級基金的興衰，我覺得有兩點(diǎn)值得反思：第一，設(shè)計(jì)的規(guī)則過于復(fù)雜；第二，投資者教育沒跟上。在這樣一個(gè)急功近利的社會環(huán)境下面，人人都想賺快錢。一旦被當(dāng)做賺快錢的工具來使用時(shí)，路就走歪了。

　　二、保本基金

　　在股市的低迷時(shí)期，保本基金由于能滿足投資者本金安全的需求，曾經(jīng)紅極一時(shí)。作為一個(gè)基金大類，保本基金也曾跑出了像南方保本這樣收益翻倍的優(yōu)秀基金。

　　這樣一個(gè)好好的投資品種走到這個(gè)地步，有些不可思議。保本基金需要有資產(chǎn)擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保，能提供這項(xiàng)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)擔(dān)保公司也就是那么幾家。早期保本基金規(guī)模不大，風(fēng)險(xiǎn)尚不顯露。隨著保本基金不斷發(fā)行，規(guī)模越來越大，但還是那幾家擔(dān)保公司在擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。萬一到期虧損了怎么辦，這么大規(guī)模的承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　后來干脆規(guī)定不得再發(fā)行保本基金，名字也改成了“避險(xiǎn)策略基金”。今年的資管新規(guī)明文規(guī)定：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益。這一句話就決定了保本基金會屬于一個(gè)即將消亡的類別。到期轉(zhuǎn)型（甚至清盤）已成為大多數(shù)保本基金的共同選擇。

　　評論保本基金的衰敗，我覺得自誕生，其未來就已經(jīng)被注定了。公募基金的定位是相對收益，保本注定就是非主流。中國人習(xí)慣于約定收益、到期還本付息的那種，并不喜歡凈值波動型的產(chǎn)品。其實(shí)這種產(chǎn)品對于公眾還是有很大需求的。

　　三、定增基金

　　定增基金完全是一個(gè)吃“政策飯”的細(xì)分類別。其策略是這樣的：利用股票“定向增發(fā)”的政策優(yōu)勢，以低于市場成交價(jià)10-20%的價(jià)格參與定向增發(fā)，拿到籌碼后按規(guī)定鎖定1-3年，解禁后在市場賣出。由于只要賣出價(jià)高于增發(fā)價(jià)就能獲利，總體上看定增基金風(fēng)險(xiǎn)不大，風(fēng)險(xiǎn)收益比較高，所以定增基金曾經(jīng)也紅極一時(shí)。像財(cái)通、九泰等基金公司一度還把定增基金作為發(fā)展方向。

　　判定增基金死刑的，是去年5月證監(jiān)會的定增新規(guī)。其中規(guī)定了一條：定增的股份在股份限制轉(zhuǎn)讓期屆滿后12個(gè)月內(nèi)，減持?jǐn)?shù)量不得超過持有該次非公開發(fā)行股份的50%。這給定增基金無疑是套了個(gè)緊箍咒，流動性都成為問題了。政策飯既然吃不上了，那就沒必要搞了，到期的都是選擇轉(zhuǎn)型。沒到期的還在苦苦支撐等到期，部分場內(nèi)交易的份額折價(jià)20%都沒人要。

　　評論定增基金，這就是個(gè)吃政策紅利的基金。定增制度以前漏洞不小，后面不得不打補(bǔ)丁。制度完善之日，便是基金正寢之時(shí)。市場上的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會本身也不應(yīng)該有這么大。

　　四、打新基金

　　打新基金也是個(gè)吃政策飯的基金，主要是利用目前一級市場無風(fēng)險(xiǎn)的打新制度，通過一級和二級市場的差價(jià)獲利。在新股中簽率高時(shí)，其無風(fēng)險(xiǎn)年化收益一度達(dá)到8%，也曾火得不得了。

　　從今年來看，打新基金也開始走向衰敗。一是新股發(fā)行速度較低，雞都沒了，到哪里去搞蛋？二是權(quán)益市場表現(xiàn)不佳。今年股市的大幅回調(diào)使打新基金持有的底倉股票市值不斷縮水，拖累了凈值。這兩點(diǎn)決定了打新基金不斷的被贖回，份額不斷的縮小。

　　評論打新基金，和定增基金有點(diǎn)類似。打新基金的收益不斷的降低，這正是市場走向成熟的表現(xiàn)。

　　五、貨幣基金T+0贖回

　　這本來是個(gè)很好的功能，但由于眾所周知的原因，這個(gè)功能是被“閹割”了。功能還在，但單個(gè)貨幣基金單日贖回的上限被限定在10000元。

　　當(dāng)然，這些年也有不少成功的創(chuàng)新品種，如發(fā)起式基金、滬港深基金等。市場大浪淘沙，有生命力的創(chuàng)新品種自然會得到發(fā)展，而那些沒什么實(shí)質(zhì)性的東西，靠噱頭吸引眼光的注定只是曇花一現(xiàn)。