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斑馬消費 范建 

　　步子邁大了，總會扯著蛋！

　　短短三四年間，東方網絡(4.430, 0.15, 3.50%)試圖完成從傳統制造業，向文化傳媒到文旅產業的“華麗轉身”。

　　然而，告急的業績，讓公司跨步轉型的節奏頻頻走樣。

　　這家公司最終將走向何方？目標將如何實現？外界投資者包括監管層都很難一眼看清。

　　投資協議動輒百億以上，然公司貨幣資金還不到1億元，搞不懂公司的信心究竟從何而來！

　　在2017年大幅虧損的情況下，今年上半年公司再度錄得巨虧，如無非常手段，今年全年或繼續虧損。

　　就在頻繁運作資產重組以及大手筆投資的同時，公司實控人彭朋已與陽澄湖文旅達成了股權收購意向，公司實控權或發生變更。

　　業績再度告急

　　東方網絡（002175.SZ）再次用一份慘烈的財報，結束了自己的2018年上半年。

　　營業收入1.06億元，同比下滑60.71%；歸屬凈利更是由盈轉虧，虧損額高達近7000萬元，同比下滑335.01%。公司預計，到三季度末將虧損9400萬-1.04億元。

　　東方網絡原名廣陸數測，過去是一家以計量器具制造為主業的公司，于2007年在深交所上市。

　　斑馬消費梳理發現，上市后公司營收規模始終保持在2億元以內，但上市次年盈利能力開始大幅下降，歸屬凈利從2007年的2097萬元降至873萬元，到2012年再也未能突破千萬級。

　　2014年，公司啟動戰略轉型，挺進文化傳媒領域，并于次年更名為“東方網絡”。

　　并購重組的效果立竿見影，2014年當年，公司營業收入歷史性地突破2億元，凈利潤再度達到2174萬元。

　　2016年，公司業績達到頂峰，營業收入5.75億元，凈利潤6117萬元。

　　爬得越高，摔得越疼。

　　2017年，公司營業收入和歸屬凈利潤同比雙降。其中，營業收入4.12億元，同比下降28.37%，歸屬凈利潤首次虧損，虧損額高達2.72億元，將公司過去10年辛苦賺的錢全部搭進去都不夠。2017年末，公司未分配利潤瞬間變為-1.14億元。

　　在年報中，公司并未詳細說明巨虧的原因。斑馬消費通過分析財報發現，除了主營業務本身的經營問題之外，高達1.14億元的資產減值損失則是導致公司巨虧的最直接原因。

　　其中，壞賬損失2263萬元、可供金融資產減值損失2571萬元、商譽減值損失5616萬元。

　　轉型似兒戲

　　作為一家傳統制造業企業，東方網絡的轉型均是依靠重組并購完成。

　　2014年，公司向文化傳媒行業轉型，正是通過對中輝乾坤和中輝華尚的并購，切入數字電視運營服務和數字化內容業務。

　　公司規劃在3-5年內，打造成集前端系統、網絡建設、運營平臺、智能終端、內容運營于一體的數字電視全產業服務的新媒體上市公司。

　　就此，東方網絡并購幾乎沒有停止過。

　　最大手筆的并購，來自于2015年和2016年對水木動畫100%股權并購，共耗資5.37億元。

　　水木動畫是全國知名的原創動畫公司，擁有動畫版權17萬分鐘，版權擁有量全國第一。

　　2016年開始，公司長期停牌推進對嘉博文化、華樺文化、元純傳媒 100%股權的重組，3家公司的收購總價高達35.36億元。

　　其中，嘉博文化是擁有陳建斌、蔣勤勤、許晴、王學兵等一干明星股東的公司。

　　重組方案幾經調整，嘉博文化退出被收購名單。之后，因政策收緊，公司改為以現金方式對元純傳媒40%和華樺文化51%股權的收購。

　　不知是被業績壓力沖昏了頭腦，還是其他原因，東方網絡逐漸偏離了自身的戰略規劃。

　　今年2月，公司投資設立子公司——上海東方醫療健康管理有限公司，推動公司向醫療健康行業拓展，實施多元化產業布局。

　　與此同時，公司公告擬收購玉林市桂南醫院 70%的股權，預計交易金額3.5億元。兩個月后，該項資產收購即宣布終止。

　　一家文化傳媒公司，突然進軍醫療行業，連監管層都看不懂了。

　　但東方網絡有自己的說法。公司表示，醫療板塊是公司的新業務板塊，可以抵抗周期性波動風險，提高公司綜合實力和投資價值。

　　公司本來就沒什么錢，開展醫療業務錢從何而來？東方網絡表示，資金主要來源于并購貸款，并購標的產生的現金流用來覆蓋本息支付。

　　最近，公司又在重點推進對鄭州金惠的重組，整體估值不低于18億元。

　　鄭州金惠是一家從事圖像識別技術研究以及相關產品開發的公司。這家公司所處行業既不是文化傳媒亦非醫療，這宗資產收購又是為何？公司表示，是為了提升公司盈利能力。

　　信批頻出漏洞

　　頻繁實施資產重組，量多且雜，外界看得云里霧里，也頻頻引發監管層的關注。公司在信批方面頻現漏洞，讓人不得不懷疑公司的內部管理上或存在較大問題。

　　在對水木動畫的收購時，原控股股東施向東對公司2015年-2017年的業績作出了承諾，但只對2015年的業績作出補償。

　　沒有補償措施的業績承諾，只能算是一紙空文。更讓外界難以理解的是，這種詭異的業績承諾，公司竟在收購公告中未重點披露施向東不對2016年和2017年的業績承諾承擔補償義務。

　　最終的結果是：2015年水木動畫超額完成當年業績承諾，而2016年和2017年均未完成業績承諾。特別是2017年，承諾業績5280萬元，實際公司實現扣非凈利潤-2500萬元。

　　水木動畫的業績不達標產生的計提資產減值準備，也直接導致了公司2017年的巨虧。

　　不僅如此，公司在最近兩年的資產重組中，也表現得極不靠譜。

　　如單看公司公告，東方網絡對元純傳媒和華樺文化的并購可謂嘔心瀝血。歷時時間長、方案幾經修改。兩個被收購對象也極為配合，在2017年9月相應股權轉讓都已完成了工商登記變更。

　　然而，東方網絡未在規定時間內支付股權轉讓款，也未及時披露股權轉讓款支付異常狀況。直到2018年2月和7月，分別公告終止對兩家公司的股權收購。

　　至于收購終止的原因，公司公告稱，是因為資金問題。

　　運氣背了喝涼水都塞牙。資產收購出問題，資產出售也出狀況。

　　2017年8月，東方網絡對外出售子公司乾坤時代100%股權，該公司正是東方網絡2014年轉型時收購的一筆重要資產。然而，到2017年末，公司未全額收到合同約定股權轉讓款，但公司沒有及時披露這一情形。

　　甚至，公司開設募集資金專用賬戶，也未經過董事會審議。

　　另外，因財務的不嚴謹，導致公司2017年年報預告存在重大偏差，且在當年前三季度的收入和利潤不準確。

　　以上總總，東方網絡被證監會廣西監管局出具警示函。

　　今年3月，公司與銘星合悅簽定協議，以6000萬轉讓所持永旭良辰22.22%股權。最近，公司收到銘星合悅函件，因無力支付股權轉讓款，欲解除股權轉讓合同。

　　押寶文旅

　　2017年，公司在解釋水木動畫的虧損時說，是因業務轉型，前期投入大所致。

　　而東方網絡正在進行的新一輪轉型，正是以孫公司水木動畫為主體，進行從文化傳媒向文旅產業的大步轉型。

　　文旅的確是一步大棋，華僑城（000069.SZ）、萬達、恒大等產業巨頭都已紛紛布局，民營影視巨頭華誼兄弟(5.660, -0.01, -0.18%)（300027.SZ）也在該行業中投入不菲。

　　而對東方網絡來說，其從傳統制造業到文化傳媒行業的轉型才不過短短三四年，其大步踏入文旅行業，真能實現彎道超車？

　　眾所周知，文旅行業的特點是投入大、回收周期長，存在重大風險。前瞻產業研究院曾發布關于中國主題公園的研究報告，行業整體呈7虧2平1盈的局面。

　　而東方網絡仍一頭扎進里面，并開始在全國范圍內大規模布局。

　　此前，公司已在貴州貴陽落子東方科幻谷，今年的半年報顯示，東方科幻谷已于今年5月1日正式開業運營。

　　資料顯示，東方科幻谷占地2000畝，一期占地500畝，二期占地1500畝，總投資將達100億元。

　　除了貴陽之外 ，東方網絡已與常州、平陽、惠陽等達成了主題公園合作協議。

　　目前，尚不清楚東方科幻谷開業后的運營狀況。不過，從公司的投資主體東方投資的財務數據上，可以看出一些端倪。

　　半年報顯示，東方投資今年上半年營業收入850萬元，凈利潤-2100萬元，去年全年，該公司虧損額高達1.15億元。

　　根據公司公告，與惠州惠陽達成協議，將在惠陽平潭鎮建占地1700畝、總投資150億元的文旅城。

事實上，到今年上半年末，公司的貨幣資金不到1億元。公司并不充裕的資金與項目投資存在的巨大反差，也引起了監管層的關注。

　　公司表示，自2016年布局文旅產業，已在全國多地落地文旅項目。平潭文旅項目，公司將分3期共7年投資建設，邊開發邊運營可緩解資金壓力。

　　資金方面，公司將通過成立文旅產業基金的方式來籌集，已與中航信托、華融、金葵花資本等機構達成了框架協議。

　　需要注意的是，今年5月，公司實控人彭朋與陽澄湖文旅達成了股權轉讓意向，彭朋擬轉讓所持公司股權，轉讓比例不低于5%，或涉及到公司實際控制權變更。

　　目前，陽澄湖文旅已完成了盡調，股權收購尚待昆山國資管理部門的審批。