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    當(dāng)天收盤后，騰訊控股有限公司（00700.HK）發(fā)布的2018年第二季度及中期綜合業(yè)績，將決定騰訊股價(jià)下一步走勢。

　　財(cái)報(bào)顯示，2018年第二季度，騰訊收入為737億元，同比（較上年同期）增長30%，不及分析師預(yù)期，是自2015年第三季度以來最慢的季度增長；非通用會計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤為人民幣197.16億元，同比增長20%，高于分析師預(yù)期。每股基本盈利為人民幣1.89元，不及分析師預(yù)期。

騰訊近年收入結(jié)構(gòu)變化（社交，網(wǎng)絡(luò)游戲，在線廣告，其他）

　　2018年上半年，騰訊收入為人民幣1472.03億元，比去年同期增長39%。非通用會計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤為人民幣380.29億元，比去年同期增長24%。

　　老虎證券投研團(tuán)隊(duì)分析師告訴澎湃新聞記者，由于核心游戲收入下滑、貨幣貶值、用戶增速出現(xiàn)瓶頸等多重預(yù)期，曾經(jīng)資本市場給予騰訊超過50倍的PE，但原本的享受股王的高估值高溢價(jià)已不再。

　　今年1月，騰訊股價(jià)達(dá)到峰值，1月23日收報(bào)473.6港元，但此后股價(jià)遭到重創(chuàng)。截至8月15日收盤，騰訊股價(jià)報(bào)336.00港元。相比今年最高位，股價(jià)跌去約29.05%，市值蒸發(fā)1.31萬億港元（約合1669億美元），目前騰訊總市值3.20萬億港元（約合4077億美元）。

　　消息面上，本周一，騰訊WeGame平臺上的《怪物獵人：世界》被曝遭中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)下架。這是一款由日本游戲公司Capcom創(chuàng)建的非常受歡迎的在線游戲，騰訊擁有在中國銷售的許可。還有消息稱，游戲版號審批短期內(nèi)凍結(jié)。

　　在8月15日晚的業(yè)績電話會上，騰訊高管證實(shí)，相關(guān)部門暫時暫停了手機(jī)游戲的許可證，這主要是出于監(jiān)管的問題，并表示目前市場上很多游戲都沒有拿到許可，騰訊也有很多游戲都在排隊(duì)等待許可?，F(xiàn)在已經(jīng)開通了游戲的綠色通道，可以有1個月的許可。“公司也不知道什么時候可以恢復(fù)，但認(rèn)為這個暫時的監(jiān)管是必要的，相信監(jiān)管層的能力。”

　　投資者因此擔(dān)心，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲和廣告收入增長可能放緩。騰訊移動和PC游戲占整體收入的近40%。

　　當(dāng)天公布的財(cái)報(bào)顯示，2018年第二季度，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長6%至252.02億元人民幣。相比前幾個季度，騰訊網(wǎng)游收入增速明顯放緩，這是該項(xiàng)收入增速首次僅達(dá)個位數(shù)。上一季度，網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長26%至287.78億元人民幣。

　　老虎證券告訴澎湃新聞記者，第二季度在寒暑之間，本來就是游戲的淡季，再加上當(dāng)季沒有重磅游戲推出?！督^地求生》因政策因素拿不到版號，沒法實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，《王者榮耀》等老牌爆款手游峰值又逐漸褪去。剩下的《堡壘之夜》等三季度才有所體現(xiàn)。

　　7月以來，多家投行因?yàn)轵v訊游戲收入下滑而下調(diào)該公司股票目標(biāo)價(jià)（瑞銀、花旗、中金、華興資本、摩根士丹利等），雖然大多數(shù)仍保持買入評級，但看淡當(dāng)季業(yè)績的態(tài)度非常明確。老虎分析師稱，這樣集體下調(diào)對市場情緒有很大影響。

　　騰訊董事會主席兼首席執(zhí)行官馬化騰通過財(cái)報(bào)新聞稿稱：“盡管我們手機(jī)游戲收入受短暫因素影響，但是我們在中國和海外市場的手機(jī)游戲日活躍用戶數(shù)仍穩(wěn)健增長。”

　　財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，騰訊自行開發(fā)的海外游戲《Arena of Valor》（《王者榮耀》海外版）已積累逾1300萬的日活躍賬戶及產(chǎn)生逾3000萬美元的月流水?！禤UBG MOBILE》（《絕地求生：刺激戰(zhàn)場》海外版）亦在中國海外吸引了逾1400萬的日活躍賬戶（不含日本和韓國）及產(chǎn)生逾2000萬美元的流水。

　　騰訊受到的打擊不只是游戲方面。和很多技術(shù)公司一樣，騰訊受到貨幣貶值和流動性收緊的影響。

　　分析師還擔(dān)心，和Facebook和Twitter等社交巨頭一樣，騰訊恐怕受到用戶增速放緩的困擾。Facebook和Twitter在公布2018年第二季度財(cái)報(bào)后都暴跌逾20%，主要原因都是月活躍用戶增速不及預(yù)期。作為中國社交巨頭的騰訊手握QQ和微信兩大流量神器，這些年享受的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利將不再。

　　馬化騰通過新聞稿強(qiáng)調(diào)，2018年第二季度，騰訊繼續(xù)提高其社交、游戲和媒體平臺的用戶活躍度，在各平臺的日活躍用戶數(shù)及用戶使用時長均錄得增長。騰訊視頻付費(fèi)會員數(shù)同比上升超過一倍，保持了在中國的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　財(cái)報(bào)顯示，微信和WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達(dá)到10.58億，比去年同期增長9.9%。QQ月活躍賬戶數(shù)達(dá)到8.03億，比去年同期下降5.5%。

　　騰訊視頻服務(wù)的訂購用戶數(shù)達(dá)7400萬，同比增長121%，歸因于視頻類獨(dú)家內(nèi)容，例如獨(dú)播劇《扶搖》（根據(jù)騰訊上市附屬公司閱文集團(tuán)開發(fā)的IP創(chuàng)作），自制綜藝節(jié)目《創(chuàng)造101》獲各類別節(jié)目收視率排名第一。

　　騰訊還首次披露支付業(yè)務(wù)的用戶基礎(chǔ)，截至6月末，月活躍賬戶已逾8億，日均成交量同比上升逾40%。受益于其于智慧零售的舉措及高頻小額支付使用場景解決方案，其線下商業(yè)支付筆數(shù)保持快速增長，同比增長280%。商業(yè)支付筆數(shù)占總交易筆數(shù)的比例首次過半。

　　騰訊表示，隨著小程序及微信支付的使用場景迅速擴(kuò)大，微信日活躍賬戶的增速超過月活躍賬戶的增速，反映了用戶參與度及黏度的提升。微信小游戲及朋友圈的用戶活動繼續(xù)增加，帶動用戶每日在這些活動中使用時長的增長。

　　不過，Questmobile 2018年6月APP使用時長數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，騰訊系A(chǔ)PP總使用時長占比較2017年同期的54.3%下滑至47.7%，同比下滑6.6%，主要因素還是今日頭條系的強(qiáng)勢增長。分析師認(rèn)為，移動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)爭之一就是搶奪用戶時間，一旦用戶時間被搶走，其用戶價(jià)值就降低。

　　不過，老虎證券告訴澎湃新聞記者，騰訊仍然是未來兩年最具確定性的公司之一。既然用戶增長不再，未來的增長將在生態(tài)鏈的滲透。在騰訊的“連接器”戰(zhàn)略中看好小程序，此外是在移動支付領(lǐng)域雙寡頭格局不可逆。

　　馬化騰表示，在與原生應(yīng)用程序互補(bǔ)的“小程序”平臺上，騰訊已建立了一個具規(guī)模的開發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)、龐大的用戶群及廣泛的應(yīng)用場景，這對支付、廣告及云服務(wù)發(fā)展的貢獻(xiàn)正逐步增加。

   　騰訊高管表示，騰訊為微信小程序預(yù)留了很多廣告位。

　　財(cái)報(bào)顯示，第二季度，社交及其他廣告收入同比增長55%及環(huán)比增長27%，得益于多項(xiàng)因素影響，包括微信朋友圈的廣告資源增多、小程序的新增廣告資源、移動廣告聯(lián)盟等。

　　老虎證券認(rèn)為，微信小程序目前的價(jià)值還遠(yuǎn)被低估，小程序已經(jīng)證實(shí)可提升微信的商業(yè)化能力，假設(shè)未來騰訊提升對商業(yè)服務(wù)類小程序的商業(yè)化，收入模式和分成比例參考業(yè)務(wù)成熟的電商，比如向開發(fā)者收取游戲分傭或電商服務(wù)營銷費(fèi)用的模式，根據(jù)游戲的分傭模式和此前拼多多的測算，小程序做成數(shù)百億美元的估值問題不大。

　　騰訊高管還解釋稱，騰訊第二季度并購活動支出約30億美元，導(dǎo)致現(xiàn)金儲備減少。

　　不過，分析師預(yù)計(jì)騰訊未來股權(quán)收益增值明顯。今年，騰訊投資的多家獨(dú)角獸公司奔赴資本市場，包括拼多多、同程藝龍、閱文、易鑫，接下來上市的還有美團(tuán)、騰訊音樂等。