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　　新品放量是帶動洽洽食品上半年業績增長的主要因素。

　　王立夫

圖片來源：視覺中國(26.430, 1.01, 3.97%)

　　總部位于安徽合肥的瓜子與堅果食品生產商洽洽食品（002557.SZ）8月7日公布半年報，該公司利潤與收入均實現雙位數增長。

　　財報顯示，2018年上半年，洽洽食品實現營業收入18.74億元，比上年同期增長17.14%；凈利潤為1.72億元，比上年同期增長15.84%。經營活動產生的現金流量凈額為4.99億元，比上年同期增長102.55%。洽洽食品稱，經營活動產生的現金流大幅增加，主要是因為收到的貨款增加所致。

　　分產品來看，上半年洽洽食品葵花籽業務表現不俗。財報顯示，葵花籽業務收入達到近12億元，同比增加8.71%。堅果類業務收入約2億元，同比增幅達到142.65%，一定程度上因為去年同期基數較低。公司其他產品業務收入4.76億元，同比增長14.63%。

　　與去年同期相比，洽洽食品堅果類業務占總收入的比例上升較快。去年上半年，堅果類業務收入占比為5.14%，今年上半年提升至10.66%。相應地，葵花籽業務占總收入的比重有所下降，去年上半年為68.9%，今年上半年降至63.94%。

　　不過，受堅果類產品拖累，洽洽食品毛利率同比下滑，但凈利率有所上升。2018年上半年，洽洽食品銷售毛利率29.51%，同比下降0.85個百分點，但凈利率為9.44%，同比上升0.15個百分點。

　　根據券商看法，新品放量是帶動洽洽食品上半年業績增長的主要因素。中信建投(8.660, 0.21, 2.49%)在一份研報中稱，洽洽食品藍袋新品系列繼續維持高增長，而堅果產品占比提升較大，主要得益于每日堅果的放量增長。從渠道來看，電商表現亮眼，二季度實現營收1.31億元，同比增長95.65%，營收占比6.99%，同比提升2.81個百分點。

　　此前洽洽食品對旗下兩大品類的產品進行了提價。據國信證券(8.720,0.12, 1.40%)預計，提價可能使上市公司在下半年迎來業績拐點。6月底，洽洽食品對每日堅果產品進行提價，平均提價幅度約為8%；7月18日，洽洽食品對香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八個品類的產品進行了出廠價格調整，提價幅度為6%-14.5%，而前一次提價還是在2013年。國信證券預計，提價將釋放較高利潤彈性。

　　運營效率方面，洽洽食品有所提高。根據Wind數據，2018年上半年，洽洽食品營業周期和存貨周轉天數均有所下降，分別為139.4天和124.4天，上年同期分別為156.3天和141.3天。應收賬款周轉天數維持在15天不變。

股東方面，港資進行了增持。截至今年第一季度末，香港北上資金通過陸股通持有洽洽食品的比例較低，港資尚未進入十大股東的行列。但截至第二季度末，港資通過陸股通持有的洽洽食品已達571.5萬股，占總股本比例為1.13%。

　　8月8日收盤，洽洽食品漲0.38%，至15.76元。該股基于2018年預測每股收益的市盈率為21.2倍，如果按照市盈率除以凈利潤增長率的PEG指標計算，洽洽食品目前估值偏高（PEG指標大于1）。

　　未來洽洽食品面臨的挑戰主要在于產品結構和市場分布兩個方面。盡管在收入中的占比有所下降，洽洽食品的收入仍較為依賴傳統的瓜子業務，占收入比重仍高于60%。此外，瓜子業務的毛利率可以達到30%以上，堅果和其他業務的毛利率大致在20%-30%。

　　市場分布方面，洽洽食品在東部和北部市場的占有率仍有提高的余地。目前，洽洽瓜子在南部地區的收入約為7.95億元，東部地區收入約為4.15億元，北方地區收入約為3.52億元。其次，公司電商渠道銷售額約為1.31億元，也仍有很大的拓展空間。

《電鰻快報》