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Folli Follie財務(wù)造假罪名成立 復(fù)星海外投資踩雷

2018-08-09 09:34 | 來源:未知 | 作者:未知 | [上市公司] 字號變大| 字號變小


 為打造投資王國,復(fù)星國際近年來的商業(yè)版圖也是越做越大,旗下投資遍布保險、醫(yī)藥、地產(chǎn)、鋼鐵等眾多領(lǐng)域。

  為打造投資王國,復(fù)星國際近年來的商業(yè)版圖也是越做越大,旗下投資遍布保險、醫(yī)藥、地產(chǎn)、鋼鐵等眾多領(lǐng)域。言及復(fù)星國際,今年年僅51歲的創(chuàng)始人郭廣昌也頗具傳奇色彩,曾被媒體稱為“中國的巴菲特”。

  然而欲戴王冠,必承其重,復(fù)星國際近期就碰到了糟心事。

  此前,美國一家對沖基金Quintessential Capital Management發(fā)布了一份針對希臘珠寶配件零售商Folli Follie的做空報告,稱其存在銷售點數(shù)量造假的情況,特別是最重要的亞洲市場。緊接著,F(xiàn)olli Follie被希臘證監(jiān)會停牌起訴,并更換多個董事會成員。然而,F(xiàn)olli Follie所面臨的危機還在繼續(xù)蔓延,且遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

  據(jù)希臘當(dāng)?shù)孛襟w最新消息,經(jīng)過希臘證監(jiān)局對Folli Follie的一系列財報數(shù)據(jù)和經(jīng)營資料進(jìn)行審核后,F(xiàn)olli Follie未能出示相關(guān)文件證明2450萬歐元的現(xiàn)金儲備金額,判定其的確存在數(shù)據(jù)造假、操縱市場的行為,要求Folli Follie立即整改并繳納500萬美元(約合人民幣3400萬元)的罰款。

  作為開拓時尚板塊的第一槍,投資Folli Follie對于復(fù)星國際的意義不言而喻。即便復(fù)星國際仍一如既往地看好Folli Follie,但市場難免產(chǎn)生疑問:復(fù)星國際的投資是否值得?

  英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄在接受《國際金融報》記者采訪時表示,此次Folli Follie被證實財務(wù)造假確實是不利消息,對復(fù)星國際的投資者信心會造成一定影響。但是任何投資都是有風(fēng)險的,而且相較復(fù)星的整體投資規(guī)模而言,復(fù)星對Folli Follie的投資比例較小,所以不會動搖復(fù)星的根本。未來,復(fù)星國際將會對此筆投資進(jìn)行資產(chǎn)減值。

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  Folli Follie財務(wù)造假罪名成立

  官方資料顯示,F(xiàn)olli Follie 于1982年在希臘創(chuàng)立,自品牌創(chuàng)立之初便在國內(nèi)外取得了史無前例的成功,一直以來,公司的品牌特色均建立在對全球時尚深入而敏銳的洞察基礎(chǔ)之上。Folli Follie的理念是以合理的價位,提供一個“完全時尚理念”的高品質(zhì)流行首飾、腕表和配飾品牌,來滿足現(xiàn)代時尚白領(lǐng)女性的需求。

  根據(jù)Quintessential Capital Management此前的做空報告,F(xiàn)olli Follie 實際上只有289個正在營業(yè)的銷售點,而非該集團2016財年年報所稱的630個銷售點。且該品牌大部分的銷售點已經(jīng)結(jié)業(yè),也有相當(dāng)一部分設(shè)在關(guān)鍵地段的銷售點面積小到幾乎可以忽略,或者正處于清算的過程中。最令人震驚的是,F(xiàn)olli Follie竟聲稱在中國上海虹橋機場3號航站樓設(shè)有銷售點,而該機場根本沒有3號航站樓。

  資深零售行業(yè)分析師、無時尚中文網(wǎng)創(chuàng)始人唐小唐在接受《國際金融報》記者采訪時曾這樣表示,“對沖基金這么做的初衷是經(jīng)濟利益,但是從另外一個方面來講,它的存在相當(dāng)于二級市場上民間警察的角色,如果公司沒有問題,就不怕接受質(zhì)疑。”

  無疑,這份報告令Folli Follie 股價遭遇重挫,隨后因被質(zhì)疑財務(wù)造假Folli Follie被希臘證監(jiān)會停牌。停牌前一個交易日的收盤價為4.8歐元,該公司在不到一個月時間股價累計暴跌近70%。

  國際訴訟律師郝俊波在接受《國際金融報》記者采訪時曾坦言,如果上市公司真的是通過財務(wù)造假從而欺騙投資者的話,投資者有權(quán)通過訴訟要求企業(yè)對其損失進(jìn)行賠償。

  為驗證Folli Follie是否真存在銷售點造假的情況,根據(jù)Folli Follie官網(wǎng)提供的西安店鋪地址,《國際金融報》記者不久前曾實地走訪了Folli Follie賽格店和鐘樓店。

  記者走訪時發(fā)現(xiàn),賽格店已經(jīng)撤柜。對于撤柜原因,賽格商場的工作人員僅表示“因Folli Follie與商場的合同到期”;而世紀(jì)金花鐘樓店與旁邊施華洛世奇相比,F(xiàn)olli Follie的店面稍顯冷清;當(dāng)問及高新店時,其中一名店員對記者坦言,高新店只是一個臨時銷售點而已。

  唐小唐認(rèn)為, Folli Follie在資本市場上面臨的困境,可能不會直接波及到銷售終端,但是也會間接影響到消費者。因為資金鏈出了問題,直接影響到產(chǎn)品的供貨商或百貨公司對其的信任,比如供貨商不供貨,百貨公司不續(xù)簽合同,自行撤柜的現(xiàn)象都會發(fā)生。

  值得注意的是,據(jù)希臘當(dāng)?shù)孛襟w最新消息,經(jīng)過希臘證監(jiān)局對Folli Follie的一系列財報數(shù)據(jù)和經(jīng)營資料進(jìn)行審核后,F(xiàn)olli Follie未能出示相關(guān)文件證明2450萬歐元的現(xiàn)金儲備金額,判定其的確存在數(shù)據(jù)造假、操縱市場的行為,要求Folli Follie立即整改并繳納500萬美元(約合人民幣3400萬元)的罰款。

  為此,《國際金融報》記者第一時間致電Folli Follie中國方面,一直未能接通,而后向Folli Follie中國官方網(wǎng)站提供的郵箱地址發(fā)去相關(guān)問題,直至記者截稿也未能獲得相應(yīng)回應(yīng)。

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  投資Folli Follie七年虧損近5億元

  在唐小唐看來,此次財務(wù)造假乃至被希臘證監(jiān)會罰款事件對Folli Follie的品牌和商譽產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響,同時在一定程度上使得Folli Follie放慢了投資及擴張的步伐,也會間接影響市場購買力。而Folli Follie股價暴跌并面臨500萬美元的罰款,直接使得其復(fù)星國際資產(chǎn)大幅度縮水。

  可以說,財務(wù)造假罪名的成立,除了Folli Follie自身遭遇的大影響,其投資者之一的復(fù)星國際或連帶受到影響。

  2011年5月,復(fù)星國際出資8458.8萬歐元,收購Folli Follie 9.5%股權(quán),隨后在當(dāng)年又增持至13.9%。復(fù)星國際成為Folli Follie集團最大的戰(zhàn)略投資者之一,并擁有一個董事會席位。

  在復(fù)星國際入股Folli Follie的發(fā)布會上,郭廣昌曾笑言,收購該品牌是因為太太喜歡。但實際上,F(xiàn)olli Follie作為復(fù)星首度涉足的國際時尚品牌,對復(fù)星的重要意義不言而喻。

  在做空事件之后,5月17日,復(fù)星國際曾發(fā)布公告稱,公司已經(jīng)向 Folli Follie發(fā)函問詢,敦促相關(guān)方盡快澄清事實。出于對其大股東和管理層的信任,復(fù)星國際還對Folli Follie股票進(jìn)行了增持,由此對Folli Follie的持股比例從13.9%增加至16.37%。

  而今,對于Folli Follie財務(wù)造假罪名已被證實的消息復(fù)星國際是否已經(jīng)知曉以及未來打算如何處理這一筆投資,復(fù)星國際對此回應(yīng)稱:復(fù)星已經(jīng)關(guān)注到希臘證監(jiān)會昨日發(fā)布的對Folli Follie公司及若干高管的相關(guān)處罰聲明。自事件發(fā)生以來,復(fù)星已聘請外部律師,同時組織了內(nèi)部專家團隊緊密跟蹤和處理此事,積極保護復(fù)星及關(guān)聯(lián)方和股東的利益。復(fù)星將持續(xù)關(guān)注此事的進(jìn)展,督促相關(guān)方盡快提供說明,并積極尋求各渠道的協(xié)助,妥善解決此事。

  那么投資Folli Follie的7年內(nèi),復(fù)星國際此項投資的收益究竟怎樣?

  從財務(wù)表現(xiàn)來看,2011年復(fù)星國際入股時,F(xiàn)olli Follie的營業(yè)收入和凈利潤分別為10.21億歐元、0.9億歐元。

  2016年,公司的營業(yè)收入和凈利潤分別為13.37億歐元、2.23億歐元;2017年前三季度,F(xiàn)olli Follie實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為10.41億歐元、1.35億歐元,同比分別增長8.8%、20.2%。

  從表面來看,近年來,F(xiàn)olli Follie的盈利水平處于增長狀態(tài),但目前其年報真實性還無法確認(rèn)。

  從股票利得角度來看,2011年5月,復(fù)星國際出資8458.8萬歐元,收購Folli Follie 9.5%股權(quán)。Folli Follie歷年年報顯示,公司的總股本為6694.82萬股。由此計算可得,復(fù)星國際收購Folli Follie 9.5%股權(quán)的每股價格約為13.3歐元。

  根據(jù)復(fù)星國際2011年年報,由于Folli Follie的股價在報告期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的下挫,公司隨后增持Folli Follie的持股比例至13.9%。

  由此推測,復(fù)星國際增持的價格應(yīng)低于13.3歐元。而在2011年6-12月,F(xiàn)olli Follie的股價約在6.5-11.5歐元范圍內(nèi)變動,也側(cè)面證實了這一猜測。

  目前,F(xiàn)olli Follie因被質(zhì)疑財務(wù)造假而被希臘證監(jiān)會停牌。停牌前一個交易日的收盤價為4.8歐元。

  假設(shè)復(fù)星國際之后增持Folli Follie的價格為9歐元(中間值),不計算今年5月增持的2.47%,自2011年入股Folli Follie后,復(fù)星國際的這筆投資收益約為-6643.28萬歐元。

  值得注意的是,根據(jù)雅虎財經(jīng)的消息,在復(fù)星國際持有Folli Follie的七年內(nèi),F(xiàn)olli Follie曾于2015年派過股息,每股股息約為0.1歐元。彼時,復(fù)星國際持有約930萬股,所分得股息約為93萬歐元。

  所以,復(fù)星國際在Folli Follie的投資收益總計約為-6556.25萬歐元,折合成人民幣約為-4.95億元。

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  復(fù)星國際力擴時尚版圖

  事實上,除了入股Folli Follie,復(fù)星國際還陸續(xù)投資了很多其他時尚品牌。

  為此,復(fù)星國際還成立了復(fù)星時尚集團。根據(jù)復(fù)星國際官網(wǎng)介紹,復(fù)星時尚集團致力于管理復(fù)星目前的時尚相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù),包括Lanvin、Wolford、St John Knits、Caruso、Tom Tailor以及尋找投資各類全球旗艦品牌的機會,撬動中國消費市場的成長動力。

  不過相較于醫(yī)藥、地產(chǎn)、鋼鐵、礦業(yè)等重資產(chǎn)板塊,復(fù)星在時尚領(lǐng)域的投資布局起步較晚。直至2011年,復(fù)星國際才入股Folli Follie。

  時隔兩年,復(fù)星國際將目光投向了大洋彼岸的美國。

  2013年4月,復(fù)星國際成為美國高級女裝品牌St. John的第二大股東。復(fù)星國際間接持有St. John 6.7%的股權(quán),公司旗下一只基金持有其27.2%的股權(quán)。

  2013年9月,復(fù)星國際通過增資擴股,獲得意大利北部男裝廠商Caruso 35%的股權(quán)。復(fù)星國際間接持有Caruso 5.95%的權(quán)益,公司旗下一只基金持有其29.05%的股權(quán)。Caruso除了生產(chǎn)自有品牌男裝外,還為Dior、Lanvin 等品牌的高級男裝代工。

  2014年7月,復(fù)星國際收購德國時尚品牌Tom Tailor 23.16%的股權(quán)。

  2017年,復(fù)星國際先后增持Caruso和Tom Tailor的股份。

  2018年2月,復(fù)星國際以1.2億歐元將法國奢侈品牌 Lanvin 收入囊中。交易完成后,復(fù)星國際將成為 Lanvin的控股股東。

  2018年3月,復(fù)星國際又斥資5500 萬歐元收購奧地利高端內(nèi)衣品牌 Wolford 254.37萬股,相當(dāng)于總股本的50.87%。

  根據(jù)2017年年報,復(fù)星國際持有Folli Follie、St John、Caruso、Tom Tailor的有效權(quán)益分別為13.89%、13.79%、48.67%、25.01%。

  至此,復(fù)星國際在時尚資產(chǎn)方面的投資已涵蓋男裝、女裝、箱包、配飾等領(lǐng)域,遍及美國、法國、德國、意大利、希臘、奧地利這6個歐美國家。

  在上述復(fù)星國際持有的六大時尚品牌中,除了Folli Follie在雅典上市,還有一家德國上市公司——Tom Tailor。

  財務(wù)表現(xiàn)方面,2014年-2017年,Tom Tailor的營業(yè)收入分別為9.32億歐元、9.56億歐元、9.69億歐元、9.22億歐元,凈利潤分別為1075.2萬歐元、7.1萬歐元、-7300萬歐元、1705.5萬歐元,四年內(nèi)凈利潤累計為-4512.2萬歐元。

  可以發(fā)現(xiàn),Tom Tailor近年來的盈利能力并不穩(wěn)定。

  從股票利得角度來看,2014年7月,復(fù)星國際收購德國時尚品牌Tom Tailor 23.16%的股權(quán)。

  復(fù)星國際2014年入股Tom Tailor時沒有披露交易價格,當(dāng)時每股股價約為13-14歐元。截至記者發(fā)稿,Tom Tailor的股價約為7.1歐元左右。

  如此看來,復(fù)星國際對Tom Tailor的投資也未能獲利,甚至可能虧損。

  至于另外4家時尚品牌,由于沒有上市,復(fù)星國際也未在年報中單獨披露其收益,所以暫且無法得知其投資收益。

  李大霄認(rèn)為,對上市公司的股權(quán)投資收益通常以被投資上市公司的股價變動來進(jìn)行計算,而對非上市公司的股權(quán)投資收益則以成本法進(jìn)行評估。

  在北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授呂隨啟看來,企業(yè)一般從以下幾個方面來選擇一個良好的并購標(biāo)的:首先,標(biāo)的公司所處的行業(yè)是否具有可靠的成長性、是否符合當(dāng)前技術(shù)發(fā)展的趨勢;其次,標(biāo)的公司在行業(yè)所處的位置,如果標(biāo)的公司的市場占有率高、話語權(quán)大,公司就更有被收購價值;最后,公司本身的業(yè)績和成長性、公司的管理團隊和股權(quán)結(jié)構(gòu)也是重要評估因素。

  呂隨啟進(jìn)一步強調(diào),對于海外投資而言,企業(yè)還必須考慮政治風(fēng)險和法律風(fēng)險。

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