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　　從地產(chǎn)跨界到新能源電池業(yè)務(wù)，這是萬通地產(chǎn)（600246.SH）基于樂觀預(yù)期下的一場豪賭。

      7月29日晚間，萬通地產(chǎn)公告稱，公司擬以31.7億元的對價(jià)現(xiàn)金收購星恒電源股份有限公司（星恒電源）78.284%股權(quán)，跨界進(jìn)入新能源電池行業(yè)。

　　公告顯示，星恒電源成立于2003年，主營業(yè)務(wù)為動力鋰電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要瞄準(zhǔn)新能源汽車和輕型車市場。萬通地產(chǎn)稱，本次交易是對公司發(fā)展戰(zhàn)略的踐行。

　　公司此次交易作價(jià)31.7億元，幾乎等于萬通地產(chǎn)過去一年的營業(yè)收入。截至2017年，萬通地產(chǎn)全年總營收為32.94億元。

　　據(jù)萬通地產(chǎn)當(dāng)天發(fā)布的公告表明，星恒電源2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.36億元，完成凈利潤2億元，較2016年同期同比分別增長41.06%和93.80%。今年一季度末，星恒電源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為3.08億元和3660.49萬元。

　　雖然看起來星恒電源業(yè)績大增，但在按32億元收購78.284%的股權(quán)計(jì)算，星恒電源整體估值已高達(dá)40.50億元。即便按后者2017年業(yè)績大幅增長后的業(yè)績計(jì)算，對應(yīng)PE也已超過20倍。

　　“但從目前情況來看，公司并購給出的代價(jià)高企，而且，公司進(jìn)入新能源電池業(yè)務(wù)的時(shí)點(diǎn)未見得是一個(gè)好時(shí)機(jī)，勝負(fù)難料。”7月30日，深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“不可否認(rèn)，近年來，隨著國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的支持，新能源汽車市場在快速發(fā)展的同時(shí)，市場競爭也日趨激烈。一方面，動力電池作為新能源汽車核心部件之一，也不斷吸引新進(jìn)入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競爭；另一方面，現(xiàn)有動力電池及其材料企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能。”

　　目前，全球動力電池即將迎來二次產(chǎn)能周期。不同于以往的是，本輪投資主體將以CATL、BYD等本土龍頭企業(yè)以及LG、三星、大眾和寶馬等海外重量級企業(yè)為主，對產(chǎn)品性能和質(zhì)量也更加重視。

　　相比之下，星恒電源鋰離子電池所采用的技術(shù)路線為錳系（LMO+NCM），主要產(chǎn)品為錳酸鋰電池和磷酸鐵鋰電池，產(chǎn)品面臨替代風(fēng)險(xiǎn)。

　　7月30日盤后，前海崢嶸投資總經(jīng)理李劍輝稱：“雖然磷酸鐵鋰電池好于錳酸鋰電池，不過兩者的弱項(xiàng)都是能量密度已經(jīng)到了極限。現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)趨勢已經(jīng)是三元高鎳電池，能量密度高，單位帶電量成本下降，同樣帶電量重量比磷酸鐵鋰和錳酸鋰電池更輕，續(xù)航里程更遠(yuǎn)。”

　　同日，海富通基金研究員戴卡娜也對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前，鋰電池技術(shù)革新過程中，主要圍繞能量密度的提升下功夫。

　　“錳酸鋰電池相比碳酸鋰電池產(chǎn)品，單體的能量密度較低，技術(shù)相對較為落后。碳酸鋰電池是目前的主流技術(shù)。磷酸鐵鋰技術(shù)的成本低，但是能量密度的提升較差，比較常用于大巴車電池。”戴卡娜稱，“而高鎳三元性能優(yōu)勢顯著，將逐步替代磷酸鐵鋰和普通三元，預(yù)計(jì)大規(guī)模應(yīng)用將到明年。”

　　此外，巨資現(xiàn)金收購對萬通地產(chǎn)資金鏈無疑是一個(gè)重大考驗(yàn)。

　　據(jù)萬通地產(chǎn)今年一季報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營業(yè)績大幅滑坡，實(shí)現(xiàn)營收3.96億元，較上年同期減少41.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為819萬元，同比減少近九成。

　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3207.5萬元。同時(shí)，公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債已經(jīng)達(dá)到24.41億元。

　　不僅如此，作為公司實(shí)際控制人，王憶會旗下嘉華東方控股（集團(tuán)）有限公司所持公司35.66%股份已經(jīng)100%質(zhì)押，萬通投資控股股份有限公司所持公司30.30%股份也已經(jīng)質(zhì)押22.04%。

　　7月30日，萬通地產(chǎn)證代楊夢回應(yīng)稱，“公司上述投資事項(xiàng)經(jīng)過了董事會討論通過，是公司整體戰(zhàn)略決策的布署。而且，公司能夠說的都以公告形式進(jìn)行了披露，其他就不便透露了。”

　　二級市場上，公司股票早盤以接近漲停板跳空高開之后，股價(jià)快速回落。截至終盤，公司股票報(bào)收4.46元，較前收盤跌1.76%。公司股票全天振幅高達(dá)12.90%，成交額也較前一交易日放大一倍多。

《電鰻快報(bào)》