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不管你炒不炒股，說起白酒，很多人首先想到的還是

　　1951年建廠生產(chǎn)的國酒品質(zhì)好、檔次高、價(jià)格貴；茅臺股票也歷來十分“爭氣”，股價(jià)號稱“A股之王”。

　　然而很多人可能忽略了低端白酒。這些價(jià)格和啤酒差不多的廉價(jià)白酒，雖然少見于公務(wù)宴請等高大上的場合，但卻深受百姓喜愛，需求旺盛，形成了一個規(guī)模達(dá)千億元的大市場。

　　1952年，由“富順成”、“公利”、“魁勝號”和“義信”4家企業(yè)建立的牛欄山酒廠，是當(dāng)時(shí)的北京大型國企，牛欄山二鍋頭在首都經(jīng)久不衰，暢銷至今。和茅臺相比，牛欄山二鍋頭的單價(jià)只有其277分之一。

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　　不過可別小看了這種價(jià)廉物美的白酒。 每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，以牛欄山二鍋頭為主打產(chǎn)品的順鑫農(nóng)業(yè)(45.650,0.69, 1.53%)在2018年漲幅領(lǐng)跑主要白酒股。

　　這只聽上去像農(nóng)業(yè)股的白酒“黑馬”，今年累計(jì)漲幅為茅臺的28倍。

　　白酒牛股震撼A股市場

　　如果要問近年股價(jià)漲幅最大的中國白酒股，絕大多數(shù)人的回答可能都是貴州茅臺。從今年年初至7月30日收盤，貴州茅臺累計(jì)上漲4.77%達(dá)到719.21元。

　　然而，順鑫農(nóng)業(yè)年初至今的累計(jì)漲幅達(dá)到驚人的135.76%，是同期茅臺漲幅的28倍！雖然順鑫農(nóng)業(yè)股票簡稱里有農(nóng)業(yè)二字，但其白酒屬性更為濃重。

　　據(jù)Wind金融終端數(shù)顯示，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)的收入占到總營收的55%，貢獻(xiàn)利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過肉制品和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊。隨著主打產(chǎn)品牛欄山二鍋頭和陳釀向全國市場擴(kuò)張，公司股價(jià)今年以來也連續(xù)上漲，在7月30日盤中還創(chuàng)出了46.75元的歷史新高。

▲順鑫白酒、房地產(chǎn)和豬肉業(yè)務(wù)的銷售占比（圖片來源：彭博社）

　　此外，與1960元一瓶的53度飛天茅臺相比，牛欄山大二鍋頭12瓶裝在同一平臺的售價(jià)僅為85元。也就是說，一斤53度飛天茅臺的價(jià)格，可以買277瓶一斤裝的牛欄山大二鍋頭（綠瓶清香型）！

　　7月25日，中金公司分析師邢庭志在研報(bào)中建議戰(zhàn)略性重倉順鑫農(nóng)業(yè)，

　　（順鑫農(nóng)業(yè)）通過高性價(jià)比單品和高運(yùn)營效率，正在深度顛覆大眾酒格局。

　　邢庭志認(rèn)為，順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績的高成長性以及純粹大眾酒的定位在白酒行業(yè)較為獨(dú)特，使得同行業(yè)估值比較定價(jià)缺乏說服力。

　　順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)大漲背后有盈利加速成長的支持。據(jù)公司財(cái)報(bào)，2018年第一季度凈利潤增長率達(dá)到92.15%，公司6月底發(fā)布的半年度業(yè)績預(yù)告，上半年的凈利潤增幅區(qū)間預(yù)計(jì)在70%~100%，繼續(xù)保持了高速增長。

　　中泰證券分析師范勁松也在研報(bào)中表示，“牛欄山在千億低端酒市場銷量占比僅5%，看好未來牛欄山逐步收割低端酒市場的發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，過去一年里中國15家主要的上市酒廠表現(xiàn)都要好于大盤。 新華社援引官方數(shù)據(jù)稱，中國主要的釀酒上去年的利潤增長36%至1028億元，營收則增長14%。

　　順鑫毛利率遠(yuǎn)低于高端白酒

　　然而，股價(jià)站在歷史高點(diǎn)的順鑫農(nóng)業(yè)，也有著毛利率低的隱憂。

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者也注意到，一些分析師也警告稱，中國的釀酒廠可能會發(fā)現(xiàn)，他們將越來越難以適應(yīng)中國年輕人飲酒口味的變化。

▲順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)漲幅領(lǐng)跑其他主要白酒股（圖片來源：彭博社）

    彭博社的報(bào)道中稱，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒是用高粱蒸餾而成的，許多產(chǎn)品的酒精含量都超過50%。此外，順鑫農(nóng)業(yè)不僅面臨著當(dāng)?shù)乇姸喔偁帲纠麧櫼策h(yuǎn)不及高端的白酒生產(chǎn)商：光白酒業(yè)務(wù)而言，順鑫農(nóng)業(yè)2017年的毛利率為55%（同比下降7.73個百分點(diǎn)）。相比之下，高端白酒品牌中，茅臺為88.5%，五糧液(72.400,-0.20, -0.28%)為68.5%，瀘州老窖(55.040, -0.11, -0.20%)為67.8%。

　　申萬宏源(4.430, -0.01, -0.23%)分析師呂昌認(rèn)為：

　　從白酒的成本構(gòu)成來看，原材料和包裝材料是白酒的主要成本，2017年原材料成本占比45%，包裝材料成本占比41%，人工和折舊成本分別占比7%和2%。

　　17年白酒單位成本增長16%，其中，單位原材料成本增長8.8%，單位包裝材料成本增長21%，17年玻璃價(jià)格同比增長17%。

　　因此，包材成本的大幅上漲是17年牛欄山毛利率大幅下降的主因。

　　彭博匯總數(shù)據(jù)還顯示，順鑫農(nóng)業(yè)基于2018年預(yù)期盈利的市盈率已到約40倍的高位，大幅超出其過去兩年的平均水平22倍。相比之下，中國最大15家白酒廠商的2018年預(yù)期市盈率中值為28倍。