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7月24日，

　　誰來支撐新藥研發(fā)投入？

　　雖然上市公司的抗肝癌新藥臨床試驗申請獲得受理，但后續(xù)還需獲得批件以及在臨床研究受試者身上進行I、II、III期臨床試驗。在證實了新藥的安全性和有效性之后，才能真正上市，這期間短則3-5年，長則10-20年。在這個過程中，研發(fā)投入還需追加，再加上其他新藥的研發(fā)，不斷上升的研發(fā)費用對于公司來講是一個巨大的壓力。

　　財聯(lián)社翻閱廣生堂近3年的年報發(fā)現(xiàn)，2015年到2017年，上市公司的研發(fā)投入金額已經(jīng)從2626.06萬元上升到7533.25萬元，其所占營收比例更是從8.50%上升到25.44%。

　　在國家重視創(chuàng)新藥、推進仿制藥之時，醫(yī)藥企業(yè)增加研發(fā)投入是一件好事。不過，令人擔憂的是，廣生堂的凈利潤近年來一直處在一個大幅下滑的狀態(tài)之中。

　　7月13日，廣生堂披露了2018年半年度業(yè)績預告，預計今年上半年上市公司盈利272.60-545.20萬元，同比下降80%-90%，去年同期為2725.99萬元。

　　從前年開始，廣生堂的凈利潤就在持續(xù)下降。根據(jù)2016年和2017年的年報，廣生堂2016年實現(xiàn)凈利潤6641.30萬元，同比下降35.52%，2017年實現(xiàn)凈利潤3356.53萬元，同比下降49.46%。

　　那么是不是高研發(fā)費用導致公司利潤下滑呢？顯然不是，2017年研發(fā)費用為7533萬，比2016年增加714萬，但2017年研發(fā)費用資本化為1647萬，比2016年增加907萬。我們知道，研發(fā)費用資本化后是計入利潤的。

　　新藥還不知何時能產(chǎn)生效益，如果凈利潤持續(xù)下降，恐怕會難以支撐后續(xù)的研發(fā)投入。所以，廣生堂在未來幾年的贏利點就顯得極其重要。廣生堂無疑是在和時間賽跑。

　　公司后續(xù)盈利點何在？

　　廣生堂從2007年以后主要從事核苷（酸）類抗乙肝病毒藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售工作。根據(jù)2017年的年報，上市公司主要產(chǎn)品恩甘定-恩替卡韋、阿甘定-阿德福韋酯、賀甘定-拉米夫定和福甘定-替諾福韋分別占總營收的72.34%、16.24%、8.30%和3.11%。

　　根據(jù)《中國慢性乙肝防治指南》，恩替卡韋為一線用藥，而阿德福韋酯和拉米夫定因耐藥性發(fā)生率較高，均為二線用藥。廣生堂2016年的年報顯示，阿德福韋酯和拉米夫定2016 年銷售收入分別為 6237.36萬元和 2697.07萬元，分別同比下降 24.18% 和 32.90%。不過，恩替卡韋2016年銷售收入為 2.23 億元，同比增長 20.17%。

　　上述情況是產(chǎn)品替代的正常過程，同時也意味著某一或某幾個產(chǎn)品銷售額降低對銷售收入的影響需要其他產(chǎn)品的強勢增長來填補。

　　然而，廣生堂2017年的年報顯示，上市公司三大主營產(chǎn)品恩替卡韋、德福韋酯和拉米夫定2017 年銷售收入全部下降，分別為 2.14億元、4808.66 萬元和 2458.87 萬元，同比下降4.01%、 22.91% 和 8.83%。

　　現(xiàn)有的上市產(chǎn)品銷售收入下降，只能寄希望于在研產(chǎn)品的未來前景了。財聯(lián)社根據(jù)廣生堂2017年的年報和公開信息，梳理了上市公司主要的研發(fā)產(chǎn)品，如下表所示：

從研發(fā)產(chǎn)品來看，廣生堂未來發(fā)力點，仍以肝病治療藥為主。其中，替諾福韋已經(jīng)于2017年7月正式上市銷售并進入全國醫(yī)保，有望實現(xiàn)快速放量。在2017年的年報中顯示其在上市后實現(xiàn)銷售收入921.76萬元，占總營收的3.11%。這必將成為廣生堂未來的重要盈利點之一，但是替諾福韋與公司其他上市產(chǎn)品同為乙肝治療藥，替諾福韋的擴張也就意味著其他產(chǎn)品的市場萎縮。

　　另外，廣生堂正在研發(fā)的索非布韋仿制藥雖然被譽為丙肝“神藥”，但是由于該類藥物可以完全治愈丙肝，因此銷售額會在短時間達到頂峰后會陷入衰退。索非布韋的原研藥公司Gilead Sciences（美國吉利德科學公司）的Sovaldi（索非布韋商品名）在前兩年銷售額就縮水逾60億美元。現(xiàn)如今，當索非布韋的仿制藥研制成功并能夠上市時，還有多大的市場空間和利潤留給廣生堂？

　　廣生堂現(xiàn)在面對的情況是，利潤持續(xù)下降，研發(fā)投入不斷上升以及未來盈利點不明。雖然現(xiàn)在由于公司新研發(fā)的抗肝癌靶向藥物臨床試驗申請獲得受理，帶動股價連續(xù)漲停，但公司如何熬到“神藥”上市，對于管理層來說，仍是巨大考驗。

《電鰻快報》