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與市場預期一致，美聯儲選擇了加息。不過，這一次中國央行并未跟隨。

　　6月14日，央行開展1500億逆回購操作，凈投放700億。7天、14天和28天利率分別為2.55%、2.70%和2.85%，均與此前持平。

　“今天不跟說明央行也在觀察，主要是考慮內部因素，最近金融風險爆發比較多，經濟處于由強轉弱的轉折點。”如是金融研究院首席研究員朱振鑫稱，“如果未來經濟下行壓力較大，利率跟進可能會進一步推遲。”

　　值得說明，美聯儲公布的點陣圖顯示，今年還將加息2次，較此前市場預測多1次。多位受訪分析人士認為，未來央行仍有跟進“加息”的可能。

　　中信固收首席分析師明明稱，不排除央行后續密切監測內部因素的變化，等待更加合適的時機加息，或直接等待美聯儲下次加息。“后續跟隨美聯儲加息的概率上升，在一定程度上也提升了降準+MLF數量工具組合的操作空間。”

　　逆回購加量不加價

　　6月14日凌晨，美聯儲宣布上調聯邦基金利率25個基點至1.75%-2.00%。這是今年以來的第2次加息，該操作符合市場預期。不過，市場對于中國央行操作的判斷出現分歧，一種聲音是小幅跟隨上調公開市場操作利率，另一種聲音認為按兵不動。

　　最終央行并未跟隨上調，6月14日上午，央行以利率招標方式開展700億7天，500億14天和300億28天逆回購操作，利率均與上期持平。當日有200億7天和600億14天逆回購到期，凈投放700億。

　　明明認為，本次公開市場放量操作仍然保持著貨幣政策偏松的特征，但700億元投放規模并不算大，主要是應對月中繳稅繳準因素的影響，未跟隨美聯儲加息使得放量對沖需求降低。

　　“本次沒有跟隨或許有兩方面因素：一是考慮6月是流動性較敏感的時期，保持穩健目的是維穩流動性；二是近期公布的金融數據和宏觀數據顯示，消費、投資增速出現回落，同時社融收縮比較快，這種情況下，利率不變是給市場一個穩定預期。”民生銀行首席研究員溫彬稱。

　　據21世紀經濟報道記者梳理，2017年以來美聯儲共進行四次加息，而中國央行跟了三次，未跟隨的一次也出現在6月。

　　此外，央行6月12日發布的數據顯示，社會融資規模增長7608億元，前值為1.56萬億元，減少51%，創下22個月來新低。統計局14日公布數據顯示，1-5月固定資產投資(不含農戶)同比增長6.1%，續創2000年以來新低；社會消費品零售總額同比增長8.5%，創2003年6月以來新低。

　　《2018年一季度貨幣政策執行報告》指出，公開市場操作利率小幅上行可進一步收窄兩者利差，有利于增強公開市場操作利率對貨幣市場利率的傳導作用。

　　興業研究分析師郭于瑋認為，過去二者利差的收窄主要通過政策利率上移來實現，而未來可能通過市場利率的逐漸下行來完成。“金融去杠桿開始之前，央行的7天逆回購利率基本上構成了DR007的底部。這或許意味著DR007的底部將逐漸下移至央行逆回購利率的水平。”

　　未來或仍會跟隨

　　一個引發市場關心的問題是，中國央行不跟隨是否可能帶來資本外流及加杠桿。

　　6月14日，原央行行長周小川出席陸家嘴論壇時表示，儲備貨幣是美元，一旦主要經濟體發生危機以后，這種國際貨幣體系會使得資本流動發生異常。“最近我們又看到阿根廷、土耳其甚至還可能有其他國家，在當前的形勢下可能再次出現資本流動異常。”

　　不過多位受訪分析人士均表示，本次未跟隨并不會對中國資本流動帶來太大影響。“現在總體來說，不管直接投資還是資本項目往來，都呈現雙向流動的平衡格局，中國的宏觀經濟、資產價格、匯率比較穩定。”溫彬稱。

　　一位不愿具名的分析人士稱，目前中美利差接近70BP，若僅從2012年以后看，利差較低，但從更長時間來看，這個利差比較合適，并且隨著人民幣匯率形成機制的完善，人民銀行對中美利差的容忍程度也在提高。

　　數據顯示，6月13日，10年期中國國債到期收益率為3.6627%，10年期美國國債收益率為2.98%，兩者之間相差68個BP。

　　“會有資本外流壓力，但不會像之前那么大，因為匯率和資本的管控其實又重新收緊了，這塊央行不會太擔心。至于企業加杠桿的隱患，不必過于擔心，現在不是央行給環境就能加的，監管和實體經濟環境徹底變了，實體需求不強再加上嚴格監管，企業加杠桿不會像之前那么兇猛。”朱振鑫認為。

　　美聯儲本次加息之后，普遍預期未來還有兩次加息。即全年加息四次，高于此前預期的三次。

　　朱振鑫認為，長期來看中國央行還是會跟進。因為貨幣政策的大思路已經非常明確，數量中性偏松，價格中性偏緊，同時市場利率已經高于央行操作利率，隨行就市也應該抬升公開市場利率，另外去杠桿需要一個相對高利率環境，最后一個因素是，如果不跟進，資金外流壓力可能加大。

　　溫彬認為，未來操作要關注國內外環境，包括歐洲央行貨幣政策，美國是否最終加息四次等，下半年政策利率“加息”仍有可能。大家擔心政策利率調整以后會傳導至實體部門，因此較好的政策選擇是政策利率提升，同時通過降準置換MLF，讓長期資金成本下降。