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收購(gòu)踩雷

　　本報(bào)記者 何曉晴 廣州報(bào)道

　　“從公司去年披露后到現(xiàn)在，公司對(duì)上述業(yè)績(jī)補(bǔ)償款已經(jīng)追討了三個(gè)月時(shí)間。最終，公司咨詢了法律顧問(wèn)的意見后，決定對(duì)業(yè)績(jī)承諾方提起起訴，該走的法律流程還是要走的。”6月5日，針對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以投資人身份對(duì)公司提出的問(wèn)題，信雅達(dá)（600571.SH）證券部一位工作人員回應(yīng)稱。“現(xiàn)在，公司已經(jīng)收到了法院的受理通知書，就等開庭了。”

　　就在此前一天，信雅達(dá)公告稱，根據(jù)信雅達(dá)與刁建敏、王靖和上海科漾信息科技有限公司（業(yè)績(jī)承諾方）簽訂的《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》及《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，上海科匠信息科技有限公司（科匠信息）2017年度業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，全年扣非后凈利潤(rùn)為-5281.1萬(wàn)元，與承諾業(yè)績(jī)相差1.03億元。

　　早在2015年，信雅達(dá)以3.2億元對(duì)價(jià)收購(gòu)科匠信息75%股權(quán)。彼時(shí)，交易對(duì)手方承諾，科匠信息2015年至2017年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于3200萬(wàn)元、4200萬(wàn)元及5000萬(wàn)元，三年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)合計(jì)1.24億元。其中，業(yè)績(jī)承諾前兩年，科匠信息均“踩線”達(dá)標(biāo)。但在2017年最后一年卻功虧一匱。

　　對(duì)此，信雅達(dá)提出的訴訟請(qǐng)求為以1元回購(gòu)并注銷公司之前作為對(duì)價(jià)支付的公司股份，共計(jì)1189.7988萬(wàn)股。同時(shí)，公司還要求上述業(yè)績(jī)承諾方支付現(xiàn)金補(bǔ)償及返還分紅。公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)補(bǔ)償款、訴訟費(fèi)等合計(jì)約26574.93萬(wàn)元。

　　信雅達(dá)只是A股市場(chǎng)并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的一個(gè)典型縮影。據(jù)新時(shí)代證券統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，A股所有公司商譽(yù)值合計(jì)高達(dá)1.3萬(wàn)億元。其中，商譽(yù)排名前十行業(yè)合計(jì)8401億元，占比高達(dá)64.6%。諸如傳媒、醫(yī)藥生物等行業(yè)商譽(yù)均超過(guò)千億元以上。

　　追討三個(gè)月無(wú)果遂起訴

　　信雅達(dá)工作人員表示，科匠信息去年之所以大幅虧損主要是與市場(chǎng)環(huán)境變化和人力成本大幅提升有關(guān)。“APP開發(fā)需求及開發(fā)熱度明顯降溫，微信公眾號(hào)、小程序等平臺(tái)的興起也分流了部分開發(fā)需求。加上員工離職導(dǎo)致人員大幅減少較大，為穩(wěn)定公司業(yè)務(wù)發(fā)展，科匠信息增加了業(yè)務(wù)委外開發(fā)，業(yè)務(wù)外包導(dǎo)致成本大幅增長(zhǎng)。”

　　但在業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)的同時(shí)，業(yè)績(jī)承諾方高管在套現(xiàn)股票之后卻已辭職。

　　信雅達(dá)6月1日公告稱，作為業(yè)績(jī)承諾方之一，刁建敏因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司第六屆董事會(huì)董事的職務(wù)。同時(shí)，刁建敏還擔(dān)任科匠信息董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理職務(wù)。

　　另?yè)?jù)信雅達(dá)去年年報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)公司董事刁建敏通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)出售其所持公司股份253萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)金額2910.51萬(wàn)元。

　　“刁建敏辭職并不意味著其業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)的免除。公司將采取法律手段繼續(xù)催告和催討業(yè)績(jī)補(bǔ)償方盡快履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)。”對(duì)此，上述信雅達(dá)證券部工作人員表示，“如果刁建敏不履行補(bǔ)償義務(wù)的話，那么余下的股份也不會(huì)解鎖。按照原計(jì)劃，股份對(duì)價(jià)分三期解鎖，每年解鎖三分之一。”

　　此前，作為并購(gòu)科匠信息的交易對(duì)價(jià)，刁建敏獲得了信雅達(dá)支付的股份對(duì)價(jià)528.33萬(wàn)股，經(jīng)送股之后已增加至1056.67萬(wàn)股。若按截至去年年末減持253萬(wàn)股計(jì)算，余下的股份為803.67萬(wàn)股。

　　按照公司提出的訴訟請(qǐng)求，公司請(qǐng)求判令刁建敏、王靖、科漾信息分別向公司交付公司股份803.6706萬(wàn)股、209.8606萬(wàn)股、176.2676萬(wàn)股，公司以1元回購(gòu)并注銷。

　　傳媒TMT行業(yè)商譽(yù)承壓

　　“類似這樣業(yè)績(jī)對(duì)賭后不達(dá)承諾利潤(rùn)的上市公司太多了，涉及的行業(yè)也很多，典型的比如影視傳媒行業(yè)、園林工程、電子信息等，這些其實(shí)都是對(duì)2013年到2015年期間大量上市公司走外延擴(kuò)張、高溢價(jià)并購(gòu)后的清算。”6月5日盤后，針對(duì)信雅達(dá)與被并購(gòu)對(duì)象之間因業(yè)績(jī)對(duì)賭失利而引發(fā)的糾紛，深圳市前海崢嶸投資管理有限公司（崢嶸投資）執(zhí)行董事、總經(jīng)理李劍輝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　“大量并購(gòu)重組產(chǎn)生了巨額商譽(yù)。去年年報(bào)很多上市公司突然巨虧的主要原因就是并購(gòu)標(biāo)的對(duì)賭利潤(rùn)不達(dá)標(biāo)，最終導(dǎo)致巨額商譽(yù)減值。” 李劍輝直言。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，在A股歷史上，除了今年曝出的信雅達(dá)糾紛案以外，包括博瑞傳播(4.730, 0.00, 0.00%)（600880.SH）、弘高創(chuàng)意(4.470, -0.14, -3.04%)（002504.SZ）、新華醫(yī)療(16.000, -0.09,-0.56%)（600587.SH）、雙星新材(6.200, -0.02, -0.32%)（002585.SZ）、斯太爾(4.150, -0.05, -1.19%)（000760.SZ）、南寧糖業(yè)(6.730, -0.03, -0.44%)（000911.SZ）在內(nèi)的6家公司也曾因?yàn)槭召?gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，而陷入業(yè)績(jī)補(bǔ)償糾紛。

　　在業(yè)績(jī)失諾潮之下，創(chuàng)業(yè)板在去年集中爆發(fā)了商譽(yù)大幅減值。

　　安信證券分析師陳果在研報(bào)中表示，創(chuàng)業(yè)板2017年商譽(yù)減值損失達(dá)到頂峰值的121.89 億元，占凈利潤(rùn)比重高達(dá)14.04%。2017年度商譽(yù)金額為4961.98億元，占凈利潤(rùn)比重為285.68%，剔除沒有商譽(yù)的公司后達(dá)到345.92%。

     按照業(yè)績(jī)承諾完成日統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板2014-2017 年業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)規(guī)模不斷上升，分別為80.48 億元、180.59 億元、315.19 億元、443.20 億元。不過(guò)，從2017年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)承諾來(lái)看，業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)的并購(gòu)事件占比為35.32%，明顯超過(guò)歷史平均水平。其中，2013-2016 年業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)的并購(gòu)事項(xiàng)比重分別為15.38%、14.29%、17.32%、20.23%。

　　對(duì)此，6月5日，磐耀資產(chǎn)董事長(zhǎng)辜若飛表示，過(guò)往幾年的外延并購(gòu)集中度最高的為TMT行業(yè)，經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年外延并購(gòu)負(fù)面壓制的影響逐步減弱。以傳媒行業(yè)和計(jì)算機(jī)行業(yè)為例，在過(guò)去的兩年中這兩個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)承諾完成量均接近70%，所以未來(lái)的業(yè)績(jī)承諾達(dá)不到對(duì)賭條件的壓力已經(jīng)在減緩了。

　　“盡管如此，對(duì)商譽(yù)計(jì)提較大的公司還是要相對(duì)謹(jǐn)慎一些，更加重視上市公司自身的內(nèi)生式增長(zhǎng)，立足價(jià)值去選擇優(yōu)秀的公司一起成長(zhǎng)。”辜若飛如是說(shuō)。