長(zhǎng)期停牌、任性停牌成為了新三板發(fā)展過(guò)程中碰到的“硬釘子”。一些掛牌公司以各種理由宣布停牌并一再拖延復(fù)牌時(shí)間，目前已出現(xiàn)停牌時(shí)間長(zhǎng)達(dá)800多天的案例。停牌隨意、時(shí)間過(guò)長(zhǎng)已成為新三板頑疾之一，引發(fā)市場(chǎng)參與各方強(qiáng)烈不滿。
股票停復(fù)牌是掛牌公司的基本權(quán)利，具有保證投資者公平獲取信息、防控內(nèi)幕交易、防止股價(jià)異常波動(dòng)等功能。然而，有些掛牌公司卻用停牌來(lái)“自我調(diào)節(jié)”股價(jià)，股價(jià)一跌就以“刊登重要公告”“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”等理由停牌，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的；市場(chǎng)低迷，有的掛牌公司出于維持股價(jià)的目的干脆一停了之，蟄伏以待市場(chǎng)回暖。截至4月16日，連續(xù)停牌超過(guò)兩年的新三板公司有6家，停牌時(shí)間超一年的有66家，如果剔除因首次公開(kāi)募股（IPO）受理而停牌的公司，停牌超一年的公司仍有42家。
長(zhǎng)期持續(xù)停牌使投資者交易權(quán)嚴(yán)重受損，會(huì)導(dǎo)致指數(shù)失真和一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果掛牌公司停牌只是“虛晃一槍”，并未推出更多的實(shí)質(zhì)性應(yīng)對(duì)舉措，則這種停牌不僅浪費(fèi)時(shí)間也毫無(wú)意義，復(fù)牌后依舊難逃補(bǔ)跌。近期復(fù)牌的幾家掛牌公司市場(chǎng)選擇用腳投票，多家公司股價(jià)跌幅超過(guò)70%。
實(shí)際上，針對(duì)這一問(wèn)題，監(jiān)管層曾設(shè)計(jì)制度予以規(guī)范，出臺(tái)了“掛牌公司應(yīng)明確恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的最晚時(shí)點(diǎn)，且暫停轉(zhuǎn)讓時(shí)間原則上不應(yīng)超過(guò)3個(gè)月”的大體原則，然而高頻率的信息披露要求以及主辦券商的審核并未對(duì)掛牌公司的任性停牌形成約束，特別是在這幾年市場(chǎng)規(guī)模迅速膨脹，問(wèn)題復(fù)雜化多樣化之后，原有規(guī)則已難以適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，改革停復(fù)牌規(guī)則迫在眉睫。一方面，需進(jìn)一步嚴(yán)格企業(yè)信息披露的制度，做到停牌信息的公開(kāi)和透明，既能保障投資者權(quán)益，同時(shí)也能遏制一部分企業(yè)無(wú)故停牌的行為，提高市場(chǎng)運(yùn)作的效率。以A股為例，2016年交易所出臺(tái)相關(guān)政策，其中就對(duì)最長(zhǎng)停牌時(shí)間做出了非常嚴(yán)格的規(guī)定，例如要求總停牌時(shí)間累計(jì)不得超過(guò)6個(gè)月，且這期間必須連續(xù)披露必要信息等。另一方面，應(yīng)明確恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的最晚時(shí)點(diǎn)，針對(duì)不同原因的停牌規(guī)定明確具體的時(shí)間限制，主辦券商負(fù)責(zé)監(jiān)管企業(yè)信披履行情況，從根本上徹底改善新三板企業(yè)停復(fù)牌現(xiàn)狀。
另外，除了引導(dǎo)公司審慎啟動(dòng)停牌、嚴(yán)控停牌時(shí)間外，還需要引入有效的懲罰機(jī)制以及實(shí)時(shí)監(jiān)管舉措，必要時(shí)揮起監(jiān)管大棒，好好治治“任性停牌”這一毛病。
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