3月12日，遼寧匯安汽車保險銷售股份有限公司在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。匯安保險在新三板掛牌，葫蘆里賣的什么藥？
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3月12日，遼寧匯安汽車保險銷售股份有限公司（下稱“匯安保險”）在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng) （新三板）掛牌公開轉(zhuǎn)讓，證券代碼872722，轉(zhuǎn)讓方式為集合競價轉(zhuǎn)讓，總股本為5000萬股，主辦券商為中信建投。
匯安保險在新三板掛牌，葫蘆里賣的什么藥？
一位資深投資圈人士告訴《國際金融報》記者：“新三板是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的。在新三板掛牌的企業(yè)無非幾個用意：改善公司治理，為之后上市融資做鋪墊；初始資本有意退出，尋找‘接盤俠’；企業(yè)成長缺錢，亟待資本‘輸血’。”
那么，匯安保險屬于哪一種情況呢？
記者致電匯安保險，并試圖采訪公司董事會秘書劉環(huán)宇，公司工作人員表示：“領(lǐng)導(dǎo)層明確表示，不會就掛牌相關(guān)信息接受媒體采訪。沒有更多的信息需要披露，一切以公告為準(zhǔn)。”
股權(quán)結(jié)構(gòu)錯綜復(fù)雜遭質(zhì)疑
在搞清楚匯安保險新三板掛牌的真正用意前，先來了解一下這家公司。
匯安保險成立于2012年，是一家專注于汽車后市場服務(wù)的專業(yè)保險代理銷售公司，注冊資本金5000萬元，經(jīng)營項目包括在全國區(qū)域內(nèi)（港、澳、臺除外）代理銷售保險產(chǎn)品，代理收取保險費(fèi)，代理相關(guān)保險業(yè)務(wù)的損失勘查和理賠，以及保監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
公開資料顯示：匯安保險只有兩個股東：一個是公司控股股東——沈陽大眾企業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“大眾集團(tuán)”），持股84%；另一個股東是沈陽宏達(dá)投資管理咨詢服務(wù)中心（有限合伙，下稱“匯宏達(dá)投資”），持股16%。
看似簡單明晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為何會引來監(jiān)管的兩封掛牌申請反饋意見函？
第一封反饋意見函提出：請公司說明報告期初至申報審查期間，公司是否存在控制股東、實(shí)際控制人機(jī)器關(guān)聯(lián)方占用公司資金的情形，若存在，請公司披露資金占用情況等。
根據(jù)匯安保險公開轉(zhuǎn)讓說明書內(nèi)容：大眾集團(tuán)由劉巖、劉美良父女二人共同持股100%，大眾集團(tuán)受二人控制；劉巖擔(dān)任匯宏達(dá)投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，即由劉巖控制，故公司股東大眾集團(tuán)和匯宏達(dá)投資系同受劉巖、劉美良父女控制的企業(yè)，間接控制公司100%股權(quán)。
匯安保險設(shè)立時還有11家股東。2016年，匯安保險召開股東會并做出決議：同意股東大眾集團(tuán)將610萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給匯宏達(dá)投資，剩余股東將全部股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給匯宏達(dá)投資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，匯安保險的股東才變?yōu)榇蟊娂瘓F(tuán)和匯宏達(dá)投資。其實(shí)，匯安保險原股東中的長春匯寶等公司均為大眾集團(tuán)的子公司，同系劉巖、劉美良控制的企業(yè)。
對此，匯安保險方面解釋，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一方面可簡化公司股東結(jié)構(gòu)，使股權(quán)結(jié)構(gòu)更為清晰；另一方面，長春匯寶等股東均為汽車銷售公司4s店，并無相關(guān)保險銷售及對保險專業(yè)代理公司管理的經(jīng)驗，不具備參與管理匯安保險的條件。
當(dāng)時這筆交易的轉(zhuǎn)讓價格是按照每1元出資額對應(yīng)1.5元價格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
需要提醒的是，大眾集團(tuán)同時持有大連匯明汽車銷售服務(wù)有限公司51%的股權(quán)，與匯安保險構(gòu)成同業(yè)競爭，在經(jīng)營方面存在同業(yè)競爭風(fēng)險。
對此，匯安保險主辦券商在推薦報告中稱：“沈陽大眾企業(yè)集團(tuán)有限公司正積極解決，并承諾盡快解決上述同業(yè)競爭問題。公司的同業(yè)競爭問題解決時間尚不確定，若遲遲。無法解決，將有可能損害公司其他股東的利益。”
關(guān)聯(lián)交易占比高凸顯風(fēng)險
在厘清了匯安保險的股權(quán)結(jié)構(gòu)后，可以嘗試剖析一下其新三板掛牌的原因。
匯安保險究竟是希望通過掛牌改善公司治理，為之后上市融資做鋪墊？還是劉巖、劉美良父女二人有意退出，尋找“接盤俠”？亦或是公司規(guī)模發(fā)展快速，亟待資本‘輸血’？
要回答這些問題，先來看一看匯安保險的“成績單”。數(shù)據(jù)顯示：2015年度、2016年度、2017年（1-7月）公司營業(yè)收入分別為5436.26萬元、5907.25萬元、3805.73萬元，凈利潤分別為241.77萬元、617.41萬元、393.62萬元。
這張看似不錯的“成績單”，背后卻隱藏著不少風(fēng)險。
首當(dāng)其沖的是代理傭金下降的風(fēng)險。公開資料顯示，匯安保險收入的主要來源是保險代理服務(wù)，而傭金收入的比例通常是由上游的各個保險公司通過與其協(xié)商之后以書面合同的形式最終確定下來。
一般地，保險代理合同中注明的傭金收入比例通常是考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境、當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)以及任何對保險公司產(chǎn)生影響的稅收及同業(yè)競爭性等因素確定的。由此導(dǎo)致的傭金收入比例的變化都會對公司的利潤情況以及未來運(yùn)營產(chǎn)生直接的影響。
其次是客戶比較集中。記者注意到，報告期內(nèi)，公司前五大客戶實(shí)現(xiàn)的收入占營業(yè)收入的比重較高，2015年、2016年及2017年1-7月分別為72.84%、77.84%及75.14%。公司前五大客戶較為集中，一旦保險公司品牌、經(jīng)營等方面出現(xiàn)問題，可能會對公司經(jīng)營造成較大影響。
更重要的是，匯安保險的關(guān)聯(lián)方依賴風(fēng)險較大。公司的保險代理銷售業(yè)務(wù)主要通過渠道車商開展，其中大部分為控股股東大眾集團(tuán)旗下汽車4s店，渠道車商能夠為公司開展業(yè)務(wù)提供便利條件，公司營業(yè)成本主要由向4s店支付的渠道服務(wù)費(fèi)構(gòu)成。
數(shù)據(jù)顯示：報告期內(nèi)，匯安保險向關(guān)聯(lián)方支付的渠道費(fèi)占同類渠道業(yè)務(wù)成本的比重較高。2015年、2016年及2017年1-7月，公司自關(guān)聯(lián)方獲得的業(yè)務(wù)收入占公司總體收入比重分別是81.72%、47.61%、54.93%；公司支付給關(guān)聯(lián)方的渠道費(fèi)占同類渠道費(fèi)的比例分別是92%、82%、77%。
對此，有市場分析人士指出，如果渠道車商的汽車銷售及其他的生產(chǎn)經(jīng)營情況發(fā)生重大變化，匯安保險的盈利狀況可能受到不利影響，“對于匯安保險這樣的公司，另一個不確定因素來自監(jiān)管層的監(jiān)管風(fēng)險”。
保險代理行業(yè)經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，盡管在企業(yè)數(shù)量上、企業(yè)規(guī)模等方面進(jìn)步顯著，但在服務(wù)質(zhì)量和差異化競爭方面，與國外保險代理行業(yè)相比，仍有很大的成長空間。為此，保監(jiān)會每年都會進(jìn)行保險中介的大規(guī)模清理工作，在一定程度上，加大了行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。
“另一個需要關(guān)注的是，匯安保險目前擁有在全國經(jīng)營保險代理業(yè)務(wù)的資格，公司現(xiàn)行有效的《經(jīng)營報縣大力業(yè)務(wù)許可證》有效期至2018年8月19日。”上述分析人士提出，隨著近年來保監(jiān)會對中介市場日趨嚴(yán)格的監(jiān)管，一旦相關(guān)法規(guī)和行業(yè)監(jiān)管要求發(fā)生變化，或公司的經(jīng)營管理出現(xiàn)問題導(dǎo)致不能達(dá)到監(jiān)管要求，則可能無法持續(xù)獲得保險代理業(yè)務(wù)資格。
《電鰻快報》
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