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逆市布局 圍繞長期回報構建能力圈

2018-03-01 02:51 | 來源:未知 | 作者:夏秋 | [基金] 字號變大| 字號變小

一直以來，東方紅資產管理的發展道路十分清晰，圍繞提升投資者長期回報強化核心競爭力。

    近期傳出董事長或將離任消息后，部分人關心東方紅還能不能繼續紅，兩年前時任董事長王國斌離任時也有這樣的擔憂，但隨后的2017年東方紅資產管理迎來了蓬勃發展、品牌厚積薄發，這也客觀印證了創始人王國斌的高瞻遠矚和卓越貢獻。

    正如全球最大對沖基金橋水基金創始人瑞·達利歐近日演講所言，一個人的人生分為三個階段，第一階段，你會依賴于別人去學習，你是一個學生；第二階段，你是工作者，需要取得成功，他人可能會依賴你；第三階段，你希望別人在沒你的情況下也能獲得成功。這或許是創始人離任時的心聲。

    分析人士指出，東方紅資產管理在創始人王國斌等的帶領下，多年來圍繞客戶長期回報，在投資端、資金端、人才培養、考核激勵、風險控制、內部管理等領域建立起與之相匹配的機制，形成了以客戶利益為中心、以價值投資為核心理念的文化和土壤，擁有了自己的生態系統、品牌和生命力。

    一直以來，東方紅資產管理的發展道路十分清晰，圍繞提升投資者長期回報強化核心競爭力，一方面堅持價值投資理念，建立自己的能力圈，力爭取得長期大概率的投資成功；另一方面，注重長期，逆市布局，積極幫助投資者在市場波動起伏中進行長期理性投資，并由此形成了行業領先的資產管理品牌。

    價值投資能夠獲得大概率成功

    東方紅團隊組建之初，在時任東方證券副總裁兼資產管理業務總部總經理王國斌的帶領下，本著樸素的思想，主動選擇了以基本面研究為基礎，分散化投資的投資方法，成為A股市場價值投資的最初實踐者之一。

    隨著券商集合資產管理業務試點起步，東方紅1號作為首批集合資產管理計劃于2005年6月24日成立，當時正值熊市基本底部，市場情緒低迷，基于對中國經濟和資本市場長期發展的堅定看好，布局了權益類投資。

    東方紅1號兩年存續期內實現了299.90%的復權收益率，隨后于2006年7月成立的東方紅2號三年存續期內實現了136.25%的復權收益率。出色的業績讓“東方紅”這一資產管理品牌在業內聲名鵲起。

    “這個時期我們特別重視自下而上選股，特別注重草根調研，重視企業的投資價值，也開始注重擴大投資視野，開始多樣化投資風格的嘗試，這個階段是我們投資風格逐漸豐滿的時期。”王國斌曾說。

    在談及選股邏輯時，王國斌曾說，我們會去尋找幸運且能干的企業，這是一個坐標，投資時再加上一個合適的價格。如果把橫軸做幸運、不幸運，縱軸做能干、不能干，那一定選幸運、能干的，次之選幸運、不能干的，再選擇不幸運、能干的，絕對不選擇既不幸運、又不能干的。

    合理資產配置提升長期回報

    資產管理行業和投資者一個長期存在的痛點是，在投資凈值類產品時，投資者的收益往往小于產品的凈值收益率；在投資時點上，通常在市場情緒高漲時入場，在市場情緒低迷時遠離市場錯過機會，當市場情緒再次高漲時又選擇入場。“倒金字塔”式資金投入結構侵蝕了投資者的收益。

    東方紅3號讓團隊深刻認識到，合理的資產配置是獲取長期收益的重要一環。2008年3月東方紅3號集合資產管理計劃成立，當時上證指數已從2007年10月的6124點下跌至3800點左右，但并未停留，一路跌至2008年10月的1664點，跌幅超過70%，傾巢之下安有完卵，東方紅3號凈值一度跌至0.6元附近。

    東方紅3號每半年開放一次，首個封閉期結束在2008年9月。基于對A股市場的長期認識，以及對市場未來和長期投資的信心，在行業普遍感覺很難開展工作時，王國斌鼓勵團隊走出去，他親自撰寫了致投資者的一封信，希望投資者能夠持續持有；時任業務總部副總經理的任莉帶領市場團隊走出去，與投資者在一起，通過舉行客戶見面會、溝通會的形式，傳遞信心，安撫挽留投資者，當時市場經歷系統性下跌后已接近相對底部，主動溝通解釋讓很多投資者選擇繼續持有；投資團隊通過精選優秀個股，三年存續期滿東方紅3號實現了13%的正收益。

    團隊深刻認識到，對于資產管理人而言，除投資管理能力，資金的性質及參與時點，也是影響投資者長期收益的重要因素，資金入場的時間如果在市場相對高點，那么將大幅增加投資的難度，相反在市場相對低點將提升成功的概率。

    著眼長期，逆市布局。2009年4月東方紅4號-積極成長集合資產管理計劃時，市場經歷巨幅下跌，投資意愿降至冰點，雖然由時任業務總部總經理陳光明親自管理，但資金募集難上加難，當時負責發行的任莉曾回憶說，有一日全國全渠道僅募集80萬元，這是公司唯一一只延長募集期的產品。

    正是2009年的逆市布局，讓東方紅開始了真正意義上的客戶和規模累積，東方紅4號也成為現存最早的產品，截至2017年底累計單位凈值超過8元，大幅超越全市場同期同類產品，成為穿越牛熊的長跑健將；截至2017年底，公司受托資產管理規模超過2000億元。

    2012年之后通道業務興起，面對同行規模快速增長，東方紅主動選擇放棄，作為戰略決策人的王國斌曾說，最重要的原因是，這一業務與公司專業化的道路不匹配，與團隊文化和精英人才戰略不匹配，開展這一業務不利于培養和增強公司專業化的核心競爭力，公司應不斷提升自己的專業能力，幫助客戶實現長期財富增值。這也被業內譽為“一股清流”。

    著眼長期建設資產管理品牌

    資產管理公司的核心是投資管理，但也需要與之相匹配的資金、銷售服務、品牌建設、運營、風險控制、人才建設等的支持保障。

    2010年7月28日，東方證券資產管理有限公司作為業內首家券商系資產管理公司正式揭牌，實現了組織架構的飛躍，成為行業發展中具有里程碑意義的事件，截至2017年底券商系資產管理公司已達16家。

    關于設立公司的初衷，王國斌曾回憶說，一個想法是能夠尋找一個合理的方式建立一個獨立的品牌，證券公司既有買方業務又有賣方業務，想建立一個品牌不太容易，成立資產管理公司可以做出一個獨立的買方業務的品牌。

    作為獨立公司，在東方證券的全力支持下，東方證券資產管理有限公司除設立了投資、研究、交易等部門以外，還增設了渠道銷售部、市場部、運營部、合規與風險管理部、綜合管理部等部門，率先建立了科學規范的法人治理結構、有效的風險管理和內部控制體系，為后續發展奠定了堅實基礎。

    在公司發展上，東方紅圍繞客戶長期財富增值這一目標，不斷豐富完善自己的工具包，在投資框架、資金募集安排、運作管理、人才培養、團隊建設、組織架構等方面不斷強化自己的核心競爭力。

    建設可復制的人才隊伍傳承理念

    資產管理行業是知識和人力資本密集性行業，高度依賴于具有專業知識和能力的人才隊伍，可復制的人才隊伍是最核心的競爭力之一。

    王國斌曾說，在資產管理行業，最難的挑戰并不是偶爾把業績做好，而是如何能獲得長期可持續的成功，秉承同樣理念的人才至關重要。

    2007年開始，團隊陸續從北大、清華、上海交大、復旦等著名高校挑選能力與潛質俱佳的畢業生進入團隊進行培養，資深員工會將多年積累的投資心得毫無保留地分享給他們，關心決策過程。王國斌曾說，在進行多次投資決策的基礎上，那種建立在謹慎分析、訓練有素基礎上的投資決策，就是建立在事物常規變化基礎上的投資。投資，講的是大數法則，正確的決策大概率會帶來好的結果。

    團隊給予新成員足夠的成長時間，不急于要求他們在最初的一、兩年里為團隊做出貢獻，但要求他們要有廣闊的視野和大的格局觀，扎實調研、謹慎分析，鼓勵他們形成自己獨立的投資觀。在良好的團隊氛圍中，新員工成員迅速成長，很快以高度契合的團隊文化和投資理念成為團隊新的中堅力量。

   同時，公司還吸引了志同道合的知名投資人加盟。經過多年的持續努力，東方紅資產管理建立起一支可復制的人才隊伍，為各項業務的發展奠定了堅實基礎。

     尋找認可理念的滿意資金

    在實現客戶長期回報中，資金是非常重要的一環，東方紅資產管理將“尋找滿意的客戶”作為一項重要工作，致力于尋找認可長期價值投資理念、愿意長期投資的投資者。

    經過多年的實踐，找到了一些方法，其中之一是推出具有一定封閉期的產品，該類產品在投資管理時可以著眼中長期的投資機會，不需要考慮短期資金的變化，同時客觀上也讓投資者中長期持有，避免擇時的困境。

    最初的集合計劃具一定的封閉期，一般按半年、季度或月的頻率開放申購贖回，更長封閉期的探索從2011年開始，2011年9月5日成立的東方紅-新睿1號是一只封閉兩年半的產品，由于該產品主要策略是把握定向增發等折價主題類投資機會，加之團隊非常注重進行投資者引導，獲得部分投資的認可。封閉期滿，在上證指數下跌18.07%、滬深300指數下跌22.10%的背景下實現了31.46%的復權收益率。初步嘗試取得成功為該類封閉期產品的推廣奠定了良好的基礎。

    2013年，東方紅資產管理在成為首家獲得公募基金管理業務資格的非公募基金管理公司之初，將探索該類封閉產品引入公募基金領域。

    2014年9月19日，封閉三年運作的東方紅睿豐混合基金成立，該基金上市后，持有人可以通過交易所平臺進行份額轉讓，部分滿足了封閉期內的流動性需求，封閉期滿時累計單位凈值達2.236元。由于封閉運作，絕大部分最初參與的投資者都分享到這一投資收益，令產品凈值與投資者收益趨于一致。

    截至2017年底，東方紅資產管理已發行了東方紅睿陽、東方紅睿元、東方紅睿璽等5只封閉三年運作期滿轉為LOF的基金，發行了3只三年定期開放的基金。

    除了發行具有一定封閉期限的產品，東方紅資產管理還在產品發行、開放和暫停申購等方面進行主動控制，鼓勵投資者參與定投，引導客戶降低平均投資成本。

    分析人士指出，東方紅這些逆市布局，部分解決了行業和普通投資者在投資上的痛點，雖然增加了資產管理人在產品募集等領域的工作難度，但卻有利于讓投資者更完整地分享到產品的投資收益，擁有更佳的盈利體驗，從長遠看有利于管理人獲得良好的口碑，實現長期穩健發展。

    以客戶長期回報為中心的生態體系

    一直以來，東方紅圍繞客戶長期回報不斷提升核心競爭力，在投資、銷售、激勵約束等方面建立起與之相匹配的機制，形成了以客戶利益為中心、以價值投資為核心理念的文化和土壤，擁有了自己的生態系統、品牌和生命力。

    具體而言，在投資端，始終堅持價值投資，提升評估企業內在價值的能力，精選并以合理的價格投資優秀公司，分享優秀公司長期成長收益，把握大趨勢下大概率獲勝的投資機會；在銷售端，尋找認同理念的滿意資金，推出具有封閉期限的產品，主動控制產品發行、申購，鼓勵定投，持續開展投資者引導，傳遞長期投資觀念；在激勵約束上，建立起中長期的人才激勵約束機制，將客戶盈利作為重要的考核指標。

    與此同時，價值投資的方法不僅長期有效，也讓資產管理人、優秀上市公司和投資者實現共贏發展，其中，資產管理人通過長期投資優秀的上市公司，與優秀公司相伴成長，可以在幫助投資者實現資產長期保值增值的同時實現自身長期可持續發展；優秀上市公司可以通過資本市場獲得更優資源配置，做大做強，為社會提供更多產品和服務；投資者可以通過產品分享優秀上市公司的價值創造，實現長期財富增值；此外，價值投資還極大地提升資本市場定價效率，提升資本市場資源配置能力，服務實體經濟。

    分析人士指出，經過多年的持續發展，東方紅已經形成了自己的價值觀、文化和品牌，不會因為單個人的離開而削弱，正如瑞·達利歐所言“你希望別人在沒你的情況下也能獲得成功”，這正是東方紅資產管理創始人的高瞻遠矚和杰出智慧。正如兩年前王國斌離任時所說“東方紅是屬于所有員工的，不會因為我的離去而改變。”

《電鰻快報》

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