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逆市布局 圍繞長期回報(bào)構(gòu)建能力圈

2018-03-01 02:51 | 來源:未知 | 作者:夏秋 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小

一直以來，東方紅資產(chǎn)管理的發(fā)展道路十分清晰，圍繞提升投資者長期回報(bào)強(qiáng)化核心競爭力。

    近期傳出董事長或?qū)㈦x任消息后，部分人關(guān)心東方紅還能不能繼續(xù)紅，兩年前時(shí)任董事長王國斌離任時(shí)也有這樣的擔(dān)憂，但隨后的2017年東方紅資產(chǎn)管理迎來了蓬勃發(fā)展、品牌厚積薄發(fā)，這也客觀印證了創(chuàng)始人王國斌的高瞻遠(yuǎn)矚和卓越貢獻(xiàn)。

    正如全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐近日演講所言，一個(gè)人的人生分為三個(gè)階段，第一階段，你會(huì)依賴于別人去學(xué)習(xí)，你是一個(gè)學(xué)生；第二階段，你是工作者，需要取得成功，他人可能會(huì)依賴你；第三階段，你希望別人在沒你的情況下也能獲得成功。這或許是創(chuàng)始人離任時(shí)的心聲。

    分析人士指出，東方紅資產(chǎn)管理在創(chuàng)始人王國斌等的帶領(lǐng)下，多年來圍繞客戶長期回報(bào)，在投資端、資金端、人才培養(yǎng)、考核激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、內(nèi)部管理等領(lǐng)域建立起與之相匹配的機(jī)制，形成了以客戶利益為中心、以價(jià)值投資為核心理念的文化和土壤，擁有了自己的生態(tài)系統(tǒng)、品牌和生命力。

    一直以來，東方紅資產(chǎn)管理的發(fā)展道路十分清晰，圍繞提升投資者長期回報(bào)強(qiáng)化核心競爭力，一方面堅(jiān)持價(jià)值投資理念，建立自己的能力圈，力爭取得長期大概率的投資成功；另一方面，注重長期，逆市布局，積極幫助投資者在市場波動(dòng)起伏中進(jìn)行長期理性投資，并由此形成了行業(yè)領(lǐng)先的資產(chǎn)管理品牌。

    價(jià)值投資能夠獲得大概率成功

    東方紅團(tuán)隊(duì)組建之初，在時(shí)任東方證券副總裁兼資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理王國斌的帶領(lǐng)下，本著樸素的思想，主動(dòng)選擇了以基本面研究為基礎(chǔ)，分散化投資的投資方法，成為A股市場價(jià)值投資的最初實(shí)踐者之一。

    隨著券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)起步，東方紅1號(hào)作為首批集合資產(chǎn)管理計(jì)劃于2005年6月24日成立，當(dāng)時(shí)正值熊市基本底部，市場情緒低迷，基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和資本市場長期發(fā)展的堅(jiān)定看好，布局了權(quán)益類投資。

    東方紅1號(hào)兩年存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了299.90%的復(fù)權(quán)收益率，隨后于2006年7月成立的東方紅2號(hào)三年存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了136.25%的復(fù)權(quán)收益率。出色的業(yè)績讓“東方紅”這一資產(chǎn)管理品牌在業(yè)內(nèi)聲名鵲起。

    “這個(gè)時(shí)期我們特別重視自下而上選股，特別注重草根調(diào)研，重視企業(yè)的投資價(jià)值，也開始注重?cái)U(kuò)大投資視野，開始多樣化投資風(fēng)格的嘗試，這個(gè)階段是我們投資風(fēng)格逐漸豐滿的時(shí)期。”王國斌曾說。

    在談及選股邏輯時(shí)，王國斌曾說，我們會(huì)去尋找幸運(yùn)且能干的企業(yè)，這是一個(gè)坐標(biāo)，投資時(shí)再加上一個(gè)合適的價(jià)格。如果把橫軸做幸運(yùn)、不幸運(yùn)，縱軸做能干、不能干，那一定選幸運(yùn)、能干的，次之選幸運(yùn)、不能干的，再選擇不幸運(yùn)、能干的，絕對(duì)不選擇既不幸運(yùn)、又不能干的。

    合理資產(chǎn)配置提升長期回報(bào)

    資產(chǎn)管理行業(yè)和投資者一個(gè)長期存在的痛點(diǎn)是，在投資凈值類產(chǎn)品時(shí)，投資者的收益往往小于產(chǎn)品的凈值收益率；在投資時(shí)點(diǎn)上，通常在市場情緒高漲時(shí)入場，在市場情緒低迷時(shí)遠(yuǎn)離市場錯(cuò)過機(jī)會(huì)，當(dāng)市場情緒再次高漲時(shí)又選擇入場。“倒金字塔”式資金投入結(jié)構(gòu)侵蝕了投資者的收益。

    東方紅3號(hào)讓團(tuán)隊(duì)深刻認(rèn)識(shí)到，合理的資產(chǎn)配置是獲取長期收益的重要一環(huán)。2008年3月東方紅3號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃成立，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)已從2007年10月的6124點(diǎn)下跌至3800點(diǎn)左右，但并未停留，一路跌至2008年10月的1664點(diǎn)，跌幅超過70%，傾巢之下安有完卵，東方紅3號(hào)凈值一度跌至0.6元附近。

    東方紅3號(hào)每半年開放一次，首個(gè)封閉期結(jié)束在2008年9月。基于對(duì)A股市場的長期認(rèn)識(shí)，以及對(duì)市場未來和長期投資的信心，在行業(yè)普遍感覺很難開展工作時(shí)，王國斌鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)走出去，他親自撰寫了致投資者的一封信，希望投資者能夠持續(xù)持有；時(shí)任業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理的任莉帶領(lǐng)市場團(tuán)隊(duì)走出去，與投資者在一起，通過舉行客戶見面會(huì)、溝通會(huì)的形式，傳遞信心，安撫挽留投資者，當(dāng)時(shí)市場經(jīng)歷系統(tǒng)性下跌后已接近相對(duì)底部，主動(dòng)溝通解釋讓很多投資者選擇繼續(xù)持有；投資團(tuán)隊(duì)通過精選優(yōu)秀個(gè)股，三年存續(xù)期滿東方紅3號(hào)實(shí)現(xiàn)了13%的正收益。

    團(tuán)隊(duì)深刻認(rèn)識(shí)到，對(duì)于資產(chǎn)管理人而言，除投資管理能力，資金的性質(zhì)及參與時(shí)點(diǎn)，也是影響投資者長期收益的重要因素，資金入場的時(shí)間如果在市場相對(duì)高點(diǎn)，那么將大幅增加投資的難度，相反在市場相對(duì)低點(diǎn)將提升成功的概率。

    著眼長期，逆市布局。2009年4月東方紅4號(hào)-積極成長集合資產(chǎn)管理計(jì)劃時(shí)，市場經(jīng)歷巨幅下跌，投資意愿降至冰點(diǎn)，雖然由時(shí)任業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理陳光明親自管理，但資金募集難上加難，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)發(fā)行的任莉曾回憶說，有一日全國全渠道僅募集80萬元，這是公司唯一一只延長募集期的產(chǎn)品。

    正是2009年的逆市布局，讓東方紅開始了真正意義上的客戶和規(guī)模累積，東方紅4號(hào)也成為現(xiàn)存最早的產(chǎn)品，截至2017年底累計(jì)單位凈值超過8元，大幅超越全市場同期同類產(chǎn)品，成為穿越牛熊的長跑健將；截至2017年底，公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模超過2000億元。

    2012年之后通道業(yè)務(wù)興起，面對(duì)同行規(guī)模快速增長，東方紅主動(dòng)選擇放棄，作為戰(zhàn)略決策人的王國斌曾說，最重要的原因是，這一業(yè)務(wù)與公司專業(yè)化的道路不匹配，與團(tuán)隊(duì)文化和精英人才戰(zhàn)略不匹配，開展這一業(yè)務(wù)不利于培養(yǎng)和增強(qiáng)公司專業(yè)化的核心競爭力，公司應(yīng)不斷提升自己的專業(yè)能力，幫助客戶實(shí)現(xiàn)長期財(cái)富增值。這也被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“一股清流”。

    著眼長期建設(shè)資產(chǎn)管理品牌

    資產(chǎn)管理公司的核心是投資管理，但也需要與之相匹配的資金、銷售服務(wù)、品牌建設(shè)、運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)控制、人才建設(shè)等的支持保障。

    2010年7月28日，東方證券資產(chǎn)管理有限公司作為業(yè)內(nèi)首家券商系資產(chǎn)管理公司正式揭牌，實(shí)現(xiàn)了組織架構(gòu)的飛躍，成為行業(yè)發(fā)展中具有里程碑意義的事件，截至2017年底券商系資產(chǎn)管理公司已達(dá)16家。

    關(guān)于設(shè)立公司的初衷，王國斌曾回憶說，一個(gè)想法是能夠?qū)ふ乙粋€(gè)合理的方式建立一個(gè)獨(dú)立的品牌，證券公司既有買方業(yè)務(wù)又有賣方業(yè)務(wù)，想建立一個(gè)品牌不太容易，成立資產(chǎn)管理公司可以做出一個(gè)獨(dú)立的買方業(yè)務(wù)的品牌。

    作為獨(dú)立公司，在東方證券的全力支持下，東方證券資產(chǎn)管理有限公司除設(shè)立了投資、研究、交易等部門以外，還增設(shè)了渠道銷售部、市場部、運(yùn)營部、合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理部、綜合管理部等部門，率先建立了科學(xué)規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制體系，為后續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    在公司發(fā)展上，東方紅圍繞客戶長期財(cái)富增值這一目標(biāo)，不斷豐富完善自己的工具包，在投資框架、資金募集安排、運(yùn)作管理、人才培養(yǎng)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、組織架構(gòu)等方面不斷強(qiáng)化自己的核心競爭力。

    建設(shè)可復(fù)制的人才隊(duì)伍傳承理念

    資產(chǎn)管理行業(yè)是知識(shí)和人力資本密集性行業(yè)，高度依賴于具有專業(yè)知識(shí)和能力的人才隊(duì)伍，可復(fù)制的人才隊(duì)伍是最核心的競爭力之一。

    王國斌曾說，在資產(chǎn)管理行業(yè)，最難的挑戰(zhàn)并不是偶爾把業(yè)績做好，而是如何能獲得長期可持續(xù)的成功，秉承同樣理念的人才至關(guān)重要。

    2007年開始，團(tuán)隊(duì)陸續(xù)從北大、清華、上海交大、復(fù)旦等著名高校挑選能力與潛質(zhì)俱佳的畢業(yè)生進(jìn)入團(tuán)隊(duì)進(jìn)行培養(yǎng)，資深員工會(huì)將多年積累的投資心得毫無保留地分享給他們，關(guān)心決策過程。王國斌曾說，在進(jìn)行多次投資決策的基礎(chǔ)上，那種建立在謹(jǐn)慎分析、訓(xùn)練有素基礎(chǔ)上的投資決策，就是建立在事物常規(guī)變化基礎(chǔ)上的投資。投資，講的是大數(shù)法則，正確的決策大概率會(huì)帶來好的結(jié)果。

    團(tuán)隊(duì)給予新成員足夠的成長時(shí)間，不急于要求他們?cè)谧畛醯囊弧赡昀餅閳F(tuán)隊(duì)做出貢獻(xiàn)，但要求他們要有廣闊的視野和大的格局觀，扎實(shí)調(diào)研、謹(jǐn)慎分析，鼓勵(lì)他們形成自己獨(dú)立的投資觀。在良好的團(tuán)隊(duì)氛圍中，新員工成員迅速成長，很快以高度契合的團(tuán)隊(duì)文化和投資理念成為團(tuán)隊(duì)新的中堅(jiān)力量。

   同時(shí)，公司還吸引了志同道合的知名投資人加盟。經(jīng)過多年的持續(xù)努力，東方紅資產(chǎn)管理建立起一支可復(fù)制的人才隊(duì)伍，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

     尋找認(rèn)可理念的滿意資金

    在實(shí)現(xiàn)客戶長期回報(bào)中，資金是非常重要的一環(huán)，東方紅資產(chǎn)管理將“尋找滿意的客戶”作為一項(xiàng)重要工作，致力于尋找認(rèn)可長期價(jià)值投資理念、愿意長期投資的投資者。

    經(jīng)過多年的實(shí)踐，找到了一些方法，其中之一是推出具有一定封閉期的產(chǎn)品，該類產(chǎn)品在投資管理時(shí)可以著眼中長期的投資機(jī)會(huì)，不需要考慮短期資金的變化，同時(shí)客觀上也讓投資者中長期持有，避免擇時(shí)的困境。

    最初的集合計(jì)劃具一定的封閉期，一般按半年、季度或月的頻率開放申購贖回，更長封閉期的探索從2011年開始，2011年9月5日成立的東方紅-新睿1號(hào)是一只封閉兩年半的產(chǎn)品，由于該產(chǎn)品主要策略是把握定向增發(fā)等折價(jià)主題類投資機(jī)會(huì)，加之團(tuán)隊(duì)非常注重進(jìn)行投資者引導(dǎo)，獲得部分投資的認(rèn)可。封閉期滿，在上證指數(shù)下跌18.07%、滬深300指數(shù)下跌22.10%的背景下實(shí)現(xiàn)了31.46%的復(fù)權(quán)收益率。初步嘗試取得成功為該類封閉期產(chǎn)品的推廣奠定了良好的基礎(chǔ)。

    2013年，東方紅資產(chǎn)管理在成為首家獲得公募基金管理業(yè)務(wù)資格的非公募基金管理公司之初，將探索該類封閉產(chǎn)品引入公募基金領(lǐng)域。

    2014年9月19日，封閉三年運(yùn)作的東方紅睿豐混合基金成立，該基金上市后，持有人可以通過交易所平臺(tái)進(jìn)行份額轉(zhuǎn)讓，部分滿足了封閉期內(nèi)的流動(dòng)性需求，封閉期滿時(shí)累計(jì)單位凈值達(dá)2.236元。由于封閉運(yùn)作，絕大部分最初參與的投資者都分享到這一投資收益，令產(chǎn)品凈值與投資者收益趨于一致。

    截至2017年底，東方紅資產(chǎn)管理已發(fā)行了東方紅睿陽、東方紅睿元、東方紅睿璽等5只封閉三年運(yùn)作期滿轉(zhuǎn)為LOF的基金，發(fā)行了3只三年定期開放的基金。

    除了發(fā)行具有一定封閉期限的產(chǎn)品，東方紅資產(chǎn)管理還在產(chǎn)品發(fā)行、開放和暫停申購等方面進(jìn)行主動(dòng)控制，鼓勵(lì)投資者參與定投，引導(dǎo)客戶降低平均投資成本。

    分析人士指出，東方紅這些逆市布局，部分解決了行業(yè)和普通投資者在投資上的痛點(diǎn)，雖然增加了資產(chǎn)管理人在產(chǎn)品募集等領(lǐng)域的工作難度，但卻有利于讓投資者更完整地分享到產(chǎn)品的投資收益，擁有更佳的盈利體驗(yàn)，從長遠(yuǎn)看有利于管理人獲得良好的口碑，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。

    以客戶長期回報(bào)為中心的生態(tài)體系

    一直以來，東方紅圍繞客戶長期回報(bào)不斷提升核心競爭力，在投資、銷售、激勵(lì)約束等方面建立起與之相匹配的機(jī)制，形成了以客戶利益為中心、以價(jià)值投資為核心理念的文化和土壤，擁有了自己的生態(tài)系統(tǒng)、品牌和生命力。

    具體而言，在投資端，始終堅(jiān)持價(jià)值投資，提升評(píng)估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的能力，精選并以合理的價(jià)格投資優(yōu)秀公司，分享優(yōu)秀公司長期成長收益，把握大趨勢下大概率獲勝的投資機(jī)會(huì)；在銷售端，尋找認(rèn)同理念的滿意資金，推出具有封閉期限的產(chǎn)品，主動(dòng)控制產(chǎn)品發(fā)行、申購，鼓勵(lì)定投，持續(xù)開展投資者引導(dǎo)，傳遞長期投資觀念；在激勵(lì)約束上，建立起中長期的人才激勵(lì)約束機(jī)制，將客戶盈利作為重要的考核指標(biāo)。

    與此同時(shí)，價(jià)值投資的方法不僅長期有效，也讓資產(chǎn)管理人、優(yōu)秀上市公司和投資者實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展，其中，資產(chǎn)管理人通過長期投資優(yōu)秀的上市公司，與優(yōu)秀公司相伴成長，可以在幫助投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長期保值增值的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身長期可持續(xù)發(fā)展；優(yōu)秀上市公司可以通過資本市場獲得更優(yōu)資源配置，做大做強(qiáng)，為社會(huì)提供更多產(chǎn)品和服務(wù)；投資者可以通過產(chǎn)品分享優(yōu)秀上市公司的價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)長期財(cái)富增值；此外，價(jià)值投資還極大地提升資本市場定價(jià)效率，提升資本市場資源配置能力，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    分析人士指出，經(jīng)過多年的持續(xù)發(fā)展，東方紅已經(jīng)形成了自己的價(jià)值觀、文化和品牌，不會(huì)因?yàn)閱蝹€(gè)人的離開而削弱，正如瑞·達(dá)利歐所言“你希望別人在沒你的情況下也能獲得成功”，這正是東方紅資產(chǎn)管理創(chuàng)始人的高瞻遠(yuǎn)矚和杰出智慧。正如兩年前王國斌離任時(shí)所說“東方紅是屬于所有員工的，不會(huì)因?yàn)槲业碾x去而改變。”

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