2017年，保險(xiǎn)股的走勢，堪稱“勢如破竹”，年初“磨底”，4月啟動，一路高歌猛進(jìn)至11月，盡管年尾震蕩，但縱觀全年，保險(xiǎn)股還是傲視市場。進(jìn)入2018年，開門兩個(gè)交易日，一紅一綠，首日上漲1.88%開門紅，次日原本延續(xù)上漲態(tài)勢的保險(xiǎn)股卻在午后“跳水”，盤面看，“陰包陽”似乎為全年的走勢蒙上一抹不確定色。2018年，保險(xiǎn)股何去何從？
“開門紅”遇強(qiáng)監(jiān)管加碼，保險(xiǎn)股聞聲拐頭向下
先來看看導(dǎo)致保險(xiǎn)股下跌的不確定性因素是什么。1月3日午后，保險(xiǎn)股“跳水”向下，四大上市險(xiǎn)企集體翻綠，新華保險(xiǎn)(62.480, -2.90, -4.44%)領(lǐng)跌，去年保險(xiǎn)股中的“明星”中國平安(69.650, -1.24, -1.75%)一度下跌超3%，截至收盤，雖盤中稍有回升，但四大上市險(xiǎn)企仍以綠盤收盤，新華保險(xiǎn)下跌3.70%跌幅居首，中國太保(38.300, -1.22, -3.09%)下跌2.98%，中國平安下跌2.23%，中國人壽(29.370, -0.37, -1.24%)下跌0.69%。
從消息面來看，午間收盤后，保監(jiān)會發(fā)布了一條風(fēng)險(xiǎn)提示，直指保險(xiǎn)“開門紅”銷售。每逢歲末年初，保險(xiǎn)公司都會開展“開門紅”活動。“開門紅”是現(xiàn)有銷售行業(yè)中特有的一個(gè)銷售節(jié)點(diǎn)，為促進(jìn)產(chǎn)品的銷售，在此期間產(chǎn)品的宣傳推廣以及銷售推動力度相對較大。2018年開門紅又較往年更為“賣力”，去年十一之后，大型險(xiǎn)企紛紛開始籌備推出開門紅產(chǎn)品，受134號文影響，提早籌謀、加碼加力成為2018年開門紅“保量”的重要舉措。
無疑，從歷年情況來看，開門紅對于保險(xiǎn)公司而言十分重要，無論是對比前一年為保費(fèi)正增長奠定基礎(chǔ)，還是開門紅成績將占到全年保費(fèi)1/3甚至1/2的比重，“開門紅則全年紅”，開門紅堪稱一年中保險(xiǎn)公司銷售的“重頭戲”。如此重視程度之下，任務(wù)之重，可想而知。“為沖業(yè)績，保險(xiǎn)公司營銷員通常會使出渾身解數(shù)，尤其今年，在134號文的影響之下，本來壓力就比以往要稍大”，一保險(xiǎn)營銷員對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)表示。
亂象也隨之滋生，保監(jiān)會稱，開門紅期間，為沖業(yè)績，保險(xiǎn)銷售人員利用活動炒作概念，以“即將停售”、“限時(shí)限量”、“產(chǎn)品打折”等概念向消費(fèi)者推銷產(chǎn)品，利用消費(fèi)者在信息不對稱、不透明情況下的盲從心理，誘導(dǎo)其沖動購買“開門紅”產(chǎn)品；此外，為獲公司高額獎勵，有的銷售人員利用活動期間的產(chǎn)品銷售政策夸大宣傳，在介紹分紅型、投資連結(jié)型、萬能型等人身保險(xiǎn)新型產(chǎn)品時(shí)，以歷史較高收益率進(jìn)行披露、承諾保證收益等夸大宣傳或不實(shí)宣傳的行為，進(jìn)而誤導(dǎo)消費(fèi)者投保。對此，保監(jiān)會點(diǎn)名“開門紅”，提示消費(fèi)者理性選購，不盲目跟風(fēng)沖動消費(fèi)。
如果說保監(jiān)會的風(fēng)險(xiǎn)提示是對保險(xiǎn)業(yè)開門紅的“當(dāng)頭棒喝”，其實(shí)，早在2017年最后一個(gè)工作日，保監(jiān)會就開始放大招。元旦前最后一個(gè)工作日，保監(jiān)會下發(fā)《中國保監(jiān)會關(guān)于組織開展人身保險(xiǎn)治理銷售亂象打擊非法經(jīng)營專項(xiàng)行動的通知》，稱保監(jiān)會將組織開展人身保險(xiǎn)治理銷售亂象打擊非法經(jīng)營專項(xiàng)行動，保監(jiān)會表示，將重點(diǎn)治理人身保險(xiǎn)銷售、渠道、產(chǎn)品、非法經(jīng)營等各類市場亂象問題，其中，存單變保單、夸大收益、惡意挖角、虛列費(fèi)用等問題將是打擊重點(diǎn)。
看似是對人身險(xiǎn)行業(yè)的專項(xiàng)整治，但這個(gè)時(shí)點(diǎn)的推出，卻更多的劍指“開門紅”。于是年末交替之際的接連強(qiáng)監(jiān)管加碼，讓市場對保險(xiǎn)業(yè)2018年的發(fā)展?fàn)顩r有所擔(dān)憂，保險(xiǎn)股隨之震蕩。
機(jī)構(gòu)仍看好：發(fā)展空間大、利潤釋放強(qiáng)、高價(jià)值增長
趨嚴(yán)監(jiān)管政策的加碼，確實(shí)為保險(xiǎn)開門紅帶來一定壓力，甚至有媒體稱之為“雪上加霜”，但對于2018年保險(xiǎn)業(yè)的整體發(fā)展，保險(xiǎn)股的走勢，機(jī)構(gòu)卻依然看好。
“其實(shí)早在之前，市場就對開門紅增速下滑有所預(yù)期”，安信證券分析師趙懷湘表示。在其看來，保險(xiǎn)股依然是優(yōu)質(zhì)避險(xiǎn)的金融白馬股。海通證券(13.580, 0.32, 2.41%)分析師孫婷也認(rèn)為，2017年保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)推動節(jié)奏“前高后低”，2018年受強(qiáng)監(jiān)管影響，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速“前低后高”，呈現(xiàn)逐月上升的趨勢。
確實(shí)，從基本面來看，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展空間依然巨大。“我們通常用保險(xiǎn)深度及保險(xiǎn)密度來衡量一個(gè)國家或地區(qū)的保險(xiǎn)發(fā)展水平”，平安證券分析師繳文超在2018年保險(xiǎn)股投資策略報(bào)告中提到，2013年以來我國保費(fèi)收入快速增長，由2013年的1.70萬億元增長到2016年的3.10萬億元，年復(fù)合增長率超過22%，但是即使經(jīng)歷過這幾年的高增長，截止2016年末我國保險(xiǎn)深度為4.15%，保險(xiǎn)密度為2242元/人，與相對較為發(fā)達(dá)的國家及地區(qū)依然存在著不小的差距，尤其是在考慮人均之后的保險(xiǎn)密度部分。
保監(jiān)會副主席黃洪也曾公開表示，我國壽險(xiǎn)保單持有人只占總?cè)丝诘?%，人均持有保單僅有0.13張。看來，差距則意味著發(fā)展空間，市場的遠(yuǎn)未飽和，意味著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展空間、潛力仍較大。“2018年仍將是保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的上升期”，太平洋(3.730, 0.05, 1.36%)證券分析師魏濤表示。
與此同時(shí)，2018年，保險(xiǎn)業(yè)的利潤也將成為行業(yè)發(fā)展亮點(diǎn)。“剩余邊際釋放規(guī)模的遞增是長期確定性事件，準(zhǔn)備金少提是2018年-2019年的確定性事件”，孫婷分析稱，預(yù)計(jì)2018年750天移動平均國債收益率曲線上行10-25bps，“會計(jì)估計(jì)變更（準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)上調(diào)）”由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)將使得2018年利潤增速整體超過50%。
當(dāng)然，“人”對于保險(xiǎn)業(yè)而言是重中之重。2017年，各壽險(xiǎn)公司都已基本完成“個(gè)險(xiǎn)”布，此前也有分析人士表示，2018開門紅拼的就是“人”。2018年，壽險(xiǎn)公司還將持續(xù)“人海戰(zhàn)術(shù)”嗎？對此，機(jī)構(gòu)預(yù)測將會出現(xiàn)“小變化”。“由于險(xiǎn)企面對2018年開門紅，新產(chǎn)品相對銷售難度會有增加，2017年下半年，繼續(xù)補(bǔ)充人力成為險(xiǎn)企保障2018開門紅保費(fèi)收入增速的重要方式，但我們預(yù)計(jì)明年代理人增速將會有所放緩”，繳文超表示。
持同樣觀點(diǎn)的還有孫婷，其認(rèn)為，新單保費(fèi)的兩大驅(qū)動力是增員和留存（培訓(xùn)）。傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)推動主要靠“立竿見影”的增員。但代理人入司3個(gè)月后活動率迅速降低，大部分代理人脫落，而留存下來的代理人在1-3年后活動率與產(chǎn)能將大幅提升。目前，上市保險(xiǎn)公司正在加強(qiáng)“留存與培訓(xùn)”，改善代理人司齡結(jié)構(gòu)。
孫婷表示，管理與培訓(xùn)的優(yōu)化可提高隊(duì)伍留存率、改善司齡結(jié)構(gòu)，從而增加活動率、人均件數(shù)、人均產(chǎn)能、人均收入，進(jìn)而進(jìn)一步改善留存，形成良性循環(huán)。我們預(yù)計(jì)未來代理人數(shù)量不再是驅(qū)動保費(fèi)增長的核心因素，代理人人均產(chǎn)能提升的空間巨大，能夠推動保費(fèi)持續(xù)快速增長。
“2018年保險(xiǎn)股的投資思路，將是分享價(jià)值增長”，廣發(fā)證券(17.870, 0.59, 3.41%)陳福表示。而同樣在2018年開年的第一個(gè)工作日，保監(jiān)會發(fā)文，保監(jiān)會副主席陳文輝強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)業(yè)要著力轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，從過去關(guān)注增長速度“快不快”，轉(zhuǎn)變到強(qiáng)調(diào)質(zhì)量效益“好不好”上。確實(shí)，強(qiáng)化監(jiān)管加碼之下，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的核心邏輯并未更改，未來，利空出清，疊加代理人產(chǎn)能的提升，內(nèi)含價(jià)值、新業(yè)務(wù)的不斷提升，保險(xiǎn)公司利潤的釋放，投資收益的不斷回暖，保險(xiǎn)業(yè)仍將有有著較強(qiáng)的發(fā)展前景，隨之，保險(xiǎn)股上漲也仍可期。“監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)優(yōu)化，回調(diào)無憂積極參與”，投資人士對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)表示，在其看來，保險(xiǎn)股基本面依然優(yōu)質(zhì)。
“2017年，保險(xiǎn)板塊走出獨(dú)立行情，2018年，我們認(rèn)為空間依然很大”，太平洋證券分析師魏濤稱。
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