有友食品存在收入過于單一，且擴張市場野心不足的問題。
圖片來源：視覺中國(19.540, 0.04, 0.21%)
繼絕味食品(40.270, 0.85, 2.16%)（603517.SH）、來伊份(26.720, -0.03, -0.11%)（603777.SH）以及鹽津鋪子(26.500, 0.23, 0.88%)（002847.SZ）之外，又一家零食制造企業將沖擊上市A股。這次是盤踞在西南區域、專賣鳳爪的有友食品股份有限公司。
有友食品股份有限公司（下稱有友食品）近日更新了招股說明書。此番更新招股書，意味著距離過會又近了一步。
為了上市，處于新三板基礎層的有友食品自2015年12月起在新三板市場停牌，如今已等待接近兩年。公開資料顯示，有友食品的主營業務為泡鹵風味休閑食品的研發、生產和銷售。2017年1-6月份，公司實現營業收入4.94億元，凈利潤1.05億元；而2014-2016年公司實現營業收入8.8億元、7.52億元和8.27億元，同期凈利潤為1.19億元、1.08億元和1.22億元。
關于其主要原料—雞爪的來源。其招股說明說顯示，采購渠道有兩種，一種是向國內企業進貨，另一種就是海外進口。而事實上，由于反傾銷稅和反補貼稅，我國進口凍雞爪的數量已經急速下滑。特別是2015年1月，質檢總局、農業部聯合下發了《關于防止美國高致病性禽流感傳入我國的公告》（質檢總局公告2015年第8號），自公告發布之日起禁止直接或間接從美國輸入禽類及其相關產品，受此影響，2015年，我國從美國進口的凍雞爪規模出現較大幅度下降，2016年、2017年1-6月我國未從美國進口凍雞爪，有友食品也轉而從巴西、阿根廷等南美國家進口。
仔細比對近期發審委對申請上市公司的否決原因，主要集中在關聯交易、實際控制人地位不清等股權事宜。不過有友食品這家家族企業在這方面的問題并不大。招股書顯示，有友食品的股權相當集中。發行前，公司創始人鹿有忠以66.94%的持股比例名列第一大股東。此外，鹿有忠的妻子、子女以及兄弟趙英、鹿新、鹿有貴等分別持有17.58%、6.98%、1.71%，家族合計持股達到93.12%，說其是家族企業并不為過。
這家家族企業，最大的問題在于行業風險。此前有發審委在對否決公司的審核結果中都指明了收入過于單一，以及過于依賴某些客戶。而有友食品也存在這樣的問題。從主營收入構成來看，泡椒鳳爪是收入的主要來源。2017年1-6月份，泡椒鳳爪收入達到3.85億元，占主營業務收入的比重達78.28%。2014-2016年，公司賣泡椒鳳爪分別實現收入6.45億元、5.75億元和6.3億元，占同期主營業務收入的比例分別達73.56%、76.63%及76.27%。過于依靠鳳爪帶來的收入，或許會成為發審委的一大考量重點。
另一方面，有友食品和已經上市的洽洽食品(16.060, 0.27, 1.71%)（002557.SZ）、來伊份以及絕味食品有一個最大的差別，即“野心“。
絕味食品、來伊份以及鹽津鋪子分別有著線下自營的渠道。截至2016年末，絕味食品的線下門店數量為7924家。但報告期內，有友食品主要的銷售模式為經銷商經銷模式，公司并無自身的線下專賣店進行銷售。數據顯示，有友食品的經銷商的銷售比率達到了95%以上，網上直銷模式僅占收入的5%左右。而從行業未來發展趨勢以及毛利率水平而言，直銷模式都是更為穩健以及更為賺錢的手段。
2014年至2017年上半年期間，有友食品在線上的直銷模式毛利率分別達到了43.87%、50.78%、50.93%以及51.43%，而同期的經銷模式毛利率僅為28.85%、31.92%、32.27%以及35.89%。毛利率差異最高可達到15%。
與同行相比，有友食品的產品毛利率也較低。界面新聞翻閱有友食品在淘寶天貓上的旗艦店售價，并將其與三只松鼠、鹽津鋪子以及來伊份的單價做對比，發現其售價均低于其他品牌。有友食品的每克泡椒鳳爪售價為0.054元/克，而三只松鼠則可達到0.078元/克，來伊份以及鹽津鋪子分別為0.062元/克以及0.061元/克。綜合而言，來伊份的肉制品毛利率達到45%左右，鹽津鋪子的毛利率也有45.5%。有友食品的售價較低是其毛利率不高的主要原因。
造成有友食品毛利率低、產品定價低的主要原因還是公司的營銷策略問題。報告期內，有友食品的銷售費用比例分別為8.33%、10.68%、10.38%以及7.74%，而同行業的絕味食品的銷售費用比率達到9.19%、8.61%、8.11%以及11.84%，恰恰食品更是高達13.24%、13.07%、12.83%以及13.76%。有友食品的銷售費用遠遠低于行業平均水平。這也驗證了一點：有友食品的產品特色并不顯著，產品自身定價的溢價能力并不高。這也是有友食品達不到絕味食品、洽洽食品等國內連鎖品牌市場地位的主要原因。
招股書顯示，有友食品本次IPO劃募集資金5.61億元，將投向有友食品產業園項目和營銷網絡建設及品牌推廣項目。
綜合來看，有友食品的主要問題是收入過于單一，且擴張市場的野心不足。當初六個核桃沖擊IPO失敗有很大原因就是因為產品結構過于單一。另外，由于公司此前在新三板上市，存在股東人數超過200人的情況。這些問題是否會困擾有友食品順利過會完成資本市場的對接，將由發審委決定。
《電鰻快報》
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