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招商基金權(quán)益投資“全能戰(zhàn)隊(duì)”：三年磨一劍出鞘見(jiàn)鋒芒

2017-12-22 11:25 | 來(lái)源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小

2017年的尾聲漸行漸近，又到了公募基金一年一度的“期末考試”時(shí)間。

2017年的尾聲漸行漸近，又到了公募基金一年一度的“期末考試”時(shí)間。這一年，對(duì)于招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)而言，有著格外特別的意義，年底是檢驗(yàn)其近三年搭建團(tuán)隊(duì)、深度研究、潛心選股成果的重要時(shí)刻。三年磨一劍，出鞘見(jiàn)鋒芒，近期招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)憑借一份令人驚艷的成績(jī)單引發(fā)行業(yè)關(guān)注：從規(guī)模上來(lái)說(shuō)，wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季末，與2014年底相比，不到三年時(shí)間權(quán)益管理規(guī)模增長(zhǎng)815億元、增量排名達(dá)到行業(yè)第三，權(quán)益總規(guī)模達(dá)到1179億元，成為業(yè)內(nèi)少有的千億級(jí)權(quán)益基金公司；業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，截至三季末，旗下權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品近一年超額收益率為8.65%，在100家可比基金公司中高居第6位，在前十大基金公司中排名第1位，10只權(quán)益類(lèi)基金收益超20%。

  亮眼的業(yè)績(jī)背后，是招商基金整個(gè)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)的高度默契與通力合作。這個(gè)團(tuán)隊(duì)的成員喜歡用“穩(wěn)健”、“溫和”來(lái)形容自己的投資風(fēng)格和偏好，恰似“謙謙君子，溫潤(rùn)如玉”；但在深度研究、精選個(gè)股方面，他們又保持了一貫的犀利與銳度，個(gè)中暗藏鋒芒。

  在過(guò)去三年時(shí)間里，招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)了擴(kuò)容、磨合、調(diào)整、統(tǒng)一，現(xiàn)在已經(jīng)邁入了相對(duì)穩(wěn)定的“甜蜜期”和“成熟期”。在招商基金副總經(jīng)理沙骎——權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)的掌舵人看來(lái)，經(jīng)過(guò)了前期的深耕，今年取得優(yōu)秀的業(yè)績(jī)是一件“天時(shí)地利人和”的事情，未來(lái)的厚積薄發(fā)也更加值得期待。

厲兵秣馬 “全能戰(zhàn)隊(duì)”初露鋒芒

今年，招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)的“蛻變”在業(yè)內(nèi)有目共睹。

首先是業(yè)績(jī)迎來(lái)“大年”。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，招商基金旗下權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品近一年超額收益率為8.65%，在100家可比基金公司中高居第6位，在前十大基金公司中排名第1位。在這其中，多只權(quán)益類(lèi)基金今年以來(lái)的收益排進(jìn)前10%。Wind提供的最新數(shù)據(jù)則顯示，截至12月18日，偏股混合型基金中，招商行業(yè)領(lǐng)先A以今年33.22%的收益在503只同類(lèi)基金中躋身前8%，表現(xiàn)突出；招商中小盤(pán)精選和招商先鋒的收益分別達(dá)到28.64%、23.64%，位居同類(lèi)前三分之一；靈活配置型基金中，招商制造業(yè)轉(zhuǎn)型A今年憑借18.72%的收益在1374只同類(lèi)基金中排名前14%，其近2年收益則達(dá)到32.73%，在同類(lèi)基金中排名前5%；普通股票型基金中，招商行業(yè)精選以今年以來(lái)近30%的回報(bào)成為同類(lèi)前14%。

眾所周知，“一花獨(dú)放不是春”，單只基金表現(xiàn)優(yōu)秀并非難事，難的是“百花齊放春滿(mǎn)園”。但這對(duì)于招商基金來(lái)說(shuō)卻是意料之中。就像沙骎所說(shuō)，整個(gè)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，而這些“準(zhǔn)備”正是其已經(jīng)完成的第二個(gè)蛻變。

2015年沙骎加入招商基金，著手做的第一件事就是重新組建投研團(tuán)隊(duì)。他清晰地記得，彼時(shí)整個(gè)研究部?jī)H有7名研究員，而現(xiàn)在已增加至24人，整個(gè)權(quán)益團(tuán)隊(duì)人數(shù)已達(dá)到79人。

  回憶起招商基金投研團(tuán)隊(duì)羽翼漸豐的過(guò)程，現(xiàn)任投資管理四部負(fù)責(zé)人的賈成東難掩感慨：“上海地區(qū)的投研團(tuán)隊(duì)就是從小到大、從散到整、從弱到強(qiáng)、一點(diǎn)點(diǎn)成長(zhǎng)起來(lái)的，變化特別明顯。現(xiàn)在整個(gè)權(quán)益團(tuán)隊(duì)風(fēng)格梯次基本成形，研究的行業(yè)也逐漸做到了全覆蓋。”

以賈成東本人為例，在開(kāi)始做投資之前，他曾經(jīng)擔(dān)任了近七年的宏觀策略研究員，因此在招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)中通常扮演著“提供觀測(cè)方向”的角色。招商中小盤(pán)精選基金經(jīng)理韓冰則有過(guò)傳媒行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)入公募后又從事TMT行業(yè)研究，多元化的從業(yè)背景使其形成了偏向成長(zhǎng)性標(biāo)的的整體風(fēng)格。同樣偏好成長(zhǎng)性行業(yè)的還有招商先鋒和招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的基金經(jīng)理付斌，不過(guò)團(tuán)隊(duì)內(nèi)公認(rèn)他最為熟稔和擅長(zhǎng)的領(lǐng)域是大消費(fèi)。今年權(quán)益方面業(yè)績(jī)拔得頭籌的吳昊則精于周期，風(fēng)險(xiǎn)偏好也相對(duì)更高。除此之外，團(tuán)隊(duì)中多位核心成員如王景、郭銳、張林、李崟等也都有各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，共同組合成了這只“全能戰(zhàn)隊(duì)”。

   如今，招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)形成了近乎完美的矩陣隊(duì)形。以資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)劃分，首先分為五個(gè)投資管理部門(mén)；其中研究部門(mén)再分為消費(fèi)、中游制造、TMT等小組；小組內(nèi)部繼續(xù)細(xì)化分工，由組長(zhǎng)統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

  更重要的是，團(tuán)隊(duì)成員逐漸以80后乃至85后等年輕的中生代為主力，團(tuán)隊(duì)自身還具備了相當(dāng)強(qiáng)的自我迭代能力。

沙骎介紹，招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)有三分之一的研究員都由公司自己培養(yǎng)，過(guò)去三年間，團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了多次選拔，讓一批年輕的優(yōu)秀研究員走上了基金經(jīng)理崗位，目前招商基金內(nèi)部培養(yǎng)的基金經(jīng)理占到九成以上。全面培養(yǎng)、重點(diǎn)提拔、自由流動(dòng)的機(jī)制，再加上完善的管理和科學(xué)的分工作為支撐，形成了一個(gè)健康循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)，也為整個(gè)團(tuán)隊(duì)源源不斷地注入活水。

整裝出發(fā) 重新定義“研究引領(lǐng)投資”—建立研究型投資團(tuán)隊(duì)、支持型研究團(tuán)隊(duì)

除了團(tuán)隊(duì)構(gòu)建發(fā)生的重要變革，投研思路的轉(zhuǎn)向也是招商基金權(quán)益投資煥發(fā)生機(jī)活力的重要原因。

   在沙骎看來(lái)，公募行業(yè)此前存在一個(gè)誤區(qū)，即對(duì)“研究引領(lǐng)投資”普遍簡(jiǎn)單地理解為“研究部（或研究員）引領(lǐng)投資”，執(zhí)行層面演變成研究員為基金經(jīng)理提供股票，“教”基金經(jīng)理選股、選公司。“大部分基金經(jīng)理都是從最優(yōu)秀的研究員轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)的，他們的從業(yè)經(jīng)歷通常都比研究員更豐富，讓一群初出茅廬的人去教經(jīng)驗(yàn)更足的人怎么選股、選公司，就好比徒弟教師傅，這是不合理的。我認(rèn)為‘研究引領(lǐng)投資’的本質(zhì)應(yīng)該是‘投資團(tuán)隊(duì)（或基金經(jīng)理）的研究引領(lǐng)投資’，投資團(tuán)隊(duì)做決策，尤其是基金經(jīng)理選擇投資哪只股票、哪個(gè)公司，應(yīng)該是他自己深入研究之后決定的。因此我們決定做一些改變——建立研究型的投資團(tuán)隊(duì)、支持型的研究團(tuán)隊(duì)，基金經(jīng)理負(fù)責(zé)選公司、選股，研究支持負(fù)責(zé)跟蹤、覆蓋。。”

2017年，他給研究部定了三個(gè)任務(wù)：重倉(cāng)股深度研究、重倉(cāng)行業(yè)深度覆蓋、跟基金經(jīng)理面對(duì)面交流，并將這三項(xiàng)指標(biāo)納入研究員考核。每天的晨會(huì)上，基金經(jīng)理和研究員都要將重點(diǎn)跟蹤的股票最新重要公告、重大事件都一一說(shuō)明，并且要隨時(shí)做好應(yīng)對(duì)尖銳提問(wèn)的準(zhǔn)備。對(duì)于重點(diǎn)公司，研究員每年至少要有兩次深度實(shí)地調(diào)研。

  而在投資上，則要求基金經(jīng)理重視案頭研究，先做好財(cái)務(wù)報(bào)表的研究，再進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，將重心放在選公司、選股上，淡化宏觀、行業(yè)的波動(dòng)，不鼓勵(lì)頻繁的調(diào)倉(cāng)換股和過(guò)度擇時(shí)。

通過(guò)重新理順研究部和投資部的關(guān)系，整個(gè)團(tuán)隊(duì)的交流順暢度、相互信任和默契程度達(dá)到了歷史新高，投研融合程度、緊密程度也躋身行業(yè)領(lǐng)先水平，真正具備了團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的能力。

   身處其中的成員們對(duì)這樣的變化顯然感受深刻。

賈成東回憶道，過(guò)去幾年也曾有過(guò)跟著市場(chǎng)隨波逐流、用自身弱點(diǎn)去拼別人強(qiáng)項(xiàng)的時(shí)候：“2014年到2016年這三年對(duì)習(xí)慣深入研究、堅(jiān)持價(jià)值投資的基金經(jīng)理而言確實(shí)是比較痛苦的。尤其是2015年，很多人的投資方法主要是靠消息、看誰(shuí)能跟上市場(chǎng)的先頭部隊(duì)。但今年以來(lái)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化，我們也順勢(shì)而為、根據(jù)市場(chǎng)做出了很多調(diào)整，逐漸形成了自己的投資方式。”

招商安泰平衡基金經(jīng)理李崟也坦言，現(xiàn)在的市場(chǎng)和過(guò)去相比在發(fā)生深刻的變化：“由于市場(chǎng)波動(dòng)變大、上市公司數(shù)量快速增加，原來(lái)靠打聽(tīng)消息的投資方法正在慢慢地被淘汰。未來(lái)的趨勢(shì)是市場(chǎng)越來(lái)越規(guī)范化、投資標(biāo)的的數(shù)量越來(lái)越多，投資也將回歸本源，需要去挖掘真正有價(jià)值的企業(yè)。所以對(duì)我們而言與其說(shuō)是挑戰(zhàn)，不如看作機(jī)遇。”

  另一位年輕的80后基金經(jīng)理張林表示，剛開(kāi)始做投資時(shí)自己也曾犯過(guò)一些新手常犯的錯(cuò)誤，例如換手率高。“今年最大的變化就是換手率下降了很多，只有過(guò)去的20%～30%。核心原因是知道了投資的真正含義，以及怎樣去科學(xué)評(píng)判一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，不會(huì)像之前那么喜歡波段操作、追漲殺跌。這個(gè)變化的背后原因是我們對(duì)產(chǎn)業(yè)、對(duì)企業(yè)認(rèn)識(shí)的加深，離不開(kāi)我們自己和行業(yè)研究員對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈和企業(yè)內(nèi)部的深入調(diào)研。”

據(jù)了解，目前招商基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)投資的個(gè)股中，80%以上都由基金經(jīng)理自己挖掘，研究員則通過(guò)建模覆蓋、持續(xù)跟蹤、深入調(diào)研等方式提供支持。基金經(jīng)理投資個(gè)股的數(shù)量也出現(xiàn)明顯下降，通常都在25只以?xún)?nèi)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。深度研究、集中持股、重點(diǎn)持股真正成為了投資應(yīng)有的題中之義。

厚積薄發(fā) 如切如磋如琢如磨

2017年被稱(chēng)為“價(jià)值投資年”，業(yè)內(nèi)宣稱(chēng)做價(jià)值投資的也不在少數(shù)，但招商基金是切實(shí)將這一理念刻入了公司基因、落實(shí)在了行動(dòng)上。“價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資”，努力為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)，是這家公司一直以來(lái)秉持的投研文化，權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)的調(diào)整、變革也正是與這樣的投資理念一脈相承。

或許是因?yàn)殚L(zhǎng)期受到招商系企業(yè)文化的熏陶，雖然招商基金成立才15年，正值鮮衣怒馬少年時(shí)，但招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格卻并非激進(jìn)冒失，成員們呈現(xiàn)出的更多是溫潤(rùn)如玉的謙謙君子氣質(zhì)。

例如，付斌在形容自己的性格和投資風(fēng)格時(shí)就用了“穩(wěn)重”：“我投資的特點(diǎn)是比較穩(wěn)健，對(duì)股票的選擇就是穩(wěn)定+確定。”張林也直言，自己的個(gè)人風(fēng)格偏溫和、看重長(zhǎng)期，無(wú)論倉(cāng)位配置還是行業(yè)配置都不會(huì)偏向極端，目標(biāo)是追求穩(wěn)定收益。

  李崟一席簡(jiǎn)單質(zhì)樸的話講出了團(tuán)隊(duì)的出發(fā)點(diǎn)：“我所理解的長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，就是通過(guò)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，長(zhǎng)期努力地為基金持有人創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在、落在口袋里的收益。同時(shí)，我們也希望每一次投資都是對(duì)持有人負(fù)責(zé)的，投出的錢(qián)都配置在符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、符合社會(huì)進(jìn)步發(fā)展方向的領(lǐng)域，所以責(zé)任投資也很關(guān)鍵。價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資和責(zé)任投資的理念始終是最深處的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。”

  不過(guò)溫潤(rùn)如玉并不意味著失去個(gè)性或中庸平淡。按照沙骎的規(guī)劃，他要打造的是一個(gè)進(jìn)攻型團(tuán)隊(duì)，鋒芒不可或缺。

   何謂“進(jìn)攻型團(tuán)隊(duì)”？沙骎舉了個(gè)例子：如果投資標(biāo)的要在一個(gè)估值便宜的差公司和一個(gè)估值合理的好公司之中選擇，那么堅(jiān)定選后者，招商基金愿意為好公司支付一定溢價(jià)。“最好的防御就是進(jìn)攻。”從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，他理想中的“進(jìn)攻”并非張揚(yáng)和激進(jìn)，而是堅(jiān)持自己的投資風(fēng)格、將研究做到極致之后應(yīng)運(yùn)而生的一種狀態(tài)，自有一番禪意。

   在沙骎看來(lái)，2019年下半年權(quán)益投資將迎來(lái)一個(gè)“黃金時(shí)代”。在此之前，招商基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)還將繼續(xù)加強(qiáng)建設(shè)，積極儲(chǔ)備產(chǎn)品，風(fēng)格也將變得更具進(jìn)攻性，為未來(lái)做好準(zhǔn)備，力爭(zhēng)為持有人實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。

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