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博時基金魏鳳春:A股調整在結構上或已接近充分

2017-12-04 03:41 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小


A股市場當前對周期景氣的理解與實際情況相對較為接近,不存在大的預期差。
 
上周,國際主要股市普遍下跌。A股結構分化,大盤藍籌股指顯著下跌,中小創等成長類股指略有反彈。冬季限產導致供給收縮,而鋼廠高盈利也支撐全產業鏈價格,國內黑色系商品普遍大幅上漲。上周資金面持續緩解,國債期貨后半周顯著反彈,但債市整體依然平淡,信用債繼續調整。

海外市場方面,市場對特朗普政府的擔憂再度上升,但在經濟上,參議院版的稅改方案獲得通過,往后看,稅改議案還將經歷一系列立法步驟,市場普遍預期2018年一季度落地的可能性較大,稅改方案通過或將對沖掉市場對打壓美元、美股的擔憂。國內市場方面,經過季節調整后,10月工業企業利潤水平相比較9月進一步上升。從行業來看,供給側結構性改革和石油石化行業單月ROE同比上行,其他行業下行。今年以來上述兩類企業ROE同比多數月份均為上行。

具體來看,A股市場當前對周期景氣的理解與實際情況相對較為接近,不存在大的預期差。從中期看,A股低估周期景氣可持續性的概率偏大??傮w來看,A股基本面變化不大,較低的風險偏好以及年底的流動性緊張可能抑制市場表現。短期看,市場調整或接近尾聲。結構上看,白馬的加速調整,說明A股調整在結構上或已接近充分;空間上看,中證1000本輪調整幅度在-11%以上,上證50為-5.6%左右。時間上,這輪調整從10月中旬開啟,目前已接近2個月。但或還將延續低位震蕩局面,遇下跌可加倉。建議維持金融與消費的標配,適度提高對周期與成長板塊的配置。

港股市場受A股調整的影響而下跌,但美股加速上漲帶來溢出效應,港股在有估值與盈利支撐的條件下,調整幅度或有限,遇調整是加倉良機。從結構看,受益于內地經濟改善的相關標的可能會受到盈利與估值的雙擊,彈性也相對更大。
國內金融去杠桿使得債市發生深刻調整,經濟增長預期并不支持國債收益率大幅走高,但立即的改善也難以預見??傮w研判,保守者可以高等級、中短久期信用債為主,激進者可趁債市調整逐步提高長久期國債配置。

最后談談原油市場,隨著原油供需基本面出現持續性改善以及減產協議正式延長至2018年底,看好油價中樞緩慢抬升。短期來看,由于減產協議結果已基本被市場預期,且前期油價上漲過程中也包含了較多的地緣政治風險溢價,因此若后續短期內沒有明顯的催化劑,油價上漲動力不足,短期內因利好兌現預計將有一定調整壓力。
 

電鰻快報


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