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　　在各大券商聯(lián)合吹捧的掩護(hù)下，大的機(jī)構(gòu)投資者都在暗地里減倉撤退，而散戶們卻士氣高昂，不斷涌入，繼續(xù)把貴州茅臺(691.000, -28.11, -3.91%)的股價(jià)推向更高點(diǎn)。

　　礪石商業(yè)評論創(chuàng)始人 劉學(xué)輝 | 作者　　付迎爽 | 編輯

　　昨日A股收盤，貴州茅臺股價(jià)達(dá)到719元，市值也突破9000億人民幣，成為A股上市公司中，僅次于工商銀行(5.950, 0.10, 1.71%)、中國石油(8.070, -0.01, -0.12%)與農(nóng)業(yè)銀行(3.590, 0.02, 0.56%)的第四大市值企業(yè)。

　　9000億人民幣市值意味著什么？

　　貴州省2016年GDP總和為11734億元，位居全國31個(gè)省份第25位。從全國31個(gè)省份上市公司總市值來看，貴州茅臺9000億元的總市值分別超過遼寧、新疆、陜西等17個(gè)省份上市公司的總市值。

　　中國房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬科地產(chǎn)市值2800億人民幣，家電行業(yè)龍頭格力電器(45.890, 0.03,0.07%)市值2700億人民幣，商業(yè)零售龍頭蘇寧云商(12.630, -0.10, -0.79%)市值1185億人民幣，醫(yī)藥龍頭云南白藥(101.400, -1.31, -1.28%)市值1100億人民幣，民族汽車企業(yè)龍頭長城汽車(11.240, 0.03, 0.27%)市值670億人民幣，文化娛樂產(chǎn)業(yè)龍頭萬達(dá)電影(52.040, 0.00,0.00%)市值600億人民幣。

　　貴州茅臺的9000億人民幣市值，也已經(jīng)超過了萬科地產(chǎn)、格力電器、蘇寧云商、云南白藥、長城汽車與萬達(dá)電影這六家中國最優(yōu)秀企業(yè)的市值總和。

　　1、新華網(wǎng)(26.120, -1.30, -4.74%)質(zhì)疑

　　針對貴州茅臺的超高估值，昨天新華網(wǎng)發(fā)表了題為《理性看待茅臺股價(jià)》的文章，對貴州茅臺的股價(jià)產(chǎn)生質(zhì)疑。文章稱，貴州茅臺并不存在業(yè)績突飛猛漲的理由，也不對股價(jià)突飛猛漲形成支撐。

　　“貴州茅臺能夠堅(jiān)持16年之久的慢牛，在A股市場上是稀世珍寶。現(xiàn)在，揠苗助長的結(jié)果，必然導(dǎo)致不可承受之痛。短視的投機(jī)行為將對價(jià)值投資形成巨大傷害，茅臺需要長期陪伴，才能給出最好的回報(bào)”，新華網(wǎng)文章表示。

　　站在更高的層面而言，已經(jīng)達(dá)到9000多億總市值的貴州茅臺，能否堅(jiān)守慢牛，而非快牛，意義重大，其股價(jià)的穩(wěn)定，影響的不僅是自身市場形象和品牌效應(yīng)，以及投資者的合理收益；對中國A股的穩(wěn)定，尤其是中國的白酒還有消費(fèi)板塊的股價(jià)，也有著牽一發(fā)而動全身的巨大連帶效應(yīng)。

　　新華網(wǎng)文章還指出，“目前中國貨幣政策穩(wěn)健中性，金融去杠桿仍如火如荼，市場情緒仍乍暖還寒，股市的箱體格局未有明顯突破，資本炒作者一意孤行推動茅臺股價(jià)高歌猛進(jìn)，為一己之利，而破壞延續(xù)多年的良性格局，是否有竭澤而漁的嫌疑？”

　　新華網(wǎng)發(fā)文當(dāng)天，也就是11月16日晚間，貴州茅臺公司也罕見的發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱“最近市場上的一些討論和觀點(diǎn)，尤其是關(guān)于公司過高的目標(biāo)股價(jià)及估值均不代表公司的態(tài)度，希望廣大投資者和消費(fèi)者理性看待，審慎決策”。

　　另外，貴州茅臺還提醒投資者，近期公司股價(jià)上漲幅度較大，公司將繼續(xù)做好生產(chǎn)經(jīng)營各項(xiàng)工作，也鄭重提醒廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，理性投資，不要盲目跟風(fēng)。

　　貴州茅臺也意識到9000億人民幣的估值已經(jīng)不再理性，這種不理性對茅臺公司并不是一件好事。

　　2、飛天茅臺一瓶難求

　　9000億市值泡沫還不是最嚴(yán)重的，更嚴(yán)重的是貴州茅臺在終端消費(fèi)市場的怪狀。

　　2017年5月3日，貴州茅臺董事長袁仁國曾在市場工作會議上，要求經(jīng)銷商守好兩條“價(jià)格紅線”，即53度飛天茅臺全國批發(fā)價(jià)1199元/瓶，零售價(jià)1299元/瓶。

　　但遺憾的是，貴州茅臺的“限價(jià)措施”并未能阻止貴州茅臺的核心產(chǎn)品53度飛天茅臺的價(jià)格攀升，這款酒不僅在批發(fā)與零售市場的價(jià)格均雙雙突破上述兩條“價(jià)格紅線”，而且，在不少區(qū)域的終端消費(fèi)市場，53度飛天茅臺幾乎“一瓶難求”。

　　在京東、酒仙網(wǎng)以及1號店上，53度飛天茅臺的報(bào)價(jià)從1299元/瓶到1888元/瓶不等，但是，報(bào)價(jià)為1299元/瓶的京東商城特別注明缺貨，購買需要提前預(yù)約。

而在線下，53度飛天茅臺報(bào)價(jià)更為夸張，在全國各個(gè)地區(qū)的零售價(jià)幾乎均處于1500-1800元/瓶之間，甚至在個(gè)別地區(qū)直接沖向“2000元/瓶”大關(guān)。

　　飛天茅臺真的如此暢銷嗎？產(chǎn)品售價(jià)飛漲背后是真的供不應(yīng)求嗎？事實(shí)并非如此，背后存在眾多的人為因素，飛天茅臺產(chǎn)品價(jià)格走高，只是一場虛假繁榮。

　　在虛假繁榮背后，核心原因是茅臺經(jīng)銷商囤貨現(xiàn)象普遍。茅臺經(jīng)銷商們預(yù)測，飛天茅臺的零售價(jià)還將繼續(xù)上漲，所以他們都在大力囤貨以備后續(xù)賺取更多的利潤。

　　當(dāng)“大經(jīng)銷商被指巨資囤貨”、“中小經(jīng)銷商有錢難買”、“黃牛雇人排隊(duì)哄搶產(chǎn)品”這些信息頻頻見于報(bào)端，為了應(yīng)對茅臺繼續(xù)漲價(jià)，有相當(dāng)一部分個(gè)人和企事業(yè)單位消費(fèi)者開始提前大量囤貨購買。

　　消費(fèi)、投資與投機(jī)等各種需求交織在一起，導(dǎo)致飛天茅臺售價(jià)不斷高企。事實(shí)上，茅臺酒并沒有被消費(fèi)者喝掉，而是大量囤積在經(jīng)銷商的倉庫。

　　伴隨著產(chǎn)品售價(jià)的暴漲，貴州茅臺的股價(jià)同時(shí)飛漲，在這背后存在著巨大的不合理因素。由于中國股市近兩年持續(xù)低迷，傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績惡化，創(chuàng)業(yè)板也失去光環(huán)、一落千里，市場沒有很好的炒作題材，貴州茅臺作為較為安全的消費(fèi)類白馬股，便成了眾多投資機(jī)構(gòu)炒作的對象。

　　700元股價(jià)，9000億市值，早已經(jīng)透支了貴州茅臺未來多年的業(yè)績預(yù)期。一個(gè)泱泱大國，所有的資金都開始逃離實(shí)業(yè)，去追捧一個(gè)白酒企業(yè)，也不得不說，這是中國經(jīng)濟(jì)的悲哀。

　　一旦茅臺產(chǎn)品價(jià)格的泡沫破滅，貴州茅臺的9000億市值也定會煙消云散。

　　今天的這一幕似曾相識，在2006年至2011年，伴隨著貴州茅臺產(chǎn)品售價(jià)的飛漲，除了白酒經(jīng)銷商外，政府官員、私營企業(yè)主與房地產(chǎn)商老板都紛紛加入“囤酒兵團(tuán)”。和今天一樣，在投資、消費(fèi)與投機(jī)等幾股力量的合力下，53度飛天茅臺在2011年年底創(chuàng)造出了2380元/瓶的神話。

　　但高端白酒的牛市并未一直持續(xù)，在2011年的“頂峰”之后，便開始迅速墜落。

　　2012年，隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、限制“三公消費(fèi)”政策的出臺以及古井貢勾兌事件、酒鬼塑化劑風(fēng)波等丑聞的接連爆出，一向堅(jiān)挺的貴州茅臺也無法抵御資本的逃離，高端白酒牛市行情就此終結(jié)。伴隨著茅臺引領(lǐng)的中國高端白酒市場完成從頂峰到低谷的急速翻轉(zhuǎn)，囤酒者開始面臨“庫存壓頂”的災(zāi)難，貴州茅臺的產(chǎn)品售價(jià)與股價(jià)紛紛跌入寒冬。

5年前，貴州茅臺跌落神壇，如今，教訓(xùn)還未走遠(yuǎn)，一切似乎又在卷土重來。

　　上一輪高端白酒行業(yè)的衰退始于2012年，始于習(xí)近平上任的18大。2017年，19大已經(jīng)召開，政府定會采取新一輪的反腐與嚴(yán)控三公開支。

　　屆時(shí)，利空襲來，貴州茅臺的價(jià)格泡沫和市值泡沫將有可能再一次被捅破，剛剛復(fù)蘇的中國高端白酒產(chǎn)業(yè)也有可能被再次拖入谷底。

　　3、機(jī)構(gòu)投資者出逃

　　10月25日，貴州茅臺發(fā)布三季報(bào)，在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入424.5億元，同比增長59.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為199.83億元，同比增長60.31%；業(yè)績極為出色。

　　第三季度財(cái)報(bào)發(fā)出后，有數(shù)十家券商機(jī)構(gòu)紛紛給予貴州茅臺“買入”或“增持”評級，其中，高盛將貴州茅臺的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從此前的745.69元上調(diào)至881元。安信證券的一位分析師更是稱茅臺的終極市值將達(dá)到1.85萬億元，比現(xiàn)在的市值高出一倍還要多。 

　　在券商紛紛調(diào)高貴州茅臺的估值預(yù)期時(shí)，我們卻發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者都已經(jīng)在暗中撤退。

　　貴州茅臺的前十大股東中，中國證券金融股份有限公司已連續(xù)6個(gè)季度減持公司股票，共計(jì)減持1745.12萬股。截至今年9月30日，證金公司持股比例降至1.56%。

　　此外，社保基金、易方達(dá)、泰康人壽、GIC PRIVATE LIMITED等機(jī)構(gòu)均在今年進(jìn)行大幅減持，且除香港中央結(jié)算公司外，沒有機(jī)構(gòu)再作增持。截至今年第三季度，貴州茅臺前10大股東的門檻已經(jīng)降至持股0.33%。

　　在各大券商聯(lián)合吹捧的掩護(hù)下，大的機(jī)構(gòu)投資者都在暗地里減倉撤退，而散戶們卻士氣高昂，不斷涌入，繼續(xù)把貴州茅臺的股價(jià)推向更高點(diǎn)。

　　這一幕場景在歷史上頻繁發(fā)生，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者都安全著陸后，貴州茅臺的股價(jià)也必將從氣貫長虹轉(zhuǎn)向一瀉千里，而后知后覺的散戶們，只有在山頂上吹著凜冽寒風(fēng)，任人宰割。

　　趁那一幕還未發(fā)生，散戶們快點(diǎn)撤退！

《電鰻快報(bào)》