近期，一起“偽市值管理”信息型操縱案件再次將“內幕交易保代獲刑第一人”謝風華推進公眾視線。一起被罰的還包括謝風華所在的蝶彩資產管理公司和恒康醫療實際控制人闕文彬。
這是一起典型的市場機構勾結上市公司大股東、實際控制人實施違法違規行為的“偽市值管理”案件。證監會相關部門人員表示，本案的處罰，進一步厘清了“市值管理”與“操縱市場”的邊界，向市場釋明了“信息操縱”的違法本質。
異常的咨詢顧問服務費
“我們現場檢查的時候發現，蝶彩資產從闕文彬處收取的4858萬元顧問費存在高度異常：一是從蝶彩資產營收項目來看，這筆服務費交易金額相比其他項目顯得尤為醒目。二是從三方簽署的《研究顧問協議》約定內容來看，也與正常的咨詢顧問服務費收取方式格外不同。”證監會上海專員辦調查人員向記者介紹了案件線索背景，“這筆錢也是當時蝶彩公司真正意義上賺錢的第一單業務。”
時間回溯到2012年5月。僅在收到內幕交易處罰判決書數月之隔，由謝風華、安雪梅、邱瑾、賀國良4人出資500萬元注冊成立的蝶彩資產管理公司走完了工商登記手續。謝風華、安雪梅夫婦合計持有蝶彩資產管理公司78%的股權，邱瑾、賀國良分別持有12%、10%的股權。
2013年3月，經朋友介紹恒康醫療實際控制人闕文彬認識了謝風華，并達成“市值管理”意向。2013年5月7日，德邦證券、興業銀行和闕文彬三方簽署《德邦證券－興業銀行定向資產管理業務資產管理合同》，德邦證券、蝶彩資產和闕文彬三方簽署《研究顧問協議》。
根據顧問協議，蝶彩資產根據闕文彬在“恒康醫療”股價不低于20元/股的情況下對持有的2000萬股“恒康醫療”進行減持的需求，提供減持策略報告和操作方案，蝶彩資產收取研究顧問費，研究顧問費按減持成交金額的12.5%計提。
上述調查人員表示，一般的咨詢服務都是基于實現盈利收取。而以減持成交金額為標的計提研究顧問服務費，這一行為的本身就表明提供顧問服務的目標就是為了減持。
2013年5月9日起至7月4日期間，蝶彩資產及謝風華向闕文彬提出一系列“市值管理”建議，闕文彬通過實施部分“市值管理”建議，操縱“恒康醫療”股價。
連發公告推高公司股價
證監會披露出來的謝風華“市值管理”建議可謂花樣繁多，從擬定發展戰略對外宣布、挖掘上市公司事項大量對外披露、到安排上市公司收購股東資產、“拉郎配”介紹重組置產等等。記者初步統計，2013年5月1日至7月4日期間，恒康醫療密集對外發布多條公告。其中大部分涉及公司收購資產、接受投資者調研、重大產品取得新進展等。
調查人員表示，建議看似五花八門，但其核心訴求不外乎是脫離上市公司經營的“基本面”，湊“熱點”，造“熱點”，試圖影響市場投資者的預期和判斷。
在涉案的短短一個多月期間，恒康醫療密集披露數個收購事項，同時選擇時點，誤導性披露抗癌藥物研發“重大進展”、日化產品即將上市銷售等“利好”事項。“一而再，再而三”的連續發布利好信息。
但信息的發布時點選擇卻沒有令人信服的理由。調查人員舉例表示，比如獨一味牙膏的研發過程早在2012年就完成了。而公司則是在2013年6月24日進行了披露。“沒有任何證據能夠指向那一天需要進行披露。”
通過上述一系列信息披露的綜合起效，使恒康醫療股價脫離市場正常波動，大漲近25%。
在實現所謂“市值管理”目標后，蝶彩資產、謝風華安排闕文彬通過大宗交易減持恒康醫療股票2200萬股，非法獲利5100余萬元，而蝶彩資產、謝風華則從中分得4858萬元。而在闕文彬完成大宗減持目標之后的3日，股價累計下跌了20%。
市值管理的真偽
證監會基于以上事實，以及有相關人員郵件、詢問筆錄、相關協議、項目資料、深交所出具的盈利計算表等證據認定，恒康醫療控股股東及實際控制人闕文彬與蝶彩資產、蝶彩資產實際控制人謝風華合謀，利用作為上市公司控股股東及實際控制人具有的信息優勢，控制恒康醫療密集發布利好信息，人為操縱信息披露的內容和時點，未及時、真實、準確、完整披露對恒康醫療不利的信息，夸大恒康醫療研發能力，選擇時點披露恒康醫療已有的重大利好信息，借“市值管理”名義，行操縱股價之實。
證監會對蝶彩資產、謝風華和闕文彬作出處罰如下：沒收蝶彩資產違法所得4858萬元，并處以9716萬元罰款；對謝風華給予警告，并處以60萬元罰款；沒收闕文彬違法所得約304.1萬元，并處以約304.1萬元罰款。同時，對謝風華采取終身證券市場禁入措施。
顯然，以“市值管理”專家自居的謝風華并不認同。調查人員告訴記者，此后的聽證會上，在無法否認事實的情況下，謝風華轉而否認動機，堅稱蝶彩資產與闕文彬簽署的《研究顧問協議》是雙方“市值管理”的文件。“他帶了一摞書來，結果一本也沒送出去。”
調查人員介紹，在外圍，謝風華還積極組織所謂“市場專家”、“學界精英”為其詭辯，極力對其所謂“市值管理”行為和理念進行合法化包裝。
證監會相關部門人員表示，有些上市公司及其大股東、實際控制人將本是著眼于上市公司價值提升的市值管理曲解為“股價管理”，把本應用在中長期不斷改善上市公司基本面的功夫用在了想方設法影響上市公司短期股價上。有的市場機構和人員打著所謂“專業機構、專業人士”的旗號或出謀劃策、或直接參與、合謀操縱市場。“偽市值管理”是對資本市場“三公原則”的踐踏和對中小投資者利益的嚴重侵害。
上述證監會人士表示，蝶彩資產、謝風華、闕文彬利用信息優勢操縱恒康醫療股價案是證監會行政處罰的一起典型的“偽市值管理”案件。本案中，涉案主題既有上市公司大股東，也有知名市場機構。聚焦了“偽市值管理”和“信息操縱”兩大市場關注熱點。涉案人員的手法集合了合謀操縱市場、操縱信息披露、大宗減持股票等典型手段，是一起典型的市場機構勾結上市公司大股東、實際控制人實施違法違規行為的案件。本案的處罰，進一步厘清了“市值管理”與“操縱市場”的邊界，向市場釋明了“信息操縱”的違法本質。
蝶彩資產、謝風華、闕文彬操縱恒康醫療股價案并非首例被處罰的信息型操縱市場案。此前，宏達新材與上海永邦合謀操縱市場、徐翔涉嫌的“信息型市場操縱”紛紛被重罰。“資本市場本身就是依據信息定價的市場。相比財務造假本身，這種方式更加簡單粗暴。”
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