市場重要先行指標出現回暖信號！
連降兩個月的融資融券規模近期出現企穩回升勢頭。繼上周滬深融資余額連續7周凈流出后首次凈回流，12日，兩市融資融券余額進一步回升至8671.49億元，創出6月以來的新高。
有分析人士認為，這或可表明市場情緒正在逐步回暖。
上證報記者梳理歷史數據發現，自今年4月觸及9407.6億元高位之后，兩融余額規模持續走低，到6月2日下降至8625.31億元，為去年8月份以來的階段性最低點。
資金流向顯示，績優白馬股和金融藍籌股最受融資客青睞。同時，在這兩類標的上，融資交易資金和借由滬股通、深股通渠道進行投資的海外資金形成了共振。
兩融余額通常被認為是反映市場情緒的重要指標。有機構認為，兩融余額先于疲弱的市場起底反彈，表明市場情緒開始回暖，市場人氣將逐步復蘇。 （上證報）
“小帶大”熱點復活 “龍馬”行情望擴散
在周一白馬股“獨樂樂”未能帶動市場情緒的情況下，周二A股市場立馬調整成“八二”，并再度上演了“小帶大”的人氣催化行情。短線來看，市場反彈中超跌成長股帶動熱點發酵、吸引資金入市，“二八”行情初現松動。對于后市行情，券商認為，市場熱點將從抱團“龍馬”逐漸向外擴散，“真成長”和中盤藍籌成為最受關注的群體，而這兩者共同被看好的理由是核心業務穩定性和持續的成長性。
中小創活躍 賺錢效應提升
周二，A股市場最大的特征就是“中小創”引領反彈，熱點全面活躍，個股大面積上漲，市場賺錢效應相較于周一明顯提升。指數方面，中小板指和創業板指分別上漲1.34%和1.13%，相較于滬綜指的漲幅0.44%均明顯更強。
行業板塊方面，有色金屬、煤炭和汽車板塊漲幅居前，與之相對應的鋰電池、共享汽車、超級電容、次新股等板塊漲幅均超過2.8%。銀行和非銀行金融這兩個權重板塊逆市下跌，家電、食品飲料等白馬股集中的行業板塊也表現相對疲弱。
個股方面的漲跌比明顯提升。收盤時，全部A股中共有2666只個股上漲，而僅有276只個股下跌。其中，有61只個股漲停，而僅申科股份(18.18 -5.46%,診股)和新都退(1.83 -9.85%,診股)兩只跌停。在180只個股漲幅超過5%的同時，僅8只個股跌幅超過5%，市場漲跌比明顯提升。
誠然，今年以來的A股充分顯示出“小帶大”容易，而“大帶小”難。每當上證50指數強勢反彈，就會出現個股普遍回落、資金派發的現象；而上證50回落則給大部分個股帶來機會，端午節后頻繁出現的“權重跌、個股漲”現象就是如此。私募人士指出，近期風格的切換和蹺蹺板效應，背后還是折射出存量資金博弈的特征。
端午節后，創業板終結了長達兩個月的周線下行趨勢，4月份以來首次突破5周均線壓制，并引發了罕見的普漲行情。對此，中閱資本首席經濟學家孫建波表示，進入6月份以來，A股中小創呈現了較為活躍的局面。在小盤股反彈的帶動下，大盤股有所跟進。從3月份市場出現調整以來，悲觀的情緒已經帶動中小盤股在相對底部創出了新低，短期的超跌讓部分成長板塊出現長期投資價值。由于當前市場杠桿可控，沒有殺跌動力，惜售情緒和長期布局共同促成了本次中小創的反彈。而由于大盤股在近一年來相對穩定，盡管在過去兩個多月里面也有調整，但幅度有限。因此本輪反彈大盤股并未充當先鋒，而是在小盤股的帶動下止跌。
“二八”格局松動 市場熱點擴散
近60個交易日以來，A股行情呈現出明顯的“一九”格局。29個中信一級行業中，家電、食品飲料、非銀行金融和銀行板塊分別上漲10.47%、8.8%、4.02%和0.49%，是僅有的4個累計上漲的板塊，形成資金虹吸效應。而國防軍工、計算機、有色金屬、傳媒等板塊則均逆市下跌超過10%。
對此，海通證券(14.74 -0.61%,診股)首席策略分析師荀玉根指出，2016年1月底以來，市場抱團消費龍頭與白馬成長，核心源于相關個股業績持續較好，且盈利與估值匹配度高。此外，業績為王的市場風格和投資者結構變化也有關。2016年1月底以來，市場整體上存量資金穩定，結構上散戶資金占比下降，而機構投資者占比上升。從2016年初到2017年一季度，剔除法人股后A股自由流通市值中，散戶投資者占比從63.8%降至60.2%，機構投資者占比從28.5%升至32.7%。而機構投資者中，絕對收益資金占比上升尤為顯著，絕對收益（包括保險、公募基金專戶、私募等）與相對收益資金規模（股票型和混合型基金）的比例從2016年初的16:10上升至2017年一季度的23:10。所以2016年1月底以來市場的邊際增量資金主要是絕對收益資金，而它們投資風格更偏價值，如保險主要持有金融、地產、醫藥、食品飲料等價值股。
但6月份以來，A股市場的“二八”行情就開始松動，成長股蠢蠢欲動。華創證券策略分析師指出，資金博弈態勢使得當前階段的市場風格依然難以固化，價值股在經歷階段性調整后重拾升勢，趨勢慣性力量下，上證50繼續創新高。但同時，在底部夯實、反彈鞏固的情況下，“二八”松動跡象頻現，成長板塊的逆向投資蠢蠢欲動，且熱點擴散至較多改革和成長相關主題，顯現出突圍之勢。創業板與滬深300的估值比從底部抬升，因此雖然價值龍頭依然強勢，但市場已經釋放出明顯的收斂信號。
對于這背后的驅動邏輯，華創證券指出，從中長期的產業趨勢和制度層面來看，資本市場作為助力產業發展的最主要工具，在完成生態結構的重塑后，勢必回歸資本市場和改革創新的良性互動中。短周期角度，流動性的改善將是提振這種風險偏好的觸發因素。當然，市場筑底和情緒修復之際，疊加6月的不確定性時間，在指數反彈后難免有再次整固的訴求。但隨著資金面悲觀預期的釋放、6月美聯儲議息會議的落地，市場風險偏好有望迎來內外的共振修復，重點關注成長躁動（手游、OLED）、改革突圍（國改、軍改）。
龍馬行情擴散 挖掘穩定成長品種
由此，此前資金聚焦于金融和白馬股的格局有可能發生改變。隨著市場熱點逐步擴散，資金在追求穩定性的同時，也開始追求超跌反彈中的優質品種。
國泰君安(19.26 +0.05%,診股)證券策略分析師指出，市場再度進入方向選擇期，最有業績確定性的消費龍頭已不便宜。而監管環境變化下，中小創仍然面對估值和業績的雙重壓力。后續市場方向是兼具穩定性和一定成長性的中盤藍籌。建議尋找中盤藍籌股中的“第二眼美女”，即符合國家新型經濟模式的“分布式”驅動方向，核心業務的穩定性和持續成長性，以及前期的風險溢價仍處于較高水平。
興業證券(7.30 +0.14%,診股)首席策略分析師王德倫指出，成長股可能會受納斯達克大跌的短期沖擊，但不必過度擔憂，長期看已進入“大分化”時代，繼續關注精選“真成長”。首先，納指是在連續創新高后的震蕩，而創業板此前即處于連續調整中，因此也不必過度擔憂。其次，長期來看，成長股之后難以出現板塊性的整體上漲，而將進入“大分化”時代，去“偽”存“真”最重要。成長股中部分有穩定內生增長、估值已調整至合理區間的優質白馬當前已經具備了配置價值。此外，成長股的優勝劣汰將加速，其中缺乏內生增長、估值畸高、頻繁“講故事”和資本運作的標的將被趨勢性拋棄。
荀玉根指出，隨著市場環境轉暖，市場結構有望回到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。二線價值成長集中于市值100億元-500億元公司，占所有A股數量的29%。雖然這些公司估值較一線藍籌價值高（一線價值藍籌和二線價值成長PE中位數分別為20.9倍和36.6倍），但是這些公司凈利潤增速更高（一線價值藍籌和二線價值成長2017年一季度凈利潤增速分別為14.5%和23.6%），所以從估值和盈利匹配度來看，兩者大體相當（一線價值藍籌和二線價值成長PEG分別為1.44倍和1.55倍）。未來隨著市場風險偏好的上升，投資者會尋找更多估值和盈利相匹配的標的，市場風格有望從一線藍籌價值進一步向二線價值成長擴散。（中國證券報）
券商把脈A股：漂亮50性價比下降 二線藍籌有望崛起
編者按：今年上半年，在資金面趨緊、監管趨嚴的大背景下，資金選擇家電、白酒等消費行業龍頭個股抱團取暖，“漂亮50”屢創新高。下半年即將開啟，投資者該如何應對？機構是如何看待下半年的市場呢？多家券商近期召開了2017中期策略會并發布了相關報告，券商認為，短期來看，隨著股價的快速上漲，白馬股基本完成估值的修復，性價比下降。長期來看，風格依然難以轉換至中小創，市場熱點有望從“漂亮50”擴散到二線藍籌。
利率將主導下半年A股市場
目前，安信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券(17.33 +0.12%,診股)、招商證券(16.78 +0.30%,診股)、上海證券等多家券商陸續發布了A股2017年中期投資策略。展望下半年，《投資快報》記者發現，券商對A股市場的看法都比較謹慎，認為利率將主導A股大勢。
華泰證券宏觀首席分析師李超認為，下半年影響各大類資產的核心變量仍是利率，市場稱之為古代馬車輪中的軸，車輪圍繞著軸這一核心進行輪轉，利率變化會導致各類資產隨之變化。而決定馬車車輪輪轉速度的根本因素卻是經濟，馬拉車的動力是否充足，決定了利率的變化方向和快慢，最終決定了各類資產的變化情況。
中信證券(16.37 -0.30%,診股)策略分析師秦培景認為，金融監管是今年以來影響利率中樞水平的重要新增因素，近期對利率的邊際影響甚至超過了貨幣政策，預期未來將成為利率波動的主要決定因素。綜合考慮信用環境（供給）、實體經濟（需求）、監管政策（通道）三方面情況，預計下半年國內利率中樞依然有上行空間，加之當前市場絕對估值水平并不算低，A股估值水平面臨的壓力可能會較明顯。
中信證券則強調利率的作用，認為利率走勢影響估值，主導下半年A股大勢。預計下半年國內利率中樞依然有抬升空間：信用環境趨緊是利率上行的主要原因，趨嚴的金融監管節奏決定利率上行節奏，實體與政策忍耐程度決定利率上行幅度。這種利率上升是金融去杠桿和信用緊縮引發的被動上行，不取決于央行的貨幣政策取向和加息與否，其同時還伴隨著名義GDP同比增速下行，加之當前市場絕對估值水平并不算低，A股估值水平將面臨的壓力可能會比較明顯。其預期利率對估值的壓力會大于基本面的影響；其假設利率6月回落、三季度震蕩、四季度上行；對應地，A股大勢節奏6月修復、三季度震蕩、四季度有下行壓力。
反彈有望在三季度中后期開啟
“從兩個季度的短周期來看，由于存貨周期、地產開工和經濟景氣高點等原因，經濟未來在兩個季度內會高開低走，疊加金融去杠桿造成的資金流出，股市很難全面上漲，大市值龍頭股可能走勢更強勁。”安信證券首席經濟學家高善文認為，從三個季度以上的長周期來看，由于房地產庫存不斷去化、人民幣匯率已經回到了2013年的水平和企業盈利水平上升等因素，中長期經濟樂觀，但在金融去杠桿大背景下，股市不可能重回此前資金驅動的市場風格，股價上漲更多依靠基本面驅動。
安信證券首席策略分析師陳果認為，反彈時間窗口有望在三季度中后期開啟。核心邏輯是數月后PPI環比企穩，金融去杠桿力度與影響明朗后，如果投資者不再看到重大風險，風險偏好將趨于反彈。而年內經濟下滑突破底線導致貨幣政策轉向概率很小。因此投資者可伺機反擊，即等待環境改善、利率預期穩定、風險偏好反彈、結構熱點擴散，預計投資者會更偏向內生增長與估值相匹配的數百億市值價值成長股，風格從價值走向價值成長。陳果表示，“龍頭”策略需要優化，但需注意當前宏觀與中觀現狀，因為有相當多行業集中度并未上升，龍頭并不確定。在行業龍頭還不確定時，可以投資于受益行業競爭的公司，以及給大型公司提供設備服務以提升管理運營效率的公司。
華泰證券首席策略分析師戴康稱，在市場波動率下行的過程中，市場交易逐步集中，龍頭股將繼續享有稀缺性溢價。一是IPO增速凸顯優質龍頭的稀缺性；二是龍頭公司在信用收縮的過程中享受相對較低的貸款利率，在利率上行的大環境中凸顯融資成本優勢；三是政策稀缺性，很多龍頭企業處于國企改革和供給側改革的風口。
長期來看，A股將從龍頭確定性和持續性溢價的Beta選股策略向Alpha選股策略轉變，即優選能夠穿越經濟周期，成為未來行業領航者的優勝龍頭，同時也是行業集中度提升過程中最大的受益方。
大票性價比下降 “漂亮50”或擴散
總體上看，市場的聚焦點基本仍在漂亮50大盤股與中小創兩個方向上，依然不看好風格轉換，但認為結構性行情仍是基本主線。
招商證券認為，游戲規則改變下的價值回歸將是尋找結構性行情的基本主線，而稀缺性、競爭優勢邊際上升、估值與成長性匹配將是下半年選股與構建組合的三個基本思路。
上海證券表示，過去的一個季度，在面對宏觀、監管風險上升的環境下，市場的抱團方向主要集中在基本面容易識別度較高的家電、白酒等漂亮50消費品龍頭。目前這些大股票相對滬深300的估值水平均已達到歷史中位數以上，市場上最有業績確定性的標的，都已不便宜。未來趨勢慣性仍然存在，但性價比正急劇下降。中小創在技術層面上的調整已經相當充分，但是在大量IPO下的稀缺性下降、自身增長和外部政策的三重壓力下，局部超跌反彈會有，但是系統性的支撐或者上攻動力并不強。
不過上海證券認為，漂亮50大盤股的投資思路會出現擴散。從最容易識別的穩定性行業中的龍頭公司，具體向兩個方向擴散：穩定性行業中的競爭優勢邊際上升的公司；成長性行業中的龍頭公司。這些公司具有稀缺性、估值與成長性匹配的特征，市場屬性方面往往被貼上二線藍籌的標簽。
海通證券表示，今年上半年尤其是二季度中，“一九”現象明顯，即上漲個股數量在全部A股中占比不到10%，且多是500億元以上一線藍籌。下半年市場結構有望回到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。二線價值成長集中于市值100-500億元公司，占所有A股數量的29%，雖然這些公司估值較一線藍籌價值高，但是這些公司凈利潤增速更高。
安信證券則認為，“中國版漂亮50”很可能沒有如想象得那么脆弱，不是相對收益投資者被迫抱團取暖，而是受到絕對收益者認可。不宜輕言抱團瓦解，但建議等待其他估值與增長更匹配的選擇出現。
價值主線搭配主題投資
除了“漂亮50”這條主線外，A股市場下半年有哪些主題可以提前布局？對此，國泰君安梳理出國企改革、車聯網、5G、環保四大主題。
在國企改革方面，七大領域“三樣本五突破”下，第一批試點央企扎實推進混改，第二批混改試點央企全部獲批在即，第三批企業正在篩選中。油氣改革方案主體文件正式落地，國改向油氣領域聚焦。
汽車行業向智能化轉型，智能出行理念深入人心，車聯網市場發展迅速。2017年2月國內市場車聯網新車裝配率為19.36%，較去年同期上升7.45%。埃森哲預測，2016年中國車聯網市場規模達到77億美元，2020年規模將達到338億美元，2025年將達到2162億美元。
5G在全球范圍內不斷加速推進，倒逼中國進一步加速。在推進5G方面，目前我國處于領先地位，最快2018年實現試商用，新的商業模式，業態也倒逼5G技術進一步成熟。2017年政府工作報告明確指出加大5G技術研發和轉化力度。
國家主席習近平近期表示要把生態文明建設擺在全局工作的突出位置，堅持節約資源和保護環境的基本國策。《全國城市市政基礎設施規劃建設“十三五”規劃》發布，要求加快黑臭水體、地下管廊、海綿城市等建設，并加快城市生態修復及垃圾、排水等治理。
除了上述主題外，有色有望成為周期亮點。安信證券表示，下半年周期股部分有色金屬（電解鋁、鋰、鈷和磁材等）有望業績超預期。上半年電解鋁供給收縮不達預期，國家去產能重點方向，下半年電解鋁將會進一步收緊（電解鋁不合規產能占建成產能26.48%；長期閑臵、正在淘汰和面臨淘汰產能占建成產能8%左右），價格有望迎來較長上漲空間，成為下半年有色行業最大的亮點。另一方面，新能源汽車銷量向好（4月新能源乘用車銷量達到2.92萬臺，同比增速41%；2017年全年新能源汽車銷量將保持在70萬輛以上，同比增長超過40%），利好鋰、鈷和磁材等金屬。
此外，雄安、一帶一路值得中長期跟蹤。安信證券從三視角再觀雄安：千年大計建設非一日之功，行情也不會畢其功于一役，后期會有具體規劃的出臺及相關公司的入駐。建議從規劃、建設、產業三個視角持續挖掘投資機會。規劃視角：雄安定位生態、綠色、智慧城市，建議關注環保（創業環保(18.38 -0.59%,診股)等）、地熱（漢鐘精機(16.42 -0.73%,診股)等）、智慧城市（數字政通(20.78 +0.82%,診股)等）；建設視角：基建采用PPP模式，住房推行新加坡模式，建議關注地下管廊（青龍管業(17.10 -1.27%,診股)等），軌交（銀江股份(14.08 +0.79%,診股)等），常規基建（冀東裝備(36.32 -0.68%,診股)）等；產業視角：金融、科創等現代服務業將成為支柱產業，建議關注棲霞建設(6.33 +0.64%,診股)。（投資快報）
手機版
相關新聞