市場重要先行指標(biāo)出現(xiàn)回暖信號！
連降兩個月的融資融券規(guī)模近期出現(xiàn)企穩(wěn)回升勢頭。繼上周滬深融資余額連續(xù)7周凈流出后首次凈回流，12日，兩市融資融券余額進(jìn)一步回升至8671.49億元，創(chuàng)出6月以來的新高。
有分析人士認(rèn)為，這或可表明市場情緒正在逐步回暖。
上證報記者梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自今年4月觸及9407.6億元高位之后，兩融余額規(guī)模持續(xù)走低，到6月2日下降至8625.31億元，為去年8月份以來的階段性最低點。
資金流向顯示，績優(yōu)白馬股和金融藍(lán)籌股最受融資客青睞。同時，在這兩類標(biāo)的上，融資交易資金和借由滬股通、深股通渠道進(jìn)行投資的海外資金形成了共振。
兩融余額通常被認(rèn)為是反映市場情緒的重要指標(biāo)。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，兩融余額先于疲弱的市場起底反彈，表明市場情緒開始回暖，市場人氣將逐步復(fù)蘇。 （上證報）
“小帶大”熱點復(fù)活 “龍馬”行情望擴(kuò)散
在周一白馬股“獨樂樂”未能帶動市場情緒的情況下，周二A股市場立馬調(diào)整成“八二”，并再度上演了“小帶大”的人氣催化行情。短線來看，市場反彈中超跌成長股帶動熱點發(fā)酵、吸引資金入市，“二八”行情初現(xiàn)松動。對于后市行情，券商認(rèn)為，市場熱點將從抱團(tuán)“龍馬”逐漸向外擴(kuò)散，“真成長”和中盤藍(lán)籌成為最受關(guān)注的群體，而這兩者共同被看好的理由是核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和持續(xù)的成長性。
中小創(chuàng)活躍 賺錢效應(yīng)提升
周二，A股市場最大的特征就是“中小創(chuàng)”引領(lǐng)反彈，熱點全面活躍，個股大面積上漲，市場賺錢效應(yīng)相較于周一明顯提升。指數(shù)方面，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.34%和1.13%，相較于滬綜指的漲幅0.44%均明顯更強(qiáng)。
行業(yè)板塊方面，有色金屬、煤炭和汽車板塊漲幅居前，與之相對應(yīng)的鋰電池、共享汽車、超級電容、次新股等板塊漲幅均超過2.8%。銀行和非銀行金融這兩個權(quán)重板塊逆市下跌，家電、食品飲料等白馬股集中的行業(yè)板塊也表現(xiàn)相對疲弱。
個股方面的漲跌比明顯提升。收盤時，全部A股中共有2666只個股上漲，而僅有276只個股下跌。其中，有61只個股漲停，而僅申科股份(18.18 -5.46%,診股)和新都退(1.83 -9.85%,診股)兩只跌停。在180只個股漲幅超過5%的同時，僅8只個股跌幅超過5%，市場漲跌比明顯提升。
誠然，今年以來的A股充分顯示出“小帶大”容易，而“大帶小”難。每當(dāng)上證50指數(shù)強(qiáng)勢反彈，就會出現(xiàn)個股普遍回落、資金派發(fā)的現(xiàn)象；而上證50回落則給大部分個股帶來機(jī)會，端午節(jié)后頻繁出現(xiàn)的“權(quán)重跌、個股漲”現(xiàn)象就是如此。私募人士指出，近期風(fēng)格的切換和蹺蹺板效應(yīng)，背后還是折射出存量資金博弈的特征。
端午節(jié)后，創(chuàng)業(yè)板終結(jié)了長達(dá)兩個月的周線下行趨勢，4月份以來首次突破5周均線壓制，并引發(fā)了罕見的普漲行情。對此，中閱資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫建波表示，進(jìn)入6月份以來，A股中小創(chuàng)呈現(xiàn)了較為活躍的局面。在小盤股反彈的帶動下，大盤股有所跟進(jìn)。從3月份市場出現(xiàn)調(diào)整以來，悲觀的情緒已經(jīng)帶動中小盤股在相對底部創(chuàng)出了新低，短期的超跌讓部分成長板塊出現(xiàn)長期投資價值。由于當(dāng)前市場杠桿可控，沒有殺跌動力，惜售情緒和長期布局共同促成了本次中小創(chuàng)的反彈。而由于大盤股在近一年來相對穩(wěn)定，盡管在過去兩個多月里面也有調(diào)整，但幅度有限。因此本輪反彈大盤股并未充當(dāng)先鋒，而是在小盤股的帶動下止跌。
“二八”格局松動 市場熱點擴(kuò)散
近60個交易日以來，A股行情呈現(xiàn)出明顯的“一九”格局。29個中信一級行業(yè)中，家電、食品飲料、非銀行金融和銀行板塊分別上漲10.47%、8.8%、4.02%和0.49%，是僅有的4個累計上漲的板塊，形成資金虹吸效應(yīng)。而國防軍工、計算機(jī)、有色金屬、傳媒等板塊則均逆市下跌超過10%。
對此，海通證券(14.74 -0.61%,診股)首席策略分析師荀玉根指出，2016年1月底以來，市場抱團(tuán)消費(fèi)龍頭與白馬成長，核心源于相關(guān)個股業(yè)績持續(xù)較好，且盈利與估值匹配度高。此外，業(yè)績?yōu)橥醯氖袌鲲L(fēng)格和投資者結(jié)構(gòu)變化也有關(guān)。2016年1月底以來，市場整體上存量資金穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)上散戶資金占比下降，而機(jī)構(gòu)投資者占比上升。從2016年初到2017年一季度，剔除法人股后A股自由流通市值中，散戶投資者占比從63.8%降至60.2%，機(jī)構(gòu)投資者占比從28.5%升至32.7%。而機(jī)構(gòu)投資者中，絕對收益資金占比上升尤為顯著，絕對收益（包括保險、公募基金專戶、私募等）與相對收益資金規(guī)模（股票型和混合型基金）的比例從2016年初的16:10上升至2017年一季度的23:10。所以2016年1月底以來市場的邊際增量資金主要是絕對收益資金，而它們投資風(fēng)格更偏價值，如保險主要持有金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、食品飲料等價值股。
但6月份以來，A股市場的“二八”行情就開始松動，成長股蠢蠢欲動。華創(chuàng)證券策略分析師指出，資金博弈態(tài)勢使得當(dāng)前階段的市場風(fēng)格依然難以固化，價值股在經(jīng)歷階段性調(diào)整后重拾升勢，趨勢慣性力量下，上證50繼續(xù)創(chuàng)新高。但同時，在底部夯實、反彈鞏固的情況下，“二八”松動跡象頻現(xiàn)，成長板塊的逆向投資蠢蠢欲動，且熱點擴(kuò)散至較多改革和成長相關(guān)主題，顯現(xiàn)出突圍之勢。創(chuàng)業(yè)板與滬深300的估值比從底部抬升，因此雖然價值龍頭依然強(qiáng)勢，但市場已經(jīng)釋放出明顯的收斂信號。
對于這背后的驅(qū)動邏輯，華創(chuàng)證券指出，從中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢和制度層面來看，資本市場作為助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最主要工具，在完成生態(tài)結(jié)構(gòu)的重塑后，勢必回歸資本市場和改革創(chuàng)新的良性互動中。短周期角度，流動性的改善將是提振這種風(fēng)險偏好的觸發(fā)因素。當(dāng)然，市場筑底和情緒修復(fù)之際，疊加6月的不確定性時間，在指數(shù)反彈后難免有再次整固的訴求。但隨著資金面悲觀預(yù)期的釋放、6月美聯(lián)儲議息會議的落地，市場風(fēng)險偏好有望迎來內(nèi)外的共振修復(fù)，重點關(guān)注成長躁動（手游、OLED）、改革突圍（國改、軍改）。
龍馬行情擴(kuò)散 挖掘穩(wěn)定成長品種
由此，此前資金聚焦于金融和白馬股的格局有可能發(fā)生改變。隨著市場熱點逐步擴(kuò)散，資金在追求穩(wěn)定性的同時，也開始追求超跌反彈中的優(yōu)質(zhì)品種。
國泰君安(19.26 +0.05%,診股)證券策略分析師指出，市場再度進(jìn)入方向選擇期，最有業(yè)績確定性的消費(fèi)龍頭已不便宜。而監(jiān)管環(huán)境變化下，中小創(chuàng)仍然面對估值和業(yè)績的雙重壓力。后續(xù)市場方向是兼具穩(wěn)定性和一定成長性的中盤藍(lán)籌。建議尋找中盤藍(lán)籌股中的“第二眼美女”，即符合國家新型經(jīng)濟(jì)模式的“分布式”驅(qū)動方向，核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)成長性，以及前期的風(fēng)險溢價仍處于較高水平。
興業(yè)證券(7.30 +0.14%,診股)首席策略分析師王德倫指出，成長股可能會受納斯達(dá)克大跌的短期沖擊，但不必過度擔(dān)憂，長期看已進(jìn)入“大分化”時代，繼續(xù)關(guān)注精選“真成長”。首先，納指是在連續(xù)創(chuàng)新高后的震蕩，而創(chuàng)業(yè)板此前即處于連續(xù)調(diào)整中，因此也不必過度擔(dān)憂。其次，長期來看，成長股之后難以出現(xiàn)板塊性的整體上漲，而將進(jìn)入“大分化”時代，去“偽”存“真”最重要。成長股中部分有穩(wěn)定內(nèi)生增長、估值已調(diào)整至合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)白馬當(dāng)前已經(jīng)具備了配置價值。此外，成長股的優(yōu)勝劣汰將加速，其中缺乏內(nèi)生增長、估值畸高、頻繁“講故事”和資本運(yùn)作的標(biāo)的將被趨勢性拋棄。
荀玉根指出，隨著市場環(huán)境轉(zhuǎn)暖，市場結(jié)構(gòu)有望回到“三七”，從一線藍(lán)籌價值向二線價值成長擴(kuò)散。二線價值成長集中于市值100億元-500億元公司，占所有A股數(shù)量的29%。雖然這些公司估值較一線藍(lán)籌價值高（一線價值藍(lán)籌和二線價值成長PE中位數(shù)分別為20.9倍和36.6倍），但是這些公司凈利潤增速更高（一線價值藍(lán)籌和二線價值成長2017年一季度凈利潤增速分別為14.5%和23.6%），所以從估值和盈利匹配度來看，兩者大體相當(dāng)（一線價值藍(lán)籌和二線價值成長PEG分別為1.44倍和1.55倍）。未來隨著市場風(fēng)險偏好的上升，投資者會尋找更多估值和盈利相匹配的標(biāo)的，市場風(fēng)格有望從一線藍(lán)籌價值進(jìn)一步向二線價值成長擴(kuò)散。（中國證券報）
券商把脈A股：漂亮50性價比下降 二線藍(lán)籌有望崛起
編者按：今年上半年，在資金面趨緊、監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，資金選擇家電、白酒等消費(fèi)行業(yè)龍頭個股抱團(tuán)取暖，“漂亮50”屢創(chuàng)新高。下半年即將開啟，投資者該如何應(yīng)對？機(jī)構(gòu)是如何看待下半年的市場呢？多家券商近期召開了2017中期策略會并發(fā)布了相關(guān)報告，券商認(rèn)為，短期來看，隨著股價的快速上漲，白馬股基本完成估值的修復(fù)，性價比下降。長期來看，風(fēng)格依然難以轉(zhuǎn)換至中小創(chuàng)，市場熱點有望從“漂亮50”擴(kuò)散到二線藍(lán)籌。
利率將主導(dǎo)下半年A股市場
目前，安信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券(17.33 +0.12%,診股)、招商證券(16.78 +0.30%,診股)、上海證券等多家券商陸續(xù)發(fā)布了A股2017年中期投資策略。展望下半年，《投資快報》記者發(fā)現(xiàn)，券商對A股市場的看法都比較謹(jǐn)慎，認(rèn)為利率將主導(dǎo)A股大勢。
華泰證券宏觀首席分析師李超認(rèn)為，下半年影響各大類資產(chǎn)的核心變量仍是利率，市場稱之為古代馬車輪中的軸，車輪圍繞著軸這一核心進(jìn)行輪轉(zhuǎn)，利率變化會導(dǎo)致各類資產(chǎn)隨之變化。而決定馬車車輪輪轉(zhuǎn)速度的根本因素卻是經(jīng)濟(jì)，馬拉車的動力是否充足，決定了利率的變化方向和快慢，最終決定了各類資產(chǎn)的變化情況。
中信證券(16.37 -0.30%,診股)策略分析師秦培景認(rèn)為，金融監(jiān)管是今年以來影響利率中樞水平的重要新增因素，近期對利率的邊際影響甚至超過了貨幣政策，預(yù)期未來將成為利率波動的主要決定因素。綜合考慮信用環(huán)境（供給）、實體經(jīng)濟(jì)（需求）、監(jiān)管政策（通道）三方面情況，預(yù)計下半年國內(nèi)利率中樞依然有上行空間，加之當(dāng)前市場絕對估值水平并不算低，A股估值水平面臨的壓力可能會較明顯。
中信證券則強(qiáng)調(diào)利率的作用，認(rèn)為利率走勢影響估值，主導(dǎo)下半年A股大勢。預(yù)計下半年國內(nèi)利率中樞依然有抬升空間：信用環(huán)境趨緊是利率上行的主要原因，趨嚴(yán)的金融監(jiān)管節(jié)奏決定利率上行節(jié)奏，實體與政策忍耐程度決定利率上行幅度。這種利率上升是金融去杠桿和信用緊縮引發(fā)的被動上行，不取決于央行的貨幣政策取向和加息與否，其同時還伴隨著名義GDP同比增速下行，加之當(dāng)前市場絕對估值水平并不算低，A股估值水平將面臨的壓力可能會比較明顯。其預(yù)期利率對估值的壓力會大于基本面的影響；其假設(shè)利率6月回落、三季度震蕩、四季度上行；對應(yīng)地，A股大勢節(jié)奏6月修復(fù)、三季度震蕩、四季度有下行壓力。
反彈有望在三季度中后期開啟
“從兩個季度的短周期來看，由于存貨周期、地產(chǎn)開工和經(jīng)濟(jì)景氣高點等原因，經(jīng)濟(jì)未來在兩個季度內(nèi)會高開低走，疊加金融去杠桿造成的資金流出，股市很難全面上漲，大市值龍頭股可能走勢更強(qiáng)勁。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，從三個季度以上的長周期來看，由于房地產(chǎn)庫存不斷去化、人民幣匯率已經(jīng)回到了2013年的水平和企業(yè)盈利水平上升等因素，中長期經(jīng)濟(jì)樂觀，但在金融去杠桿大背景下，股市不可能重回此前資金驅(qū)動的市場風(fēng)格，股價上漲更多依靠基本面驅(qū)動。
安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，反彈時間窗口有望在三季度中后期開啟。核心邏輯是數(shù)月后PPI環(huán)比企穩(wěn)，金融去杠桿力度與影響明朗后，如果投資者不再看到重大風(fēng)險，風(fēng)險偏好將趨于反彈。而年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑突破底線導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向概率很小。因此投資者可伺機(jī)反擊，即等待環(huán)境改善、利率預(yù)期穩(wěn)定、風(fēng)險偏好反彈、結(jié)構(gòu)熱點擴(kuò)散，預(yù)計投資者會更偏向內(nèi)生增長與估值相匹配的數(shù)百億市值價值成長股，風(fēng)格從價值走向價值成長。陳果表示，“龍頭”策略需要優(yōu)化，但需注意當(dāng)前宏觀與中觀現(xiàn)狀，因為有相當(dāng)多行業(yè)集中度并未上升，龍頭并不確定。在行業(yè)龍頭還不確定時，可以投資于受益行業(yè)競爭的公司，以及給大型公司提供設(shè)備服務(wù)以提升管理運(yùn)營效率的公司。
華泰證券首席策略分析師戴康稱，在市場波動率下行的過程中，市場交易逐步集中，龍頭股將繼續(xù)享有稀缺性溢價。一是IPO增速凸顯優(yōu)質(zhì)龍頭的稀缺性；二是龍頭公司在信用收縮的過程中享受相對較低的貸款利率，在利率上行的大環(huán)境中凸顯融資成本優(yōu)勢；三是政策稀缺性，很多龍頭企業(yè)處于國企改革和供給側(cè)改革的風(fēng)口。
長期來看，A股將從龍頭確定性和持續(xù)性溢價的Beta選股策略向Alpha選股策略轉(zhuǎn)變，即優(yōu)選能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期，成為未來行業(yè)領(lǐng)航者的優(yōu)勝龍頭，同時也是行業(yè)集中度提升過程中最大的受益方。
大票性價比下降 “漂亮50”或擴(kuò)散
總體上看，市場的聚焦點基本仍在漂亮50大盤股與中小創(chuàng)兩個方向上，依然不看好風(fēng)格轉(zhuǎn)換，但認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情仍是基本主線。
招商證券認(rèn)為，游戲規(guī)則改變下的價值回歸將是尋找結(jié)構(gòu)性行情的基本主線，而稀缺性、競爭優(yōu)勢邊際上升、估值與成長性匹配將是下半年選股與構(gòu)建組合的三個基本思路。
上海證券表示，過去的一個季度，在面對宏觀、監(jiān)管風(fēng)險上升的環(huán)境下，市場的抱團(tuán)方向主要集中在基本面容易識別度較高的家電、白酒等漂亮50消費(fèi)品龍頭。目前這些大股票相對滬深300的估值水平均已達(dá)到歷史中位數(shù)以上，市場上最有業(yè)績確定性的標(biāo)的，都已不便宜。未來趨勢慣性仍然存在，但性價比正急劇下降。中小創(chuàng)在技術(shù)層面上的調(diào)整已經(jīng)相當(dāng)充分，但是在大量IPO下的稀缺性下降、自身增長和外部政策的三重壓力下，局部超跌反彈會有，但是系統(tǒng)性的支撐或者上攻動力并不強(qiáng)。
不過上海證券認(rèn)為，漂亮50大盤股的投資思路會出現(xiàn)擴(kuò)散。從最容易識別的穩(wěn)定性行業(yè)中的龍頭公司，具體向兩個方向擴(kuò)散：穩(wěn)定性行業(yè)中的競爭優(yōu)勢邊際上升的公司；成長性行業(yè)中的龍頭公司。這些公司具有稀缺性、估值與成長性匹配的特征，市場屬性方面往往被貼上二線藍(lán)籌的標(biāo)簽。
海通證券表示，今年上半年尤其是二季度中，“一九”現(xiàn)象明顯，即上漲個股數(shù)量在全部A股中占比不到10%，且多是500億元以上一線藍(lán)籌。下半年市場結(jié)構(gòu)有望回到“三七”，從一線藍(lán)籌價值向二線價值成長擴(kuò)散。二線價值成長集中于市值100-500億元公司，占所有A股數(shù)量的29%，雖然這些公司估值較一線藍(lán)籌價值高，但是這些公司凈利潤增速更高。
安信證券則認(rèn)為，“中國版漂亮50”很可能沒有如想象得那么脆弱，不是相對收益投資者被迫抱團(tuán)取暖，而是受到絕對收益者認(rèn)可。不宜輕言抱團(tuán)瓦解，但建議等待其他估值與增長更匹配的選擇出現(xiàn)。
價值主線搭配主題投資
除了“漂亮50”這條主線外，A股市場下半年有哪些主題可以提前布局？對此，國泰君安梳理出國企改革、車聯(lián)網(wǎng)、5G、環(huán)保四大主題。
在國企改革方面，七大領(lǐng)域“三樣本五突破”下，第一批試點央企扎實推進(jìn)混改，第二批混改試點央企全部獲批在即，第三批企業(yè)正在篩選中。油氣改革方案主體文件正式落地，國改向油氣領(lǐng)域聚焦。
汽車行業(yè)向智能化轉(zhuǎn)型，智能出行理念深入人心，車聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)展迅速。2017年2月國內(nèi)市場車聯(lián)網(wǎng)新車裝配率為19.36%，較去年同期上升7.45%。埃森哲預(yù)測，2016年中國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達(dá)到77億美元，2020年規(guī)模將達(dá)到338億美元，2025年將達(dá)到2162億美元。
5G在全球范圍內(nèi)不斷加速推進(jìn)，倒逼中國進(jìn)一步加速。在推進(jìn)5G方面，目前我國處于領(lǐng)先地位，最快2018年實現(xiàn)試商用，新的商業(yè)模式，業(yè)態(tài)也倒逼5G技術(shù)進(jìn)一步成熟。2017年政府工作報告明確指出加大5G技術(shù)研發(fā)和轉(zhuǎn)化力度。
國家主席習(xí)近平近期表示要把生態(tài)文明建設(shè)擺在全局工作的突出位置，堅持節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的基本國策。《全國城市市政基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)“十三五”規(guī)劃》發(fā)布，要求加快黑臭水體、地下管廊、海綿城市等建設(shè)，并加快城市生態(tài)修復(fù)及垃圾、排水等治理。
除了上述主題外，有色有望成為周期亮點。安信證券表示，下半年周期股部分有色金屬（電解鋁、鋰、鈷和磁材等）有望業(yè)績超預(yù)期。上半年電解鋁供給收縮不達(dá)預(yù)期，國家去產(chǎn)能重點方向，下半年電解鋁將會進(jìn)一步收緊（電解鋁不合規(guī)產(chǎn)能占建成產(chǎn)能26.48%；長期閑臵、正在淘汰和面臨淘汰產(chǎn)能占建成產(chǎn)能8%左右），價格有望迎來較長上漲空間，成為下半年有色行業(yè)最大的亮點。另一方面，新能源汽車銷量向好（4月新能源乘用車銷量達(dá)到2.92萬臺，同比增速41%；2017年全年新能源汽車銷量將保持在70萬輛以上，同比增長超過40%），利好鋰、鈷和磁材等金屬。
此外，雄安、一帶一路值得中長期跟蹤。安信證券從三視角再觀雄安：千年大計建設(shè)非一日之功，行情也不會畢其功于一役，后期會有具體規(guī)劃的出臺及相關(guān)公司的入駐。建議從規(guī)劃、建設(shè)、產(chǎn)業(yè)三個視角持續(xù)挖掘投資機(jī)會。規(guī)劃視角：雄安定位生態(tài)、綠色、智慧城市，建議關(guān)注環(huán)保（創(chuàng)業(yè)環(huán)保(18.38 -0.59%,診股)等）、地?zé)幔h鐘精機(jī)(16.42 -0.73%,診股)等）、智慧城市（數(shù)字政通(20.78 +0.82%,診股)等）；建設(shè)視角：基建采用PPP模式，住房推行新加坡模式，建議關(guān)注地下管廊（青龍管業(yè)(17.10 -1.27%,診股)等），軌交（銀江股份(14.08 +0.79%,診股)等），常規(guī)基建（冀東裝備(36.32 -0.68%,診股)）等；產(chǎn)業(yè)視角：金融、科創(chuàng)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將成為支柱產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注棲霞建設(shè)(6.33 +0.64%,診股)。（投資快報）
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